SJB | Korschenbroich, 01.02.2014.
Besonders Zinspapiere der Emerging Markets hatten im vergangenen Jahr unter der Ankündigung der US-Notenbank zu leiden, einen allmählichen Ausstieg aus dem Quantitative-Easing-Programm vorzunehmen und den Betrag für die monatlichen Anleihenkäufe zu reduzieren. Die Erwartung langfristig wieder steigender Zinsen führte zu einem kräftigen Renditeanstieg bei US-Staatsanleihen, was wiederum die Kurse der Bonds von Schwellenländern belastete. Während die Notierungen nachgaben, legten die Risikoaufschläge zu.
Größtenteils verschont von dieser Entwicklung blieben polnische Anleihen, die für einen Investor aus dem Euroraum weiter attraktive Renditen aufweisen: Während zehnjährige Staatsanleihen aus Polen derzeit eine Verzinsung von rund 4,2 Prozent bieten, warten deutsche Bundesanleihen mit weniger als halb so hohen Zinsen von 1,8 Prozent auf. Hinzu kommen Chancen durch die künftige Währungsentwicklung: Aufgrund der wirtschaftlich gesunden und politisch stabilen Lage in Polen sehen Devisenexperten weiteres Aufwärtspotenzial für den polnischen Zloty (PLN) gegenüber dem Euro.
Positiv stimmt neben der aktuell mit 0,6 Prozent äußerst niedrigen Inflationsrate in Polen auch das für 2014 erwartete Wirtschaftswachstum von 2,7 Prozent. Zugleich besitzt der polnische Leitzins, der derzeit auf einem Stand von 2,50 Prozent verharrt, einen erheblichen Vorsprung zum EU-Leitzinsniveau von 0,25 Prozent. Die polnische Notenbank bekräftigte zuletzt, den Leitzins bis mindestens Mitte 2014 unverändert belassen zu wollen. Ziel sei es, angesichts der niedrigen Teuerungsrate den konjunkturellen Aufschwung auf eine nachhaltigere Basis zu stellen.
Investoren, die von der aktuell günstigen Bewertung des Zloty sowie von dem Renditevorsprung polnischer Anleihen profitieren wollen, finden in dem KBC Renta Zlotyrenta (WKN A0HM91, ISIN LU0145229307) eine attraktive Depotbeimischung. Der KBC Renta Zlotyrenta wurde am 3. Januar 2005 aufgelegt und hat den polnischen Zloty als FondsWährung. Der von Artur Ratynski gemanagte Anleihenfonds verfügt über ein Volumen von umgerechnet 118,0 Millionen Euro. Über fünf Jahre gelang es dem KBC-Fonds, eine Rendite von +4,68 Prozent p.a. in Euro zu erzielen, in der Originalwährung Zloty fiel das Plus mit +4,88 Prozent p.a. noch höher aus. Mit welcher Strategie will FondsManager Ratynski auch zukünftig ähnlich attraktive Erträge erwirtschaften?
FondsStrategie. Staatsanleihen. Bevorzugt.
Der KBC Renta Zlotyrenta legt in Anleihen an, die auf polnische Zloty (PLN) lauten und von der öffentlichen Hand oder Gebietskörperschaften begeben werden. Der Schwerpunkt liegt auf polnischen Staatsanleihen, aktuell werden knapp zehn Prozent Unternehmensanleihen beigemischt. FondsManager Artur Ratynski erwirbt überwiegend mit „Investment Grade“ geratete Anleihen, wobei polnische Staatspapiere unterschiedlichster Laufzeiten das Rückgrat seines Depots bilden. Ratynski nutzt als Benchmark den Merrill Lynch Poland Government Index und passt die durchschnittliche Laufzeit der im Fonds enthaltenen Anleihen an die erwartete Zinsentwicklung in Polen an. Aktuell werden von ihm Papiere mit einer mittleren Laufzeit bevorzugt, das Portfolio kann innerhalb bestimmter Grenzen von der Benchmark abweichen. Die modifizierte Duration der im Fonds enthaltenen Titel liegt bei 4,47 Jahren, die durchschnittliche Rendite beträgt per Ende Dezember 2013 3,91 Prozent. Wie ist das Portfolio des KBC Renta Zlotyrenta im Detail strukturiert?
