Managersichten SJB Nachhaltig: Pictet Water (WKN 933348) September 2025

SJB | Korschenbroich, 24.10.2025.

Die globalen Aktien hatten ein starkes drittes Quartal und trotzten der üblichen saisonalen Schwäche. Auch Wasser-Aktien konnten zulegen, blieben aber hinter den weltweiten Aktien zurück. Die Pictet Water-Strategie lieferte in diesem freundlichen Marktumfeld eine positive Performance, der Pictet Water I EUR (WKN 933348; ISIN LU0104884605) profitierte von zulegenden Kursen im Bereich Water Technology. FondsManager Hans Peter Portner berichtet über die jüngsten Veränderungen in der Portfoliostruktur des auf Wasserversorgung und -aufbereitung fokussierten Fonds und gibt Investoren einen Marktausblick.

Marktbericht
Die globalen Aktien hatten ein starkes drittes Quartal und trotzten der üblichen saisonalen Schwäche. Der S&P 500 erreichte Rekordhöhen. Die Märkte stiegen, als die Fed die Zinssenkungen wieder aufnahm, im September um 25 Basispunkte senkte und weitere angedeutet hat. Die nächste Fed-Sitzung findet Ende Oktober statt. Auch der Optimismus im Bereich der Künstlichen Intelligenz beflügelte die Märkte. Oracle meldete einen Anstieg des Auftragsbestands, vor allem im Bereich OpenAI. Trotz der Risiken – wie ein möglicher Stillstand der US-Regierung und zunehmende politische Spannungen – stieg das BIP der USA im zweiten Quartal um annualisierte 3,8%. Starke Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung haben die Ängste vor dem Arbeitsmarkt gemildert, aber die Unsicherheit über künftige Zinssenkungen der Fed bleibt bestehen. Seit der Fed-Sitzung sind die Aktienkurse angesichts der starken Daten und der drohenden Schließung der US-Regierung unverändert geblieben. Die Schwellenländermärkte erzielten im letzten Monat des Quartals eine überdurchschnittliche Performance und stiegen um mehr als 7%, was auf das starke Wachstum, die zahme Inflation und die unterstützende Politik sowie die Hoffnung auf einen schwächeren Dollar zurückzuführen ist. Chinesische Technologiewerte sind in diesem Jahr um über 40% gestiegen, angetrieben durch den Optimismus im Bereich der künstlichen Intelligenz. Gold ist in diesem Jahr um 45% gestiegen und hat damit vergangene Krisen übertroffen. Über einen Zeitraum von 20 Jahren war Gold mit einer jährlichen Rendite von 11% der Spitzenreiter unter den großen Vermögenswerten, gegenüber 9% für Aktien und 2% für globale Anleihen.

Performanceanalyse
Die Strategie lieferte eine positive Performance, blieb aber hinter den starken globalen Aktien in Q3 zurück. Water Technology leistete einen positiven Beitrag, da sich die Umsätze im Bereich der Nichtwohngebäude und der Versorgungsunternehmen verbesserten. Xylem profitierte von der robusten Entwicklung der kommunalen Wasserversorgung und einem günstigen Investitionsausblick. Thermo Fisher erholte sich dank solider Gewinne, während Agilent angesichts der Stabilisierung des Umsatzes mit Instrumenten an Zuversicht gewann. Core & Main litt unter schwachen Erträgen aus dem schwachen US-Wohnungsbau, obwohl dies angesichts des anhaltenden Unterangebots an Wohnungen in den USA und positiver Trends im Nichtwohnungsbau nur vorübergehend sein dürfte. Novonesis gab aufgrund der Schwäche des Rohstoffsektors und der Bedenken der Verbraucher nach, obwohl das Unternehmen seine mittelfristigen Wachstumsziele anhob. Sika schwächte sich ab, da sich die Erwartungen an die Erholung der Bauwirtschaft verzögerten. Environmental Services entwickelte sich unterdurchschnittlich; die starken Ergebnisse von Tetra Tech wurden von den nachlassenden Trends im kommerziellen und internationalen Bereich überschattet. Die Fundamentaldaten im Bereich Consulting bleiben positiv: AECOM meldete Rekorde bei Auftragsbestand, EBITDA und Gewinn pro Aktie, wobei die AMP8-Aktivitäten in Großbritannien den Ausblick verbesserten und ein Investorentag die Aktie beflügelte. Republic Services musste aufgrund der schwachen Rohstoffpreise Gewinnrückgänge hinnehmen, aber die Preise für feste Abfälle und M&A unterstützen den zukünftigen Wert. Water Supply leistete einen positiven Beitrag; Sabesp hatte ein weiteres starkes Quartal und machte Fortschritte bei der Schließung seiner regulatorischen EBITDA-Lücke.

