Nach einer mehrjährigen Durststrecke fallender Kurse sind die Notierungen chinesischer Aktien seit Ende September rasant angestiegen. In nur wenigen Handelstagen summierten sich die Kursgewinne auf über 25 Prozent in der Spitze, was dazu führte, dass der Hang Seng Index plötzlich ganz oben auf der Liste der am besten performenden Märkte 2024 zu finden war.
Von dieser Entwicklung konnte auch der mit rund einem Drittel seines Portfolios in China-Aktien investierte New Capital Asia Future Leaders Fund profitieren, der sich auf die aufstrebenden asiatischen Märkte China, Indien, Taiwan und Südkorea fokussiert hat. FondsManager Chris Chan berichtet, dass der Fonds nach der Bekanntgabe der massiven Stützungs- und Konjunkturmaßnahmen der chinesischen Regierung allein im September eine positive Wertentwicklung von +6,30 Prozent auf USD-Basis verzeichnen konnte. Hier wirkte sich die aktuelle Übergewichtung in China und Hongkong-Aktien positiv aus, während indische Titel die Performance dämpften. Auf Sektorenebene würden Konsumtitel, Immobilienwerte und Internet-Aktien am stärksten von der China/Hongkong-Rallye profitieren, so Marktstratege Chan weiter, wohingegen der IT-Sektor aus Taiwan und Südkorea aufgrund der Bedenken über eine schwächere PC- und Smartphone-Nachfrage underperformte.
Der New Capital Asia Future Leaders Fund I Acc USD (WKN A2PFKL, ISIN IE00BGSXT619) wurde am 19. Dezember 2018 aufgelegt und verfügt aktuell über ein FondsVolumen von umgerechnet 327,8 Millionen Euro. FondsWährung ist der US-Dollar, als Benchmark wird der MSCI AC Asia ex Japan Net Total Return USD Index verwendet. FondsManager Chris Chan verwaltet den Fonds für asiatische Wachstumsaktien von Hongkong aus – hier kann der von Morningstar mit vier Sternen geratete Asienexperte die Vorteile einer Präsenz vor Ort nutzen. Mit seinem auf Fundamentalanalysen basierenden Bottom-up-Investmentstil hat er ein konzentriertes Portfolio von 50 Einzelpositionen zusammengestellt, dessen langfristige Wertentwicklung überzeugt: Seit Auflegung konnte der New Capital-Fonds eine Rendite von +10,41 Prozent p.a. in US-Dollar und damit eine attraktive Outperformance gegenüber der MSCI-Benchmark erwirtschaften, die im selben Zeitraum nur mit einem Plus von +6,63 Prozent p.a. aufwartet. Die rund vier Prozentpunkte betragende jährliche Mehrrendite geht mit einem Active Share von 57,68 Prozent einher und wird durch den aktiven Stockpicking-Prozess und bewusste Abweichungen vom Referenzindex generiert. Wie sieht die so erfolgreiche Anlagestrategie von Asienexperte Chan im Detail aus?
FondsStrategie. Marktführer. Gesucht.
Der New Capital Asia Future Leaders Fund strebt ein langfristiges Kapitalwachstum an und will dieses Ziel durch die schwerpunktmäßige Anlage in Aktien von Unternehmen mit Sitz in Asien (ohne Japan) erreichen. FondsManager Chris Chan legt den Fokus seines Fonds auf Wachstumstitel, die er in einem High Conviction-Portfolio vereint. Der Asienexperte verfolgt die Strategie, Unternehmen zu identifizieren, die entweder bereits Marktführer sind oder sich in diese Richtung entwickeln. Zudem müssen die ausgewählten Firmen bereit sein, Chancen zur Erweiterung des eigenen Marktes oder zur Konsolidierung der Branche, in der das Unternehmen tätig ist, zu nutzen. Mit seiner Selektion der Aktien führender asiatischer Unternehmen strebt Chan die langfristige Outperformance des MSCI-Vergleichsindex an, indem er sich auf die qualitätsstärksten Wachstumsunternehmen mit den besten Managementteams konzentriert. Bottom-up-Analysen der Einzeltitel und fundamentales Research zu Sektoren und Ländern sind die Eckpunkte bei der Portfoliokonstruktion. Im Rahmen des Stockpicking-Prozesses werden die führenden asiatischen Growth-Titel mit visionären Managementteams und einer nachweislichen Erfolgsbilanz ausgewählt, die zugleich eng verbunden mit ihren Aktionären sind. Idealerweise besitzen diese Firmen eine Unternehmenskultur, die nachhaltige und erfolgreiche Innovation begünstigt und sie so von ihren Mitbewerbern unterscheidet. Disruptive Produkte und Dienstleistungen der Unternehmen sollten zu wachsenden Marktanteilen und einer robusten Wettbewerbsposition führen sowie attraktives Ertragswachstum und einen starken Cash Flow bedingen. Wie ist das FondsPortfolio im Einzelnen zusammengesetzt?
