SJB | Korschenbroich, 30.03.2016.
Nach einer über dreijährigen, teils sehr steil verlaufenen Aufwärtsbewegung der Aktien des Biotechnologiesektors ist es ab Mitte 2015 zu einer Korrektur in diesem Segment gekommen, die im ersten Quartal 2016 nochmals an Fahrt gewonnen hat. Allein seit Jahresbeginn hat der Nasdaq Biotech Index rund 25 Prozent seines Wertes verloren. Doch der langfristige Aufwärtstrend der Biotech-Aktien ist weiterhin intakt, so dass antizyklische Investoren in der aktuellen Börsensituation eine gute Einstiegsgelegenheit wittern. Sie könnten recht behalten, denn auf lange Sicht spricht sehr viel für ein Engagement in der Biotechnologie, dem Innovationsmotor der Gesundheitsbranche.
Jedes zweite neu zugelassene Medikament stammt mittlerweile aus den Laboren von Biotech-Unternehmen – die Tendenz ist weiter steigend. Und während die Biotechnologie vor 20 Jahren noch ein Nischenthema war und auch an den Aktienmärkten nur eine Nebenrolle spielte, ist sie heute zum milliardenschweren Sektor herangereift. Dr. Christian Lach, FondsManager des BB Adamant Biotech Fonds und ein ausgewiesener Marktexperte, betont: Getrieben durch die hohe Innovationskraft und die prall gefüllte Produktpipeline der Unternehmen gehört die Biotech-Branche längst zu den Sektoren mit den höchsten Wachstumsraten am Aktienmarkt. Der Umsatz des gesamten Biotech-Sektors hat jüngst die Marke von 100 Milliarden US-Dollar überschritten und wird bereits 2017 bei 160 Milliarden USD erwartet. Immer mehr Biotech-Unternehmen erreichen die Gewinnzone, schon in zwei Jahren dürften 50 Prozent der Firmen die Profitabilität erreicht haben. Investoren, die sich mit ihrem FondsDepot entsprechend aufstellen und auch die Renditechancen an Zukunftsmärkten nutzen wollen, sollten deshalb den Sektor der Biotechnologie im Auge behalten.
Zur Investition in den Biotech-Sektor bietet sich der von Bellevue Asset Management aufgelegte BB Adamant Biotech B EUR (WKN A0X8YU, ISIN LU0415392249) an, der von Biotech-Experte Dr. Christian Lach gemeinsam mit seinem aus John Manieri und Samuel Stursberg bestehenden Team verwaltet wird. Der BB Biotech hat den Euro als FondsWährung und verfügt aktuell über ein FondsVolumen von 58,3 Millionen Euro. Als Benchmark wird der Nasdaq Biotech Index verwendet, die Selektion der Unternehmen des Fonds erfolgt auf Basis eigener Bottom-up-Analysen und zeichnet sich durch ein vergleichsweise stärkeres Engagement in Mid-Caps aus. Trotz volatiler Marktphasen weist der BB Adamant Biotech seit Auflegung im April 2009 eine beeindruckende Performance von +255,35 Prozent auf Eurobasis auf – wie sieht die Anlagestrategie im Detail aus?
FondsStrategie. Profitabilität. Bevorzugt.
Der BB Adamant Biotech hat sich die Erwirtschaftung eines langfristig attraktiven Kapitalwachstums zum Ziel gesetzt und investiert hierzu in Aktien von Unternehmen des Biotechnologiesektors weltweit. Das FondsPortfolio ist auf profitable mittel- und hochkapitalisierte Unternehmen fokussiert, die bereits über ein reiferes Produktportfolio verfügen. Die Selektion der Aktien erfolgt ausschließlich benchmarkunabhängig und auf Basis fundamentaler Unternehmensanalysen. Bei der Titelauswahl werden insbesondere medizinische Indikationen, Wirkungsmechanismen und Marktpotenziale untersucht. Ein global verankertes Experten-Netzwerk bestehend aus Beratern der Wissenschaft und Industrie unterstützt das Management-Team in seiner Meinungsbildung und Anlageentscheidung. FondsManager Lach betont, dass sich die Portfoliounternehmen des BB Biotech Fonds durch attraktive Pipeline-Kandidaten auszeichnen, die kurz vor der Marktreife stehende Therapeutika vorweisen können. Hinzu kommen Aktien von Biotech-Firmen, deren Technologien zur Entwicklung neuartiger Therapeutika eingesetzt werden können. Damit sei der BB Adamant Biotech gut aufgestellt, um das Potenzial vieler wichtiger klinischer und regulatorischer Impulsgeber zu heben, die für 2016 erwartet werden. Der Marktexperte steht dem Biotech-Sektor angesichts seiner starken Fundamentaldaten, der attraktiven Bewertungen nach der jüngsten Korrektur sowie einem KGV für 2016 von gerade einmal 14 im Large-Cap-Bereich weiterhin positiv gegenüber. Optimistisch mit Blick auf die weitere Marktentwicklung macht Biotech-Experte Lach zudem das stabile regulatorische und politische Umfeld, das die Biotechnologie-Branche nach wie vor begünstigt. Wie ist sein Portfolio im Einzelnen strukturiert?
