SJB | Korschenbroich, 17.02.2016.
Seit Jahresbeginn haben die internationalen Aktienmärkte, allen voran der deutsche Leitindex DAX, kräftige Kursverluste hinnehmen müssen – ein Ende der Abwärtsbewegung ist bislang nicht absehbar. In diesem äußerst labilen Börsenumfeld halten Investoren verstärkt Ausschau nach Ertragsquellen, die sich von der Korrektur der Aktienmärkte abkoppeln können oder sogar von dieser profitieren. Eine Möglichkeit, auch in der aktuellen Marktsituation mit fallenden Börsen unkorrelierte und zugleich stabile positive Renditen zu erzielen, bieten Aktienfonds mit einer Long/Short-Komponente. Hier sticht der Nordea 1 – Stable Equity Long/Short Fund BP-EUR (WKN A1J647, ISIN LU0826409327) besonders hervor, dem es gelang, allein seit Jahresbeginn eine Wertentwicklung von +6,59 Prozent in Euro zu verzeichnen.
FondsManager Claus Vorm führt diesen Erfolg auf die Kombination der bewährten Stable-Equity-Strategie von Nordea mit einer strategischen Long/Short-Komponente zurück, die das Wesen des Investmentproduktes ausmacht. So setzt sich der Aktienanteil aus internationalen Wertpapieren von Unternehmen mit einer besonders stabilen Ertragssituation und vergleichsweise niedriger Volatilität zusammen, die an sich schon geringer auf Kursrücksetzer des Gesamtmarktes reagieren und dadurch einen gewissen Schutz vor Kursverlusten bieten. Nordeas eigenen Analysen zufolge, so betont Vorm, hat der Sektor der „stabilen Aktien“ in den vergangenen acht Jahren ein durchschnittliches Beta von 0,7 im Vergleich zum MSCI World aufgewiesen, dessen Wertschwankungen also nur zu 70 Prozent mitgemacht. Dies wirkt sich in der aktuellen Börsenphase kräftig nachgebender Kurse positiv aus, zumal der FondsManager die im Portfolio enthaltene Shortposition auf den weltweiten Aktienmarkt zuletzt weiter hochgefahren hat.
Der Nordea 1 – Stable Equity Long/Short Fund wurde im Oktober 2012 aufgelegt und verfügt aktuell über ein FondsVolumen von 765,61 Millionen Euro. Der defensiv positionierte Strategiefonds hat den Euro als Basiswährung, besitzt keine Benchmark und streut sein Portfolio aus wertstabilen Aktien über insgesamt 69 Einzeltitel. Seit Auflage überzeugt das FondsProdukt durch eine Performance von insgesamt +23,17 Prozent in Euro, die bei einer sehr geringen Volatilität von 6,42 Prozent erzielt werden konnte. Was sind die Details dieser so erfolgreichen FondsStrategie?
FondsStrategie. Hebel. Angesetzt.