FondsPortfolio. China. Führend.
In der Länderallokation des New Capital Asia Future Leaders Fund liegt die Volksrepublik China mit 33,21 Prozent Anteil am FondsVermögen auf Platz eins. Dahinter folgt Indien, das 22,81 Prozent der Bestände auf sich vereint. Auf dem dritten Platz der Ländergewichtung befindet sich Taiwan mit 17,31 Prozent des FondsVolumens. Aktien aus Südkorea besitzen einen Portfolioanteil von 12,70 Prozent, Dividendentitel aus Hongkong sind mit 3,57 Prozent gewichtet. In Singapur werden FondsBestände in Höhe von 2,64 Prozent gehalten, Aktien aus Indonesien macht einen Anteil von 2,45 Prozent an der geographischen Allokation aus. Abgerundet wird die länderspezifische Aufteilung des Asien-Fonds durch einen 2,17-prozentigen Anteil von Aktien aus Vietnam sowie eine Position in Höhe von 1,34 Prozent auf den Philippinen. Per Ende September liegt die Liquiditätsquote des New Capital-Fonds bei 1,08 Prozent.
Welche Sektorengewichtung nimmt FondsManager Chris Chan vor? In der Branchenallokation des Fonds für asiatische Wachstumswerte liegt der IT-Sektor mit einem Anteil von 27,89 Prozent auf dem ersten Platz. Finanztitel bringen es auf 20,88 Prozent, Nicht-Basiskonsumgüter sind mit 19,14 Prozent im Portfolio vertreten. Kommunikationstitel repräsentieren 12,79 Prozent der FondsBestände. Im Mittelfeld der Branchenallokation des Asien-Produktes befinden sich Industriewerte (7,51 Prozent), Energietitel (3,12 Prozent) sowie Immobilienaktien, die 2,27 Prozent des FondsVermögens abdecken. Das Branchenengagement bei Gesundheitswerten liegt bei 1,75 Prozent, Grundstoffproduzenten stellen 1,21 Prozent des FondsVolumens dar. Größter Einzelwert unter den Top 10 ist aktuell der taiwanesische Chiphersteller Taiwan Semiconductor Manufacturing, gefolgt von dem Hongkonger IT-Unternehmen Tencent Holdings. Wichtige Finanztitel unter den größten Einzelbeständen sind der Hongkonger Versicherer AIA Group sowie die indische HDFC Bank. Abgerundet werden die Top 10-Holdings durch den chinesischen Internet-Lieferdienst Meituan Dianping sowie den indischen Energiekonzern Reliance Industries.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Deutlich.
Für unsere unabhängige SJB FondsAnalyse haben wir den New Capital Asia Future Leaders Fund dem MSCI AC Asia ex Japan USD NETR als Benchmark gegenübergestellt. Das Ergebnis der Korrelationsanalyse mit dem breit gestreuten asiatischen Aktienindex (ohne Japan) zeigt einen hohen Grad der Übereinstimmung. Mit 0,97 ist die Korrelation über drei Jahre stark ausgeprägt, für ein Jahr fällt sie mit 0,95 ebenfalls deutlich aus. Die Kursentwicklung von Fonds und Benchmark verläuft damit weitgehend parallel, wie auch der Blick auf die Kennzahl R² demonstriert. Diese liegt für drei Jahre bei 0,93, über ein Jahr nimmt R² einen Wert von 0,90 an. Damit haben sich mittelfristig sieben Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es zehn Prozent. Hier zeigt sich, dass FondsManager Chan die Individualität seiner Länder- und Sektorengewichtung zuletzt gesteigert hat. Der Tracking Error des Fonds liegt für drei Jahre bei moderaten 5,03 Prozent, über ein Jahr fällt die Spurabweichung mit 4,38 Prozent noch niedriger aus. Große aktive Risiken werden im Fonds demnach keine eingegangen, das Portfolio ist trotz der Fokussierung auf asiatische Wachstumswerte nicht zu offensiv positioniert. Mit welchen Volatilitätswerten hat das New Capital-Produkt aufzuwarten? 
FondsRisiko. Beta. Gedämpft.
Der New Capital Asia Future Leaders Fund verzeichnet für den letzten Dreijahreszeitraum mit 14,70 Prozent die geringere Schwankungsbreite als der Referenzindex, der es auf eine Volatilität von 15,54 Prozent bringt. Über ein Jahr weist der aktiv gemanagte Aktienfonds hingegen die leicht höhere „Vola“ als die passive Benchmark auf: Hier beträgt die Volatilität des Fonds 13,24 Prozent und liegt knapp oberhalb der des MSCI AC Asia ex Japan, welcher eine mittlere Schwankungsbreite von 12,70 Prozent an den Tag legt. Damit stellt sich das Risikoprofil des asiatischen Wachstumswerte-Fonds etwas besser als das des Vergleichsindex dar, da die mittelfristigen gegenüber den kurzfristigen Zahlen stärker zu gewichten sind. In absoluten Zahlen überzeugt der New Capital-Fonds in seinem Anlagegebiet asiatischer Growth-Titel mit einer vergleichsweise moderaten Schwankungsanfälligkeit.
