SJB | Korschenbroich, 10.02.2016.
Vorausschauende Investoren mit langfristigem Anlagehorizont kommen im Aktienbereich am Gesundheitssektor nicht vorbei. Die steigende Lebenserwartung der Weltbevölkerung geht mit einer Zunahme an chronischen Krankheiten einher, die durch entsprechende Medikamente und Medizinprodukte bekämpft werden müssen. Vor allem ältere Menschen benötigen eine gute medizinische Versorgung, und so spielt der demographische Langfristtrend einer zunehmenden Überalterung der Weltbevölkerung den Unternehmen aus dem Gesundheitssektor in die Karten. War im Jahre 2010 lediglich in einzelnen europäischen Ländern sowie in Japan mehr als ein Viertel der Bevölkerung über 60 Jahre, so dürfte sich diese Entwicklung bis zum Jahr 2050 fast über den gesamten Globus ausgebreitet haben. Die Konsequenz:
Chronische Krankheiten wie Bluthochdruck, Diabetes, Arthritis oder Krebs nehmen ganz erheblich zu, da sie überwiegend in der Altersgruppe der über 65-Jährigen anzutreffen sind. Hinzu kommen veränderte Lebensgewohnheiten, die in der Folge das Risiko für Zivilisationskrankheiten deutlich erhöhen. Schon jetzt sind 38 Prozent der US-Bevölkerung übergewichtig, die massive Veränderung der Essgewohnheiten beispielsweise in China lässt auch hier eine enorme Zunahme von Herz-Kreislauf-Krankheiten sowie Diabetes erwarten. Parallel dazu stärkt der Aufbau einer qualitativ hochwertigen medizinischen Versorgung in den Schwellenländern und die dortige Entwicklung einer Mittelklasse die Nachfrage nach Gesundheitsdienstleistungen und Medizinprodukten.
Ein überaus positiver Hintergrund für den BB Adamant Global Healthcare Fund I EUR (WKN A0Q8LU, ISIN LU0385207252), der im September 2008 aufgelegt wurde und mit seinem Fokus auf Gesundheits- und Medizinaktien eine hohe Outperformance zum MSCI World generieren konnte. Der Fonds wird von einem Spezialistenteam unter der Leitung von Dr. Cyrill Zimmermann gemanagt, dessen Mitglieder wissenschaftliche, medizinische und finanzwirtschaftliche Expertise miteinander kombinieren. Der BB Adamant Global Healthcare hat es sich zum Ziel gesetzt, in die erfolgreichsten Gesundheitsunternehmen weltweit zu investieren und dabei eine hohe Branchenabdeckung zu erreichen: Neben Biotechnologieunternehmen und Generikaproduzenten finden sich Anbieter von Medizintechnik, klassische Pharmaunternehmen sowie Anbieter von Gesundheitsdienstleistungen im Portfolio. Das von Bellevue Asset Management betreute FondsProdukt verfügt aktuell über ein Volumen von 33,7 Millionen Euro und verwendet den MSCI World Healthcare Index (EUR) als Benchmark. Seit Auflegung hat der Gesundheitsfonds eine attraktive Wertentwicklung von +113,70 Prozent auf Eurobasis zu verzeichnen, im Gesamtjahr 2015 wurde eine Rendite von +21,08 Prozent erzielt. Wie sieht die so erfolgreiche Investmentstrategie des FondsManagements im Detail aus?
FondsStrategie. Bottom-up-Analyse. Praktiziert.
Der BB Adamant Global Healthcare hat sich die Erwirtschaftung eines langfristig attraktiven Kapitalwachstums zum Ziel gesetzt und investiert hierzu in die attraktivsten Gesundheitsmärkte weltweit. Besonderheit der FondsStrategie ist dabei eine spezifische Gewichtung der vier wesentlichen globalen Gesundheitsregionen Westeuropa, Nordamerika, Emerging Markets und Japan/Australien. Zur Umsetzung der Zielvorgabe, innerhalb des FondsPortfolios stets in die besten 40 globalen Healthcare-Titel investiert zu sein, nimmt das FondsManagement derzeit eine Untergewichtung von Pharmawerten sowie der USA im Vergleich zu den relevanten Indizes vor. Prinzipiell erfolgt die Selektion der Unternehmen für das Portfolio auf Basis eigener Bottom-up-Analysen, wobei die Auswahl auf der Grundlage von acht unterschiedlichen Bewertungsfaktoren vorgenommen wird. Im Rahmen einer fundamentalen Unternehmensanalyse betrachtet das FondsManagerteam insbesondere den medizinischen Nutzen, das Sparpotenzial für das Gesundheitswesen sowie das erwartete Marktpotenzial der entsprechenden Produkte. Anlagechancen im Gesundheitssektor sieht das Expertenteam auch bei der Früherkennung von Krankheiten, patientenfreundlicheren Therapien sowie bei Behandlungsmethoden, die zur Verkürzung von teuren Krankenhausaufenthalten führen. Im Ergebnis führt dieser Ansatz zu einer starken Fokussierung des Fonds auf Mid Caps, die sich in der Vergangenheit als überaus erfolgreich erwiesen hat: In den knapp acht Jahren seit FondsAuflegung hat der BB Adamant Global Healthcare eine Outperformance von rund 140,0 Prozent gegenüber dem MSCI World erzielen können. Wie ist das FondsPortfolio des Bellevue-Fonds im Einzelnen zusammengesetzt?
