Robuste Konjunkturdaten, eine positive Anlegerstimmung und ein schwächerer US-Dollar führten zu einem freundlichen Marktumfeld bei Papieren in lateinamerikanischer Währung. Was an den dortigen Anleihemärkten geschah, berichtet Pictet-FondsManager Simon Lue-Fong in seinem Marktbericht für das erste Quartal. Von dem Währungsstrategen, der den Pictet Latin American Local Currency Debt (WKN A0Q17D ISIN LU0325328614) aus der Verwaltungsstrategie SJB Defensiv INT Z 8+ verwaltet, erfahren SJB FondsInvestoren in Teil zwei des Marktberichts alles über die jüngste Portfolioaktivität, die Marktaussichten für die kommenden Monate und die Währungsstrategie des Pictet-Fonds.
Portfolio Aktivität: Über- und Untergewichtungen
Angesichts des schwächeren US-Dollars und des günstigen Wirtschaftswachstums weltweit und in den Schwellenländern setzten wir lateinamerikanische Währungen im 1. Quartal auf übergewichtet. Anfang Februar begannen wir jedoch, diese Übergewichtung zu reduzieren, weil die US-Treasury-Renditen anzogen und die Volatilität weltweit zunahm. An den lokalen Zinsmärkten gingen wir angesichts weltweit steigender Renditen von Kernstaatsanleihen und weil wir überzeugt waren, dass die Zentralbanken der Schwellenländer 2018 weniger entgegenkommend auftreten würden, von einer annähernd neutralen Duration zu einer Untergewichtung über. Die Untergewichtung des mexikanischen Peso wurde Ende Februar auf neutral umgestellt. Die Übergewichtung des brasilianischen Real wurde Anfang Februar glattgestellt, als die Währung binnen zwei Wochen 4% nachgab. An den lokalen Zinsmärkten gingen wir in Mexiko zu einer untergewichteten Durationsposition über, da sich die Zentralbank in einem Zinsstraffungszyklus befindet.
Marktaussichten
2018 begann für die globalen Märkte erfreulich, doch das Bild hat sich mittlerweile eingetrübt. Die wichtigsten Treiber waren ein beginnender Handelskrieg zwischen China und den USA, das Szenario einer Risikoaversion an den Weltaktienmärkten, die Aufwärtsrisiken für die Zinserhöhungen der Fed und Anzeichen, dass sich die Erholung des Wachstums der Weltwirtschaft und der Schwellenländer abschwächen könnte. Die Inflation liegt in den meisten Schwellenländern nahe am Zielwert, und die Zinsnormalisierung in den Industrieländern findet weiterhin allmählich und graduell statt, um Störungen an den Finanzmärkten zu vermeiden. Die Renditen von US-Treasuries könnten jedoch schneller als erwartet steigen, was wiederum die Anleihenkurse an den lokalen Märkten belasten könnte. Ferner könnte rund die Hälfte der Zentralbanken in den Schwellenländern 2018 eine restriktive Geldpolitik verfolgen. Aus diesem Grund sind wir vorsichtig, was die lokalen Zinsmärkte angeht. Angesichts der starken Entwicklung der Schwellenmarktwährungen tragen wir dem Zeitpunkt Rechnung, an dem der Gipfel dieses Zyklus erreicht ist oder zumindest ein vorübergehender Rückgang einsetzt. Das Wachstum ist aber das Schlüsselthema für 2018, und es dürfte für die Währungen von Schwellenländern, die unserer Ansicht nach unterbewertet bleiben, weiterhin positiv ausfallen.
Portfoliostrategie
Insgesamt tendieren wir aufgrund der Fundamentaldaten zu einer leichten Übergewichtung lateinamerikanischer Währungen und einer Untergewichtung an den lokalen Zinsmärkten. Da Brasiliens Ex-Präsident Lula bei der Präsidentschaftswahl 2018 nicht mehr antreten kann, werden wir in Bezug auf die Währung möglicherweise positiver gestimmt. Vorsichtig bleiben wir dagegen bei Ländern mit anfälligen Währungen, die stärker von der Entwicklung der Rohstoffmärkte, einem schleppenden Wachstum und politischen Problemen betroffen sind. Ein Paradebeispiel ist der mexikanische Peso, weil uns die bevorstehenden Wahlen, die NAFTA-Verhandlungen und die schwache Industrieproduktion nach wie vor Sorgen bereiten. Positive Nachrichten könnten jedoch zu einer überraschenden Wende führen.
