Wo liegen die 100 Fonds-Klassiker im Konkurrenz-Vergleich, wie sind sie aktuell aufgestellt und was treibt ihre Manager gerade um? Antwort gibt das regelmäßige Update von DER FONDS. Dieses Mal: der Acatis IFK Value Renten UI von Martin Wilhelm.
1. Der Konkurrenz-Vergleich
Martin Wilhelm kann mit dem Acatis IfK Value Renten UI wahrlich aus dem Vollen schöpfen: „Weltweit stehen mir rund eine Million Anleihen zur Verfügung“, so der Inhaber des Instituts für Kapitalmarkt (IfK) in Kiel. Marktindizes kümmern den Berater des 2008 bei der Frankfurter Investmentboutique Acatis aufgelegten Rentenfonds herzlich wenig. Damit hat er freie Hand, was die Zusammensetzung des Portfolios angeht. Das entscheidende Kriterium bei der Titelauswahl ist Value: „Stimmt die Bewertung, schaue ich mir die Anleihe genauer an.“
Bislang kann sich Wilhelm zufrieden zeigen: Seit nunmehr fünf Jahren hält er das Ziel ein, pro Jahr 4 Prozent an die Anleger auszuschütten. Da fällt es für ihn wenig ins Gewicht, dass sein Fonds innerhalb der FWW-Kategorie Rentenfonds Investment Grade Welt mit einem Minus von 2,3 Prozent über die vergangenen zwölf Monate lediglich einen Rang unter ferner liefen belegt (Stichtag 11. Mai 2016).
Die Einordnung seines sehr unkonventionell gemanagten Fonds in die richtige Kategorie ist ohnehin nicht ganz einfach, denn er lässt sich aufgrund des breiten Anlageuniversums in kein enges Korsett schnüren. „Auf Jahressicht zählte unser Engagement in argentinischen Anleihen zu den erfolgreichen Wetten, während Rentenpapiere aus dem benachbarten Brasilien weniger einbrachten als erhofft“, so Wilhelm.
GRAFIK: Tief gefallen, aber erholt: Acatis IFK Value Renten UI über ein Jahr
Im Drei-Jahres-Vergleich erzielte der Acatis IFK Value Renten UI ein Plus von 9,3 Prozent und liegt damit ebenfalls unter dem FWW-Durchschnitt. Letztlich ist dies jedoch alles eine Frage des Blickwinkels, denn bei Morningstar, das den Fonds in der Kategorie Anleihen EUR Flexibel listet, gehört er mit diesem Ergebnis zum besten Viertel seiner Kategorie. „Anleihen der Seychellen waren in diesem Zeitraum ein gutes Investment, unser Engagement in russischen Titeln wie Russian Railways oder dem Flughafenbetreiber DME blieb Anfang 2015 jedoch hinter den Erwartungen zurück“, erläutert der von Kiel aus agierende Acatis-Berater.
GRAFIK: Probleme in der zweiten Hälfte: Acatis IFK Value Renten UI über drei Jahre
Auch der Fünf-Jahres-Chart zeigt, dass den Acatis IFK Value Renten UI mit seiner FWW-Vergleichsgruppe nicht allzu viel verbindet. Als guter Griff über diesen Zeitraum haben sich Wilhelm zufolge griechische Anleihen erwiesen, mit denen er sich im hellenischen Krisenjahr eingedeckt hatte: „Wenn es richtig kracht, kaufen wir. Denn dann eröffnen sich günstige Gelegenheiten für den Einstieg.“ Der Anlass für die Krisensituation sei nach zwei bis drei Jahren meist längst vergessen und die Anleihen erreichten dann wieder ihr Kursziel.
GRAFIK: Meistens anders als die anderen: Acatis IFK Value Renten UI über fünf Jahre
2. Die aktuelle Positionierung
Entsprechend seiner Philosophie lässt sich Wilhelm von kritischen Situationen nicht abschrecken. Stattdessen schaut er lieber genauer hin, ob sich nicht gerade eine günstige Sondersituation auftut, die er sich für den Fonds zunutze machen kann: „Wir haben beispielsweise die jüngste Schwäche im Januar genutzt, um unser Engagement in argentinischen Anleihen deutlich aufzustocken“, erzählt er. Zugegriffen hat er auch bei Anleihen des Mischkonzerns Hutchinson, der unter anderem an der deutschen Drogeriemarkt-Kette Rossmann beteiligt ist, sowie bei Hapag-Lloyd-Anleihen.
Beim letztgenannten Emittenten ist der Acatis IFK Value Renten UI übrigens der drittgrößte Anleihe-Gläubiger, bei der ebenfalls in Hamburg ansässigen Gesellschaft Eurogate sogar der größte. „Diese Hybrid-Anleihe fällt aufgrund der Tatsache, dass sie kein Rating hat, beim Großteil der Investoren unter den Tisch, da sie solche Papiere prinzipiell nicht kaufen“, erläutert Wilhelm. Er selbst sieht jedoch auch ohne Rating viel Potenzial und wenig Risiko: „Das Unternehmen wirtschaftet seit vielen Jahren zuverlässig. Dasselbe gilt für den Logistiker VTG, der aufgrund einer Übernahme lediglich vorübergehend überschuldet ist. Die Rendite von 5 Prozent bei einer Laufzeit von weniger als vier Jahren hat uns nach eingehender Betrachtung überzeugt.“
GRAFIK: Anleihen mit Top-Rating bleiben die Ausnahme
3. Drei Fragen an Martin Wilhelm: “Wir gehen von einer Erholung in Lateinamerika aus”
DER FONDS: Wie schätzen Sie die aktuelle Marktsituation ein – eher positiv oder eher schwierig für Ihren Value-orientierten Ansatz?
Martin Wilhelm: Wir sehen den Value-Ansatz für die nächsten Jahre als Vorteil, da die Verzinsung der üblichen Verdächtigen wie Bundesanleihen und klassische Unternehmensanleihen gering bis sehr gering bleiben wird. Bei weltweit über einer Million Anleihen gibt es immer wieder Spezialitäten, von denen wir rund 20 bis 30 ins Portfolio holen.
Wo sehen Sie für die kommenden Monate eher Risiken, wo eher Chancen?
Die Situation in China könnte noch nicht gänzlich ausgestanden sein – mit entsprechenden Folgen für die Weltkonjunktur. Für Value-Investoren wie uns bieten sich damit Chancen, mit Anleihen Geld zu verdienen. Denn am Ende des Tages geht es um die Wahrscheinlichkeit, die Zinsen und das Kapital der Anleihe zu bedienen. Und das sehen wir bei Anleihen von Emittenten wie Hapag-Lloyd mit einer Eigenkapitalquote von mehr als 40 Prozent und einer Laufzeit von zwei bis drei Jahren allemal.
Wie steht es um die Ausschüttung von 4 Prozent – werden Sie dieses Ziel auch in diesem Jahr erreichen?
Da sich das Portfolio aktuell mit 6 Prozent verzinst, sind wir recht zuversichtlich. Unter anderem gehen wir von einer Erholung in den Schwellenländern aus, insbesondere in den lateinamerikanischen Ländern Argentinien und Brasilien. Unsere Anleihen in diesem Segment sollten daher einen ordentlichen Beitrag zum Erreichen unserer angestrebten Performance leisten.
Alles zum Fonds: ACATIS ifK Value Renten UI Anteilkl. A
Von: Claudia Lindenberg
Quelle: DAS INVESTMENT.
