Der von Marktstratege Lucio Soso gemanagte Bellevue Funds (Lux) – BB Global Macro B EUR (WKN A1CW3N, ISIN LU0494761835) streut sein Portfolio über die wichtigsten Anlageklassen im Aktien- und Rentenbereich und und hat zudem die Möglichkeit, je nach Markteinschätzung ein Long- oder Short-Exposure aufzubauen. FondsManager Lucio Soso behandelt in seinem aktuellen Marktbericht die wichtigsten Veränderungen im Portfolio des Multi-Asset-Fonds, erläutert die Wertentwicklung im Februar 2018 und gibt einen Ausblick auf die prognostizierten Entwicklungen der Aktien- und Anleihenmärkte.
MARKTRÜCKBLICK
Der Fonds erwirtschaftete im Februar eine Rendite von -0.7% bei einer realisierten Volatilität von 3.0%. Im Berichtsmonat büssten der MSCI World Equity Index und der GSCI Commodities Total Return Index -2.7% bzw. -1.7% an Wert ein, während der JPM Global Government Bond Index +1.4% zulegte (jeweils in EUR). Negative Beiträge leisteten Aktien (-0.7%) und Nicht-Staatsanleihen (-0.1%). Devisen trugen hingegen +0.1% zur Fondsperformance bei und Staatsanleihen traten auf der Stelle. DAX und Nikkei – unser Aktien-Exposure setzt sich hauptsächlich aus Positionen auf diese beiden Indices zusammen – gaben zunächst 11% bzw. 12% nach, erholten sich jedoch leicht. Aktienbewertungen erscheinen uns nach wie vor sehr hoch und mit 16% bleiben wir in dieser Anlageklasse untergewichtet. Die Renditen von Staatsanleihen stiegen weiter. So kletterte die Rendite 10-jähriger US-Treasuries im Februar um 25 Bp auf fast 3%. Wir realisierten Gewinne bei unseren ShortPositionen in 20- und 30-jährigen US-Treasuries angesichts eines Beitrags zur Fondsperformance von +0.28% und erhöhten unsere Nettoallokation in Staatsanleihen von 73% auf 87%, womit sich die Duration des Fonds von 4.4 auf 6.3 Jahre erhöhte. Wir bleiben in Nicht-Staatsanleihen (15%) untergewichtet und legen den Fokus auf qualitativ höherwertigere Segmente des Kreditspektrums. Derzeit erkunden wir Anlagemöglichkeiten in türkischen Unternehmensanleihen, die zur stärkeren Diversifizierung des Portfolios beitragen sollen.
POSITIONIERUNG & AUSBLICK
Wir haben unsere Szenarien angepasst. Szenario 1 und 3 bleiben unverändert, Szenario 2 wurde angepasst. Szenario 1 (Eintrittswahrscheinlichkeit: 50%) geht von einer Aktienblase aus. Trotz der jüngsten Korrektur bleiben die Aktienbewertungen hoch. Diesem Szenario zufolge erreichen Aktien angesichts Geldschwemme und mangelnder Anlagealternativen überzogene Bewertungen. Es dürfte sich in unseren Augen leicht negativ auf Anleihen auswirken. Unserem neuen Szenario 2 (Eintrittswahrscheinlichkeit: 35%) liegt eine technische Erholung bei US-Staatsanleihen zugrunde. Die Rendite 10-jähriger US-Treasuries ist seit ihrem Septembertief von 2% um fast 1% gestiegen. Die negative Anlegerstimmung gegenüber US-Staatsanleihen ist so extrem, dass eine Gegenbewegung denkbar ist. Wir stellen ferner fest, dass die Geldmenge M2 in den USA deutlich langsamer wächst, was der US-Notenbank die Möglichkeit bietet, eine weniger restriktive Haltung einzunehmen. Und zu guter Letzt haben spekulative Long-Positionen auf Rohöl Allzeithochs erreicht. Sollte es zu einer Korrektur bei Öl kommen, würden die Inflationserwartungen zurückgehen und Staatsanleihen sich erholen. Das Eintreten dieses Szenarios würde sich neutral auf Aktien auswirken. Szenario 3 mit einer Gewichtung von 15% geht von einer kräftigeren Korrektur bei Aktien und nichtstaatlichen Anleihen aus. Auslöser für die heftige Korrektur könnten entweder ein plötzlicher Einbruch des Wirtschaftswachstums oder ein Finanzschock sein. Ausserdem könnten wachsende geopolitische Risiken zu einer Flucht in Qualität führen. Dieses Szenario dürfte Staatsanleihen und dem USD zugutekommen.