Der Nordea 1 – Stable Equity Long/Short Fund hat sich das Erwirtschaften eines langfristigen Kapitalzuwachses zum Ziel gesetzt, der eine relativ geringe Korrelation mit den Renditen der Aktienmärkte aufweisen soll. Um diese Korrelation mit den internationalen Börsen zu verringern und ein im Zeitverlauf gegenüber dem Markt-Beta neutrales Portfolio zu konstruieren, geht FondsManager Claus Vorm Derivategeschäfte ein und baut eine kombinierte Long/Short-Aktienstrategie auf. Durch den Einsatz derivativer Finanzinstrumente strebt der Marktexperte insbesondere die Verringerung der Sensitivität der FondsRenditen gegenüber Marktschwankungen sowie die Eliminierung des systematischen Marktrisikos aus den Portfoliokomponenten an. Auf der Long-Seite basiert die Anlagestrategie des Fonds auf dem „Stable Equity-Prozess“, wobei Aktien auf der Grundlage von einer Reihe von Stabilitätsmerkmalen ausgewählt werden, die letztlich ein niedrigeres Risiko bergen als der Gesamtmarkt. Hierbei handelt es sich in erster Linie um wertstabile Unternehmen, die solide Ertragsmuster und stabile fundamentale Merkmale aufweisen und zum Zeitpunkt der Anlage ein attraktives Bewertungsniveau besitzen. Im Kontrast zu diesen ausgewählten, besonders stabilen Einzelaktien handelt es sich bei den Short-Positionen des Nordea-Fonds um einen Korb von Aktien-Futures, die den Gesamtmarkt abbilden. Wie Marktstratege Vorm weiter berichtet, tendiert das FondsBeta dazu, sich in sinkenden Märkten zu verringern und in steigenden Märkten nach oben zu gehen. Um beim Long-/Short-Fonds stabile Erträge zu erzielen und sich möglichst marktneutral zu positionieren, versieht Vorm die beiden Long- und Short-Komponenten des Portfolios mit einem „Leverage“ (Hebel) in unterschiedlicher Höhe. Per Ende Dezember 2015 wird die Stable-Equity-Strategie innerhalb des Fonds mit 175 Prozent gewichtet und das Portfolio gleichzeitig mit einer Short-Position von 150 Prozent auf den internationalen Aktienmarkt abgesichert. In der Konsequenz liegt die Nettoaktienquote bei 25 Prozent. “Dank dieser Asymmetrie ist der Stable Equity Long/Short Fund in steigenden Aktienmärkten Beta-neutral und in sinkenden Märkten sogar Beta-negativ, was die Performance in Abschwungphasen absichert”, erklärt FondsManager Vorm. Wie ist sein Portfolio im Detail strukturiert?
FondsPortfolio. Nordamerika. Favorisiert.
In der Ländergewichtung des Nordea 1 – Stable Equity Long/Short Fund nehmen die USA mit 61,42 Prozent die führende Position ein. Klar dahinter liegt Kanada mit einem Anteil von 6,29 Prozent. Es folgen Großbritannien mit 3,90 Prozent sowie Australien mit 1,77 Prozent Anteil am FondsVolumen. In Japan sind 1,37 Prozent des FondsVermögens aus dem Aktienbereich investiert. Dividendentitel aus Israel (1,37 Prozent) sowie Frankreich (1,14 Prozent) sind unterdurchschnittlich stark im FondsPortfolio vertreten. Kleinere Bestände in der Schweiz (1,09 Prozent) sowie Indien (0,71 Prozent) runden die Länderallokation ab. Hinzu kommen besonders wertstabile Aktien aus anderen Ländern von insgesamt 20,26 Prozent. In der Branchenallokation des Strategiefonds befinden sich Aktien aus dem Gesundheitswesen mit 21,69 Prozent des FondsVermögens ganz vorne. Den zweiten Platz unter den wichtigsten Branchen des Nordea-Produktes belegen IT-Firmen mit 12,76 Prozent. Titel von Unternehmen aus dem Telekommunikationssektor decken 10,54 Prozent des FondsVermögens ab, Aktien aus dem Bereich der Basiskonsumgüter nehmen 9,17 Prozent im Portfolio ein. Fast in gleicher Höhe ist FondsManager Vorm bei Versorgeraktien (9,16 Prozent) engagiert. Finanztitel machen 7,44 Prozent des Portfolios aus, der Sektor der Nicht-Basiskonsumgüter ist mit 4,76 Prozent vertreten. Aktien aus dem Industriesektor (2,59 Prozent) sowie Rohstoffunternehmen (1,01 Prozent) komplettieren die Branchenstruktur des FondsPortfolios. Dass FondsManager Vorm auf starke Marktschwankungen vorbereitet ist, zeigt die hohe Cashquote des Produktes: Per Ende Dezember 2015 waren 20,90 Prozent des FondsVermögens in liquiden Mitteln investiert.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Negativ.
