SJB | Korschenbroich, 14.12.2022.
Im Oktober entwickelte sich die SmartCity-Strategie etwas schwächer als die globalen Aktienmärkte. Während der MSCI World um 5,10 Prozent auf Euro-Basis zulegte, verzeichnete der Pictet – Smart City P EUR (WKN A1CYMG, ISIN LU0503634577) eine Wertentwicklung von +3,41 Prozent. Die Segmente Verwaltung von Städten und Leben in Städten erzielten im Monat ein Plus, blieben aber auf relativer Basis hinter globalen Aktien zurück. Das Segment Bau von Städten schnitt hingegen deutlich besser ab als der breitere Markt, wobei das Teilsegment Stadtentwicklung einen starken Performancebeitrag leistete. Pictet-FondsManager Ivo Weinöhrl thematisiert in seinem aktuellen Monatsbericht die wichtigsten Veränderungen im Portfolio und gibt Investoren der FondsStrategie SJB Nachhaltig einen Ausblick für die Aktien, die von den Entwicklungen hin zur modernen Stadt profitieren.
Marktbericht
Gemessen am MSCI All Country World Index legten die Weltaktienmärkte im Oktober 6,1% (auf USD-Basis) zu. Das Gesamtergebnis verdeckt jedoch die deutlichen Performanceunterschiede zwischen den Aktienmärkten der Industrie- und Schwellenländer. Erstere verzeichneten eine starke Entwicklung, wobei Substanzwerte besser abschnitten als Wachstumstitel, da die Quartalsergebnisse eine Verlangsamung des zuvor im Aufwind befindlichen Technologiesektors zutage förderten. Neben den Fundamentaldaten erwiesen sich die Makrofaktoren als wichtige Determinante für die Erträge. In den USA setzte sich die Einschätzung durch, dass die Federal Reserve das Tempo ihrer geldpolitischen Straffung nach ihrer November-Sitzung drosseln könnte, wodurch sich die Stimmung gegenüber Aktien aufhellte. Eine ähnliche Einschätzung kristallisierte sich jenseits des Atlantik heraus, wo die EZB die Zinsen um weitere 75 Bp anhob und einräumte, dass der Euroraum in eine Rezession abgleiten könnte. Dies wurde als Zeichen gewertet, dass das Straffungstempo bald verlangsamt werden könnte. In China wurde Staatspräsident Xi Jinping für eine dritte fünfjährige Amtszeit wiedergewählt. Da eine Ankündigung ausblieb, dass China seine Null-Covid-Politik ändern würde, und auch keine Unterstützungsmassnahmen für den angeschlagenen Immobilienmarkt in Aussicht gestellt wurden, gaben der chinesische und der Hongkonger Markt nach. Auf Sektorebene schnitten alle Branchen ausser Kommunikationsdiensten positiv ab. Die Rendite 10-jähriger US-Treasuries zog erneut leicht von 3,83% Ende September auf 4,05% Ende Oktober an.
Performanceanalyse
Die Strategie Smart City konnte im Oktober nicht ganz mit dem Weltaktienmarkt Schritt halten. Die Segmente Verwaltung von Städten und Leben in Städten erzielten im Monat ein Plus, blieben aber auf relativer Basis hinter globalen Aktien zurück. Das Segment Bau von Städten schnitt hingegen deutlich besser ab als der breitere Markt, wobei das Teilsegment Stadtentwicklung einen starken Performancebeitrag leistete. Unser Engagement bei einem führenden Anbieter von Gewerbeimmobilien-Daten und Online-Marktplätzen legte trotz des schwierigen Marktumfelds positive Ergebnisse vor. Anbieter von Bauplanungssoftware verzeichneten ebenfalls eine beachtliche Erholung von ihrer vorherigen Underperformance. Geschmälert wurde die Performance des Segments Bau von Städten lediglich durch das Teilsegment Finanzlösungen. Unser Engagement bei einem Finanzinstitut mit starkem Bezug zur Innovationswirtschaft litt unter den niedrigen Investitionen. Die Finanzierungsaktivität fällt aufgrund der Neubewertung der Kurserwartungen derzeit verhalten aus, Risikokapitalfonds verfügen jedoch über USD 500 Mrd. an nicht investierten Mitteln, sodass sich lediglich die Frage stellt, wann (und nicht ob) das Investitionstempo wieder anzieht. Im Segment Verwaltung von Städten wirkten sich unsere Investitionen bei US-Anbietern von Fernmeldetürmen nachteilig aus. Sie weisen zwar erwartungsgemäss solide Fundamentaldaten auf, ihre anleihenähnlichen Merkmale belasteten jedoch den Aktienkurs, da die Renditen weiter stiegen.
