SJB | Korschenbroich, 05.11.2021.
Im Berichtsmonat September schloss der Bellevue Funds – BB Adamant Digital Health B EUR (WKN A2JJBD, LU1811048138) um 6,6 Prozent tiefer und folgte damit dem Negativtrend der globalen Aktienmärkte. Diese wurden vor allem durch Makrofaktoren wie steigende US-Zinsen und Unsicherheiten in China belastet, was sich insbesondere negativ auf die Kursentwicklung der Wachstumsaktien auswirkte. Im laufenden Monat verzeichneten deshalb nur 11 der 52 Portfoliounternehmen eine positive Aktienkursperformance, darunter Evolent Health. Im aktuellen Monatsreport berichtet FondsManager Stefan Blum über die neuesten Markttrends in Zusammenhang mit der Digitalisierung des Gesundheitswesens und analysiert die Geschäftsentwicklung ausgewählter Positionen des in der FondsStrategie SJB Surplus enthaltenen Fonds.
Marktrückblick
Im Berichtsmonat September schloss der BB Adamant Digital Health (-6.6%) tiefer und folgte dem Negativtrend der globalen Aktienmärkte. Diese wurden vor allem durch Makrofaktoren wie steigende US-Zinsen und Unsicherheiten in China belastet, was sich insbesondere negativ auf die Kursentwicklung der Wachstumsaktien auswirkte. So verloren der US-Technologiesektor (Nasdaq 100 -5.7%), der breite Gesundheitsmarkt (MSCI World Healthcare Net -5.2%) und der Russell 2000 Index der kleinkapitalisierten US-Unternehmen (-2.9%) ebenfalls deutlich an Wert. Steigende Inputkosten, Herausforderungen in der Lieferkette oder ein Mangel an Arbeitskräften sind für den Digital-Health-Sektor weniger relevant, wird doch der Einsatz von effizienzsteigernden Digital-Health-Anwendungen dadurch teilweise sogar gefördert.
Im laufenden Monat verzeichneten nur 11 der 52 Portfoliounternehmen eine positive Aktienkursperformance. Evolent Health (+26.2%) profitierte von Gerüchten, dass Walgreens Boots Alliance eine Übernahme anstrebt. Das Unternehmen hat den Turnaround erfolgreich bewältigt und ist heute gut aufgestellt, sein Geschäft auch alleine erfolgreich weiter voranzutreiben. Erfreulich entwickelten sich auch die Diabetesunternehmen Dexcom (+3.3%) und Tandem Diabetes Care (+6.4%). Dexcom erwartet, dass nahezu alle Typ-1-Diabetiker bis 2025 einen kontinuierlichen Blutzuckermesssensor tragen werden. Davon würde auch der Pumpenanbieter Tandem Diabetes Care profitieren, welcher die fortschrittlichste sensorgesteuerte Insulinpumpe zur automatisierten Insulinabgabe anbietet. Einen positiven Performancebeitrag leisteten auch M3 (+6.6%) und Inspire Medical (+4.2%). Sehr erfreulich entwickelte sich Procept BioRobotics (+52.6%), an dessen Börsengang wir im September teilgenommen haben. Das Unternehmen vermarktet den Operationsroboter AquaBeam der bei einer gutartigen Prostatavergrösserung mittels eines ultraschallgesteuerten Wasserstrahls das überschüssige Gewebe nahezu vollautomatisch, besonders präzise und schonend entfernt. Gegenüber dem Standardverfahren TURP (transurethrale Resektion der Prostata) ist die Operationszeit deutlich kürzer und die Reizung des Gewebes nur minimal, wodurch Kontinenz und Samenergussfunktion besser erhalten werden.
Eargo (-66.4%) belastet die Portfolioperformance mit -0.4%. Im September wurde bekannt, dass das US Department of Justice (DoJ) eine strafrechtliche Untersuchung gegen Eargo führt. Die Strafbehörde untersucht Kostenrückerstattungsforderungen an die Krankenversicherung für Staatsangestellte durch Eargo-Mitarbeiter. Krankenversicherungen sind die wichtigsten Kunden und gleichzeitig ist das Versicherungsgeschäft auch das stärkste Wachstumsfeld, welches nun vollständig wegbrechen wird. In der Konsequenz haben wir die Eargo-Beteiligung vollständig veräussert. Berkeley Lights (-45.0%) hat die Portfolioperformance ebenfalls mit -0.4% belastet. Ein Shortseller-Report sorgte für starke Kursverluste. Die Anschuldigungen sind weitestgehend nbegründet, aber auf Grund der frühen Entwicklungsphase, in der sich das Unternehmen befindet, wird es etwas dauern, bis diese vollständig widerlegt werden können. Wir haben deshalb noch keine Zukäufe getätigt. Das Management von Axonics (-13.2%) äusserte sich anlässlich einer Investorenkonferenz vorsichtig in Bezug auf die Erholung der Eingriffe im 3. Quartal. Intuitive Surgical (-5.6%) berichtete ebenfalls über die dämpfende Auswirkung der COVID-bedingten Hospitalisierungen im Juli und August. Die Aktienkurse von Pacific Biosciences (-18.4%), 10X Genomics (-17.2%), Phreesia (-13.8%) und Veeva (-13.2%) kamen ebenfalls unter Druck. Alle Werte in USD / B-Anteile.
Positionierung & Ausblick
Kurzfristige Aktienmarktschwankungen, vor allem in Abhängigkeit der Impfraten und Wirksamkeit der Impfstoffe gegen verschiedene Coronavirusvarianten, sowie kurzfristige taktische Verschiebungen der Investitionsflüsse Sektorrotation schliessen wir nicht aus. Wir sind jedoch der Meinung, dass ein sehr selektiv zusammengestelltes Portfolio schnell wachsender, transformativer und disruptiver Unternehmen, welche die Gesundheitsversorgung mit digitalen Technologien verbessern und kostengünstiger machen, kurzfristige Börsentrends schnell überwinden kann. Darüber hinaus kann das Digital-Health-Portfolio, das gegenwärtig ein erwartetes mehrjähriges Umsatzwachstum von über 35% mit guter Visibilität aufweist, sehr schnell in ein neues Bewertungsniveau wachsen. Dank disruptiven Technologien wie beispielsweise Sensoren, Konnektivität oder Cloud-Computing bringen Unternehmen heute neue oder verbesserte Produkte und Dienstleistungen auf den Markt. Dies mit positivem Effekt auf die Behandlungsqualität und die Gesamtkosten. Digital Health ist stärker reguliert, dies schafft Eintrittsbarrieren für potenzielle Konkurrenten, macht das Technologierisiko berechenbarer und gibt dem Fonds eine klare Charakteristik. Risikokapitalgeber haben seit 2011 rund USD 77 Mrd. in 3500 private Digital-Health-Unternehmen investiert, daher rechnen wir über die nächsten Jahre mit zahlreichen attraktiven Börsengängen – ein weiterer und wichtiger Grund für ein Investment in diesen Sektor.
