Allianz | Frankfurt, 22.07.2016.
Wann immer ich nach Asien komme, präge ich mir das Bild der Frachtschiffe ein, die auf Einlass zum Hafen von Singapur warten. Nimmt man diese Sichtweise als Maßstab für den Welthandel, so scheint es, dass sich dieser seit meinem letzten Besuch verbessert hat. Das bestätigt nicht nur der sog. Baltic Dry Index, ein Preisindex für das weltweite Verschiffen von Hauptfrachtgütern, der seit Mitte Juni einen deutlichen Anstieg vollzog, sondern auch zuletzt die globalen Konjunkturdaten, hauptsächlich gestützt durch die Industrieländer, wenngleich mit verhaltenem Momentum.
Hingegen erwarten wir nach dem Brexit-Votum eine graduelle Verschlechterung der Datenlage in den kommenden Monaten, nicht nur in UK und der Eurozone sondern auch auf globaler Ebene. Das Wachstum der Weltwirtschaft dürfte sich im zweiten Halbjahr 2016 moderat unter Potenzial bewegen, bei weiterhin dominierenden Abwärtsrisiken, wobei die asiatischen Volkwirtschaften weniger betroffen sein dürften. Dennoch: Die (politische) Unsicherheitsprämie dürfte hoch bleiben und mit ihr die Volatilität an den Kapitalmärkten, wenngleich die internationalen Notenbanken (Fed, BoE, EZB und BoJ) nicht müde werden, weitere mögliche geldpolitische Stimulusmaß- nahmen in Aussicht zu stellen.
So haben die internationalen Kapitalmärkte die abgelaufene Woche überraschend gut begonnen: der US-amerikanische Aktienmarkt (S&P500) erreichte sogar ein neues Allzeithoch, während 10-jährige deutsche Bundesanleihen erstmals seit dem 24.Juni wieder positiv rentierten – getragen u.a. von besseren US-Daten und einer konjunkturellen Stabilisierung im Reich der Mitte. Wenngleich vor dem Hintergrund eines nachlassenden globalen Wachstums die Herausforderungen für China bestehen bleiben dürften – wahrend laut unserem AllianzGI China GDP Tracker das reale BIP-Wachstum derzeit eher bei unter 5% zu liegen scheint, wertet der chinesische Renminbi weiter ab und erreicht zeitweise mit 6,70 RMB zum US-Dollar ein neues 5-Jahres Hoch.
Bleibt die Berichtssaison. Sie startete verheißungsvoll mit soliden Quartalszahlen der US-Banken, die bis dato ihre Zahlen offenlegten. Zwar stehen wir erst am Anfang der laufenden US-Berichtssaison, doch könnte es wie so oft sein: die Gewinnschätzungen der Analysten wurden im Vorfeld einer jeden Berichtssaison deutlich nach unten hin angepasst – Konsensus erwartet einen Gewinnrückgang von 5% –, nur um diese im weiteren Verlauf zu übertreffen. Gespannt wird daher auch auf die kommende Berichtssaison in Europa – startet nächste Woche – und jene in Asien – startet ab August – geblickt.
Mit Blick auf die kommende Woche werden eine Vielzahl an Stimmungs- und realökonomischen Indikatoren veröffentlicht. In den USA steht neben einigen Frühindikatoren (Mo, Di, Do) und Immobilienmarktdaten (Di, Mi) auch das Konsumentenvertrauen (Di) an. Dieses könnte, wie auch die Auftragseingänge für langlebige Wirtschaftsguter (Mi), auf der positiven Seite überraschen, nachdem der USEinzelhandel und die US-Industrieproduktion im Juni erstaunlich zugelegt haben. Sollte die US-Konjunktur erneut positive überraschen, könnte die Einschätzung zur US-Wirtschaft einiger Mitglieder des Offenmarktmarktausschusses starker ins taubenhafte wechseln (Mi).
Während im Euroraum realökonomisch einzig die (vorläufigen) Verbraucherpreisdaten für Juli eine Rolle spielen durften (Do, Fr), dürfte ein größerer Fokus auf der Veröffentlichung des EU-weiten Bankstresstest liegen (Fr). In Deutschland blickt man insbesondere auf den ifo-Konjunkturklimaindex (Mo), währenddessen im Vereinigten Königreich das Q2-Wirtschaftswachstum ansteht – Bremsspuren des Brexit-Votums dürften diesmal allerdings noch nicht zu sehen sein.
