SJB | Korschenbroich, 02.05.2022.
Im März blieben Umwelttechnologie-Aktien in ihrer Performance hinter dem MSCI World Index zurück. Energieeffizienz erwies sich als schwächstes Segment, auch der Sektor dematerialisierte Wirtschaft schmälerte das Ergebnis. Der performancestärkste Sektor war Energie mit einem Plus von beinahe 30% infolge des rasanten Anstiegs der Ölpreise. Stärker wachstumsorientierte Branchen wie zyklische Konsumgüter, Kommunikationsdienste und IT entwickelten sich unterdurchschnittlich. In diesem wechselhaften Marktumfeld generierte der Pictet – Global Environmental Opportunities P EUR (WKN A1C3LN, ISIN LU0503631805) eine Wertentwicklung von +3,99 Prozent auf Monatsbasis und liegt über ein Jahr mit +6,55 Prozent weiter im Plus. Der aktuelle Monatsbericht von Pictet-FondsManager Luciano Diana analysiert für alle Investoren der FondsStrategie SJB Nachhaltig die Veränderungen im Portfolio und liefert einen Ausblick für die Aktienmärkte des Environmental-Sektors.
Marktausblick
Riskante und als sicherer Hafen geltende Anlagen taten sich im 1. Quartal schwer. Der anhaltende Inflationsanstieg machte die Zentralbanken zunehmend nervös, daher musste der Markt einen steilen Zinserhöhungspfad verarbeiten, was an den Anleihen- und Aktienmärkten für Schwäche sorgte. Verschärft wurde diese Entwicklung durch den Krieg in der Ukraine und die Folgen der daraufhin gegen Russland verhängten Sanktionen, die sich an den Rohstoffmärkten und bei den Lieferketten bemerkbar machen. Die einzigen nennenswerten Zugewinne verzeichneten Rohstoffe, wobei Öl sowie der allgemeinere Komplex seit Jahresbeginn um ein Drittel oder mehr zugelegt haben. Im Quartal ergaben sich grosse Unterschiede bei den Aktienerträgen. Die europäischen Aktienmärkte wurden in überdurchschnittlichem Masse in Mitleidenschaft gezogen, da Europa stärker von Rohstoffimporten aus Russland und der Ukraine abhängig ist. Beide Länder sind bedeutende Produzenten von Weizen und Speiseöl. Russland liefert zudem wichtige Industriemetalle. Der performancestärkste Sektor war Energie mit einem Plus von beinahe 30% infolge des rasanten Anstiegs der Ölpreise. Stärker wachstumsorientierte Branchen wie zyklische Konsumgüter, Kommunikationsdienste und IT entwickelten sich unterdurchschnittlich. Aus ökologischer Perspektive sorgte der Einmarsch Russlands in der Ukraine dafür, dass die Sicherheit der Energieversorgung in den Vordergrund rückte, da er die starke Abhängigkeit Europas von russischem Gas verdeutlichte. Am 8. März stellte die Europäische Union daher ihre neue Energiestrategie vor, die einem beschleunigten Ausbau erneuerbarer Energien, Massnahmen zur Verbesserung der Energieeffizienz und einer Umstellung der Gas-/LNG-Versorgung auf andere Lieferanten oberste Priorität einräumt.
Performanceanalyse
Die Strategie blieb im Berichtsquartal gegenüber dem MSCI AC World Index zurück. Energieeffizienz erwies sich als schwächstes Segment, wobei Aktien aus den Bereichen Automobilelektifizierung (Aptiv, Nidec, Infineon und Xpeng), Gebäudeeffizienz (Rational, Johnson Controls und A.O. Smith) und Industrieeffizienz (Keyence, LAM Research und Applied Materials) ins Hintertreffen gerieten. Trotz äusserst robuster Auftragsbestände belasteten Lieferkettenengpässe, höhere Rohstoff- und Logistikkosten und Sorgen über eine mögliche Abschwächung der Wirtschaftsaktivität die Stimmung der Anleger. Der Sektor dematerialisierte Wirtschaft schmälerte das Ergebnis ebenfalls, da Ansys und Autodesk unter schwächeren Bewertungskennzahlen infolge steigender Zinsen litten. Im Segment Emissionsschutz schlug Ecolab negativ zu Buche, was der Energieintensität seiner Rohstoffe geschuldet war. Der Bereich Abfallmanagement und -recycling entwickelte sich relativ gut, denn nordamerikanische Titel wie Waste Management und Waste Connections zeigten dank ihrer Preissetzungsmacht defensive Qualitäten. Eine erfreuliche Wertentwicklung verbuchten auch Papiere des Segments Kartonagen, darunter Westrock, Stora Enso und Sig Combibloc, was ihrer starken Bewertung zu verdanken war. Im Segment nachhaltige Land- und Forstwirtschaft blieben die Hersteller natürlicher Inhaltsstoffe wie Givaudan und Symrise aufgrund rückläufiger Bewertungskennzahlen zurück. Aktien des Bereichs erneuerbare Energien wie Solaredge erwiesen sich dank des besseren Nachfrageausblicks als zuträglich.
