SJB | Korschenbroich, 08.03.2017.
Der ohnehin freundliche Start ins neue Börsenjahr 2017 war im Biotech-Sektor besonders stark ausgeprägt: Während der marktbreite S&P 500 Index im Januar um +1,8 Prozent in US-Dollar zulegte, konnte der Nasdaq Biotech Index einen deutlich kräftigeren Anstieg um +5,0 Prozent verzeichnen. Noch besser entwickelte sich der BB Adamant Biotech, der ein Plus von +7,50 Prozent auf USD-Basis generierte. Die Zahlen zeigen: Der Biotech-Sektor ist gefragt, denn angesichts starker Fundamentaldaten und einem attraktiven Bewertungsniveau bleibt das Wachstumspotenzial hoch. Innovative Medikamente mit hohem Margenpotenzial sorgen für Kursfantasie, nachdem die im Jahre 2016 ausgelaufene Korrekturbewegung die Bewertungen hat weiter absinken lassen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) für 2017 im Large-Cap-Bereich des Biotechnologiesektors ist auf gerade einmal 11,0 zurückgekommen. Neben den günstigen Bewertungen auf Einzeltitelebene bedingen auslaufende Patente von Pharmaunternehmen sowie die hohe M&A-Aktivität in der Branche weiteres Kurspotenzial. Dr. Christian Lach, FondsManager des BB Adamant Biotech Fonds, betont:
Die jüngsten Marktentwicklungen in den USA waren positiv für den Biotech-Sektor. Während Neu-Präsident Donald Trump und der Senat die Überarbeitung des Obamacare-Programms anordneten, wurden zugleich verschiedene Anläufe zu staatlichen Preisvorgaben bei Medikamenten verworfen. Ein Treffen von Trump mit den CEOs führender Medikamentenfirmen, darunter Amgen und Celgene, verlief erfreulich. Die Sorge am Markt, dass US-Pharma- und Biotechfirmen besonders unter der Trump-Administration zu leiden haben würden, verflüchtigt sich allmählich – zugleich sorgen erfolgreiche Finanzierungen und Übernahmen im Biotech-Sektor für gute Stimmung.
Der von Bellevue Asset Management aufgelegte BB Adamant Biotech B EUR (WKN A0X8YU, ISIN LU0415392249), der von Biotech-Experte Dr. Christian Lach gemeinsam mit John Manieri und Samuel Stursberg verwaltet wird, legt in seinem Portfolio ganz eigene Schwerpunkte. Die ausgewählten Unternehmen zeichnen sich durch attraktive Pipeline-Kandidaten oder Technologien aus, die zur Entwicklung neuartiger Therapeutika eingesetzt werden können. Damit ist der Fonds. der den Euro als FondsWährung besitzt und aktuell über ein FondsVolumen von 60,6 Millionen Euro. verfügt, bestens aufgestellt, um von den positiven Marktentwicklungen in 2017 zu profitieren. Als Benchmark wird der Nasdaq Biotech Index verwendet, die Selektion der Unternehmen innerhalb des Fonds erfolgt auf Basis eigener Bottom-up-Analysen. Seit Auflage des Biotech-Fonds im April 2009 kann dieser mit höchst attraktiven Performancezahlen aufwarten: Die kumulierte Wertentwicklung beträgt +327,21 Prozent in Euro, im Gesamtjahr 2016 verzeichnete das Bellevue-Produkt eine Performance von +21,69 Prozent auf Eurobasis. Wie sieht die so erfolgreiche Anlagestrategie im Detail aus?
FondsStrategie. Fundamentalanalyse. Praktiziert.
Der BB Adamant Biotech hat sich die Erwirtschaftung eines langfristig attraktiven Kapitalwachstums zum Ziel gesetzt und investiert hierzu in Aktien von Unternehmen des Biotechnologiesektors weltweit. Das FondsPortfolio ist auf profitable mittel- und hochkapitalisierte Unternehmen fokussiert, die bereits über ein reiferes Produktportfolio verfügen. Die Selektion der Aktien erfolgt ausschließlich benchmarkunabhängig und auf Basis fundamentaler Unternehmensanalysen. Bei der Titelauswahl werden insbesondere medizinische Indikationen, Wirkungsmechanismen und Marktpotenziale untersucht. Ein global verankertes Experten-Netzwerk bestehend aus Beratern der Wissenschaft und Industrie unterstützt das Management-Team in seiner Meinungsbildung und Anlageentscheidung. FondsManager Dr. Lach berichtet, dass mittlerweile jedes zweite neu zugelassene Medikament aus den Laboren von Biotech-Unternehmen stammt – die Tendenz ist weiter steigend. Während die Biotechnologie vor 20 Jahren noch ein Nischenthema war und auch an den Aktienmärkten nur eine Nebenrolle spielte, ist sie heute zum milliardenschweren Sektor herangereift. Getrieben durch die hohe Innovationskraft und die prall gefüllte Produktpipeline der Unternehmen gehört die Biotech-Branche längst zu den Sektoren mit den höchsten Wachstumsraten am Aktienmarkt. Der Umsatz des gesamten Biotech-Sektors wird für 2017 bei 160 Milliarden USD erwartet. Immer mehr Biotech-Unternehmen erreichen die Gewinnzone, schon 2018 dürften 50 Prozent der Firmen die Profitabilität erreicht haben. Biotech-Experte Dr. Lach ist mit Blick auf die weitere Marktentwicklung optimistisch, zumal das stabile regulatorische und politische Umfeld die Branche begünstigt. Weitere M&A-Aktivitäten sowie die Aussicht auf stabile Preise dürften sich ähnlich positiv auswirken. Wie ist sein Portfolio im Einzelnen strukturiert?
