FondsAnalyse: SJB FondsEcho. Invesco Global Leisure Fund A USD (WKN 974035, ISIN LU0052864419) SJB MiFID-Risikoklasse: 5

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Dr. Volker Zenk, FondsAnalyst SJB FondsSkyline 1989 e.K.

SJB | Korschenbroich, 19.01.2017.

SJB FondsEchoEin ganz wichtiger Trend ist übergreifend sowohl in den etablierten Volkswirtschaften als auch den Ökonomien der Schwellenländer festzustellen: Den Bürgern steht immer mehr Zeit für Freizeitaktivitäten zur Verfügung, weshalb Unternehmen, die Produkte und Dienstleistungen in diesem Bereich anbieten, nachhaltig profitieren. Die in den USA genauso wie in Japan oder China zu konstatierende Entwicklung hin zu einer zunehmenden „Freizeitgesellschaft“ hat dafür gesorgt, dass Firmen aus den Bereichen Einzelhandel, Medien oder Software zu den großen Gewinnern der letzten Jahre gehören und in einem Umfeld ohnehin steigender Börsenkurse überproportional zugelegt haben. In der Konsequenz gehört der Invesco Global Leisure Fund zu den langfristig erfolgreichsten Aktienfonds, mit denen die international breit aufgestellte FondsGesellschaft Invesco aufwarten kann. Allein über den letzten Fünfjahreszeitraum hat der weltweit streuende Aktienfonds mit US-Fokus +131,21 Prozent in der FondsWährung US-Dollar zugelegt – eine höchst attraktive Mehrrendite von fast vierzig Prozentpunkten gegenüber dem MSCI World Consumer Discretionary Index, der als Benchmark fungiert. Im Morningstar-Ranking sorgt diese Top-Performance für Platz eins im Sektor der über 50 Aktienfonds, die dem Bereich „Konsumgüter und -dienstleistungen“ zugeordnet werden.

FondsManager Ido Cohen, der gemeinsam mit Juan Hartsfield den Invesco Global Leisure Fund A USD (WKN 974035, ISIN LU0052864419) verwaltet, führt als Grund für die deutliche Outperformance gegenüber dem Vergleichsindex die Übergewichtung in den Bereichen Software und Internetdienstleistungen sowie Medien und Versandhandel an. Cohen erwartet eine Fortsetzung des Trends steigender Einkommen in den Schwellenländern, der gemeinsam mit der steigenden Verfügbarkeit von Freizeit zu einer fortgesetzten Aufwärtsbewegung bei den Werten in seinem Anlageuniversum führen dürfte. Der Invesco Global Leisure Fund wurde im Oktober 1994 aufgelegt und besitzt ein FondsVolumen von umgerechnet 261,65 Millionen Euro – seit November 2016 ist auch eine in Euro notierende, ausschüttende Anteilsklasse mit der WKN A2ATW6 verfügbar. Der Start ins neue Anlagejahr ist dem „Freizeit-Fonds“ gut gelungen: 2017 verzeichnet das Invesco-Produkt bereits eine positive Wertentwicklung von +1,78 Prozent, in 2016 waren es +13,13 Prozent auf USD-Basis. Wie sieht die FondsStrategie im Detail aus?

FondsStrategie. Stockpicking. Praktiziert.

