Donald Trumps Wahlsieg dominierte das Geschehen im November. Aktien legten stark zu, die Outperformance der US-Märkte war dabei extrem. Der Fokus richtete sich zunehmend auf die zyklischen Segmente wie Finanzen und Industrie, auch spekulative Titel legten teilweise sprunghaft zu. In diesem positiven Marktumfeld legte der flexible Mischfonds I-AM GreenStars Opportunities RZ (T) (WKN A2DXNJ, ISIN AT0000A1YH31) um +2,80 Prozent zu und profitierte weiter von seiner Mischung aus defensiven und dynamischen Quality-Titeln. FondsManager Daniel Feix berichtet in seinem Marktkommentar, wie sich die Einzelwerte entwickelten und welche Veränderungen im Portfolio vorgenommen wurden. Die Managersicht des Nachhaltigkeitsexperten bringt alle FondsInvestoren der Strategie SJB Nachhaltig auf den neusten Stand.
Marktrotation geht in Jahresendrally über
Marktupdate
Donald Trumps Wahlsieg dominierte das Geschehen im November. Aktien legten stark zu, die Outperformance der US-Märkte war dabei extrem. Der Fokus richtete sich zunehmend auf die zyklischen Segmente wie Finanzen und Industrie, auch spekulative Titel legten teilweise sprunghaft zu. Von Trump wird eine marktfreundliche Politik erwartet, der klare Wahlausgang räumte viel Ungewissheit aus dem Weg und förderte die Risikoneigung der Marktteilnehmer. Im Hintergrund senkte die amerikanische Zentralbank wieder die Zinsen, dabei sind Wirtschaftsentwicklung und Unternehmensergebnisse solide. Im letzten Monatskommentar des Jahres 2023 schrieben wir: ,,Zinssenkungen ohne Rezession, das ist die Definition von „Goldilocks” und „Soft-Landing”, also das wohl beste Umfeld für die Kapitalmärkte.” Seither folgte ein neues Rekordhoch dem Nächsten, die Aktienmärkte sind auf Kurs zum besten Jahr der letzten 30 Jahre. Das war ein Anstieg mit Ansage, die aktuelle ,,Trump Rallye” nur der krönende Jahresabschluss. Der Ausblick für die Kapitalmärkte bleibt auch im nächsten Jahr positiv. Weiter dürfte das grundsätzliche Umfeld – ,,Zinssenkungen ohne Rezession” – unterstützend wirken. Die monetäre Expansion könnte auch durch fiskalpolitische Maßnahmen weiter angefacht werden, gerade Europa und China haben hier „Aufholpotential”. Es ist wohl kein Zufall, dass die deutsche Regierung am Tag des Trump Wahlsieges zu Fall gebracht wurde und der deutsche Aktienmarkt parallel neue Rekordhochs erreichte. Das amerikanische Staatsdefizit liegt bereits jetzt bei -7%, ein Niveau welches früher nur in Krisenzeiten erreicht wurde und wohl auch das aktuelle nominelle Wirtschaftswachstum in den USA erklärt.
Auf Sektor- und Faktorebene dürfte die gegenwärtige Marktrotation hin zu einer breiteren Partizipation und einer eher zyklischen Ausrichtung weiter anhalten. Rückblickend lag im Jahr 2023 und in der ersten Jahreshälfte 2024 Qualität klar vorne. In dieser Zeit waren die Wirtschaftsaussichten noch unsicher, Rezession und Inflation waren die bestimmenden Schlagwörter. Unternehmen mit starken Bilanzen, geringen Zinskosten und krisensicheren Umsätzen wurden klar bevorzugt. Seit Jahresmitte 2024 haben sich die Rezessionssorgen verflüchtigt, die Inflation ließ nach und Zinssenkungen wurden Realität. Damit begann auch die Marktrotation hin zu den Zyklikern, die „Trump Rallye” hat diesen Trend nur verstärkt und ihn auf spekulative Marktsegmente ausgeweitet. Qualität lag zwar im relativen Vergleich nicht mehr ganz vorne, hat sich aber weit besser als dezidiert defensive Sektoren wie Versorger oder Konsum entwickelt.
