SJB | Korschenbroich, 08.07.2022.
Im zweiten Quartal 2022 war es für Vermögenswerte aller Art außerordentlich schwer, sich dem allgemeinen Abwärtstrend zu entziehen. Die Zinserhöhung der Fed um 75 Basispunkte führte den Anlegern deutlich vor Augen, dass die geldpolitischen Entscheidungsträger derzeit vor allem die Inflation bekämpfen wollen und dabei auch ein schwächeres Wirtschaftswachstum in Kauf nehmen. In diesem höchst angespannten Marktumfeld generierte der Pictet – Global Environmental Opportunities P EUR (WKN A1C3LN, ISIN LU0503631805) eine Wertentwicklung von -3,77 Prozent auf Monatsbasis und liegt über ein Jahr weiter mit +0,99 Prozent im Plus. Der aktuelle Monatsbericht von Pictet-FondsManager Luciano Diana analysiert für alle Investoren der FondsStrategie SJB Nachhaltig die Veränderungen im Portfolio und liefert einen Ausblick für die Aktienmärkte des Environmental-Sektors.
Marktbericht
Vermögenswerte aller Art mussten seit Jahresanfang massive Verluste hinnehmen, was es Anlegern ausserordentlich schwer macht, sich dem allgemeinen Abwärtstrend zu entziehen. Ein Portfolio, das sich zu gleichen Teilen aus US-Aktien und – Anleihen zusammensetzt, hat in den ersten sechs Monaten dieses Jahres mehr verloren als zu irgendeinem Zeitpunkt nach der grossen Depression. Im 2. Quartal gehörten US-Aktien zu den Schlusslichtern und bescherten dem S&P 500 das schlechteste erste Halbjahr seit 1970. Die Zinserhöhung der Fed um 75 Basispunkte im Juni, die stärkste Anhebung seit fast drei Jahrzehnten, führte den Anlegern deutlich vor Augen, dass die geldpolitischen Entscheidungsträger derzeit vor allem die Inflation bekämpfen wollen und dabei auch ein schwächeres Wirtschaftswachstum in Kauf nehmen. Auch europäische Aktien verloren aufgrund der engen geografischen und wirtschaftlichen Verflechtung der Region mit Russland und der Ukraine erheblich an Boden. An den Aktienmärkten der asiatischen Schwellenländer und Japans fielen die Verluste dank der vergleichsweise besseren Konjunkturperspektiven, der niedrigeren Inflation und dem Ende der Corona-Lockdowns in China indes geringer aus. Unter den Sektoren schnitten Energie, Gesundheit und Basiskonsumgüter am besten ab, während zyklische Konsumgüter, IT und Grundstoffe eine unterdurchschnittliche Performance aufwiesen.
Performanceanalyse
Die Strategie blieb im Berichtsquartal hinter dem MSCI AC World Index zurück. Energieeffizienz erwies sich erneut als schwächstes Segment, wobei Unternehmen aus den Bereichen Automobilelektrifizierung (Aptiv, Nidec und Infineon), Gebäudeeffizienz (Johnson Controls und Signify), Industrieeffizienz (Keyence und Schneider Electric) sowie Halbleiterherstellung (Applied Materials, ASML und Tokyo Electron) ins Hintertreffen gerieten. Dies ging grösstenteils auf den Bewertungsrückgang zurück, denn die Anleger hatten mit anhaltenden Lieferkettenengpässen, steigendem Inflationsdruck und Sorgen über eine mögliche Konjunkturabkühlung zu kämpfen. Der Bereich Abfallmanagement und -recycling entwickelte sich weiterhin relativ gut, denn nordamerikanische Titel wie Republic Services und Waste Management zeigten dank ihrer Preissetzungsmacht defensive Qualitäten. Das Segment dematerialisierte Wirtschaft behauptete sich ebenfalls recht gut, da Synopsys, Cadence und PTC eine robuste Performance verzeichneten, wohingegen Autodesk, Ansys und Dassault aufgrund der steigenden Zinsen unterdurchschnittlich abschnitten. Die Wertentwicklung im Segment Kartonagen fiel uneinheitlich aus: International Paper und Sig Combibloc trugen positiv, Stora Enso und Smurfit Kappa indes negativ zum Ergebnis bei. Im Segment Emissionsschutz sorgten Tetra Tech und Aecom für Belastung. Im Bereich nachhaltige Land- und Forstwirtschaft verzeichneten Symrise und West Fraser Timber eine relative Outperformance.