Der Invesco Global Leisure Fund hat sich langfristiges Kapitalwachstum zum Ziel gesetzt und investiert hierzu in Aktien von Unternehmen aus dem weltweiten Freizeitsektor. Zum Anlageuniversum zählen internationale Firmen, die überwiegend im Bereich der Gestaltung, der Herstellung oder des Vertriebs von Produkten und Dienstleistungen im Zusammenhang mit Freizeitaktivitäten von Privatpersonen tätig sind. Der Invesco-Fonds verfolgt ein aktives Portfoliomanagement und wendet bei seiner Einzeltitelauswahl die Stockpicking-Strategie an. In der Konsequenz wird eine teils deutlich vom Referenzindex abweichende Sektoren- und Ländergewichtung vorgenommen, die zugleich die Basis für die nachhaltige Outperformance darstellt: Überdurchschnittlich hoch gewichtet sind die im MSCI World Consumer Discretionary kaum vertretenen Bereiche der Softwarefirmen und Online-Dienstleister, ein besonderes Augenmerk richtet das FondsManagerduo auch auf den Mediensektor sowie den Internet-Versandhandel. Unterdurchschnittlich repräsentiert ist in dem Invesco-Fonds hingegen der Automobilsektor, wobei die Aktie von Toyota Motor die größte Untergewichtung auf Einzeltitelebene darstellt. Die Invesco-Marktstrategen Cohen und Hartsfield erwarten eine Fortsetzung des Trends schneller steigender Einkommen in den Schwellenländern als in den USA, weshalb Anbieter von günstigen sowie hochwertigen Nichtbasiskonsumgütern weiterhin schneller wachsen dürften als ihre auf den europäischen Markt fokussierten Wettbewerber. Fortsetzen sollte sich auch der Trend einer zunehmenden Beliebtheit des Online-Handels, der dem traditionellen Einzelhandel weitere Marktanteile abnehmen wird. Zuletzt werden die stark wachsenden Online-Medien den traditionellen Formaten ihre Marktanteile streitig machen, prognostizieren die Invesco-FondsManager. Wie ist ihr FondsPortfolio im Einzelnen zusammengesetzt?

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FondsPortfolio. USA. Favorisiert.

In der Länderallokation des Invesco Global Leisure Fund liegen die Vereinigten Staaten mit 87,3 Prozent Anteil am FondsVermögen auf Platz eins. Deutlich dahinter folgt Japan, wo 4,9 Prozent der FondsBestände investiert sind. Auf dem dritten Platz der Länderaufteilung des Konsum- und Freizeit-Fonds liegt China mit 2,3 Prozent des Volumens. Aktien aus Frankreich besitzen einen Portfolioanteil von 1,9 Prozent, Dividendentitel aus den Niederlanden sind mit 1,6 Prozent gewichtet. Aktien aus Russland machen 0,5 Prozent des FondsVolumens aus, Investments in Schweden und Singapur runden das Länderportfolio des Invesco-Produktes ab. Per Ende November 2016 verfügt der Fonds über eine Liquidität von 1,5 Prozent. Welche Sektorenschwerpunkte setzt das FondsManagement?

Im Portfolio des Invesco-Fonds liegen Unternehmen aus dem Mediensektor auf dem ersten Platz, die 22,9 Prozent des FondsVermögens ausmachen. Unter den Top 10 wird der Bereich durch die Aktien des Kabelnetzbetreibers Comcast sowie den Unterhaltungskonzern Time Warner vertreten. 13,5 Prozent Anteil an der Gesamtallokation weisen Firmen aus dem Softwaresektor auf, die innerhalb des Fonds durch den Videospielanbieter Electronic Arts repräsentiert werden. Die drittgrößte Branche innerhalb des FondsPortfolios stellen Internethändler und Direktvermarkter mit 12,8 Prozent dar – hier wird der Branchenriese Amazon, zugleich größte Einzelposition unter den Top 10, vom FondsManagement besonders favorisiert. Der Konsumgütersektor nimmt 10,9 Prozent des FondsVermögens ein, Betreiber von Hotels und Restaurants sind mit demselben Prozentsatz gewichtet. Etwas schwächer ist der Invesco-Fonds im Einzelhandel (10,8 Prozent) sowie im Bereich der Internetdienste (8,8 Prozent) engagiert. Abgerundet wird das Portfolio durch Positionen bei Vertriebsunternehmen (1,6 Prozent) sowie einen 6,3-prozentigen Bestand in sonstigen Sektoren.

