In einer Zeit, in der sich die Börsen der Industrieländer trotz vereinzelter Korrekturen in einer über neunjährigen Haussephase befinden, fehlt vielen Investoren der Blick für aufstrebende Aktienmärkte abseits des „Mainstreams“. Dies gilt insbesondere für Afrika, obwohl sich auf dem riesigen Kontinent in den letzten Jahren Vieles zum Besseren gewandelt hat. Hinsichtlich des BIP-Wachstums lässt Afrika bereits heute die industrialisierten Länder hinter sich: Die Wachstumsrate des realen Bruttoinlandprodukts der afrikanischen Länder liegt bei mehr als 5,0 Prozent und übertrifft damit die der entwickelten Staaten. Bedingt durch die hohe wirtschaftliche Dynamik stieg auch das Pro-Kopf-Einkommen zuletzt deutlich an. Wichtige internationale Institutionen wie die Weltbank und der IWF prognostizieren eine Fortsetzung des positiven Trends. Kann Afrika bei Schlüsselthemen wie Schuldenabbau, Inflationsbekämpfung, Aufbau von Fremdwährungsreserven sowie Infrastrukturinvestitionen weiter Erfolge erzielen, so ergeben sich ganz neue Chancen.
Marktexperte Malek Bou-Diab von der Schweizer FondsGesellschaft Bellevue Asset Management betont: Es sind gerade die zahlreichen Mikro-Reformen, die regional neue Wachstumsimpulse setzen. Beispiele sind die Liberalisierung des Telekommunikationssektors in Nord- und Subsahara-Afrika oder die Maßnahmen zur Förderung lokaler Industrieproduktion.
Wichtig für einen erfolgreichen Afrikafonds ist besonders die richtige Länderauswahl: Hier ist FondsManager Bou-Diab besonders stark in Ägypten sowie Marokko investiert, während das mit Währungsproblemen kämpfende Nigeria nur unterdurchschnittlich repräsentiert ist. Wie der Marktstratege betont, setzte sich in Ägypten die Verbesserung des Makroumfeldes im dritten Quartal 2017 mit einem BIP-Wachstum von 5,2 Prozent im Jahresvergleich fort, hinzu kam eine rückläufige Inflationsrate. Die Auszahlung einer weiteren IWF-Kredittranche sowie der unveränderte Leitzins stützten gleichfalls den ägyptischen Aktienmarkt. Die Börse in Marokko verzeichnete hingegen Verkaufsdruck auf einheimische Titel, nachdem Furcht vor einem kurz- bis mittelfristigen wirtschaftlichen Abschwung aufgekommen war. Relativ ruhig blieb es an der Börse von Nigeria, wobei die erneute landesweite Benzinknappheit Fragen hinsichtlich der Verfügbarkeit von Devisen für Ölimporte aufgeworfen hat.
Generell sieht FondsManager Bou-Diab die afrikanischen Aktienmärkte weiter mit attraktivem Wachstumspotenzial ausgestattet – der strukturelle Wandel und neue Infrastrukturinvestitionen, aber auch die Rohstoffvorkommen auf dem afrikanischen Kontinent sind die wichtigsten Gründe dafür. An diesem langfristigen Chancenreichtum Afrikas partizipieren können Investoren mit dem BB African Opportunities B EUR (WKN A0RP3D, ISIN LU0433847240). Der Fonds wurde am 30. Juni 2009 aufgelegt und verfügt aktuell über ein Vermögen von 67,9 Millionen Euro. Investiert wird vorwiegend in Unternehmen aus den aufstrebenden Ländern Afrikas (Frontier Markets), doch auch in Südafrika ist der Bellevue-Fonds mit rund 17 Prozent engagiert. Als Referenzindex wird der Dow Jones Africa Titans 50 genutzt, von dessen Zusammensetzung Marktstratege Bou-Diab im Rahmen seiner aktiven Portfolioverwaltung teils deutlich abweicht. Durch seine individuelle Länder- und Sektorengewichtung gelingt es dem Afrikaexperten, die Benchmark des Fonds seit Auflage klar zu übertreffen: Einer Wertentwicklung des Bellevue-Produktes von +59,16 Prozent in Euro steht eine Performance des Vergleichsindex von +40,00 Prozent gegenüber. Wie stellt sich die FondsStrategie im Detail dar?
