Im August 2020 erzielte der Bellevue Funds (Lux) – BB Global Macro B EUR (WKN A1CW3N, ISIN LU0494761835) eine Rendite von +1,80 Prozent auf Eurobasis bei einer realisierten Volatilität von 6,8 Prozent. Im Berichtsmonat leisteten Aktien, Devisen und Nicht-Staatsanleihen die grössten positiven Beiträge zur FondsPerformance. Bellevue-FondsManager Lucio Soso erläutert in seinem aktuellen Monatsbericht die wichtigsten Umschichtungen im Portfolio des Multi-Asset-Fonds, der mit seiner Berücksichtigung unterschiedlicher Szenarien sowie der Streuung über den Aktien- und Rentenbereich ein Basis-Investment der Strategien SJB Surplus und SJB Substanz darstellt.
Marktrückblick
Der Fonds erwirtschaftete im August eine Rendite von +1.8% bei einer Volatilität von 6.8%. Im Monatsverlauf legte der MSCI World Equity Index 5.1% zu, der JPM Global Government Bond Index schloss 1.7% schwächer und Rohstoffe verzeichneten ein Plus von 3.1% (jeweils in EUR).
Die grössten Beiträge zur Fondsperformance im Berichtsmonat leisteten Aktien (+1.20%), Nicht-Staatsanleihen (+0.49%) und Devisen (+0.16%). Innerhalb unserer Aktienstrategie schnitten Value-Werte wie etwa Betreiber von bedeutenden Transportdrehscheiben und Titel aus dem Bausektor besser als Wachstumsaktien ab. Bei den Nicht-Staatsanleihen setzten vor allem CoCoBonds und Schwellenländeranleihen ihre gute Entwicklung fort. Die Devisenstrategie profitierte weiterhin von unserer Absicherung auf USD basierten Investments, da der Greenback weitere 1.3% auf den Euro einbüsste.
Im Monatsverlauf verringerten wir unsere Nettoaktienquote von 33% auf 32%. Wir eröffneten eine Optionsstrategie auf den Dax, um das Portfolio abzusichern. Darüber hinaus hoben wir unsere Allokationsspanne für Nicht-Staatsanleihen von 10-25% auf 10-30% an. Das Exposure des Portfolios in diesen Papieren belief sich zum Monatsende auf 25.7%. Wir sehen dank der gemässigten Haltung der Notenbanken Potenzial für eine weitere Spreadverengung, vor allem bei Schwellenländeranleihen in USD. Wir schlossen unsere Short-Position im CNY vs. dem USD, um unsere Positionierung im USD zu verringern. Zudem verzichten wir nach wie vor auf ein Engagement in langfristigen Staatsanleihen.
Positionierung & Ausblick
Im August haben wir unsere Szenarien angepasst. Das bedeutet, dass wir für Szenario 1 das mögliche Entstehen einer Aktienblase und für Szenario 3 eine potenzielle technische Korrektur berücksichtigen. An Szenario 2 haben wir keine Veränderungen vorgenommen.
Szenario 1 mit einer Gewichtung von 10% geht von einer V-förmigen Erholung oder der Bildung einer Aktienblase aus. Die Wirtschaft kehrt zum Normalbetrieb zurück und erholt sich recht schnell. Gegebenenfalls kommt es zu einer Blasenbildung bei Aktien, obwohl sich die Wirtschaft noch nicht wieder vollständig erholt hat. Dieses Szenario ist positiv für Aktien und Hochzinsanleihen und negativ für Staatsanleihen.
Szenario 2 mit einer Gewichtung von 60% rechnet mit einer U-förmigen Erholung. Die USA und Europa fahren ihre Volkswirtschaften seit Juni schrittweise wieder hoch. Es wird jedoch dauern, bis Lieferkettenstörungen und deren Folgen behoben sind, und einige Sektoren, wie etwa die Flug- und Tourismusbranche, werden Jahre benötigen, um sich von der Krise zu erholen. Dieses Szenario ist positiv für Aktien und Hochzinsanleihen und neutral bis negativ für Staatsanleihen. Szenario 3 mit einer Gewichtung von 30% erwartet eine Beschleunigung der Pandemie infolge einer zu frühen Wiedereröffnung der Wirtschaft, welche die Konjunkturabschwächung beschleunigt. Alternativ kommt es, obwohl die Pandemie weiterhin unter Kontrolle bleibt, zu einer deutlichen technischen Korrektur, da die Aktienkurse zu rasant gestiegen sind. Das ist negativ für Aktien und Hochzinsanleihen, aber positiv für Staatsanleihen.