Portfolio-Aktivität – Über- und Untergewichtungen
Im Oktober wurden keine wesentlichen Änderungen am Portfolio vorgenommen. Wir verringerten die Positionsgrössen leicht in Bereichen, die sich seit Jahresbeginn am stärksten entwickelt hatten, darunter Abfallwirtschaft, digitale Zahlungsnetzwerke und ausgewählte Anbieter von Finanzlösungen. Diese Unternehmen haben bislang zu Recht eine Outperformance erzielt, da sie von den steigenden Zinsen (weitgehend) unberührt blieben und mit dem Inflationsdruck gut zurechtkamen. Ihre relative Bewertung erscheint jedoch nun überzogen, und ihr Aktienkurs könnte anfällig auf eine unerwartete Verschlechterung ihrer operativen Fundamentaldaten oder eine Änderung des makroökonomischen Ausblicks, vor allem eine deutliche Verlangsamung der Teuerungsrate und die daraus resultierenden Umschichtungen am Markt, reagieren.
Marktaussichten
Der langfristige Ausblick für die drei Säulen unserer SmartCity-Strategie bleibt weiter äusserst attraktiv. Städte rund um den Globus sind sich bewusst, dass sie in ihre veraltete Infrastruktur investieren und intelligentere Lösungen und Technologien bereitstellen müssen, um die Lebensqualität ihrer Bürger zu verbessern. Seit Jahresbeginn liegt das Hauptaugenmerk des Marktes darauf, die künftige Inflationsentwicklung zu analysieren und vorherzusagen. Diese bewegt sich in vielen Teilen der Welt derzeit auf Mehr-Jahrzehnte-Hochs. Von Interesse sind auch die entsprechenden geldpolitischen Massnahmen, mit denen der Preisauftrieb gebremst werden soll. Die Erwartung, dass es eher früher als später zu einer Rezession kommen dürfte, hat im Juli und Anfang August einen Rückgang der langfristigen Zinsen nach sich gezogen, der wiederum eine Rally an den Aktienmärkten zur Folge hatte, die allerdings nur von kurzer Dauer war. Die makroökonomische Lage gestaltet sich weiterhin ungewiss, und die Einschätzung des Marktes zum Konjunktur- und geldpolitischen Umfeld scheint pendelartigen Schwankungen zu unterliegen.
Portfoliostrategie
Wir streben Engagements bei Unternehmen an, die am stärksten von ihrer Fähigkeit profitieren, Lösungen für die bedeutenden Herausforderungen zu bieten, die durch die schnelle Urbanisierung sowie den sich wandelnden Lebensstil der Konsumenten entstehen. Angesichts des rasanten Bevölkerungswachstums müssen Städte rund um den Globus Investitionen tätigen, um das Wohlergehen ihrer Bewohner zu gewährleisten und die ökologische Nachhaltigkeit zu fördern. Unternehmen, die Städte intelligenter machen, d. h. effizienter, nachhaltiger, sicherer oder stärker auf die Bedürfnisse ihrer Bewohner ausrichten, finden sich in einer Vielzahl von Sektoren. Wir versuchen, langfristige Gewinner in ihren jeweiligen Bereichen auszumachen, die sich unserer Ansicht nach über Konjunktur und Marktzyklen hinweg gut entwickeln werden. Wir werden unsere Beteiligungen an diesen Unternehmen erhöhen, sofern und wenn sich eine Gelegenheit dazu ergibt. Angesichts des derzeitigen Wirtschafts- und Marktumfelds legen wir den Fokus in jüngster Zeit noch stärker auf Unternehmen mit Preissetzungsmacht, hoher Gewinn- und Cashflow-Visibilität sowie niedriger Verschuldung. Die Anlagestrategie ist nicht auf bestimmte geografische Regionen, Marktkapitalisierungen oder Sektoren beschränkt.
Pictet – Smart City Management Team
Ivo Weinoehrl
Lucia Macaccaro