FondsStrategie. Bottom-up-Strategie. Umgesetzt.
Der BB African Opportunities hat sich langfristiges Kapitalwachstum zum Ziel gesetzt und investiert hierzu in börsennotierte Unternehmen aus den aufstrebenden Ländern Afrikas. Der besondere Fokus liegt auf den nordafrikanischen Ländern und den Staaten der Sub-Sahara, doch generell können Aktien von allen Unternehmen aufgenommen werden, die ihren Sitz oder die überwiegende Geschäftstätigkeit in afrikanischen Ländern haben. Insgesamt konzentriert sich FondsManager Bou-Diab auf die Länder, die am stärksten von dem zunehmenden Strukturwandel, den Wirtschaftsreformen, den Infrastrukturinvestitionen sowie den hohen Rohstoffvorkommen in Afrika profitieren. Von Unternehmensseite her liegt der Schwerpunkt auf profitabel arbeitenden Firmen großer und mittlerer Marktkapitalisierung, die von der starken Wachstumsdynamik der Region besonders begünstigt werden. Wichtig sind für Bou-Diab bei der Einzeltitelauswahl die Transparenz, Liquidität, Widerstandsfähigkeit und Wachstumsaussichten eines Unternehmens, das im Vergleich zu seiner Peergroup ein attraktives Rendite-Risiko-Profil aufweisen sollte. Die Aktienselektion des Fonds basiert auf einer fundamentalen Bottom-up-Analyse der Einzelwerte in Kombination mit einer Top-down-Analyse auf Länderebene. So konstruiert der Marktstratege ein über Länder und Sektoren breit diversifiziertes Portfolio aus den attraktivsten afrikanischen Unternehmen, das aktuell aus 50 Einzeltiteln besteht. Afrikaexperte Bou-Diab verfolgt einen Contrarian-Ansatz, der die Schwerpunkte entgegen der vorherrschenden Marktmeinung legt. Wie er selbst betont, sei Afrika ein „Jagdgrund für antizyklische Investitionen“ – von anderen Marktteilnehmern werde der Kontinent oft zu pessimistisch wahrgenommen oder gar ignoriert. Wie ist das Portfolio im Einzelnen strukturiert?
FondsPortfolio. Ägypten. Führend.
Im BB African Opportunities liegt Ägypten mit einem Anteil von 36,1 Prozent des FondsVermögens in der Länderallokation klar vorn. Auf dem zweiten Platz findet sich Marokko mit 19,6 Prozent des FondsVolumens. Platz drei in der geographischen Aufteilung des Bellevue-Fonds belegt Südafrika mit 16,6 Prozent – eine geringe Gewichtung im Vergleich mit anderen Afrikafonds. 5,3 Prozent des FondsVermögens sind in Zambia investiert, Ghana ist mit 3,8 Prozent innerhalb des Portfolios gewichtet. Es folgen weitere afrikanische Länder wie Ruanda (2,5 Prozent), Burkina Faso (2,0 Prozent) sowie Kenia (1,8 Prozent). Das FondsPortfolio wird durch eine Position in Tunesien (1,3 Prozent) abgerundet, sonstige afrikanische Länder repräsentieren 5,1 Prozent der FondsBestände.