FondsPortfolio. Bonität. Hochgradig.
89,71 Prozent des FondsVolumens sind in polnische Staatspapiere investiert, 7,60 Prozent des Zlotyrenta befinden sich in Unternehmensanleihen. Der Cashbestand des KBC-Fonds liegt zum Jahresende 2013 bei 2,69 Prozent. Bei den Bonitätsklassen des Fonds sind Schuldpapiere mit Investment-Grade-Rating klar in der Überzahl: 89,71 Prozent des Portfolios sind in „A“ geratete Titel investiert, 0,63 Prozent der von FondsManager Ratynski erworbenen Rentenpapiere besitzen ein Rating von „AA“. Polnische Anleihen ohne Rating machen 9,65 Prozent der FondsBestände aus. KBC-Anleihenexperte Ratynski schätzt das Zinsrisiko des Fonds als „mittel“ ein, das Wechselkursrisiko aber als „hoch“. Im Kontrast zur allgemeinen Schwäche der Währungen vieler Schwellenländer konnte der Zloty in den letzten Monaten jedoch überwiegend zulegen und besitzt bei weiterer Stabilisierung der wirtschaftlichen Fundamentaldaten in Polen weiteres Aufwärtspotenzial.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Ausgeprägt.
In unserer unabhängigen SJB FondsAnalyse haben wir den KBC Renta Zlotyrenta dem Barclays Emerging Markets Local Bond Index als Benchmark gegenübergestellt. Die Korrelation mit dem globalen Schwellenländerindex für Anleihen in Lokalwährung liegt für die letzten zwei Jahre bei 0,62, für den letzten Einjahreszeitraum fällt sie mit 0,76 noch deutlicher aus. Damit ist die Parallelität der Kursverläufe von Fonds und Index stark ausgeprägt, was auch der Blick auf die Kennzahl R² bestätigt: Über zwei Jahre liegt die Kennziffer bei 0,39, über ein Jahr nimmt R² einen Wert von 0,58 an. Somit haben sich mittelfristig 61 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 42 Prozent. Die Zahlen zeigen, dass KBC-FondsManager Ratynski mit seinem Anleihenportfolio zuletzt stärker von dem ausgewählten Referenzindex abgewichen ist. Der polnische Rentenfonds besitzt über zwei Jahre einen Tracking Error von 9,40 Prozent; auf Jahressicht geht die Spurabweichung auf 9,02 Prozent zurück. Welchen Wertschwankungen ist das FondsPortfolio unterworfen?
FondsRisiko. Volatilität. Moderat.
Der KBC Renta Zlotyrenta weist für zwei Jahre eine Volatilität von 10,06 Prozent auf, die noch unterhalb der 11,75 Prozent liegt, die der Barclays Emerging Markets Local Bond Index als Benchmark zu verzeichnen hat. Auch über ein Jahr sind die Schwankungen des polnischen Anleihenfonds gegenüber dem breiter gestreuten Schwellenländerindex geringer ausgeprägt. Hier beträgt die Volatilität des KBC-Fonds 10,15 Prozent, während der FTSE-Vergleichsindex mit 15,09 Prozent eine merklich höhere Schwankungsintensität aufweist. Damit kann das von FondsManager Ratynski zusammengestellte Rentenportfolio mit Blick auf seine Schwankungsneigung überzeugen, das FondsRisiko ist für ein Produkt aus dem Emerging-Markets-Bereich moderat. Wie schlagen sich die relativ geringen Kursschwankungen des FondsProduktes bei der Beta-Analyse nieder?
Der polnische Anleihenfonds von KBC überzeugt mit einem klar unter Marktniveau befindlichen Beta von 0,55 für zwei Jahre. Die Risikokennziffer, die die Schwankungsneigung von Fonds und Referenzindex vergleicht, weist über ein Jahr einen Wert von 0,56 auf. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte beweist, dass dieser deutliche Wettbewerbsvorteil des KBC-Fonds durchgängig nachweisbar ist und sich dieser stets weniger volatil als die Benchmark präsentierte: Die Risikokennziffer lag in allen 20 betrachteten Einzelzeiträumen unter dem Marktrisikofixwert von 1,00 und nahm dabei Werte von 0,47 im Tief an. Selbst im Zeitintervall mit dem höchsten Beta-Wert erreichte die Analysezahl 0,68 und lag damit um 32 Prozent unter den durchschnittlichen Wertschwankungen des Vergleichsindex. Das Risikoprofil des KBC Zlotyrenta fällt überzeugend aus; stellen sich die Renditeergebnisse ähnlich attraktiv dar?
