Als Basisfonds der beiden SJB Verwaltungsstrategien SJB Defensiv Flex Z 5+ sowie SJB Defensiv INT Z 8+ sorgt der Pictet EUR Short Term High Yield (WKN A1JTEC, ISIN LU0726357527) für eine überdurchschnittlich renditeträchtige und trotzdem vergleichsweise stabile Grundstruktur. Was hat sich bei dem europäischen Hochzinsanleihenfonds zuletzt getan, wie entwickelte sich die Portfoliostruktur? In den aktuellen Managersichten verrät FondsManager Frederic Salmon, was die Bondmärkte der Euroländer in den vergangenen Monaten bewegt hat. In Teil 1 des Quartalsberichts von Juli geht es um das Marktumfeld und die Performanceanalyse des Pictet-Fonds.
Marktbericht
Euro-Hochzinsanleihen verbuchten abermals ein negatives Quartal. Nach einem schwachen 1. Quartal kehrten Euro-Hochzinsanleihen im April und seit Jahresbeginn in positives Terrain zurück, obwohl die deutschen Bundesanleiherenditen den Monat höher beendeten. Der Mai begann angesichts der Risikobereitschaft ebenfalls gut, doch Mitte des Monats wendete sich das Blatt, denn eine weitere politische Krise in Italien überschattete die Märkte. Den Juni verbrachten die Marktteilnehmer grösstenteils damit, auf die sich ständig ändernden Schlagzeilen im Zusammenhang mit dem sich abzeichnenden Handelskrieg zu reagieren sowie den divergierenden geldpolitischen Kurs zwischen Fed (restriktiver als erwartet) und EZB (gemässigter als erwartet) zu verarbeiten. Die Spreads von Euro-Hochzinsanleihen weiteten sich zum Quartalsende um 68 Bp (hauptsächlich Finanzwerte) und verzeichneten negative Überschusserträge von über 2%. Aufgrund der Flucht in sichere Anlagewerte beendete der EuroHochzinsmarkt das 2. Quartal mit einem Minus von 1,1%. Sämtliche Ratingsegmente verbuchten negative Erträge, angeführt vom Bereich CCC, während Papiere mit Rating B am wenigsten betroffen waren. Das gegenüber dem Vorjahr gestiegene Angebot ging in den volatilen Marktphasen zurück. Das Quartal hielt einige Finanzierungen zu Akquisitionszwecken bereit: Die Notes von Cirsa in Höhe von EUR 1,1 Mrd. dienten als Finanzierung für den Buyout durch Blackstone, Smurfit wendete EUR 600 Mio. für den Kauf von Reparenco auf, und BWAY Holding finanzierte mit den aufgenommenen EUR 475 Mio. den Erwerb von Industrial Container Services. Ferner kam die neue EUR 1,05 Mrd. starke Tranche für die Privatisierung von TDC an den Markt. Zu den Ratingaktivitäten gehörte eine Herabstufung von TDC auf B durch alle Ratingagenturen. S&P stufte Astaldi weiter von CCC+ auf CCC herunter. ArcelorMittal stieg in den Investment-GradeBereich auf.
Performanceanalyse
Trotz des negativen Ertrags erwies sich der Fonds im 2. Quartal erneut als widerstandsfähiger als das gesamte hochverzinsliche Universum. Die negative Entwicklung ist vor allem auf unser Exposure bei italienischen Emittenten zurückzuführen. Spanische Titel steuerten einen sehr kleinen negativen Beitrag zur Performance im 2. Quartal bei. Im Hinblick auf die Ratings wirkte sich unsere Allokation bei allen Segmenten ausser BBB nachteilig aus. Nach Sektoren aufgeschlüsselt, waren Spiele und Freizeit neben den Bereichen Automobile, Industrie und Einzelhandel die grössten Verlustbringer. Dagegen trugen Autoteile, Kabel, Spezialfinanzdienstleister, Telekommunikation und Technologie am stärksten positiv zur Wertentwicklung bei. Auf Emittentenebene sorgten Cirsa, Federal Moghul und Softbank für eine positive Performance. Verluste steuerten Codere, Intralot und Wind bei, was eher den Entwicklungen in Italien und der Schwäche in den Schwellenmärkten als titelspezifischen Bedenken zuzuschreiben war.