In unserer unabhängigen SJB FondsAnalyse haben wir den Nordea 1 – Stable Equity Long/Short Fund dem FTSE Europe als Vergleichsindex gegenübergestellt. Was FondsManager Vorm bereits in seinen Ausführungen andeutete, bestätigt sich hier in eindrucksvoller Weise: Bei stark fallenden Märkten ist die Korrelation des Strategiefonds mit den Börsen negativ, der Investor damit nicht von den Kursabschlägen betroffen: Über drei Jahre liegt die Korrelation mit dem europäischen Aktienmarkt mit -0,13 klar im negativen Bereich, über ein Jahr deutet die Korrelationskennziffer mit -0,08 gleichfalls auf einen entgegengesetzten Kursverlauf hin. Den stark divergierenden Kursbewegungen entsprechend, befindet sich die Kennzahl R² auf einem äußerst niedrigen Niveau: Für drei Jahre liegt die Kennziffer bei 0,02, über ein Jahr nimmt R² einen Wert von 0,01 an. Somit haben sich mittelfristig 98 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es gar 99 Prozent. Die Unabhängigkeit von der vorherrschenden Markttendenz, die den Long/Short-Fonds von Nordea auszeichnet, wird hier in vorzüglicher Weise offenbar. Durch die Fokussierung auf wertstabile Aktien und die gleichzeitig marktneutrale Positionierung erreicht FondsManager Vorm eine hochgradige Unabhängigkeit vom Börsengeschehen. Welche Schwankungsneigung hat sein FondsPortfolio zu verzeichnen?
FondsRisiko. Volatilität. Niedrig.
Der Nordea 1 – Stable Equity Long/Short Fund weist für drei Jahre eine Volatilität von 6,36 Prozent auf, die klar unterhalb der 17,07 Prozent liegt, die der von der SJB ausgewählte Vergleichsindex FTSE Europe zu verzeichnen hat. Auch über ein Jahr kann der Nordea-Fonds mit seinen deutlich geringeren Kursschwankungen überzeugen: Hier beträgt die Volatilität des Fonds 6,97 Prozent, während das Kursbarometer für den europäischen Aktienmarkt mit einer „Vola“ von 18,58 Prozent aufwartet. Die Schwankungsintensität des Strategiefonds mit Long/Short-Komponenten ist damit durchgängig über elf Prozentpunkte geringer als diejenige der SJB-Benchmark – ein großer Pluspunkt für das Risikoprofil des Nordea-Produktes und ein Kaufargument für all diejenigen Anleger, die bei ihren Investitionen Stabilität und Sicherheit im Blick haben.
Die überzeugende Risikostruktur des Nordea-Fonds manifestiert sich auch an dem klar unter Marktniveau liegenden Beta von -0,05 über drei Jahre. Die Risikokennziffer, die die Reaktion der FondsRenditen auf Kursbewegungen des Referenzindex misst, weist über ein Jahr einen gleichfalls negativen Wert von -0,04 auf. Damit bewegt sich das Long/Short-Produkt von Nordea entgegengesetzt zum Markt und kann auch bei fallenden Börsen positive Erträge erzielen. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte bestätigt, dass sich der Strategiefonds in seinen Wertschwankungen regelmäßig weniger volatil als die Benchmark präsentierte oder sich in seinen Kursbewegungen konträr zum Vergleichsindex verhielt: Die Risikokennziffer lag in allen der letzten 25 betrachteten Einzelzeiträume unter dem Marktrisikofixwert von 1,00 und nahm dabei positive Werte zwischen 0,02 im Tief und 0,26 in der Spitze an. In insgesamt 14 Einzelperioden lag das FondsBeta im negativen Bereich und konnte mit einem Wert von zutiefst -0,10 aufwarten. Die geringen Schwankungen sowie die gegenläufige Kursentwicklung in fallenden Märkten machen deutlich, dass der Stable-Equity-Fonds ein attraktives Risikoprofil besitzt und ganz besonders in schwachen Börsenzeiten seine Stärken ausspielen kann. Welche Renditen konnte Marktstratege Vorm in der jüngeren Vergangenheit erzielen?
FondsRendite. Alpha. Positiv.
