Pictet | Frankfurt, 10.09.2021.
Die Sorgen um ein langsameres Wachstum und ein Wiederaufflammen der COVID-19-Infektionen haben trotz ihrer unattraktiven Bewertungen eine starke Rally bei globalen Anleihen ausgelöst. Damit erreichte die Realrendite – die die Inflation bremst – im August in den USA einen Rekordwert von -1,17%.
Gleichzeitig ist das Volumen der Negativzinsanleihen auf ein Sechsmonatshoch über 16 Bio. USD gestiegen.
Eine jüngste Änderung der geldpolitischen Haltung der PBOC unterstützt auch den Anleihenmarkt des Landes. Angesichts einer Verlangsamung der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt ist die Zentralbank bereit, die Geldpolitik weiter zu lockern, nachdem die Mindestreservesätze der Banken im Juli um 100 Basispunkte gesenkt wurden. Dies steht im Gegensatz zur Fed, die ihre geldpolitischen Impulse zurückfahren will.
Unser technisches Modell zeigt auch positive Trends in de10r Anlageklasse.
Unabhängig davon behalten wir unsere neutrale Haltung gegenüber US-Staatsanleihen bei. Die US-Renditen erscheinen mit derzeit 1,30 Prozent zu niedrig, 40 Basispunkte unter dem, was unsere Modelle als langfristigen Fair Value vermuten lassen.
Wir gehen jedoch nicht von einem disruptiven Zinsanstieg aus.
Wir glauben, dass der gegenwärtige Anstieg des Inflationsdrucks hauptsächlich auf Verzerrungen in den Lieferketten und der Nachfrage nach COVID-19-sensiblen Artikeln wie Gebrauchtwagen zurückzuführen ist, die bis zu 2,5 Prozentpunkte zur Gesamtzahl beitragen.
Ohne diese Effekte bleibt die Kerninflation mit 1,6 Prozent günstig.
Wir sind auch in allen anderen grossen Staats- und Unternehmensanleihenmärkten neutral positioniert, mit Ausnahme von Schweizer Obligationen und US-High-Yield-Anleihen, in denen wir untergewichtet sind.
An den Devisenmärkten stieg der US-Dollar, gestützt durch ein starkes US-Wachstum, auf ein 10-Monatshoch, nachdem er vor einigen Monaten einen Tiefststand erreicht hatte. Mit Blick auf die Zukunft gehen wir jedoch nicht davon aus, dass der US-Dollar seinen jüngsten Anstieg wiederholen wird, weshalb wir unsere neutrale Positionierung über alle wichtigen Währungen hinweg beibehalten. Die Ausnahme ist das Pfund Sterling, in dem wir untergewichtet sind.
Die Bank of England, die das Tempo der Anleihekäufe bereits verlangsamt hat, hat nun begonnen, Pläne zur allmählichen Straffung der Geldpolitik aufzustellen. Dies deutet unseres Erachtens effektiv auf eine doppelte Straffung hin, die negative Auswirkungen auf die nach wie vor fragile Wirtschaft haben könnte.
Wir gehen davon aus, dass Grossbritannien unter den Industrieländern als erstes Land in diesem Konjunkturzyklus eine umgekehrte Zinskurve aufweisen wird – in der Regel ein Warnsignal für die Wirtschaft.
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