FondsPortfolio. Nordamerika. Favorisiert.
In der Länderallokation des BB Adamant Global Healthcare liegt Nordamerika mit einem Anteil von 33,89 Prozent am FondsVermögen auf Platz eins. Dahinter rangiert Westeuropa mit 25,25 Prozent des FondsVolumens, den dritten Platz in der geographischen Allokation belegen die Emerging Markets, wo 22,68 Prozent der Bestände investiert sind. Gesundheitsaktien aus Japan und Australien nehmen 17,84 Prozent des FondsPortfolios ein, hinzu kommt eine geringe Cashposition von aktuell 0,35 Prozent. Welche Sektoren sind die aktuellen Favoriten des FondsManagements?
In der Branchenstruktur des Bellevue-Fonds befinden sich Aktien von Unternehmen aus dem Biotechsektor mit 31,72 Prozent des FondsVermögens ganz vorn. Den zweiten Platz unter den wichtigsten Branchen des Healthcare-Produktes belegen Medtech-Firmen mit 24,05 Prozent. Titel von Unternehmen, die Generika herstellen, decken 20,60 Prozent des FondsVermögens ab, Dienstleister aus dem Gesundheitswesen nehmen 17,78 Prozent im Portfolio ein. Unterdurchschnittlich stark ist der BB Adamant Global Healthcare derzeit im Pharmasektor mit 5,51 Prozent vertreten, wo das FondsManagement angesichts fehlender Produktneuheiten und auslaufender Patente nur geringes Wachstumspotenzial erblickt. Unter den ausgewählten Einzeltiteln liegt die Aktie des US-Unternehmens Illumina Inc., dem weltweit führenden Hersteller von DNA-Sequenzierungsgeräten, auf dem ersten Platz. Als überdurchschnittlich attraktiv erachtet das Expertenteam auch das Biopharma-Unternehmen Ligand Pharmaceuticals sowie den Medizintechnik-Produzenten Becton Dickinson.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Hoch.
Für unsere unabhängige SJB FondsAnalyse haben wir den BB Adamant Global Healthcare dem MSCI World Healthcare 10/40 EUR STRD als Vergleichsindex gegenübergestellt. Die Korrelationsanalyse mit dem weltweit gestreuten Kursbarometer für den Gesundheitssektor weist eine deutliche Parallelität der Kursverläufe auf. Über drei Jahre ist die Korrelation mit 0,87 stark ausgeprägt, für ein Jahr fällt sie mit 0,83 kaum geringer aus. Die Kennzahl R² demonstriert, dass das FondsManagerteam mit seiner auf Bottom-up-Analysen basierenden Titelauswahl kurzfristig etwas stärker vom SJB-Referenzindex abgewichen ist. Für drei Jahre liegt die Kennziffer bei 0,76, über ein Jahr nimmt R² einen Wert von 0,69 an. Damit haben sich mittelfristig 24 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 31 Prozent. Der Tracking Error des Bellevue-Fonds liegt über drei Jahre bei niedrigen 7,73 Prozent und beweist damit, dass die Healthcare-Experten von Bellevue keine hohen aktiven Risiken eingehen. Mit welchen Schwankungen hat der Investor bei diesem FondsProdukt zu rechnen?
FondsRisiko. Beta. Erhöht.
Der BB Adamant Global Healthcare weist über drei Jahre eine Volatilität von 17,58 Prozent auf, die oberhalb der Schwankungsneigung von 14,96 Prozent liegt, die der MSCI World Healthcare 10/40 EUR STRD als Vergleichsindex zu verzeichnen hat. Beim Wechsel auf den kurzfristigen Betrachtungshorizont bleibt die ungünstigere Volatilitätsstruktur des aktiv gemanagten FondsProduktes erhalten: Über ein Jahr beträgt die „Vola“ des Gesundheitsfonds 23,44 Prozent gegenüber 21,14 Prozent bei der passiven Benchmark. Dass das mit rund 40 Einzelwerten entsprechend konzentriertere FondsPortfolio des Bellevue-Produktes etwas stärker schwankt als der breite Markt weltweiter Healthcare-Unternehmen, ist in diesem Zusammenhang nur natürlich; absolut betrachtet sind die Schwankungen des Portfolios aus Wachstumsunternehmen moderat. Welche Erkenntnisse zur FondsBewertung kann die Beta-Analyse liefern?