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FondsVergleichsindex. Korrelation. Ausgeprägt.

In unserer unabhängigen SJB FondsAnalyse wird der Invesco Global Leisure Fund dem MSCI World Index USD NETR gegenübergestellt. Das Ergebnis der Korrelationsanalyse mit der Benchmark für den weltweiten Aktienmarkt zeigt, dass beide Elemente einen hohen Gleichlauf aufweisen. Die Korrelation zwischen Fonds und Vergleichsindex liegt über drei Jahre bei 0,87, für ein Jahr ist sie mit 0,88 noch etwas stärker ausgeprägt. Die Kursentwicklung von Invesco-Fonds und Referenzindex vollzieht sich damit weitgehend parallel, wie auch die Kennzahl R² beweist. Diese liegt für drei Jahre bei 0,76, über ein Jahr erreicht sie einen Wert von 0,78. Damit haben sich mittelfristig 24 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 22 Prozent. Hier zeigt sich, dass das FondsManagerduo Cohen/Hartsfield mit seiner individuellen Titelselektion zuletzt etwas geringer von der SJB-Benchmark abgewichen ist. Der Tracking Error liegt über drei Jahre bei moderaten 8,29 Prozent und geht auf Jahressicht auf 6,38 Prozent zurück – große aktive Risiken werden demnach vom Invesco-Fonds nicht eingegangen. Welche Schwankungen verzeichnet das FondsPortfolio?

FondsRisiko. Schwankungen. Erhöht.

Der Invesco Global Leisure Fund weist über drei Jahre eine Volatilität von 18,66 Prozent auf, die sich einige Prozentpunkte oberhalb der Schwankungsintensität der gewählten Benchmark befindet: Der MSCI World Index USD NETR besitzt für diesen Zeitraum eine „Vola“ von 15,14 Prozent. Im kurzfristigen Zeithorizont erhöht sich der Volatilitätsvorsprung auf Seiten des aktiv gemanagten FondsProduktes aus dem Hause Invesco: Mit 19,57 Prozent ist die durchschnittliche Schwankungsneigung um 4,2 Prozentpunkte höher als diejenige des passiven Vergleichsindex von 15,54 Prozent. Insgesamt weist der global anlegende „Freizeit-Fonds“ eine überdurchschnittliche Schwankungsanfälligkeit gegenüber dem breit gestreuten MSCI World auf – eine Tatsache, die angesichts der starker spezialisierten Sektorenstruktur so logisch wie verzeihlich ist. Was kann die Beta-Analyse zur FondsKlassifikation beitragen?

Aufgrund seiner erhöhten Volatilitätszahlen wartet der Invesco-Fonds mit einem über Marktniveau liegenden Beta von 1,11 über drei Jahre auf. Die Risikokennziffer, die die Schwankungsanfälligkeit der Renditen von Fonds und Index vergleicht, weist für ein Jahr einen erhöhten Wert von 1,21 auf. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über die letzten drei Jahre ergibt, dass sich der Fonds mehrheitlich schwankungsintensiver als die SJB-Benchmark präsentierte: In 31 der untersuchten 36 Einzelzeiträume lag die Risikokennziffer über dem Marktrisikofixwert von 1,00 und nahm dabei Werte bis 1,38 in der Spitze an. Dem stehen lediglich fünf Perioden gegenüber, in denen das Beta unter der Schwelle von 1,00 verblieb und einen Wert von zutiefst 0,86 erreichte. Die stärkere Schwankungsfreude des Konsum- und Freizeit-Fonds im Vergleich zur globalen MSCI-Benchmark sorgt für ein leicht erhöhtes Risikoprofil – können die Renditezahlen dies ausgleichen?

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FondsRendite. Alpha. Positiv.