Die gedämpfte Volatilität des FondsProdukts wird durch das unter Marktniveau liegende Beta bestätigt, das über drei Jahre einen Wert von 0,91 aufweist. Für ein Jahr liegt die Kennzahl bei 0,93 und ist somit erneut geringer ausgeprägt als das marktneutrale Niveau von 1,00. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über drei Jahre liefert ein ähnliches Bild: Die Risikokennzahl des New Capital Asia Future Leaders Fund befindet sich in 28 der 36 betrachteten Einzelzeiträume unter dem Marktrisikofixwert von 1,00 und nimmt dabei einen Wert von 0,70 im Tief an. Dem stehen lediglich acht Einzelintervalle gegenüber, in denen das FondsBeta über Marktniveau liegt und einen Wert von 1,10 in der Spitze erreicht. Das Portfolio präsentiert sich damit in seinen Kursbewegungen mehrheitlich weniger volatil als die MSCI-Benchmark, womit FondsManager Chan mit seiner Schwerpunktlegung auf Asiens Marktführer der Zukunft die günstigere Risikostruktur als der breite asiatische Markt aufweist. Welche Renditeergebnisse kann er so erzielen?
FondsRendite. Alpha. Negativ.
Per 08. Oktober 2024 hat der New Capital Asia Future Leaders Fund über drei Jahre eine kumulierte Wertentwicklung von -8,00 Prozent in Euro aufzuweisen, was einer Rendite von -2,74 Prozent p.a. entspricht. Trotz der jüngsten Kursrallye am chinesischen Aktienmarkt ist demnach die langfristige Abwärtsbewegung der Vorzeit noch nicht vollständig kompensiert. Erfolgreicher stellt sich die Performance des MSCI AC Asia ex Japan USD NETR dar: Der SJB-Vergleichsindex wartet im selben Zeitraum mit einem Plus von +9,54 Prozent auf Eurobasis auf, was einem Ergebnis von +3,08 Prozent p.a. gleichkommt. Beim Wechsel auf die Jahresbetrachtung kann das New Capital-Produkt mit einer in absoluten Zahlen sehr attraktiven Rendite aufwarten: Mit einer Performance von +20,26 Prozent in Euro stellt sich die Wertentwicklung des Wachstumswerte-Fonds trotzdem um rund sieben Prozentpunkte schwächer als die des MSCI-Kursbarometers für den asiatischen Aktienmarkt von +27,35 Prozent dar. Im Gesamtergebnis hat die individuelle Länder- und Titelselektion von FondsManager Chan in der schwierigen Marktphase der letzten Jahre nicht zu einer Outperformance geführt. Was können die Alpha-Werte zur FondsKlassifikation beitragen?
Das Alpha des Asien-Fonds liegt über drei Jahre bei -6,24 und notiert damit im roten Bereich. Auf Jahressicht verbessert sich die Kennzahl etwas, markiert aber mit -4,83 erneut einen negativen Wert. Im rollierenden Zwölfmonatsvergleich der Alpha-Werte über drei Jahre zeigt sich, dass der New Capital-Fonds in der Mehrzahl der Fälle weniger erfolgreich als die Benchmark agierte: In 32 der untersuchten 36 Perioden gab es ein negatives Alpha von zutiefst -23,04 zu verzeichnen. Nur in vier Einjahreszeiträumen generierte der Asien-Fonds einen positiven Alpha-Wert von 7,37 in der Spitze. Die nun wieder angesprungenen chinesischen Aktienmärkte bieten FondsManager Chan mit seiner Übergewichtung im „Reich der Mitte“ jedoch gute Möglichkeiten, um wieder an die früheren Zeiten der Outperformance anzuknüpfen. Bis dahin stellt sich das Rendite-Risiko-Profil des aktiv gemanagten Aktienfonds im Vergleich zur MSCI-Benchmark nur unterdurchschnittlich dar, wie es die Information Ratio von -1,30 über den letzten Dreijahreszeitraum belegt.
SJB Fazit. New Capital Asia Future Leaders Fund.
Massive Unterstützungsmaßnahmen der chinesischen Regierung für Immobilienfirmen und Banken haben zu einem nachhaltigen Stimmungsumschwung bei China-Aktien geführt. Lange unterbewertet und unbeliebt, sind diese nun ganz vorn auf den Performancelisten des laufenden Handelsjahres zu finden. In diesem Marktumfeld ist ein Fonds wie der New Capital Asia Future Leaders Fund genau die richtige Wahl, da er eine bewusste Übergewichtung von China vornimmt, zugleich aber die aufstrebenden asiatischen Märkte Indien und Südkorea nicht vernachlässigt. Das auf Innovation und Marktführer setzende Portfolio von asiatischen Wachstumsaktien besitzt beste Chancen, langfristig attraktive Renditen zu erzielen.