Über drei Jahre hat der Bellevue-Fonds ein leicht über Marktniveau liegendes Beta von 1,06 aufzuweisen, für ein Jahr liegt die Risikokennziffer mit einem Wert von 1,01 praktisch auf Marktniveau. In der Konsequenz ergibt sich damit ein geringfügig erhöhtes Risikoprofil für das stark spezialisierte Investmentprodukt, das sich im Sektor der globalen Healthcare-Unternehmen bewegt. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über die letzten drei Jahre bestätigt diese Diagnose: Das Beta des Bellevue-Produktes befindet sich in 29 der untersuchten 33 Einzelzeiträume über dem Marktrisikofixwert von 1,00 und nimmt dabei Werte von maximal 1,63 an. Doch das ausgewählte FondsPortfolio kann auch geringer schwanken als der breite Markt globaler Gesundheitsunternehmen: Dies beweisen die vier Einjahresperioden, in denen das FondsBeta unter dem marktneutralen Wert von 1,00 liegt und bis 0,70 im Tief zurückgeht. Insgesamt weist der BB-Fonds mehrheitlich die höheren Wertschwankungen als die SJB-Benchmark und damit die offensivere Risikostruktur auf. Welche FondsRenditen vermag das Healthcare-Produkt zu liefern?
FondsRendite. Performance. Attraktiv.
Über drei Jahre kann der BB Adamant Global Healthcare mit einer attraktiven Wertentwicklung von +63,57 Prozent auf Eurobasis aufwarten (Stichtag 01.02.2016). Noch besser stellt sich die Performance des SJB-Vergleichsindex dar – das Kursbarometer für den globalen Gesundheitssektor hat im selben Zeitraum ein Plus von +72,72 Prozent in Euro erzielt. Ähnlich überzeugend wie die Performancewerte im Gesamtzeitraum fallen die Jahresrenditen aus: Die Zahlen entsprechen einer Rendite von +17,82 Prozent p.a. in Euro bei dem Bellevue-Fonds und einer Jahresrendite von +19,98 Prozent bei der MSCI-Benchmark. Im kurzfristigen Zeithorizont schafft es der aktiv gemanagte Investmentfonds dann, eine Mehrrendite gegenüber der passiven Benchmark zu erzielen: Einer Wertentwicklung des Gesundheitsfonds von -1,78 Prozent für ein Jahr in Euro steht eine Rendite von -3,56 Prozent beim SJB-Referenzindex gegenüber. Welche Folgen hat dies für die Alpha-Analyse?
Der BB Adamant Global Healthcare hat über drei Jahre einen negativen Alpha-Wert von -0,21 zu verzeichnen. Auf Jahressicht präsentiert sich die Kennzahl deutlich besser und liegt mit 0,19 im grünen Bereich. Im rollierenden Zwölfmonatsvergleich für den letzten Dreijahreszeitraum wird deutlich, dass der Bellevue-Fonds mehrheitlich Alpha-Werte im negativen Terrain aufweist: In 26 der 33 analysierten Einjahresperioden lag das Alpha unter Marktniveau und markierte ein Tief von -1,30, in sieben Zeiträumen präsentierte sich das Alpha hingegen positiv und kletterte auf Werte bis 0,42 im Hoch. Angesichts der attraktiven Dreijahresrendite und den gut kontrollierten Kursschwankungen bleibt eine überzeugende Rendite-Risiko-Struktur des Bellevue-Produktes zu konstatieren, wie sie sich auch in der positiven Information Ration des Fonds von 0,19 über zwölf Monate manifestiert.
SJB Fazit. BB Adamant Global Healthcare.
Im Gesundheitssektor kann der langfristig orientierte Investor beste Anlagechancen nutzen und sich hoch attraktive Renditepotenziale sichern. Demographische Trends begünstigen die Zunahme chronischer Krankheiten, aber auch veränderte Lebensgewohnheiten steigern ungebrochen die Nachfrage nach Gesundheitsprodukten. Mit dem BB Adamant Global Healthcare, der ein weltweit gestreutes Portfolio der erfolgreichsten Gesundheitsunternehmen bietet, profitiert der Investor von allen Wachstumsmärkten dieser Branche: Von Biotech über Generika bis hin zu Medizintechnik und klassischen Pharmawerten. Eine gesunde Sache!
Bellevue. Hintergründig.
Bellevue Asset Management ist ein 1992 gegründeter Vermögensverwalter mit Hauptsitz in Küsnacht bei Zürich in der Schweiz. Das Unternehmen gehört zu 100 Prozent zur Bellevue-Gruppe, die an der Schweizer Börse notiert ist. Bellevue Asset Management beschäftigt ein hoch spezialisiertes Team von über 35 erfahrenen Analysten, Portfolio Managern und Produktfachleuten. Fonds in Deutschland: 8. Geschäftsführung: André Rüegg (CEO), Michael Hutter, Markus Peter. Stand: 31.12.2015. SJB Abfrage: 04.02.2016.