Per 10. Januar 2017 hat der Invesco Global Leisure Fund über drei Jahre eine kumulierte Wertentwicklung von +56,86 Prozent in Euro erwirtschaften können. Eine ausgezeichnete Performance, die einer attraktiven Rendite von +16,18 Prozent p.a. entspricht. Zugleich fällt die Wertentwicklung des FondsProduktes klar besser als diejenige des SJB-Vergleichsindex MSCI World USD NETR aus, der im Dreijahreshorizont auf eine Performance von +47,42 Prozent in Euro zurückblickt. Der weltweite Aktienmarkt erreicht demnach eine Jahresrendite von +13,80 Prozent auf Eurobasis. Auch kurzfristig liegt der Invesco-Fonds mit seiner Wertentwicklung vorn: Über ein Jahr hat das vom FondsManagerteam Cohen/Hartsfield zusammengestellte Aktienportfolio +22,45 Prozent an Wert zugelegt, während der MSCI-Referenzindex ein Plus von +19,98 Prozent generierte. In beiden untersuchten Zeithorizonten erzielt der Fonds für Konsum- und Freizeit-Aktien einen Renditevorsprung zur Benchmark und geht damit als klarer Sieger aus dem Performancewettstreit hervor.

Die Mehrrendite des Fonds findet ihren Niederschlag in einem positiven Alpha-Wert, der über drei Jahre 0,10 beträgt. Auf Jahressicht rutscht die Renditekennziffer hingegen in den roten Bereich und verzeichnet einen Wert von -0,11. Im rollierenden Zwölfmonatsvergleich über drei Jahre zeigt sich, dass der Invesco-Fonds in der Mehrzahl der Fälle ein Performanceplus zum MSCI World erwirtschaften konnte. In 23 der letzten 36 untersuchten Einjahreszeiträume verzeichnete der Fonds ein positives Alpha bis 0,89 in der Spitze, lediglich in 13 Einzelperioden wurden negativen Alpha-Werte von zutiefst -0,34 generiert. Insgesamt vermag das Rendite-Risiko-Profil des Invesco-Fonds zu überzeugen: Die Spezialisierung auf ausgewählte Freizeit-Aktien liefert eine regelmäßige und auch in ihrer absoluten Höhe attraktive Outperformance zum Gesamtmarkt, die die etwas höhere Schwankungsanfälligkeit kompensiert. In der Konsequenz befindet sich die Information Ratio über die letzten drei Jahre mit 0,25 im positiven Terrain.

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Dr. Volker Zenk, FondsAnalyst SJB FondsSkyline 1989 e.K.

SJB Fazit. Invesco Global Leisure Fund.

Zunehmende Einkommen und die stärkere Verfügbarkeit von Freizeit sorgen weltweit für überproportionale Kurssteigerungen bei all denjenigen Unternehmen, die sich in Sektoren wie dem Online-Handel, speziellen Software-Anwendungen oder dem Tourismus bewegen. Auch Medienunternehmen und Konsumgüterproduzenten profitieren überdurchschnittlich von diesem Trend, der in den großen Industrienationen wie den Schwellenländern vorherrscht. Der Invesco Global Leisure Fund zieht die Konsequenzen aus dieser Entwicklung und überzeugt mit seinem Portfolio ausgewählter Konsum- und Freizeit-Aktien, das den MSCI World langfristig weit hinter sich lässt.

INVESCO_F1580Invesco. Hintergründig.

Invesco Ltd. wurde 1978 in den USA gegründet. Fonds in Deutschland: 127. Verwaltetes Vermögen weltweit: 820,2 Mrd. USD. Zu Umsatz und Gewinn macht die FondsGesellschaft keine Angaben. Anzahl der Mitarbeiter: 6.000. Geschäftsführer in Deutschland: Karl Georg Bayer, Bernhard Langer, Dr. Jens Langewand, Alexander Lehmann und Christian Puschmann. Stand: 30.09.2016.

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Siehe auch

FondsAnalyse: SJB FondsPortrait. I-AM Vision Microfinance Local Currency (WKN A1C3WH, ISIN LU0533937727).

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