Portfolio-Aktivität – Über- und Untergewichtungen
Im Quartal verstärkten wir unser Engagement in den Bereichen erneuerbare Energien sowie Abfallmanagement und -recycling zulasten der Themen Energieeffizienz und dematerialisierte Wirtschaft. Im Segment erneuerbare Energien stockten wir Orsted und Solaredge auf, bei denen wir mit einem höheren langfristigen Wachstum rechnen, da die Energiesicherheit weltweit stärker in den Fokus gerückt ist. Im Bereich Abfallmanagement und -recycling engagierten wir uns bei Stora Enso, dessen Geschäftssparten Verpackungsmaterial und Holzprodukte einen attraktiven Ausblick aufweisen. Eine neue Position eröffneten wir zudem bei Waste Management, da das Unternehmen seine Investitionen in Recycling-Aktivitäten und bei Deponiegas verdoppelt. Im Bereich Energieeffizienz trennten wir uns von NXP und Rational und investierten die Erlöse in Papiere, von denen wir stärker überzeugt sind. Wir verringerten unser Engagement bei Aptiv und Xpeng und verstärkten unsere Position bei Eaton und Tokyo Electron. Im Segment dematerialisierte Wirtschaft nahmen wir bei Synopsys, Cadence, Autodesk und Dassault Systemes aus Bewertungsgründen Gewinne mit, um dem Umfeld steigender Zinsen Rechnung zu tragen.
Marktaussichten
Die Aussichten für die Entwicklung des Umweltthemas erscheinen weiterhin vielversprechend. Unsere Portfoliopositionen sind zwar nicht vollständig immun gegen Inflationsdruck. Sie verfügen jedoch über genügend Preissetzungsmacht, um sich in einem von Preisauftrieb geprägten Umfeld zu behaupten. Die derzeitigen Verwerfungen an den Energiemärkten rücken das Tempo und die Erschwinglichkeit der Energiewende ins Rampenlicht und fördern nicht nur Investitionen in erneuerbare Energien, sondern auch Unternehmensinvestitionen in Technologien zur Energieeinsparung. Wir rechnen mit einer robusten Nachfrage nach Industrieeffizienzlösungen, sofern die rasant steigenden Energiepreise kein Rezessionsumfeld nach sich ziehen. Der Nachfragezyklus im Halbleitersektor dürfte getragen von den Bereichen Automobilelektrifizierung und Industrieautomation robust ausfallen. Wir gehen von einer konstanten Nachfrage nach Gebäudeautomatisierungstechnologien aus. So dürfte sich etwa die Elektrifizierung und Digitalisierung der Wirtschaft im Zuge der Wiedereröffnung nach der Pandemie beschleunigen und die Nachfrage in den Bereichen digitales Produktlebenszyklusmanagement (PLM), Design- und Ingenieursoftware sowie IoT stützen. Bei erneuerbaren Energien bevorzugen wir Solarwerte gegenüber Windtiteln, da Solarenergie weniger stark unter kurzfristigen Logistikproblemen, Komponentenknappheit und steigenden Rohstoffpreisen leidet. In den USA machen wir dank öffentlicher Infrastrukturinvestitionen eine solide Nachfrage am Endmarkt für Umweltsanierung und Klimaresistenz aus.
Portfoliostrategie
Der Schwerpunkt unserer Strategie liegt weiterhin auf Anlagen bei Firmen, die ökologische Lösungen anbieten. Unseres Erachtens kann das Engagement bei Umwelttrends Anlegern attraktive risikobereinigte Erträge bieten, unabhängig davon, in welcher Phase des Konjunkturzyklus wir uns gerade befinden. Wir bevorzugen Lösungsanbieter mit breiten wirtschaftlichen Vorteilen, robuster Rentabilität, gesunden Bilanzen und Geschäftsmodellen, die nicht auf staatliche Subventionen angewiesen sind. Diese Unternehmen dürften nicht nur eine schwierige Wirtschaftslage gut überstehen, sondern auch in der Erholungsphase gut abschneiden. Aus unserem Bottom-upAnlageprozess resultiert ein konzentriertes globales Portfolio mit Ausrichtung auf Wachstums- und Qualitätstiteln. Auf lange Sicht sind das Bevölkerungswachstum und der steigende Lebensstandard unabwendbare Trends ebenso wie die zunehmende Belastung der natürlichen Ressourcen. Das Umweltbewusstsein ist in den letzten Jahren enorm gestiegen und mittlerweile bei einer ganzen Generation von Bürgern, Verbrauchern und Anlegern fest verankert und zum wichtigsten Thema geworden.
Pictet – Global Environmental Opportunities Management Team
Luciano Diana
Gabriel Micheli
Yi Du