Portfolioaktivität – Über- und Untergewichtungen
Im Quartal verstärkten wir unser Engagement im Bereich Abfallmanagement und -recycling zulasten der Themen Energieeffizienz und dematerialisierte Wirtschaft. Im Segment Abfallmanagement und -recycling stockten wir die Position bei Waste Management auf, da das Unternehmen seine Investitionen in Recycling-Aktivitäten und bei Deponiegas verdoppelt. Auch das Engagement bei International Paper wurde ausgebaut. Im Bereich Energieeffizienz trennten wir uns von Xpeng und investierten die Erlöse in Papiere, von denen wir stärker überzeugt sind. Auch die Positionen bei Schneider, Keyence und Nidec wurden verkleinert, jene bei Johnson Controls indes vergrössert. Wir bauten ein Engagement bei Shimano auf, denn die Aktie weist eine günstige Bewertung für ein Unternehmen auf, das in einer Branche mit hohen Eintrittsbarrieren tätig ist. Im Segment dematerialisierte Wirtschaft nahmen wir bei Synopsys, Cadence, Autodesk, Ansys und Dassault Systemes aus Bewertungsgründen weitere Gewinne mit, um dem Umfeld steigender Zinsen Rechnung zu tragen. Im Bereich erneuerbare Energien stockten wir Solaredge auf, bei dem wir mit einem höheren langfristigen Wachstum rechnen. Dagegen wurde das Engagement bei Vestas angesichts der anhaltenden Lieferkettenschwierigkeiten veräussert. Im Segment nachhaltige Land- und Forstwirtschaft nahmen wir vor dem Hintergrund niedrigerer Schnittholzpreise Gewinne bei West Fraser mit. Im Bereich Emissionsschutz bauten wir eine Position bei Eurofins auf, da sich dessen Geschäft mit Labortestdienstleistungen relativ robust entwickelt, nahmen wir bei Danaher aus Bewertungsgründen Gewinne mit und verkleinerten wir die Position bei Ecolab.
Marktaussichten
Das Risiko einer Rezession steigt, da die Zentralbanken in weiten Teilen der Welt ihre Geldpolitik straffen. Auch wenn sich die US-Wirtschaft verlangsamt hat, glauben wir, dass das Risiko einer ausgewachsenen Rezession für dieses Jahr überschätzt wird und die lieferkettenbedingten Belastungsfaktoren im weiteren Verlauf nachlassen werden. Gleichwohl erscheinen die Aussichten für die Entwicklung des Umweltthemas weiterhin vielversprechend. Die derzeitigen Verwerfungen an den Energiemärkten werden weiterhin Unternehmensinvestitionen in Technologien zur Energieeinsparung anregen. Aus fundamentaler Sicht sind wir davon überzeugt, dass „grüne Investitionsausgaben“ ein mehrjähriges, langfristiges Thema darstellen, das die nächste Welle an Infrastrukturinvestitionen in den Bereichen Elektrifizierung, Stromnetze, erneuerbare Energien, grüne Gebäude, Elektrofahrzeuge usw. anstossen wird. Viele unserer Umweltlösungen wie Simulationssoftware und Electronic Design Automation erweisen sich in einem Rezessionsumfeld als äusserst robust, da sie dazu beitragen, die Input-Kosten in verschiedenen Branchen zu senken. Bei erneuerbaren Energien bevorzugen wir Solarwerte gegenüber Windtiteln, da erstere weniger stark unter kurzfristigen Logistikproblemen, Komponentenknappheit und steigenden Rohstoffpreisen leidet. In den USA machen wir dank öffentlicher Infrastrukturinvestitionen eine solide Nachfrage am Endmarkt für Umweltsanierung und Klimaresistenz aus. Unsere Portfoliopositionen sind zwar nicht vollständig immun gegen Inflationsdruck. Sie verfügen jedoch über genügend Preissetzungsmacht, um sich in einem von Preisauftrieb geprägten Umfeld zu behaupten.
Portfoliostrategie
Der Schwerpunkt unserer Strategie liegt weiterhin auf Anlagen bei Firmen, die ökologische Lösungen anbieten. Unseres Erachtens kann das Engagement bei Umwelttrends Anlegern attraktive risikobereinigte Erträge bieten, unabhängig davon, in welcher Phase des Konjunkturzyklus wir uns gerade befinden. Wir bevorzugen Lösungsanbieter mit breiten wirtschaftlichen Vorteilen, robuster Rentabilität, gesunden Bilanzen und Geschäftsmodellen, die nicht auf staatliche Subventionen angewiesen sind. Diese Unternehmen dürften eine schwierige Wirtschaftslage gut überstehen. Aus unserem Bottom-up-Anlageprozess resultiert ein konzentriertes globales Portfolio mit Ausrichtung auf Wachstums- und Qualitätstiteln. Auf lange Sicht sind das Bevölkerungswachstum und der steigende Lebensstandard Trends, die nicht ignoriert werden können – ebenso wie die zunehmende Belastung der natürlichen Ressourcen. Das Umweltbewusstsein ist in den letzten Jahren enorm gestiegen und mittlerweile bei einer ganzen Generation von Bürgern, Verbrauchern und Anlegern fest verankert und zum wichtigsten Thema geworden.
Pictet – Global Environmental Opportunities Management Team
Luciano Diana
Gabriel Micheli
Yi Du
