Marktbericht
Ein deutlich positiverer Monat für russische Aktien – was vor Allem aus der Markterwartung resultierte, dass die Situation in der Ukraine deeskalieren würde. Trotz der anhaltenden Unruhen im Ost-Teil der Ukraine. Was im Laufe der vergangenen Wochen deutlich geworden ist, ist Russlands mangelnde Bereitschaft offen im Osten der Ukraine zu intervenieren. Darüber hinaus scheint es mit der Wahl von Poroschenko Ende Mai, dass es einige konstruktive Dialoge zwischen Kiew und Moskau geben kann. Der schlimmste Fall einer militärischen Intervention wurde abgewendet und so kehrten Investoren zurück zu russischen Aktien, als dann auch weitere Sanktionen aus dem Westen unwahrscheinlicher wurden.
Obwohl die Krise sicherlich die Aussichten für das russische BIP im ersten Halbjahr verlangsamt hat, wurde der Rubel über den ganzen Monat weiter stärker, Öl blieb den ganzen Monat über $ 110 und im Großen und Ganzen verschlechterten sich die Gewinnerwartungen für russische Unternehmen nicht. Zusätzlich wurde schließlich im vergangenen Monat während Putins lang erwartetem Besuch in Shanghai der Gazprom-Deal unterzeichnet. Dieser Deal war über zehn Jahre in der Mache und war nicht der einzige Deal, der unterzeichnet wurde. Auch anderen Sektoren ziehen chinesische Investitionen an. Zwar ist es fraglich, wie viel Wert der Deal mit China für Gazprom hat, aber es gibt wenig Zweifel, dass es positiv für Russland ist und wir glauben, dass es nach der Ukraine Krise weitere Verbindungen zwischen Russland und China geben wird.
Performance-Analyse
Der
Fonds übertraf seine Benchmark im Berichtsmonat. Ein Großteil der
Outperformance in diesem Monat kam von einigen der Aktien, die deutliche
Underperformer in der Krise während der vergangenen zwei Monate waren. Einige dieser Aktien, wie
Mail.ru, LSR und Etalon, waren Unternehmen bei denen wir uns mit den
Fundamentaldaten sehr wohl gefühlt haben, aber auch diese Aktienkurse erfuhren eine
signifikante Korrektur im März und April. Im Mai wurde der Großteil der Performance wieder zurück gewonnen.
Eon Russia war auch ein positiver Performer im Laufe des Monats und ist heute einer der besten
Performance-Aktien im gesamten Portfolio dieses Jahr. Trotz der Performance glauben wir weiterhin, dass dies eine der
attraktivsten Investitionsmöglichkeiten in Russland ist, da es immer noch
zweistellige Dividenden Erträge für die absehbare Zukunft gibt.
Portfolio-Aktivität -Über-und Untergewichtungen
Nur wenige Veränderungen wurden im Laufe des Monats im Portfolio gemacht. Eine Aktie, wo wir unser Engagement erhöht haben war Nostrum. Nostrum ist ein Öl-und Gasunternehmen mit Sitz in Kasachstan, aber in London börsennotiert. Wir haben Nostrum viele Jahre im Portfolio gehalten, und haben darauf gewartet, dass das Unternehmen die Börsennotierung von London auf das Main Board verlagert. Wir glauben, dass dies wesentlich mehr Liquidität anzieht, eine neue Gruppe von Investoren anzieht und Nostrums Ende des Jahres in den FTSE 250 aufgenommen wird. Darüber hinaus haben wir unser Exposure in Mail.ru anfang Mai aufgestockt. Mail.ru war einer der schlechtesten Aktien im März und April, aber die Fundamentaldaten des Unternehmens haben sich nicht geändert, es bleibt eine der attraktivsten bewerteten Internet-Aktien in den Schwellenländern.
Marktausblick
Damit Russland performed muss die Deeskalation der Situation in der Ukraine weiter fortgeführt werden. Die Wahlen im Mai waren mit den Erwartungen verknüpft dabei zu helfen, dass die Kommunikationskanäle zwischen Kiew und Moskau unterstützt werden. Darüber hinaus wird Russland weiterhin von der globalen hohen Risikoneigung und dem ausgeweitetem Appetit für Schwellenländer unterstützt. Mit so vielen unterbewerteten Unternehmen glauben wir weiter fest daran, dass das Potenzial für ein Re-Rating innerhalb der staatlichen Unternehmen und dem Markt insgesamt gegeben ist, wenn der Druck auf die Regierung für mehr Reformen intensiviert wird. Die Bilanzen der russischen Unternehmen sind weiterhin sehr robust und es werden weiterhin hohe Dividenden gezahlt.
Portfoliostrategie
Der Fonds sucht weiter nach langfristigen unterbewerteten Investitionmöglichkeiten in Russland . Jedoch wie immer in Russland müssen sich Anleger bewusst darüber sein in eine so genannte “Value-Trap” zu geraten. In Bezug auf die Sektorallokation, ist der Fonds derzeit im russischen Energiesektor untergewichtet. Wir bleiben übergewichtet im russischen Industrie-und Verbraucher-Sektor, trotz unseres Bedenken über das Wirtschaftswachstum. Die Empfindlichkeit der Verbraucher-Story in Russland wird wahrscheinlich weniger von einem langsameren Wachstum betroffen sein, da es größtenteils eine Story der Tiefenwirkung ist. Der Fonds ist in Finanzen weitgehend neutral gewichtet, da wir auf eine 10% Begrenzung bei Sberbank limitiert sind, die einer unserer bevorzugten Titel ist.