In der Sektorenallokation des Afrikafonds liegen Finanztitel mit 24,1 Prozent des FondsVermögens auf Platz eins. Platz zwei der wichtigsten Branchen des Bellevue-Produktes nimmt der Sektor der Basiskonsumgüter mit 18,8 Prozent Portfolioanteil ein. Im Bereich der Rohstoffwerte hat FondsManager Bou-Diab 13,6 Prozent des FondsVermögens investiert, Industrietitel sind mit 11,2 Prozent gewichtet. Unternehmen aus dem Sektor der zyklischen Konsumgüter decken 7,1 Prozent des FondsVolumens ab, Immobilienaktien besitzen einen Anteil von 6,3 Prozent am Portfolio. Energietitel (3,8 Prozent), Obligationen (3,4 Prozent) sowie Aktien aus dem Gesundheitswesen (2,9 Prozent) komplettieren die Branchenstruktur des Afrikaproduktes. Auf dem letzten Platz der Sektoren-Top 10 liegen Telekommunikationsdienstleister mit 1,8 Prozent. Per Ende Dezember 2017 beträgt die Liquiditätsquote des Fonds 6,0 Prozent.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Deutlich.
Für unsere SJB FondsAnalyse haben wir den BB African Opportunities dem Dow Jones Africa Titans 50 und damit der vom Fonds selbst gewählten Benchmark gegenübergestellt. Das Ergebnis des Vergleichs mit dem breit gestreuten afrikanischen Aktienindex zeigt die erwarteten Parallelen bei der Kursentwicklung: Über drei Jahre ist die Korrelation mit 0,72 deutlich ausgeprägt, über ein Jahr geht die Kennziffer auf 0,33 zurück. Die Kennzahl R² bestätigt, dass sich FondsManager Bou-Diab kurzfristig stärker vom Referenzindex gelöst hat. Für drei Jahre liegt R² bei 0,52, über ein Jahr nimmt die Kennziffer einen Wert von 0,11 an. Damit haben sich mittelfristig 48 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 89 Prozent – die Konsequenz einer noch individuelleren Länder- und Sektorengewichtung. Der Tracking Error des Bellevue-Fonds liegt über drei Jahre bei 12,13 Prozent, auf Jahressicht geht die Spurabweichung leicht auf 11,76 Prozent zurück. Mit welcher Schwankungsneigung sollten Investoren des Afrikaproduktes kalkulieren?
FondsRisiko. Volatilität. Niedrig.
Der BB African Opportunities weist über drei Jahre eine Volatilität von 12,09 Prozent auf, die erheblich unter den 17,94 Prozent liegt, die der Dow Jones Africa Titans 50 als Vergleichsindex zu verzeichnen hat. Im kurzfristigen Betrachtungshorizont setzt sich das für den aktiv gemanagten Fonds so attraktive Szenario einer niedrigeren Schwankungsintensität fort: Über ein Jahr beträgt die „Vola“ des Afrikafonds 8,86 Prozent gegenüber 11,86 Prozent bei der passiven Benchmark. Die durchweg geringer ausfallende Schwankungsneigung des Bellevue-Produktes macht den Afrikafonds im Vergleich mit dem Referenzindex zum klaren Sieger mit Blick auf die Risikostruktur.
Die niedrigeren Volatilitätswerte des BB African Opportunities machen sich auch in der Beta-Analyse positiv bemerkbar. Über drei Jahre vermag der Bellevue-Fonds ein weit unter Marktniveau liegendes Beta von 0,50 zu generieren, für ein Jahr nimmt die Risikokennziffer einen Wert von 0,27 an. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über die letzten drei Jahre komplettiert das erfreuliche Gesamtbild für den Afrikafonds: Das Beta des Bellevue-Produktes präsentiert sich in allen Analysezeiträumen niedriger als der Marktrisikofixwert von 1,00 und markiert dabei Werte zwischen 0,27 im Tief und 0,83 in der Spitze. Mit seiner Schwankungsarmut und dem moderaten Risikoprofil vermag der Bellevue-Fonds zu überzeugen – niedrige Beta-Werte bilden die perfekte Ergänzung zu den geringen Volatilitätszahlen. Welche Renditen kann das FondsProdukt auf dieser Basis erwirtschaften?
FondsRendite. Alpha. Negativ.