Risiken ergeben sich vor allem durch die Bewertungen, gerade in den USA sind sie im Vergleich zum Vorjahr um einiges höher. Höhere Bewertungen werden auch durch höheres Wachstum begründet, folglich dürfte jede Schwäche vom Markt postwendend bestraft werden. Die Marktkonzentration bleibt weiter ein Thema, auch wenn die Rotation der letzten Monate insgesamt für zunehmende Breite in der Aufwärtsentwicklung gesorgt hat. Trotzdem, es gibt kaum historische Beispiele, in denen die großen Marktführer über Jahrzehnte ihr hohes Wachstum halten können. Trotz aller Risiken sollte der Blick auf das große Ganze nicht verloren gehen. Gerade die letzten Monate haben wieder gezeigt, dass ein hoher Investitionsgrad wichtiger ist, als jede volatile Episode mit Aktionismus umschiffen zu wollen.
Die GreenStars Portfolios haben an der ausgezeichneten Jahresentwicklung voll partizipiert. Grundsätzlich setzen wir auf eine Mischung aus defensiven und dynamischen Quality-Titeln, ergänzt durch ausgewählte Value Unternehmen. Wir können aber je nach Marktentwicklung Akzente setzen und haben im Jahresverlauf die dynamischen Quality-Titel ausgebaut und auch die weitere Diversifikation mit Zyklikern und Value Unternehmen frühzeitig vorangetrieben. Der Fokus bleibt aber klar auf Qualität. Nach dessen ,,relativer Konsolidierung” in den letzten Monaten ist die Positionierung im Markt nun viel ausgewogener. Die Führung dürfte dann wieder übernommen werden, wenn sich früher oder später die aktuelle Rallye bei den Zyklikern ausläuft.
Fondskommentar
Der I-AM GreenStars Opportunities legte im November um ca. 2,8% zu und markierte wieder ein neues Allzeithoch. Die Entwicklung war weitestgehend ident zum Vormonat: die Streuung der Aktien war recht hoch, unter den Gewinnern fanden sich vor allem zyklische Titel. Klar vorne lagen die Branchen Finanzen (PNC Financial + 17,2%, American Express + 15,9%, Ameriprise + 15,9%), Industrie (Johnson Controls +14,1%, Cintas +12,9%, CRH +10,5%) und Technologie (Marvel +18,9%, Service Now +15,6%, Oracle +13,2%). Klarer Verlierer war die Branche Gesundheit (Regeneron -8%, AbbVie -7,8%, Nova Nordisk -0,7%), der defensive Charakter und potenzielle Störfeuer durch die neue Trump Regierung setzten dieses Segment doppelt unter Druck.
Wie im Oktober wurde der zyklische Bereich des Portfolios weiter ausgebaut, Ziel war aber primär die Diversifikation. So haben wir starke Kursanstiege zu Teilgewinnmitnahmen genutzt und Nachzügler aufgestockt oder neu hinzugefügt. Im aktuell stark positiven Umfeld werden die verschiedenen Marktsegmente nach Opportunitäten „abgegrast”, Diversifikation und Geduld ist hier vielversprechender als auf den jeweiligen Tagesgewinner zu setzen. Die Unternehmensanleihen entwickelten sich wieder positiv und liegen seit Jahresbeginn mit nun knapp +2,8% gut im Plus. Wir sehen unvermindert ein günstiges Chance-Risiko-Verhältnis, auch das Diversifikationspotential zu Aktien dürfte im kommenden Jahr hoch sein. Die Investmentquoten blieben mit 77% Aktien und 21% Unternehmensanleihen weitestgehend unverändert.