Portfolio-Aktivität – Über- und Untergewichtungen
Im 3. Quartal haben wir unsere Positionen in mehreren Konsumtiteln aufgestockt, darunter Pool Corp und A.O. Smith, da wir eine Bodenbildung bei der Nachfrage nach Renovierungsarbeiten in den USA erwarten. Wir stockten auch die Überwachungswerte Thermo Fisher und Agilent auf, da wir eine Verbesserung der Trends bei niedrigen Bewertungen sahen. Die Schwäche von Badger Meter ermöglichte es uns, unsere Beteiligung an diesem langfristig orientierten Compoundierer auszubauen. Wir eröffneten eine neue Position bei APi Group, einem führenden Anbieter von Lösungen für die kommunale Wasserwirtschaft und den gewerblichen Brandschutz. Nach dem ergebnisbedingten Einbruch von Core & Main stockten wir unsere Beteiligung auf, da wir den Ausverkauf als Überreaktion auf die kurzfristige makroökonomische Schwäche betrachteten und sich die Wettbewerbsposition des Unternehmens immer noch verbessert. Außerdem haben wir Gea aufgestockt, das defensives Wachstum und Margenpotenzial bietet. Um diese Bewegungen zu finanzieren, haben wir Geberit nach seiner Rallye reduziert und Brenntag aufgrund der anhaltenden Herausforderungen in der Branche und der geringen Wahrscheinlichkeit von operativen Effizienzsteigerungen abgestoßen. Wir haben auch Sika reduziert, da die schwache Baukonjunktur die Erholung des Unternehmens verzögert. Wir haben AECOM und WSP aufgestockt, die durch starke Fundamentaldaten und das Management unterstützt werden. Im Bereich der aktiven Beteiligungen sprachen wir mit dem Vorstandsvorsitzenden eines britischen Wasserversorgers über Anreize für das Management in Zeiten regulatorischer Veränderungen und mit dem Vergütungsausschuss von Thermo Fisher, um die Anreize besser auf die Unternehmensziele abzustimmen. Wir diskutierten mit GFL Environmental über Governance und Vergütung und führten Jahresgespräche mit American Water Works und Republic Services, die sich auf die Governance konzentrierten.

Marktaussichten
Der Wassermarkt ist ein breit gefächertes Angebot an Produkten und Dienstleistungen, die den Zugang zu Qualität und Quantität von sauberem Wasser ermöglichen, das für die Aufrechterhaltung menschlicher Aktivitäten auf der ganzen Welt notwendig ist. Wir schätzen, dass der adressierbare Markt, der die Investitions- und Betriebsausgaben in den Endmärkten Versorgung und Industrie sowie Abfallwirtschaft umfasst, etwa 1,4 Billionen USD beträgt; er wird über dem Niveau des globalen BIP wachsen. Der Markt wird durch Megatrends gestützt, die die strukturelle Nachfrage nach Wasser vorantreiben, nämlich Demografie, Fokus auf Gesundheit, Nachhaltigkeit, Kommerzialisierung und Wirtschaftswachstum. Zum Beispiel werden der demografische Wandel und die Urbanisierung die Wassernachfrage in den Städten bis 2050 um 80% erhöhen. 2,3 Milliarden Menschen haben keinen Zugang zu einer sanitären Grundversorgung, und 4,5 Milliarden Menschen benötigen immer noch eine sicher verwaltete Sanitäranlage. Dies untermauert die Schätzung der OECD, dass bis 2030 jährlich 1 Billion USD (statt derzeit 600 Milliarden USD) ausgegeben werden müssen, um den allgemeinen Zugang zu einer grundlegenden Wasser- und Sanitärversorgung zu gewährleisten. Die UNO schätzt, dass jeder USD, der in die Wasser- und Abwasserinfrastruktur investiert wird, langfristig ein privates BIP von 6,35 USD und ein BIP von 2,62 USD für andere Wirtschaftszweige schafft, so dass diese Investitionen sowohl für öffentliche als auch für private Akteure sehr attraktiv sind. Globale Infrastrukturanreize, die Verlagerung von Lieferketten und der zunehmende Bedarf an Umweltberatungsleistungen sind Trends, von denen auch der Wassersektor profitieren wird.

Portfoliostrategie
Water Technology macht etwa 60% der Beteiligungen der Strategie aus. Diese Unternehmen entwickeln Werkzeuge und Systeme zur Verbesserung der Qualität und Effizienz, mit der wir Wasser nutzen. Zu den großen Beteiligungen gehören Unternehmen für die Überwachung der Wasserqualität wie Thermo Fisher – das Analyse- und Diagnosegeräte für die Wasser- und Umweltüberwachung anbietet – sowie Xylem, das ein umfassendes Angebot an Wasserausrüstung und Aufbereitungsdiensten anbietet. Environmental Services macht fast 25% der Beteiligungen der Strategie aus und umfasst Unternehmen der Abfallwirtschaft – die kommunale und gefährliche Abfälle sammeln, behandeln und recyceln und so dazu beitragen, die Ausbreitung von Viren und Schadstoffen im Wassersystem zu verhindern – sowie Umwelttechnik- und Beratungsunternehmen, die Wasser- und Abwasserinfrastrukturen entwerfen, konstruieren und bauen und eine entscheidende Rolle bei der Zukunftssicherung des Wassernetzes spielen. Der Bereich Wasserversorgung, der etwa 15% des Portfolios ausmacht, besteht aus Wasserversorgungsunternehmen, die wichtige Dienstleistungen in den Bereichen Trinkwasser, Abwasseraufbereitung und Abwasserentsorgung anbieten. Die Portfoliostrategie ist weiterhin darauf ausgerichtet, in Unternehmen zu investieren, die am meisten von ihren Engagements in diesen langfristigen, nachhaltigen Megatrends profitieren. Die Defensivität von Umweltdienstleistungen und Wasserversorgung in Verbindung mit dem höheren Wachstum von Water Technology ermöglicht es uns, die Chancen mit einer Barbell-Strategie zu nutzen.