Im Mai 2021 erzielte der Bellevue Funds (Lux) – BB Global Macro B EUR (WKN A1CW3N, ISIN LU0494761835) eine Rendite von +0,40 Prozent auf Eurobasis bei einer realisierten Volatilität von 4,1 Prozent. Im Berichtsmonat leisteten Staatsanleihen und Devisen die grössten positiven Beiträge zur FondsPerformance, während Nicht-Staatsanleihen nahezu unverändert notierten. Die Netto-Aktienquote wurde von 31 auf 29 Prozent gesenkt, wobei einige Positionen bei Valuetiteln verringert wurden. Bellevue-FondsManager Lucio Soso erläutert in seinem aktuellen Monatsbericht die wichtigsten Umschichtungen im Portfolio des Multi-Asset-Fonds, der mit seiner Berücksichtigung unterschiedlicher Szenarien sowie der Streuung über den Aktien- und Rentenbereich ein Basis-Investment der Strategie SJB Substanz darstellt.
Marktrückblick
Der Fonds erzielte im Mai eine Rendite von 0.4% bei einer Volatilität von 4.1%. Im Monatsverlauf büsste der MSCI World Equity Index 0.5% ein, der JPM Global Government Bond Index verlor 0.7% und Rohstoffe verteuerten sich um 1.1% (jeweils in EUR).
Positive Beiträge zur Fondsperformance im Berichtsmonat leisteten Staatsanleihen (+0.36%) und Devisen (+0.35%). Nicht-Staatsanleihen traten auf der Stelle und Aktien belasteten die Wertentwicklung des Fonds mit -0.39%. Staatsanleihen profitierten von der leichten Verengung der Renditen amerikanischer US-Treasuries und dem kurzfristigen Carry, der zu Monatsbeginn für 7-jährige US-Treasuries fast bei 4% lag. Die Devisen-Strategie war Nutzniesser unserer Hedge-Positionen des USD, da der Greenback im Mai weitere 1.7% auf den Euro verloren hat. Aktien litten unter der negativen Entwicklung des Biotechnologiesektors, die jedoch teilweise durch die positiven Beiträge der Dividenden-Futures aufgewogen wurde. Im Monatsverlauf sank das Netto-Aktienexposure von 31% auf 29%, da wir einige unserer Positionen in Value-Titeln mangels weiteren Kurspotenzials verringert haben. Unsere Allokation in Staatsanleihen und Nicht-Staatsanleihen stieg von 100% auf 101% bzw. 20% auf 21%. Bei Nicht-Staatsanleihen haben wir an Neuemissionen partizipiert und kleine Positionen aufgebaut, halten den Bereich grundsätzlich aber nach wie vor für teuer bewertet. Unser Netto-Engagement im USD lag zum Monatsende bei -1.7% und unsere Position in Gold weiterhin bei 0.8%.
Positionierung & Ausblick
Wir haben unsere Szenarien im Mai beibehalten, deren Gewichtung aber wie folgt geringfügig angepasst:
Szenario 1: Die Gewichtung haben wir von 30% auf 35% angehoben. Es geht davon aus, dass US-Aktien angesichts der weltweit expansiven Geldpolitik weiter auf eine Blase zusteuern. Die konjunkturelle Erholung, die sich in den USA bereits etabliert hat, weitet sich auf Europa, Japan und schliesslich auf die Schwellenländer aus. Das ist besonders positiv für Value-Werte und Schwellenländeraktien, leicht positiv für Hochzinspapiere und negativ für Staatsanleihen.
Szenario 2: Die Gewichtung haben wir von 50% auf 45% gesenkt. Es wird erwartet, dass die Gesamtinflation in den USA infolge eines Basiseffekts und der ersten Tapering-Schritte der US-Notenbank vorübergehend auf 4% steigt. Dies wird eine Konsolidierungsphase bei Aktien auslösen. Auch Staatsanleihen werden konsolidieren, da sie zwischen der Angst vor steigender Inflation (negativ) und einer Flucht in Qualität (positiv) gefangen sind. Dieses Umfeld ist neutral bis negativ für Hochzinsanleihen.
Szenario 3 mit einer unveränderten Gewichtung von 20% basiert auf der Annahme, dass die US-Aktienmärkte überbewertet sind und eine technische Korrektur erleben. Es gibt mehrere potenzielle Impulsgeber, darunter mögliche höhere Unternehmenssteuern in den USA, eine Neuausrichtung der US-Geldpolitik, zunehmende geopolitische Risiken aufgrund von Spannungen zwischen den USA und China usw. Dies ist negativ für Aktien und Hochzinsanleihen. Je nach Impulsgeber könnte eine Flucht in Qualität die Folge sein, was für Staatsanleihen positiv wäre.