Per 9. Februar 2016 hat der Nordea 1 – Stable Equity Long/Short Fund über drei Jahre eine kumulierte Wertentwicklung von +28,11 Prozent in Euro aufzuweisen, was einer Rendite von +8,61 Prozent p.a. entspricht. Eine ausgezeichnete Performanceleistung, wenn man den ganz schwachen Börsenauftakt 2016 berücksichtigt, der vielen Aktienfonds die Performance verhagelt hat. Die besondere Qualität des Nordea-Fonds zeigt sich auch im Vergleich zur von der SJB gewählten Benchmark, deren Rendite deutlich übertroffen wird: Für drei Jahre kommt der FTSE Europe Index auf eine Performance von +7,66 Prozent in Euro bzw. eine jährliche Rendite von +2,49 Prozent. Beim Wechsel auf die kurzfristige Betrachtung nimmt die Mehrrendite des Nordea-Produktes noch größere Dimensionen an: Über ein Jahr hat der Strategiefonds +10,90 Prozent in Euro an Wert gewonnen, während sich der Vergleichsindex für Europas Aktienmarkt mit -17,94 Prozent tief in den roten Zahlen bewegt. Der Renditevorsprung von 28 Prozentpunkten allein in den letzten zwölf Monaten dient als beeindruckender Nachweis, wie gut die Long/Short-Kombination im Bereich stabiler Aktien im aktuellen Marktumfeld funktioniert!
Die Qualität des FondsManagements manifestiert sich zudem in dem positiven Alpha des Fonds, das über drei Jahre bei 0,72 liegt. Für ein Jahr stellt sich die Kennzahl mit 0,83 nochmals etwas besser dar. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Alpha-Werte zeigt, dass der defensiv aufgestellte Strategiefonds die von der SJB gewählte Benchmark mit großer Regelmäßigkeit schlagen konnte: In den letzten 25 Einzelzeiträumen verzeichnete der Fonds 23 Perioden mit einem positiven Alpha bis 1,09 in der Spitze, lediglich in zwei Intervallen fiel die Renditekennzahl negativ aus und erreichte einen Wert von -0,18 im Tief. Damit kann das Rendite-Risiko-Profil des Nordea-Fonds rundherum überzeugen, denn FondsManager Vorm gelingt es, mit einer sehr moderaten Schwankungsneigung ein nachhaltiges Renditeplus gegenüber dem europäischen Aktienmarkt zu erzielen. Die Information Ratio von 0,31 im letzten Dreijahreszeitraum belegt abschließend, dass eingegangene Risiken und die erwirtschaftete Wertentwicklung in einem guten Verhältnis zueinander stehen.
SJB Fazit. Nordea 1 – Stable Equity Long/Short Fund.
Im derzeitigen Marktumfeld stark angeschlagener Börsen vermag der Nordea 1 – Stable Equity Long/Short Fund in beeindruckender Weise seine Stärken auszuspielen. Während Aktien- und Mischfonds auf breiter Front in die roten Zahlen gerutscht sind, können sich Investoren des stabilitätsorientierten Strategiefonds über eine positive Rendite von über sechs Prozent freuen. Möglich macht dies der ausgeklügelte Ansatz von FondsManager Vorm, der den überdurchschnittlichen und kaum mit dem Markt korrelierten Ertrag von wertstabilen Aktien mit einer Shortstrategie auf den Gesamtmarkt kombiniert. Eine gute Absicherung gegen weitere Kursstürze bei geringer Schwankungsanfälligkeit!
Nordea. Hintergründig.
Die FondsGesellschaft Nordea wurde 1989 gegründet und ist mit ihren vier Anlagezentren in Bergen, Kopenhagen, Helsinki und Stockholm der führende Investmentmanager in der nordischen Region. Fonds in Deutschland: 48. Verwaltetes Vermögen: 288,0 Mrd. Mrd. Euro. Zu Umsatz und Gewinn macht Nordea keine Angaben. Anzahl der Mitarbeiter: 600. Geschäftsführer: Christian Clausen. Stand: 31.12.2015. SJB Abfrage: 11.02.2016.