FondsRendite. Alpha. Überzeugend.
Per 20. Januar 2014 hat der KBC Renta Zlotyrenta über zwei Jahre eine kumulierte Wertentwicklung von +16,92 Prozent in Euro aufzuweisen, was einer Rendite von +8,12 Prozent p.a. entspricht. Eine ausgezeichnete Performance für einen Anleihenfonds mit Fokus Schwellenländer, zumal nach den heftigen Kursbewegungen des vergangenen Jahres! Die Renditezahlen des Vergleichsindex, die im roten Bereich liegen, werden klar übertroffen: Für zwei Jahre kommt der Barclays Emerging Markets Local Bond Index auf eine Wertentwicklung von -4,99 Prozent bzw. eine jährliche Rendite von -2,52 Prozent in Euro. Damit verfügt der KBC-Fonds über einen Performancevorsprung von über zwanzig Prozentpunkten. Beim Wechsel auf die kurzfristige Betrachtung bleibt das Renditeplus des Fonds erhalten: Über ein Jahr hat der am polnischen Rentenmarkt aktive Investmentfonds +1,05 Prozent in Euro an Wert zugelegt, während die Benchmark eine negative Entwicklung von -9,07 Prozent aufzuweisen hat.
Die erhebliche Mehrrendite des KBC-Fonds schlägt sich auch in dem positiven Alpha gemessen an der SJB-Benchmark nieder, das über zwei Jahre bei 0,78 liegt. Für ein Jahr präsentiert sich die Kennzahl mit 0,52 etwas niedriger, befindet sich aber gleichfalls im grünen Bereich. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich demonstriert, dass der Zlotyrenta mit großer Regelmäßigkeit die bessere Wertentwicklung als die SJB-Benchmark erzielte. In 18 der letzten 20 betrachteten Einzelzeiträume verzeichnete der Fonds ein positives Alpha mit Werten bis 1,46 in der Spitze, lediglich in zwei Einzelperioden fiel die Kennzahl mit einem Minus von zutiefst -0,16 leicht negativ aus. Damit liefert der polnische Rentenfonds zuverlässig ein hohes Renditeplus zum globalen Anleihenmarkt der Schwellenländer. Die Information Ratio von 1,23 über zwei Jahre beweist abschließend, dass Risiko und Ertrag im Fonds in einem sehr guten Verhältnis zueinander stehen – ein Qualitätsbeweis für die Arbeit von FondsManager Ratynski!
SJB Fazit. KBC Renta Zlotyrenta.
Eine Investition in den Rentenmarkt der größten Volkswirtschaft Osteuropas ist nicht nur für euroskeptische Anlegern eine Überlegung wert. Nach fundamentalen Kriterien gilt der Zloty als günstig bewertet und besitzt langfristiges Aufwärtspotenzial. Investoren, die eine Währungsalternative zum Euro suchen und parallel dazu ihre Renditechancen steigern wollen, bietet der KBC Renta Zlotyrenta beste Voraussetzungen. Höheren Erträgen als bei Euro-Anleihen steht ein nicht in gleichem Maße gesteigertes Risiko gegenüber. Eine aussichtsreiche Depotbeimischung!
KBC. Hintergründig.
KBC Asset Management gehört zur belgischen KBC Group und wurde 1989 gegründet. Publikumsfonds in Deutschland: 146. Verwaltetes Vermögen: 157 Mrd. Euro. ZuUmsatz und Gewinn: Keine Angaben. Anzahl der Mitarbeiter KBC Group weltweit: 56.700. Geschäftsführer Deutschland: Axel Bartsch und Michael Wolber. Stand: 30.06.2013. SJB Abfrage: 22.01.2014.
