Im September 2020 erzielte der Bellevue Funds (Lux) – BB Global Macro B EUR (WKN A1CW3N, ISIN LU0494761835) eine Rendite von -1,20 Prozent auf Eurobasis bei einer realisierten Volatilität von 5,6 Prozent. Im Berichtsmonat leisteten Aktien, Devisen und Nicht-Staatsanleihen die grössten negativen Beiträge zur FondsPerformance. Bellevue-FondsManager Lucio Soso erläutert in seinem aktuellen Monatsbericht die wichtigsten Umschichtungen im Portfolio des Multi-Asset-Fonds, der mit seiner Berücksichtigung unterschiedlicher Szenarien sowie der Streuung über den Aktien- und Rentenbereich ein Basis-Investment der Strategien SJB Surplus und SJB Substanz darstellt.
Marktrückblick
Der Fonds büsste im September 1.2% ein bei einer Volatilität von 5.6%. Im Monatsverlauf gab der MSCI World Equity Index 1.8% nach, der JPM Global Government Bond Index schloss 1.8% fester und Rohstoffe verzeichneten ein Minus von 3.6% (jeweils in EUR).
Die Performance basiert auf dem negativen Abschneiden von Aktien (-0.87%), Devisen (-0.26%) und Nicht-Staatsanleihen (-0.03%). Im Monatsverlauf sorgte die steigende Risikoaversion für Verluste von 3.9% bzw. 1.4% beim S&P 500 und Dax. Die Devisenstrategie belastete die Wertentwicklung des Fonds aufgrund der Absicherung unserer USD-Investments, da der Greenback 1.8% ggü. dem EUR aufwertete. Zum ersten Mal seit März verbuchten wir für unser Engagement in Nicht-Staatsanleihen eine negative Performance.
Im September hielten wir unverändert an unserer Portfoliopositionierung fest. So belief sich das Netto-Aktienexposure des Fonds auf 32%, die Allokation in Nicht-Staatsanleihen auf 25.5% und das Engagement im USD auf beinahe null. Auch auf eine Position in langfristigen Staatsanleihen verzichteten wir weiterhin. Wir räumen Aktien und Hochzinsanleihen mehr Wertpotenzial ein als Staats- und IG-Papieren. Hochzinsanleihen, vor allem auf USD-lautende Schwellenländerbonds, könnten von einer Verengung der Spreads auf Levels vor COVID-19 profitieren.
Unsere negative Haltung gegenüber dem US-Dollar basiert auf dem Niedrigzinsumfeld und den nach wie vor hohen Geldmengenniveaus in den USA.
Positionierung & Ausblick
Im September passten wir die Gewichtung unserer Szenarien wie folgt an:
Szenario 1: Wir erhöhten die Gewichtung von 10% auf 15%. Dem Szenario liegt eine V-förmige Erholung oder die Bildung einer Aktienblase zugrunde. Die Wirtschaft kehrt zum Normalbetrieb zurück und erholt sich recht schnell. Gegebenenfalls kommt es zu einer Blasenbildung bei Aktien, obwohl sich die Wirtschaft noch nicht wieder vollständig erholt hat. Dieses Szenario ist positiv für Aktien und Hochzinsanleihen und negativ für Staatsanleihen.
Szenario 2 mit einer unveränderten Gewichtung von 60% rechnet mit einer U-förmigen Erholung. Die USA und Europa fahren ihre Volkswirtschaften schrittweise wieder hoch. Es wird jedoch dauern, bis Lieferkettenstörungen und deren Folgen behoben sind, und einige Sektoren, wie etwa die Flug- und Tourismusbranche, werden Jahre benötigen, um sich von der Krise zu erholen. Dieses Szenario ist positiv für Aktien und Hochzinsanleihen und neutral bis negativ für Staatsanleihen.
Szenario 3: Die Gewichtung haben wir von 30% auf 25% gesenkt. Die Pandemie nimmt Fahrt auf infolge einer zu frühen Wiedereröffnung der Wirtschaft, welche die Konjunkturabschwächung beschleunigt. Alternativ kommt es, obwohl die Pandemie weiterhin unter Kontrolle bleibt, zu einer deutlichen technischen Korrektur, da die Aktienkurse zu rasant gestiegen sind. Das ist negativ für Aktien und Hochzinsanleihen, aber positiv für Staatsanleihen.
