Europäische Aktienmärkte legten im März um 2,1 Prozent zu, womit sich die positive Performance im ersten Quartal bereits auf +13,0 Prozent summiert. Der Bellevue – BB Entrepreneur Europe (WKN A1J2U9, ISIN LU0810317205) konnte in diesem Umfeld eine positive Wertentwicklung von +1,2 Prozent auf Monatsbasis verzeichnen. Der in der SJB Strategie Stars enthaltene europäische Aktienfonds mit seinem Fokus auf inhabergeführte Firmen und Familien-Unternehmen bestätigte damit seinen positiven Jahresauftakt. In ihrem Marktbericht für März analysiert Bellevue-FondsManagerin Birgitte Olsen, wie sich die jüngsten Marktereignisse auf ihr Portfolio ausgewirkt haben. Zugleich liefert die Aktienstrategin alles Wissenswerte zu Positionierung und Ausblick für den BB-Fonds.
Marktrückblick
Europäische Aktienmärkte schlossen im März 2.1% fester, womit sich ihre Q1-Performance auf +13% summiert. Rückläufige PMI-Daten für das verarbeitende Gewerbe in Europa und die Industrieproduktion in China bestätigten die lustlose Dynamik bei Produktion und Investitionen. Positiv zu erwähnen ist, dass die PMIs für den Konsum- und den Dienstleistungssektor weiterhin konstruktiv ausfielen. Die Notenbanken bestätigten ihre neu eingegangene moderate Haltung, was Druck auf den langen Zinsen ausübte. In diesem Zusammenhang und im Gegensatz zu Januar und Februar erlebten die Märkte eine gewisse Rückumschichtung in defensivere Sektoren. Körper- & Haushaltspflege (+6.6%), Getränke & Nahrungsmittel (+6.1%) und Telekom (+3.9%) boten die beste Performance. Banken (-4.4%), Auto & Bauteile (-2.8%) und Medien (-2.2%) verzeichneten hingegen die grössten Einbussen.
Vor diesem Hintergrund legte der Fonds 1.2% (EUR / B-Anteile) zu, verfehlte jedoch seine Benchmark um 88 Bp. Damit summiert sich die Wertentwicklung seit Jahresbeginn auf 13.9% und übertrifft die des Referenzindexes um 86 Bp. Die grössten Verlierer im Berichtsmonat waren Andritz (-9.4%), EssilorLuxottica (-8.5%) und Nordea Bank (-6.1%). Andritz, ein österreichischer Anlagenhersteller für die Zellstoff- und Papierindustrie, präsentierte gemischte Q4-Zahlen. Während das Unternehmen bei den Auftragseingängen positiv überraschte, fiel seine CashConversion-Rate extrem niedrig aus, so dass es der Aktie über den zuversichtlichen Ausblick für 2019 hinaus an positiver Dynamik mangelte. EssilorLuxottica litt unter unerwarteten und störenden Governance-Problemen zwischen Vertretern der beiden fusionierten Unternehmen. Aus qualitativer Sicht löst dies einen Alarm aus, der uns zum Verkauf unserer Position veranlasst hat. Wir warten nun darauf, dass das Management seine Machtkämpfe beilegt um den Investment Case neu zu beurteilen. Die beste Performance boten im März Novo Nordisk (+9.9%), Jungheinrich (+6.6%) und Cargotec (+6.2%). Novo Nordisk profitierte vom steigenden Vertrauen in die Chancen seines neuen oralen Diabetesmedikaments. Dies sollte das starke Umsatzwachstum unterstützen und die herausragende Rentabilität des Unternehmens festigen. Jungheinrich, der deutsche Hersteller von Gabelstapler und Intralogistikspezialist, erholte sich dank ermutigender Jahreszahlen für 2018 und eines guten Starts ins laufende Jahr von seiner heftigen Abstrafung im Vorjahr. Die langfristigen, positiven Trends in den Bereichen Elektrifizierung, Industrie 4.0 und E-Commerce bleiben für Jungheinrich intakt. Cargotec, der führende Automatisierungsspezialist für Containerterminals, meldete einen Neuauftrag aus Australien und stellte seine neue Produktpalette mobiler Ladekrane der Marke Hiab vor. Nach einer kräftigen, zyklisch bedingten Abwertung im Jahr 2018 vertrauen wir in Cargotecs Fähigkeit, sowohl das beachtliche Potenzial bei der Hafenautomatisierung als auch die erwartete stärkere Nachfrage im Marine-Bereich zu nutzen.
Positionierung & Ausblick
Die Berichtssaison 2018 ist abgeschlossen. Die Konsenserwartungen sind im März zum zweiten Monat in Folge gestiegen und haben damit dem im November begonnenen negativen Trend ein Ende gesetzt. M&A-Aktivitäten sind wieder im Kommen, unter anderem in den Bereichen Banken, digitaler Zahlungsverkehr und Satelliten. Nach vielversprechenden Managementgesprächen haben wir unsere Beteiligungen an Moncler und Sopra Steria aufgestockt und damit unsere Übergewichtung des Luxusgüter- und Technologiesektors weiter ausgebaut. Darüber hinaus eröffneten wir Positionen in Novozymes und Lindt, um unser Exposure in defensiven Wachstumstiteln zu stärken. Negativer Nachrichtenfluss hat uns zum Verkauf unserer Positionen in EssilorLuxottica, De’Longhi und Clariant veranlasst. Aus Top-downPerspektive könnten unlängst gemiedene europäische Aktien von den sich abzeichnenden Erholungstendenzen in China profitieren, da ein PMI-Anstieg in China dazu führen dürfte, dass europäische Frühindikatoren die Talsohle zu Sommerbeginn verlassen.