Über drei Jahre wartet der BB African Opportunities mit einer Wertentwicklung von -10,93 Prozent in Euro auf (Stichtag 05.02.2018). Besser steht der Dow Jones Africa Titans 50 Index da, der im selben Zeitraum ein Minus von lediglich -1,37 Prozent auf Eurobasis verzeichnet. Die Zahlen entsprechen einer Rendite p.a. von -3,78 Prozent beim Fonds bzw. einer Jahresrendite von -0,46 Prozent bei der Benchmark. Der Renditevorsprung des Dow Jones-Referenzindex bleibt auch im kurzfristigen Zeithorizont erhalten: Einer positiven Performance des Bellevue-Produktes von +7,46 Prozent für ein Jahr auf Eurobasis steht eine Wertentwicklung von +21,15 Prozent beim Africa Titans 50 Index gegenüber. Kurz- wie mittelfristig vermag der aktiv gemanagte Afrikafonds seine historische Mehrrendite gegenüber der passiven Benchmark nicht zu wiederholen – die seit FondsAuflage zu verzeichnende Outperformance bleibt davon jedoch unberührt!
In der Konsequenz ergibt sich für den BB African Opportunities ein Alpha-Wert von -0,31 über drei Jahre. Auf Jahressicht kann sich die Kennzahl in den grünen Bereich vorarbeiten und liegt mit 0,19 im Plus. Im rollierenden Zwölfmonatsvergleich des Alphas über drei Jahre wird deutlich, dass der Fonds mehrheitlich die bessere Wertentwicklung als die Benchmark aufzuweisen hat: In 19 der letzten 36 analysierten Einjahresperioden lag das Alpha über Marktniveau und erreichte einen Wert von 2,14 in der Spitze. Dem stehen 17 Einzelzeiträume gegenüber, in denen sich die Renditekennziffer im negativen Bereich befand und dabei Werte von zutiefst -1,10 verzeichnete. Die Quintessenz: FondsManager Malek Bou-Diab erzielt in mehr als der Hälfte der Fälle attraktive Mehrrenditen gegenüber dem breiten afrikanischen Markt, wobei die geringe Schwankungsneigung seines FondsPortfolios das Rendite-Risiko-Verhältnis weiter verbessert. Angesichts der mittelfristigen Underperformance zum Gesamtmarkt reicht es trotzdem nur zu einer leicht negativen Information Ration von -0,28 über den letzten Dreijahreszeitraum.
SJB Fazit. BB African Opportunities.
Gerade antizyklische Investoren sollten den afrikanischen Kontinent nicht links liegen lassen, der weitgehend unerschlossene Anlagepotenziale eröffnet und Firmen mit attraktivem Wachstumspotenzial aufzuweisen hat. Hinsichtlich des BIP-Wachstums lässt Afrika bereits heute die industrialisierten Länder hinter sich – gehen der strukturelle Wandel und die Reformpolitik weiter, dürften sich insbesondere die aufstrebenden Aktienmärkte in Nord- und Sub Sahara-Afrika langfristig ausgezeichnet entwickeln. Der BB African Opportunities verfügt über einen ausgezeichneten langfristigen Track Record und macht dem risikobewussten Anleger eines der letzten Abenteuer der globalen Aktienmärkte zugänglich!
Bellevue. Hintergründig.
Bellevue Asset Management ist ein 1992 gegründeter Vermögensverwalter mit Hauptsitz in Küsnacht bei Zürich in der Schweiz. Das Unternehmen ist zu 100 Prozent Teil der Bellevue-Gruppe, die an der Schweizer Börse notiert ist – seit Februar 2016 gehört auch der deutsche Vermögensverwalter StarCapital dazu. Bellevue Asset Management beschäftigt ein hoch spezialisiertes Team von über 35 erfahrenen Analysten, Portfolio Managern und Produktfachleuten. Verwaltetes Vermögen: 7 Milliarden CHF. Fonds in Deutschland: 13. Geschäftsführung: André Rüegg (CEO), Michael Hutter, Patrick Fischli. Stand: 31.12.2017.
