SJB | Korschenbroich, 08.11.2021.
Im September 2021 erwirtschaftete der Bellevue Funds (Lux) – BB Global Macro B EUR (WKN A1CW3N, ISIN LU0494761835) eine Rendite von -1,50 Prozent bei einer realisierten Volatilität von 3,6 Prozent. Der September war ein schwieriger Monat und die meisten Anlageklassen, mit Ausnahme von Rohstoffen, wiesen eine negative Performance aus. Die Netto-Aktienquote wurde im Monatsverlauf leicht auf 31 Prozent erhöht. Bellevue-FondsManager Lucio Soso erläutert in seinem aktuellen Monatsbericht die wichtigsten Umschichtungen im Portfolio des Multi-Asset-Fonds, der mit seiner Berücksichtigung unterschiedlicher Szenarien ein Basis-Investment der Strategie SJB Substanz darstellt.
Marktrückblick
Der Fonds erzielte im September eine negative Rendite von 1.5% bei einer Volatilität von 3.6%. Im Monatsverlauf gab der MSCI World Equity Index 4.3% nach, der JPM Global Government Bond Index verlor 0.3% und Rohstoffe verzeichneten ein Plus von 6.0% (jeweils in EUR und gehedgt). Der September war ein schwieriger Monat und die meisten Anlageklassen, mit Ausnahme von Rohstoffen, wiesen eine negative Performance aus.
Die Devisenstrategie belastete die Wertentwicklung des Fonds im September mit 0.61%. Unser neutrales Portfolio ist vollständig in Euro abgesichert, und der EUR notierte im September 2.0% schwächer gegenüber dem USD. Das negative Abschneiden ist deshalb mehr auf die langfristige, neutrale Positionierung zurückzuführen als auf aktive kurzfristige Anlageentscheidungen.
Unsere Aktienstrategien schnitten performancemässig besser ab als der MSCI World Index, wirkten sich jedoch mit 0.52% negativ auf die Fondsperformance aus. Staatsanleihen konnten diese Verluste nicht wettmachen und büssten selbst 0.20% ein. Nicht-Staatsanleihen schlossen mit einem Minus von 0.13% geringfügig schwächer.
Wir stockten unser Engagement in Aktien und Nicht-Staatsanleihen im Monatsverlauf leicht von 30% auf 31% und von 20% auf 22% auf. Unser Nettoengagement in Staatsanleihen stieg von 79% auf 88%.
Um das Portfolio vor einer Abkühlung des chinesischen Immobilien- und Finanzmarktes abzusichern, gingen wir gegen das Monatsende eine kleine Short-Position im CNY gegenüber dem USD ein.
Positionierung & Ausblick
Wir haben unsere Anlageszenarien am 8. September überprüft, angepasst und neu gewichtet:
Szenario 1 mit einer Gewichtung von 25% geht davon aus, dass amerikanische Aktien angesichts der weltweit expansiven Geldpolitik weiter auf eine Blase zusteuern. Es wird weiterhin reichlich Liquidität vorhanden sein, da eine gewisse Zeit verstreichen wird, bis Tapering-Massnahmen an den Finanzmärkten spürbar werden. Das ist positiv für einen Value-Ansatz und für Schwellenländeraktien und negativ für Hochzinspapiere und Staatsanleihen.
Szenario 2 mit einer Gewichtung von 50% liegt zwar ein Rückgang der Headline-Inflation in den USA zugrunde, die derzeit bei 5.4% liegt, rechnet aber mit einer hartnäckigeren Inflation als ursprünglich angenommen. Meldungen über Lieferkettenunterbrechungen, steigende Rohstoffpreise und Sorgen über die Entwicklung des chinesischen Immobilienmarktes bescheren Aktien eine Phase der Konsolidierung. Auch Staatsanleihen werden konsolidieren, da sie zwischen Ängsten vor einer steigenden Inflation (negativ) und einer Flucht in Qualität (positiv) gefangen sind. Dieses Umfeld ist neutral bis negativ für Hochzinsanleihen.
Szenario 3 mit einer Gewichtung von 25% geht davon aus, dass die US-Aktienmärkte überbewertet sind und eine technische Korrektur durchlaufen. Dafür gibt es diverse potenzielle Auslöser. Dieses Szenario ist negativ für Aktien und Hochzinsanleihen. Je nach Auslöser könnte eine Flucht in Qualität die Folge sein, was für Staatsanleihen positiv wäre. In den meisten Fällen würden wir Szenario 3 als eine Kaufgelegenheit betrachten.
