Value-Titel waren im Juli weiterhin nicht gefragt und blieben hinter ihren „Wachstumskollegen“ zurück, ein Phänomen, das sich nicht nur auf Europa beschränkt. Das Portfolio des ECP Flagship – European Value Fund (WKN A14YQK, ISIN LU1169207518) mit seinen ausgewählten europäischen Value-Aktien musste dieser Entwicklung Tribut zollen und hat im Monatsverlauf um 3,07 Prozent nachgegeben. In seinem aktuellen Monatsbericht für Juli analysiert ECP-FondsManager Léon Kirch die jüngsten Marktbewegungen und gibt Auskunft darüber, welche Veränderungen er im Portfolio des ECP-Fonds vorgenommen hat. Investoren des in den Strategien SJB Substanz und SJB Stars enthalten Value-Fonds werden hier auf den neuesten Stand gebracht.
Value-Aktien waren im Juli weiterhin ungünstig und blieben hinter ihren „Wachstumskollegen“ zurück, ein Phänomen, das sich nicht nur auf Europa beschränkt. Weltweit gesehen war 2019 bislang das schlechteste Jahr für Value- Aktien im Vergleich zu Wachstumsaktien seit 1976, wie aus den verfügbaren Daten hervorgeht. In einem für unseren Anlagestil so schwierigen Umfeld ist es nicht verwunderlich, dass unser Portfolio im Monatsverlauf eine „Underperformance“ verzeichnete und sich in einem ruhigen Monat für europäische Aktien insgesamt negativ entwickelte.
Die John Wood Group leistete im Berichtsmonat den größten positiven Beitrag. Das Unternehmen profitierte von einer Reihe von Analysten-Upgrades. Bei Anima, bestätigten die Ergebnisse, dass unser Investment Case auf Kurs ist. Bei Swatch, enthielten die Ergebnisse des ersten Halbjahres positive Überraschungen, insbesondere eine stabile Marge trotz schwacher Gewinnspanne. Negativ zu vermerken ist, dass Krones nach einer Gewinnwarnung die Margenprognose für das Jahr deutlich gesenkt hat. Nach einem Gespräch mit der Unternehmensleitung kamen wir zu dem Schluss, dass das Geschäft nicht beeinträchtigt wurde und die Probleme nur vorübergehend sind, da einige Abfüller aufgrund makroökonomischer Unsicherheiten beschlossen haben, die Wartung ihrer Maschinen vorübergehend zu reduzieren. Krones hält an seinen Umsatzzielen fest und wir glauben, dass die Instandhaltung von Anlagen nicht für immer verschoben werden kann.
Unter unseren konservativen Annahmen zur Geschäftsentwicklung und Gewinnmargen handelt die Aktie nunmehr mit einer Sicherheitsmarge von 50% im Vergleich zu unserem geschätzten beizulegenden Zeitwert. Wir haben uns entschlossen, unsere Position auszubauen. Die anderen 2 negativen Beiträge kamen von Caixabank, die unter der zurückhaltenden Haltung der EZB litt und das Unternehmen G4S, welches auf Grund keiner wesentlichen Neuigkeiten Verluste verzeichnete. Wir haben unsere erfolgreichen Investment Cases in Worldline und Yara abgeschlossen, als die beizulegenden Zeitwerte erreicht wurden, und den Erlös in bestehende Positionen mit den erforderlichen Sicherheitsmargen umgeschichtet. Aufgrund des gut diversifizierten und defensiven Profils, der attraktiven Produktpipeline und des Potenzials zur Verbesserung der operativen Effizienz, das sehr wahrscheinlich die Priorität des neuen CEO darstellt, haben wir unsere Position in Sanofi weiter ausgebaut.