FondsPortfolio. USA. Bevorzugt.
In der Länderallokation des BB Adamant Biotech liegen die USA mit einem Anteil von 96,8 Prozent am FondsVermögen mit großem Abstand auf dem ersten Platz. Deutlich dahinter rangiert Frankreich mit 1,2 Prozent des FondsVolumens. Die übrigen Länder decken 0,3 Prozent der Bestände ab, liquide Mittel machen per Ende Februar 1,7 Prozent des FondsPortfolios aus. In der Sektorenallokation des Biotech-Fonds befinden sich Aktien von Unternehmen aus dem Bereich der Onkologie mit 39,2 Prozent des FondsVermögens ganz vorne. Den zweiten Platz unter den wichtigsten Branchen des Bellevue-Produktes belegen Biotech-Firmen, die im Bereich der Therapie neurologischer Erkrankungen forschen (12,8 Prozent). Der Sektor der „Orphan Drugs“ nimmt 12,1 Prozent im Portfolio ein, Titel von Unternehmen, die Medikamente gegen Infektionskrankheiten anbieten, decken 9,1 Prozent des FondsVermögens ab. Nur unterdurchschnittlich stark ist der BB Adamant Biotech in den Bereichen Spezialitätenpharma (5,2 Prozent), Life Science Supply (4,6 Prozent) sowie Lungenerkrankungen (3,8 Prozent) engagiert. Aktien aus den Sektoren Stoffwechselkrankheiten (2,3 Prozent) sowie diverse übrige Biotech-Bereiche (9,2 Prozent) runden das FondsPortfolio ab. Einen hohen positiven Performancebeitrag leisteten zuletzt die Aktien von Ariad: Das Papier legte zu, nachdem die FDA grünes Licht für klinische Versuche zu seinem Wirkstoffkandidaten bei Lungenkrebs erteilt hatte. Auch der Kurs von Achillion stieg stark an, nachdem die Phase-I-Studie für den ersten oralen Komplementfaktor-D-Inhibitor ACH-4471 für seltene Krankheiten begonnen hatte. Das US-Biotechunternehmen Biomarin schloss angesichts solider Quartalszahlen und eines vielversprechenden Ausblicks ebenfalls fester.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Deutlich.
Für unsere SJB FondsAnalyse haben wir den BB Adamant Biotech dem Nasdaq Biotechnology als Vergleichsindex gegenübergestellt und damit der vom Fonds selbst gewählten Benchmark. Das Ergebnis der Korrelationsanalyse mit dem wichtigsten Kursbarometer für den US-Biotechmarkt zeigt deutliche Parallelen im Kursverlauf. Über drei Jahre ist die Korrelation mit 0,96 stark ausgeprägt, für ein Jahr fällt sie mit 0,91 kaum geringer aus. Die Kennzahl R² demonstriert, dass FondsManager Lach mit seiner auf individuellen Unternehmensanalysen basierenden Titelselektion kurzfristig etwas stärker vom Referenzindex abgewichen ist. Für drei Jahre liegt R² bei 0,93, über ein Jahr nimmt die Kennziffer einen Wert von 0,83 an. Damit haben sich mittelfristig sieben Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 17 Prozent. Auf die weitgehend im Einklang befindliche Kursentwicklung von Fonds und Referenzindex verweist auch der Tracking Error des Bellevue-Fonds, der über drei Jahre bei moderaten 4,75 Prozent liegt. Mit welcher Risikostruktur kann das Biotech-Produkt aufwarten?
FondsRisiko. Volatilität. Erhöht.
Der BB Adamant Biotech weist über drei Jahre eine Volatilität von 32,88 Prozent auf, die etwas oberhalb der Schwankungsneigung von 30,69 Prozent liegt, die der Nasdaq Biotechnology als Vergleichsindex zu verzeichnen hat. Beim Wechsel auf den kurzfristigen Betrachtungshorizont liegen das aktiv gemanagte FondsProdukt und der passive Referenzindex nahezu gleichauf: Über ein Jahr beträgt die „Vola“ des Biotech-Fonds 33,59 Prozent gegenüber 33,54 Prozent bei der Benchmark. Die Schwankungsintensität des Bellevue-Fonds ist gegenüber dem breiten US-Biotech-Sektor als ähnlich oder leicht erhöht zu klassifizieren – eine Folge der individuellen und benchmarkunabhängigen Titelselektion von Biotech-Experte Lach. Wie wirkt sich dies auf die Ergebnisse der Beta-Analyse aus?
