Harte Zeiten für Anleger! Im Juni gab es fast nur Verluste, egal in welcher Anlageklasse man investiert war. Hintergrund war die Situation in der Eurozone, und der starke Rückgang in China. Mittlerweile ist in diesen Bereichen wieder so etwas wie Normalität eingekehrt, endgültig gelöst ist aber gar nichts. Daher ist es auch nicht verwunderlich, dass die als grundsolide geltenden Pfandbriefe in den letzten Wochen wieder ca. 1% seit dem Tief Mitte Juni zulegen konnten.
Details zum Markt und der FondsEmpfehlung Nordea Danish Mortgage Bond Fund WKN A0J3XA, 358472 in den Strategien SJB Liquidität Int und SJB Substanz nennt FondsManager Henrik Stille.
Marktkommentar
Im Juni stieg die Rendite 5-jähriger Staatsanleihen um 11 Basispunkte (BP) an, während das Zinskurvensegment der 2- bis 10-jährigen Laufzeiten um 27 BP steiler wurde. Darüber hinaus weitete sich der dänische Swap-Spread um 2 BP aus. Dies sind schwierige Bedingungen für Anleihen; ein Portfolio dänischer Staatsanleihen hat im Juni deutlich negative Erträge verzeichnet.
Im Markt für kündbare Anleihen sind die Nachwirkungen des rasanten Anstiegs der Renditen, der zuletzt zu beobachten war, nach wie vor spürbar. Kündbare Hypothekenpapiere weisen mittlerweile eine längere Duration auf. Aufgrund dieser
übermäßig langen Duration tendierten kündbare Anleihen schwächer als ihre nicht-kündbaren Pendants. Wegen der jüngsten Versteilung der Zinskurve ging das Neuemissionsvolumen im Juni deutlich zurück, so dass die negative Konvexität kündbarer dänischer Anleihen inzwischen wesentlich geringer ist als noch zu Quartalsbeginn.
Diese Faktoren sollten dem Segment der kündbaren Papiere zugutekommen. Derweil profitierten kündbare Hypothekenanleihen mit niedrigen Kupons von der Rückkaufoption, welche von den Schuldnern mittlerweile auch genutzt wird, da die Anleihenkurse zuletzt massiv gesunken sind. Auf ihrem aktuellen Bewertungsniveau halten wir kündbare Hypothekenanleihen sowohl im Vergleich zu ihren europäischen Pendants als auch gegenüber dänischen Staatsanleihen für sehr attraktiv. Wir gehen davon aus, dass die moderaten Emissionsaktivitäten in diesem Marktsegment, die geringere Konvexität kündbarer Papiere sowie die Nutzung der Rückkaufoption seitens der Schuldner dieses Segment in Zukunft stark stützen werden.
Fondskommentar
Im Juni erzielte der Fonds eine negative Performance von -1,71%1 und entwickelte sich damit schwächer als der Index für europäische Covered Bonds, der -1,04%2 verlor. Der Fonds wies ebenfalls gegenüber dem deutschen Staatsanleihen-Index, der in DKK gerechnet eine Rendite von -0,77%3 erzielte, eine negative Wertentwicklung auf. Die effektive Duration des Portfolios lag zum Monatsende bei 4,71 Jahren.
