Marktstratege Léon Kirch verfolgt in seinem ECP Flagship – European Value Fund A (WKN A14YQK, ISIN LU1169207518) eine streng an Value-Kriterien ausgerichtete, langfristig orientierte Investmentstrategie. Der in den beiden Verwaltungsstrategien SJB Substanz Z 10+ und SJB Stars Z 12+ enthaltene europäische Aktienfonds mit seinem wertorientierten Investmentansatz konnte einen positiven Jahresausklang 2017 verzeichnen. Erfahren Sie in Léon Kirchs Bericht für das vierte Quartal 2017, wie die ECP-Strategie zum 3. Jahrestag ihrer Auflegung performte und warum sie im Ein- und Dreijahresvergleich den Gesamtmarkt hinter sich ließ. Der zweite Teil des aktuellen Quartalsberichts behandelt die Veränderungen in der Portfoliostruktur und listet die wichtigsten Käufe und Verkäufe auf.
Veränderungen in der Zusammensetzung des Portfolios
Unser Anlagehorizont ist als langfristig zu bezeichnen, die durchschnittliche Haltedauer beträgt 4 bis 5 Jahre. Dies ist der Zeitraum, den der Markt normalerweise benötigt, um die Ertragskraft eines unterbewerteten Unternehmens zu erkennen, und in dem sich die Bewertungslücke zwischen dem Aktienkurs und dem geschätzten inhärenten Wert schließt. Die Anlagestrategie strebt die Identifikation ertragsstarker Unternehmen ohne Berücksichtigung von Anlagezonen, Branchen- oder Marktkapitalisierungsfaktoren an. Im letzten Quartal 2017 nahmen wir folgende Veränderungen an der Zusammensetzung des Portfolios vor:
KÄUFE
Mitte Oktober bauten wir nach der Aufspaltung von NKT in zwei unabhängige Unternehmen eine Position in Nilfisk auf. Ansonsten verzeichnete das Portfolio drei weitere Neuzugänge: Erstens bauten wir eine Position in G4S auf, einem international führenden Sicherheitsunternehmen in einem äußerst fragmentierten Markt mit starkem Wachstum, in dem sich die wichtigsten Akteure einen Marktanteil von unter 20% teilen. Das Geschäftsmodell des Unternehmens ist wenig kapitalintensiv und ermöglicht eine sehr hohe und stabile Cashflow-Generierung. Die Hälfte seines langfristig angelegten und gut ausgeführten Umbauprozesses ist abgeschlossen und stellt unserer Meinung nach eine gute Basis für die Ertragsentwicklung in den kommenden Jahren dar. Die derzeitige Bewertung von Nilfisk ist attraktiv und deutlich niedriger als die seiner internationalen Wettbewerber. Neuzugang Nummer zwei war Ontex, ein kleiner belgischer Hersteller von White Label-Windeln für Erwachsene und Kleinkinder. Der Marktanteil von White Label-Windeln wächst ständig, da Supermärkte am Vertrieb von Eigenmarken interessiert sind. Ontex ist zum Marktführer avanciert und verfügt dank seiner Größe und seiner Produktivität über einen bedeutenden Wettbewerbsvorteil. Darüber hinaus ist das Unternehmen im Wachstumsmarkt der Erwachsenenwindeln, der durch demografische Trends Schub erhält, gut etabliert. Ende Dezember investierten wir in das Modeunternehmen Hugo Boss. Das Unternehmen generiert robuste Cashflows, die es aus unserer Sicht in den nächsten drei Jahren dank des neuen Managements und einer stärker fokussierten und einfacheren Strategie noch deutlich steigern dürfte. Aufgrund dieser neuen Positionen weist das Portfolio nunmehr ein weniger zyklisches und stärker defensives Profil auf. Diese Anpassung des Portfolioprofils dürfte ein Punkt auf unserer Agenda bleiben. Darüber hinaus nutzten wir eine Kursdelle zur Aufstockung unseres Engagements in EuropCar. Das besondere Geschäftsmodell von EuropCar, welches dem Unternehmen einen wesentlichen Wettbewerbsvorteil gegenüber seinen wichtigsten Konkurrenten sichert, überzeugt uns nach wie vor. EuropCar zählt mittlerweile zu den 10 größten Positionen des Fonds.
VERKÄUFE
Nach Erreichen des Fair Value haben wir im Berichtsquartal zwei Unternehmen verkauft: Leoni (Deutschland, zyklische Konsumgüter) und Atlas Copco (Schweden, Industrie).