Über drei Jahre erzielt der Bellevue-Fonds ein knapp über Marktniveau liegendes Beta von 1,06, für ein Jahr nimmt die Risikokennziffer einen Wert von 0,99 an. Damit liegen die durchschnittlichen Wertschwankungen des FondsPortfolios kurzfristig unter dem neutralen Wert von 1,00 – längerfristig ergibt sich ein etwas ungünstigeres Risikoprofil für das Biotech-Produkt. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über die letzten drei Jahre bestätigt diese Einschätzung: Das Beta des Bellevue-Produktes präsentiert sich mehrheitlich stärker ausgeprägt als der Marktrisikofixwert von 1,00 und nimmt in 35 der untersuchten 36 Einzelzeiträume Werte bis 1,16 in der Spitze an. Lediglich in der letzten betrachteten Einjahresperiode liegt das FondsBeta unter Marktniveau und erreicht einen Wert von 0,99. Kann FondsManager Lach die leicht höhere Schwankungsneigung durch die Renditestruktur kompensieren?
FondsRendite. Alpha. Negativ.
Über drei Jahre kann der BB Adamant Biotech mit einer attraktiven Wertentwicklung von +75,52 Prozent auf Eurobasis aufwarten (Stichtag 21.03.2016). Noch etwas besser stellt sich die Performance des Nasdaq Biotechnology Index dar: Das Kursbarometer für den US-Biotechsektor hat im selben Zeitraum ein Plus von +85,36 Prozent auf Eurobasis erzielt. Die Werte entsprechen einer Rendite von +20,61 Prozent p.a. in Euro beim Fonds gegenüber einer Jahresrendite von +22,82 Prozent bei der Benchmark. Im kurzfristigen Zeithorizont stellt sich das Szenario ähnlich dar; auch hier liegt der Bellevue-Fonds mit seiner Renditeentwicklung hinter der Benchmark. Einer Wertentwicklung des Biotech-Fonds von -39,30 Prozent auf Eurobasis für ein Jahr steht eine Rendite von -34,76 Prozent beim Nasdaq-Referenzindex gegenüber. Damit fallen die Kurseinbußen bei der Benchmark etwas moderater aus, der negativen Marktstimmung konnten sich beide nicht entziehen. Im Performancevergleich liegt der Nasdaq-Index vorn, was heißt das für die Alpha-Analyse?
Der BB Adamant Biotech verzeichnet über drei Jahre einen negativen Alpha-Wert von -0,23, auf Jahressicht rutscht die Kennzahl mit -0,60 noch stärker in den roten Bereich. Im rollierenden Zwölfmonatsvergleich wird deutlich, dass der Bellevue-Fonds mehrheitlich Alpha-Werte im negativen Bereich aufzuweisen hat: In 35 der 36 analysierten Einjahresperioden liegen die Alpha-Werte unter Marktniveau und erreichen einen Wert bis -0,70 im Tief, lediglich in einem Zeitraum befindet sich die Renditekennziffer in positivem Terrain und verzeichnet dabei einen Wert von 0,05. Insgesamt hat FondsManager Lach Probleme, in einer Phase erhöhter Marktvolatilität mit seiner Bottom-up-Strategie einen Renditevorsprung zur Benchmark zu generieren. Umgekehrt wird so das antizyklische Aufholpotenzial für den Fonds größer: Gewinnt der langfristige Aufwärtstrend im Biotech-Sektor wieder an Fahrt, dürfte das Bellevue-Produkt überproportional profitieren.
SJB Fazit. BB Adamant Biotech.
Der Biotechnologie-Sektor, der sich gegenwärtig in einem neuen Innovationszyklus befindet, bietet langfristig orientierten Anlegern ausgezeichnete Wachstumsperspektiven – daran ändert auch der kräftige Kursrutsch seit Jahresbeginn nichts. Auch zukünftig werden die Biotech-Unternehmen für eine signifikante Erneuerung und Erweiterung des Arzneimittelangebots sorgen, was bei der immer älter werdenden Weltbevölkerung dringend geboten erscheint. Angesichts der attraktiven Bewertungen, einer zunehmenden Profitabilität und der hohen M&A-Aktivität der Unternehmen im Portfolio ist der BB Adamant Biotech erste Wahl für Investoren, die sich in diesem Bereich engagieren wollen.
Bellevue. Hintergründig.
Bellevue Asset Management ist ein 1992 gegründeter Vermögensverwalter mit Hauptsitz in Küsnacht bei Zürich in der Schweiz. Das Unternehmen gehört zu 100 Prozent zur Bellevue-Gruppe, die an der Schweizer Börse notiert ist. Bellevue Asset Management beschäftigt ein hoch spezialisiertes Team von über 35 erfahrenen Analysten, Portfolio Managern und Produktfachleuten. Fonds in Deutschland: 8. Geschäftsführung: André Rüegg (CEO), Michael Hutter, Markus Peter. Stand: 31.12.2015. SJB Abfrage: 23.03.2016.