Hingegen steht und fällt die kommende Kalenderwoche in Asien mit der Sitzung der Bank of Japan (Do-Fr), da trifft es sich gut, wenn man zu dieser Zeit vor Ort ist. Im Vorfeld könnten allerdings die Handelszahlen (Mo) – Bestellungen japanischer Werkzeugmaschinen aus dem Ausland dienen als Vorlaufindikator und fielen um mehr als 7% im Juni – die Erwartungshaltung der Marktteilnehmer für eine Ausweitung der geldpolitischen Maßnahmen der BoJ weiter in die Höhe treiben. Doch nach mehr als 10% beim japanischen Aktienmarkt (Nikkei) und fast 6% Abwertung des Yen zum US-Dollar in knapp zwei Wochen, scheint bereist – mit oder ohne fiskalischem Stimulus –
Einiges eingepreist zu sein, so dass das Enttäuschungspotential eher zu- als abnimmt. Dazu fällt mir ein chinesisches Sprichwort ein:
„Wenn Du sitzt, dann sitz nur, wenn Du stehst, dann stehe nur. Vor allen Dingen wackle nicht.“
Neben den wirtschaftspolitischen Unsicherheiten dürfte mit ihnen auch die Volatilität an den Kapitalmärkten hoch bleiben – so stieg die Volatilität bei Währungen relativ zu der Volatilität auf den Aktienmärkten auf ein neues 3 ½ Jahres-Hoch (siehe Chart der Woche), die Relative-Stärke-Indizes (RSI) deuten zunehmend auf ein überkauftes Niveau hin, während Put-Optionen vermehrt ausgebaut wurden.
Volatilität ist etwas, das die „Star Ferry“ nicht kennt, sie befördert seit fast 130 Jahren Personen über den Victoria Harbour zwischen Hong Kong Island und Kowloon.
Überblick über die 30. Kalenderwoche:
Montag
Eurozone:
Wöchentliche Veränderung der Bestände der EurosystemZentralbanken
an Staatsanleihen, Covered Bonds, Unternehmensanleihen
und ABS
Japan:
Handelsbilanz (Jun) (¥269,8 Mrd.)
Exporte (Jun) (-11,3% j/j)
Importe (Jun) (-13,8% j/j)
Deutschland:
IFO Geschäftsklimaindex (Jul) (108,7)
IFO Geschäftslage (Jul) (114,5)
IFO Erwartungen (Jul) (103,1)
Großbritannien:
CBI Trends Auftragseingang (Jul) (-2)
USA:
Dallas Fed Manf. Activity (Jul) (-18,3)
Berichte: Texas Instruments, Philips
Dienstag
Japan:
Erzeugerpreise nicht-verarb. Gewerbe (Jun) (0,2% j/j)
USA:
S&P/Case-Shiller-Hauspreisindex (Mai) (5,03% j/j)
Markit Einkaufsmanagerindex nicht-verarb. Gewerbe (Jul P)
(51,4)
Markit Einkaufsmanagerindex Composite (Jul P) (51,2)
Verbrauchervertrauen (Jul) 95,3 (98,0)
Neubauverkäufe (Jun) 1,6% (-6,0% m/m)
Frankreich:
Arbeitsuchende Netto Veränderung (Jun) (9,2%)
Berichte: McDonalds, Apple, Twitter, Covestro
Mittwoch
Frankreich:
Verbrauchervertrauen (Jul) (97)
Erzeugerpreise (Jun) (-3,5% j/j)
Deutschland:
GfK Verbrauchervertrauen (Aug) (10,1)
Italien:
Verbrauchervertrauen (Jul) (110,2)
Großbritannien:
BIP (2Q A) (2,0% j/j)
USA:
Auftragseingänge langlebige Kapitalgüter (Jun P) -2,0% (-
2,3%)
Auftragseingänge langlebige Kapitalgüter Ex Verkehrsmittel
(Jun P) 0,0% (-0,3%)
Schwebende Immobilienkäufe NSA (Jun) (2,4% j/j)
FOMC Leitzinsentscheidung (0,25%-0,50%)
China:
Industriegewinne (Jun) (3,7% j/j)
Berichte: Coca-Cola, Facebook, BASF, Bayer, Deutsche Bank
Donnerstag
Deutschland:
Arbeitslosenrate SA (Jul) (6,1%)
Verbraucherpreise (Jul P) (0,3% j/j)
USA:
Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe (Jul 23)
Folgeanträge auf Arbeitslosenhilfe (Jul 16)
Kansas City Fed Manf. Activity (Jul) (2)
Berichte: Dow Chemical, Alphabet, Total, Amazon, Ford
Freitag
Japan:
Arbeitslosenrate (Jun) (3,2%)
Verhältnis von offenen Stellen zu Bewerbern (Jun) (1,36)
Industrieproduktion (Jun P) (-0,4% j/j)
Frankreich:
BIP (2Q A) (1,3% j/j)
Verbraucherpreise (Jul P) (0,2% j/j)
Privater Verbrauch (Jun) (2,2% j/j)
Italien:
Arbeitslosenrate (Jun) (11,5%)
Verbraucherpreise (Jul P) (0,1%)
Eurozone:
Arbeitslosenrate (Jun) (10,1%)
Vorläufige Verbraucherpreise (Jul)
Kerninflation (Jul A) (0,9% j/j)
Berichte: Exxon Mobil, UBS, Barclays, Swiss Re, Audi
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