Degroof Petercam | Brüssel, 20.05.2020.
Im Umfeld der heftigen Marktbewegungen rund um die Corona-Pandemie haben sich die weltweit bzw. europäisch anlegenden Aktienfonds von Degroof Petercam Asset Management (DPAM) gut geschlagen. Das folgende Produkt-Update gibt eine Übersicht über die Entwicklungen beim DPAM Invest B Equities World Sustainable sowie beim DPAM Invest B Equities Euroland.
Der DPAM Invest B Equities World Sustainable (F-Klasse) hat seit Jahresbeginn (bis zum 27.04.2020) um 5,1% nachgegeben und dabei den MSCI All Country World Net Total Return Index (-11,2%) um 6,1% übertroffen. In den letzten drei Jahren erzielte der Fonds eine Rendite von 36,6% (11,0% CAGR), entsprechend 24 Prozentpunkte über der Indexperformance von 12,8% (4,1% CAGR). Diese Outperformance wurde mit deutlich geringeren Drawdowns erzielt – der Fonds erzielte bei jedem Ausverkauf eine Outperformance. Jedoch konnte er auch bei Markterholungen mehr als mithalten.
Das relativ defensive und ausgewogene Profil des Fonds lässt sich auf seine Neigung zu sehr großen, gut diversifizierten Unternehmen mit führender Position in strukturell wachsenden Endmärkten mit guter Ertragssichtbarkeit zurückführen. Wettbewerbsvorteile führen zu hohen Gewinnmargen, großer Cash-Generierung und starken Bilanzen. Diese Eigenschaften werden in Krisenzeiten noch mehr geschätzt.
In diesem Jahr gab es bei der Aktienmarktperformance eine klare Zweiteilung zwischen relativen Gewinnern und Verlierern der Covid-19-Krise. Man braucht nicht weiter zu schauen als auf den 17%igen Performanceunterschied zwischen dem Nasdaq-Index und dem MSCI Europe-Index. Der DPAM World Sustainable ist nicht in direkte Nutznießer der Covid-19-Krise investiert, jedoch lässt sich seine gute relative Performance auf die Konzentration auf robuste, qualitativ hochwertige Unternehmen zu vernünftigen Preisen zurückführen.
Ein Marktumfeld, in dem der Fonds typischerweise eine Underperformance erzielen würde, ist eine so genannte „Risk-on-Rallye“, wenn die Outperformance von Unternehmen ohne strukturellen Wachstumsrückenwind und eher schwächeren Wettbewerbsvorteilen und Bilanzen, aber oft mit einem niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnis erzielt wird. Seit dem Tiefpunkt der Baisse am 23. März ist der Fonds um 24,4% gestiegen und liegt damit in der Nähe der Indexrendite von 24,9%. Es waren Unternehmen mit guten langfristigen Aussichten, aber kurzfristigem Gegenwind, die sich am stärksten erholten. Tatsächlich haben die Underperformer während des Ausverkaufs von Covid-19 wieder etwas Boden gutgemacht.
Dieser Bereich umfasst Namen wie S&P Global, Ross Stores, Infineon, Intercontinental Hotels Group, HDFC Bank und Boston Scientific. Alle diese Positionen (mit Ausnahme von IHG) haben wir im letzten Monat aufgestockt. Boston-Scientific war eine neu erworbene Position. Den Zeitpunkt dieses Kaufs haben wir im Factsheet vom März folgendermaßen kommentiert: „Viele Unternehmen, die mit Krankenhäusern in Verbindung stehen, wurden vom Markt abgestraft, aber die chirurgischen Eingriffe, die den Umsatz von Boston Scientific antreiben, können nur für einen begrenzten Zeitraum verschoben werden.“
Natürlich hatten wir während der Markterholung unseren guten Anteil an Nachzüglern – das ist der Preis, den man für eine ausgewogene, defensive Positionierung zahlt. Vor allem unser Engagement im Bereich der Basiskonsumgüter blieb zurück, aber auch einige Bestände mit einem erheblichen Engagement in Schwellenländern (wie die brasilianische Börse Bolsa, der pan-asiatische Versicherer AIA Group, Sysmex und SGS), die nicht von den nachlassenden Covid-19-Sorgen am Markt profitierten.
2. Euroland Aktien – Euroland
Per 30.04. übertrifft der Fonds den MSCI EMU Net Total Return um 6,64% gegenüber dem Jahresanfang.
Seit Beginn der Marktkorrektur (19.02.2020) hat der Fonds weniger verloren (-19,49%) als die Benchmark (-23,50%). Diese Outperformance wird nach wie vor von der Aktienauswahl in fast allen Sektoren getragen. Unsere Reaktion auf diese Krise bestand darin, uns auf die Liquidität zu konzentrieren und keine großen Änderungen an der Positionierung des Fonds vorzunehmen. Dies ist auch bei der Erholung des Marktes so geblieben. Seit den Tiefstständen im März hat der Fonds mit dem Markt Schritt gehalten, trotz Phasen starker Stil-Rotation, die man bei einer solchen Rallye erwarten kann. Wir hielten an unserem Prozess fest und konzentrierten uns auf die langfristigen Fundamentaldaten.
Die anhaltende Volatilität wurde genutzt, um diejenigen Bestände zu erhöhen, bei denen unserer Meinung nach die langfristigen strukturellen Aussichten noch besser als zuvor geworden sind. Beispiele hierfür sind Air Liquide (Gesundheitswesen, Halbleiter, Wasserstoff), Iberdrola (erneuerbare Energien) und Prosus (Glücksspiele, elektronischer Handel, Zahlungen). Wie letzte Woche beschrieben, können irrationale kurzfristige Bewegungen der Aktienkurse dazu führen, dass wir bestimmte Positionen aus Bewertungsgründen etwas aufstocken (z.B. Teleperformance) oder reduzieren (z.B. IMCD). Wir haben weiterhin davon abgesehen, in den am stärksten betroffenen Marktbereichen wie Tourismus und Freizeit zusätzliche Positionen aufzubauen, während die Visibilität hinsichtlich der langfristigen Auswirkungen auf diese Geschäftsmodelle nach wie vor gering ist. Darüber hinaus führte der starke Nachfragerückgang nach Öl zu einem starken Lageraufbau, der Zeit und Disziplin unter den Produzenten erfordern wird. Um dieses längere Risiko bei den Ölpreise auszuräumen, haben wir unser Engagement in diesem Sektor bei TOTAL verringert.
Aus makroökonomischer Sicht begrüßen wir alle weltweit angekündigten monetären und fiskalischen Maßnahmen und erhoffen uns eine besser koordinierte Vorgehensweise innerhalb der Europäischen Union.
Daher werden im Moment keine großen Änderungen an der Portfoliokonstruktion vorgenommen. Die Portfoliomanager halten weiterhin an einem langfristigen Anlagehorizont fest.
