Der von Marktstratege Lucio Soso gemanagte Bellevue Funds (Lux) – BB Global Macro B EUR (WKN A1CW3N, ISIN LU0494761835) streut sein Portfolio über die wichtigsten Anlageklassen im Aktien- und Rentenbereich und und hat zudem die Möglichkeit, je nach Markteinschätzung ein Long- oder Short-Exposure aufzubauen. Im Handelsmonat Juli erzielte er eine positive Rendite von +0,7 Prozent in Euro. FondsManager Lucio Soso behandelt in seinem aktuellen Monatsbericht die wichtigsten Veränderungen im Portfolio des Multi-Asset-Fonds, der ein Basis-Investment der Strategien SJB Defensiv INT Z 8+ und SJB Substanz Z 10+ darstellt. Zugleich gibt der Bellevue-Marktstratege einen Ausblick auf die prognostizierten Entwicklungen der Aktien- und Anleihenmärkte.
Marktrückblick
Der Fonds erzielte im Juli eine Rendite von +0.7% bei einer realisierten Volatilität von 2.8%. Im Monatsverlauf legte der MSCI World Equity Index 2.9% zu, während der JPM Global Government Bond Index -0.7% und der GSCI Commodities Total Return Index 3.7% nachgaben (in EUR). Im Juli kam es an den Finanzmärkten zu einer punktuellen Rückkehr der Risikobereitschaft. Aktien trugen 0.4% zur Performance bei. Nicht-Staatsanleihen trugen 0.4% zur Wertentwicklung des Fonds bei, wobei Schwellenländerpapiere hervorstachen (+0.2%). Auch unsere Short-Position im CNY bot mit 0.2% eine gute Performance. Im Gegensatz dazu verzeichneten als sichere Häfen geltende Anlagen Verluste. So büssten Staatsanleihen 0.3% ein, wobei die Einbussen fast vollständig auf unsere Positionen in 5- und 10-jährigen US-Treasuries zurückzuführen sind. Das Netto-Aktienexposure lag ggü. dem Vormonat im Wesentlichen unverändert bei 20% und damit unter dem langfristigen Durchschnitt von 28%. Wir stockten unser Engagement im Biotechsektor auf und verringerten unser Exposure in britischen Aktien. Unsere Positionierung in Nicht-Staatsanleihen haben wir durch eine stärkere Gewichtung von Schwellenländer- und Finanzpapieren von 16% auf 17% ausgebaut. Bei Staatsanleihen senkten wir unser NettoExposure in Langläufern von 92% auf 85% durch die Reduzierung unserer Positionen in deutschen Bundesanleihen. Die Duration des Portfolios (sämtlicher Schuldtitel) ging von 4.8 auf 4.3 Jahre zurück.
Positionierung & Ausblick
Unsere Strategieüberprüfung ergab, dass Liquiditätsmassnahmen möglicherweise weiterhin zurückgefahren werden, dies zu einem Zeitpunkt steigender Handelsspannungen. Unsere aktuellen Szenarien: Szenario 1, dem eine Aktienblase zugrunde liegt, wird eine Gewichtung von 45% zugeordnet. Reichlich vorhandene Liquidität und der Mangel an Anlagealternativen könnten zu überzogenen Aktienbewertungen führen. Dies ist gut für Aktien und leicht negativ für Anleihen. Unserem Szenario 2 mit einer Gewichtung von 35% liegt eine technische Erholung bei US-Staatsanleihen zugrunde. Die Rendite 10-jähriger US-Treasuries ist seit ihrem Septembertief von 2% erheblich gestiegen. Die negative Anlegerstimmung gegenüber US-Staatsanleihen
ist inzwischen extrem ausgeprägt und könnte zu einer technischen Gegenbewegung führen. Zudem wächst die Geldmenge M2 in den USA deutlich langsamer, was der US-Notenbank die Möglichkeit bietet, eine expansivere Haltung einzunehmen. Und zu guter Letzt haben spekulative Long-Positionen auf Rohöl Allzeithochs erreicht. Eine Umkehr an dieser Stelle würde Inflationserwartungen nach unten drücken und US-Treasuries zugutekommen. Das Eintreten dieses Szenarios würde sich neutral auf Aktien auswirken. Szenario 3 mit einer Gewichtung von 20% geht von einer kräftigeren Korrektur bei Aktien und nicht-staatlichen Anleihen aus. Auslöser für die heftige Korrektur könnten entweder ein plötzlicher Einbruch des Wirtschaftswachstums oder ein Finanzschock sein. Ausserdem könnten wachsende geopolitische Risiken zu einer Flucht in Qualität führen. Dieses Szenario dürfte Staatsanleihen und dem USD zugutekommen.