FondsPortfolio. USA. Bevorzugt.
In der Länderallokation des BB Adamant Biotech liegen die USA mit einem Anteil von 96,1 Prozent am FondsVermögen mit großem Abstand auf dem ersten Platz. Die übrigen Länder decken 1,4 Prozent der Bestände ab, liquide Mittel machen per Ende Januar 2,5 Prozent des FondsPortfolios aus. In der Sektorenallokation des Biotech-Fonds befinden sich Aktien von Unternehmen aus dem Bereich der Onkologie mit 36,1 Prozent des FondsVermögens ganz vorne. Den zweiten Platz unter den wichtigsten Branchen des Bellevue-Produktes belegen Biotech-Firmen, die im Bereich der Therapie neurologischer Erkrankungen forschen (15,2 Prozent). Der Sektor der Orphan-Arzneimittel nimmt 14,1 Prozent im Portfolio ein, Titel von Unternehmen, die Medikamente gegen Infektionskrankheiten anbieten, decken 7,2 Prozent des FondsVermögens ab. Nur unterdurchschnittlich stark ist der BB Adamant Biotech in den Bereichen Life Science Supply (4,6 Prozent) Lungenerkrankungen (3,8 Prozent) sowie Spezialitätenpharma (3,3 Prozent) engagiert. Produzenten von Medikamenten für das Zentrale Nervensystem (2,3 Prozent) sowie diverse übrige Biotech-Bereiche (11,0 Prozent) runden das FondsPortfolio ab. Einen hohen positiven Performancebeitrag leisteten zuletzt die Aktien von Ariad, da die Firma von einem Übernahmeangebot Takedas mit einer Preisprämie von 75 Prozent profitierte. Auch die Kurse von Actelion (Ankündigung einer Übernahmeofferte durch JNJ) sowie von Halozyme (gute Phase-II-Daten für PEGPH20 in Kombination mit Chemotherapie bei fortgeschrittenem Bauchspeicheldrüsenkrebs) legten kräftig zu.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Deutlich.
Für unsere SJB FondsAnalyse haben wir den BB Adamant Biotech dem Nasdaq Biotechnology als Vergleichsindex gegenübergestellt und damit der vom Fonds selbst gewählten Benchmark. Das Ergebnis der Korrelationsanalyse mit dem wichtigsten Kursbarometer für den US-Biotechmarkt zeigt deutliche Parallelen im Kursverlauf. Über drei Jahre ist die Korrelation mit 0,96 stark ausgeprägt, für ein Jahr fällt sie mit 0,90 kaum geringer aus. Die Kennzahl R² demonstriert, dass FondsManager Lach mit seiner auf individuellen Unternehmensanalysen basierenden Titelselektion kurzfristig etwas stärker vom Referenzindex abgewichen ist. Für drei Jahre liegt R² bei 0,92, über ein Jahr nimmt die Kennziffer einen Wert von 0,81 an. Damit haben sich mittelfristig acht Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 19 Prozent. Auf die weitgehend im Einklang befindliche Kursentwicklung von Fonds und Referenzindex verweist auch der Tracking Error des Bellevue-Fonds, der über drei Jahre bei moderaten 5,63 Prozent liegt. Mit welcher Risikostruktur kann das Biotech-Produkt aufwarten?
FondsRisiko. Schwankungen. Erhöht.
Der BB Adamant Biotech besitzt über drei Jahre eine Volatilität von 30,69 Prozent, die etwas oberhalb der Schwankungsneigung von 28,18 Prozent liegt, die der Nasdaq Biotechnology als Vergleichsindex zu verzeichnen hat. Beim Wechsel auf den kurzfristigen Betrachtungshorizont weist das aktiv gemanagte FondsProdukt erneut die größere Schwankungsfreude als der passive Referenzindex auf: Über ein Jahr beträgt die „Vola“ des Biotech-Fonds 26,98 Prozent gegenüber 23,07 Prozent bei der Benchmark. Die Schwankungsintensität des Bellevue-Fonds ist gegenüber dem breiten US-Biotech-Sektor in beiden Zeithorizonten leicht erhöht – eine Folge der individuellen und benchmarkunabhängigen Titelselektion von Biotech-Experte Dr. Christian Lach. Wie wirkt sich dies auf die Ergebnisse der Beta-Analyse aus?
