Goldminenaktien legten im März weiter zu, wobei große Goldproduzenten und Indexschwergewichte wie Newmont und Agnico Eagle einen besonders guten Monat hatten. In diesem freundlichen Marktumfeld verzeichnete der Craton Capital Precious Metal Fund (WKN A14S65, ISIN LI0214430949) eine Monatsrendite von +2,41 Prozent, entwickelte sich aber schwächer als die Benchmark. Rohstoffexperte Markus Bachmann betont, dass die Gründe, Gold zu besitzen, weiter zugenommen haben. Im Vergleich zu den allgemeinen Aktienindizes hinken Edelmetallminen, wie die meisten Sachwerte, seit 2011 deren Renditeentwicklung hinterher. Der Craton-FondsManager analysiert in seinem Monatsbericht die aktuelle Lage im Edelmetallsektor und bringt alle FondsInvestoren der Strategien SJB Substanz und SJB Surplus auf den neuesten Stand.
Unsere wichtigsten Beobachtungen für den Berichtszeitraum
Die geopolitischen Verwerfungen werden auf absehbare Zeit die Schlagzeilen dominieren, aber die Politik der Zentralbanken, die Inflation und die wirtschaftlichen Aussichten werden die Richtung für die Finanzmärkte und Edelmetalle vorgeben. Die rhetorische Haltung der Fed weist auf eine deutlich aggressivere Geld– und Zinspolitik der US-Notenbank hin. Die US-Rentenmärkte rechnen in den nächsten 12 Monaten mit etwa sieben weiteren Zinserhöhungen. Die Anleger sollten auch die erwartete Reduktion der Fed-Bilanz nicht ignorieren. Da sie dem Markt ihr Lieblingsopiat, die Liquidität, entzieht, müsste dies die Aktienanleger vorsichtig stimmen. Damit bleibt die Bank of Japan die einzige Zentralbank, welche weiterhin eine lockere Geldpolitik verfolgt. Die japanische Renditekurve muss beobachtet werden: Sollte die BoJ die Kontrolle über die Renditekurve verlieren, würden erhebliche Verwerfungen an den globalen Finanzmärkten drohen. Angesichts der Ereignisse vom März mögen manche die Entwicklung von Gold (+2,4 %) und Silber (2,2 %) als eher zurückhaltend einstufen. Der deutliche Anstieg der Gold-ETF-Bestände während des Berichtszeitraums mag daher als besserer Indikator für das Anlegerinteresse dienen – die bekannten Bestände stiegen um 5,28 Millionen Unzen oder 5,3 %; der größte monatliche Anstieg seit sechs Jahren. Jeder Aspekt der Weltwirtschaft steht vor komplexen Herausforderungen, und das geopolitische Risiko hat im Berichtszeitraum exponentiell zugenommen. Für Investoren haben die Gründe, Gold zu besitzen, weiter zugenommen. Aktienanlagen befanden sich seit 2011 in einem strukturellen Bullenmarkt. Es gibt starke Anzeichen dafür, dass diese Periode der Outperformance gegenüber realen Werten zu Ende gegangen ist. Im Vergleich zu den allgemeinen Aktienindizes hinkten Edelmetallminen, wie die meisten Sachwerte, seit 2011 deren Renditeentwicklung hinterher. Ein Wendepunkt wurde schon im letzten Jahr erreicht. Wir halten es für sehr wahrscheinlich, dass für Minenwerte eine lange Phase der relativen Outperformance bereits begonnen hat.
Der Craton Capital Precious Metal Fund
Der Fonds erzielte im Berichtszeitraum eine Rendite von +2,41 % und lag damit unter der Performance der Benchmark. Dieser Unterschied verdient eine nähere Betrachtung: Große Goldproduzenten und Indexschwergewichte wie Newmont und Agnico Eagle hatten einen sehr guten Monat – Newmont erreichte gegen Monatsende sogar ein Allzeithoch. Wir müssen akzeptieren, dass sich der Markt manchmal von der Strategie des Fonds entfernt, auch waren viele andere Fonds mit einer ähnlichen Dynamik konfrontiert. Der negative Beitrag der Produzenten von Platingruppenmetallen (PGMs) trug wesentlich zu der gedämpften Fondsperformance bei. Bemerkenswert ist, dass der “PGM-Korbpreis” (Platin, Palladium und Rhodium, Irdium und Basismetalle) im Laufe des Monats um 4,4 % gesunken, seit Jahresbeginn jedoch um 22,5 % zugenommen hat, deutlich mehr als die Zuwächse bei Gold oder Silber. Diese Preisbewegung spiegelt sich nicht in den jeweiligen Aktienkursen wider. Neue Handelsdaten zeigten, dass China deutlich mehr Platin importierte. Das erwartete strukturelle Defizit auf dem Platinmarkt könnte sich um ein paar Jahre nach vorne verschieben. Die drei im Fonds gehaltenen PGM-Bergbauunternehmen werden zu äusserst attraktiven Bewertungen gehandelt. Nach den Konsensschätzungen liegen ihre Free CashflowRenditen zwischen 16 und 23 %, die Dividendenrenditen zwischen 8 und 11 %, und die Unternehmen haben keine Schulden. Ab 2025 könnte der Platinmarkt in ein langjähriges strukturelles Defizit geraten: Die Dividendenrendite von Sibanye Stillwater könnte 2025 bei bis zu 22% liegen. Grundsätzlich gibt es auf dem Markt kaum so attraktive Risiko-Rendite-Möglichkeiten, auch wenn dieser Teil der Strategie in diesem Monat einen negativen Beitrag zur Fondsrendite geleistet hat.