Über drei Jahre weist der Bellevue-Fonds ein knapp über Marktniveau liegendes Beta von 1,07 auf, für ein Jahr nimmt die Risikokennziffer einen Wert von 1,15 an. Damit liegen die durchschnittlichen Wertschwankungen des FondsPortfolios über dem marktneutralen Wert von 1,00 – in der Konsequenz ergibt sich ein etwas ungünstigeres Risikoprofil für das Biotech-Produkt. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über die letzten drei Jahre zeigt, dass die Intervalle mit höherer Schwankungsanfälligkeit in der Mehrheit sind, aber durch Perioden unterdurchschnittlicher Volatilität ergänzt werden: In 26 der untersuchten 36 Einzelzeiträume präsentiert sich das Beta des Bellevue-Produktes stärker ausgeprägt als der Marktrisikofixwert von 1,00 und nimmt Werte bis 1,15 in der Spitze an. Dem stehen zehn Einjahresperioden gegenüber, in denen das FondsBeta unter Marktniveau liegt und einen Wert von zutiefst 0,95 erreicht. Gelingt es FondsManager Dr. Lach, die tendenziell höhere Schwankungsneigung durch bessere Renditeergebnisse auszugleichen?
FondsRendite. Alpha. Erzielt.
Über drei Jahre kann der BB Adamant Biotech mit einer Wertentwicklung von +41,15 Prozent auf Eurobasis aufwarten (Stichtag 28.02.2017) und liegt damit praktisch auf Augenhöhe mit seiner Benchmark: Der Nasdaq Biotechnology Index als Kursbarometer für den US-Biotechsektor hat im selben Zeitraum ein Plus von +41,60 Prozent auf Eurobasis erzielt. Die Performance-Werte entsprechen einer Rendite p.a. von +12,16 Prozent in Euro beim Fonds gegenüber einer Jahresrendite von +12,28 Prozent bei der Benchmark. Im kurzfristigen Zeithorizont stellt der Bellevue-Fonds dann seine Qualitäten unter Beweis und liegt mit der Renditeentwicklung klar vor seinem Referenzindex. Einer Wertentwicklung des Biotech-Fonds von +19,38 Prozent auf Eurobasis für ein Jahr steht eine Rendite von +15,43 Prozent beim Nasdaq Biotech Index gegenüber. Die rund vier Prozentpunkte bessere Performance auf kurze Sicht sorgt gemeinsam mit der mittelfristig fast identischen Wertentwicklung dafür, dass der BB Adamant Biotech den Renditewettstreit für sich entscheidet – was trägt die Alpha-Analyse zur FondsBewertung bei?
Der BB Adamant Biotech verzeichnet über drei Jahre einen negativen Alpha-Wert von -0,04, auf Jahressicht befindet sich die Kennzahl mit 0,16 klar im grünen Bereich. Im rollierenden Zwölfmonatsvergleich wird deutlich, dass der Bellevue-Fonds mehrheitlich ein Alpha mit negativem Vorzeichen aufweist: In 26 der 36 analysierten Einjahresperioden liegen die Alpha-Werte unter Marktniveau und erreichen -0,64 im Tief. Ergänzt wird dies durch zehn Einzelzeiträume, in denen sich die Renditekennziffer in positivem Terrain befindet und dabei einen Höchstwert von 0,48 markiert. Damit gelingt es FondsManager Dr. Lach in rund einem Drittel der untersuchten Perioden, mit seiner Bottom-up-Strategie einen Renditevorsprung zur Benchmark zu generieren. Werden diese Phasen einer überdurchschnittlichen Performance weiter ausgebaut, dürfte sich sehr bald die mit -0,02 noch hauchdünn negative Information Ratio über drei Jahre in den positiven Bereich vorarbeiten.
SJB Fazit. BB Adamant Biotech.
Nach dem Kursrutsch von 2015 und der Stabilisierungsphase 2016 dürfte nun für antizyklische Anleger der richtige Zeitpunkt gekommen sein, um in den langfristig höchst aussichtsreichen Biotechnologiesektor zu investieren. Die günstigen Bewertungen, ein KGV von gerade einmal 11 im Bereich der hoch kapitalisierten Unternehmen und die Aussicht auf weitere M&A-Aktivitäten machen die Biotech-Branche attraktiv. Mit seinem nach Bottom-up-Kriterien zusammengestellten Portfolio ist der BB Adamant Biotech bestens positioniert, um Investoren die Renditechancen in diesem innovationsgetriebenen Wachstumsmarkt zugänglich zu machen.
Bellevue. Hintergründig.
Bellevue Asset Management ist ein 1992 gegründeter Vermögensverwalter mit Hauptsitz in Küsnacht bei Zürich in der Schweiz. Das Unternehmen gehört zu 100 Prozent zur Bellevue-Gruppe, die an der Schweizer Börse notiert ist – seit Februar 2016 gehört auch der deutsche Vermögensverwalter StarCapital dazu. Bellevue Asset Management beschäftigt ein hoch spezialisiertes Team von über 35 erfahrenen Analysten, Portfolio Managern und Produktfachleuten. Fonds in Deutschland: 8. Geschäftsführung: André Rüegg (CEO), Michael Hutter, Markus Peter. Stand: 31.12.2016.
