SJB | Korschenbroich, 17.09.2012.
Aufgrund der weiter nicht überzeugenden Lösungsansätze zur Bekämpfung der EU-Schulden krise sind Anleger nach wie vor auf der Suche nach Anlagealternativen zu europäischen Staatsanleihen. Hier lohnt ein Blick nach Brasilien, das in den letzten Jahren eine beeindruckende Aufwärtsentwicklung verzeichnen konnte.
Trotz der hohen Bedeutung, die Exportprodukte wie Öl und Eisenerz für die dortige Wirtschaft spielen, ist Brasiliens Ökonomie längst nicht mehr mit Rohstoffen gleichzusetzen. Schon heute erzielen 191 Millionen Brasilianer eine Wirtschaftsleistung von 12.917 US-Dollar pro Kopf und übertreffen damit den Weltdurchschnitt von 10.700 US-Dollar. Bei der Wettbewerbsfähigkeit ist Brasilien mit Platz 53 von 142 Ländern inzwischen fest in der oberen Hälfte der Weltwirtschaft verankert. Gleichzeitig hat das südamerikanische Land seine Devisenreserven ausgebaut, die aktuell bei über 370 Milliarden US-Dollar liegen.
Das Wirtschaftswachstum in Brasilien lag 2011 bei 2,7 Prozent, zudem hat die Arbeitslosenquote einen historischen Tiefststand noch unter der 6-Prozent-Marke erreicht. Da zugleich die Inflation in Brasilien sinkt, haben die Menschen mehr Geld zur Verfügung und können ihre Konsumausgaben erhöhen; es entwickelt sich eine wohlhabende Mittelschicht. Derzeit weist Brasilien eine Staatsverschuldung von lediglich 35 Prozent der Wirtschaftsleistung aus – eine Quote, von der die EU-Länder nur träumen können. Die Bemühungen zur Konsolidierung des öffentlichen Haushalts werden von den Finanzmärkten entsprechend belohnt: Brasilien besitzt ein Investment-Grade-Rating der beiden großen Ratingagenturen Moody’s und S&P.
Um sich am Markt für brasilianische Staatsanleihen zu beteiligen, bietet sich für Investoren der UBS (Lux) Bond Brazil P-acc (WKN A0MYSB, ISIN LU0307095868) an. Der Fonds investiert in ein diversifiziertes Portfolio von Anleihen brasilianischer Schuldner in der Landeswährung Real (BRL) und eignet sich aufgrund der damit verbundenen Währungsschwankungen besonders für risikobewusste Anleger. Ziel ist es, sowohl vom Aufwärtspotenzial des brasilianischen Anleihenmarktes als auch vom Wertsteigerungspotenzial der Währung zu profitieren. Die beiden FondsManager Luis-L Miranda und Pedro Padilha zeichnen für das Portfoliomanagement des 341 Millionen USD schweren Rentenfonds verantwortlich, der den US-Dollar als Basiswährung besitzt. Der Fonds wurde am 19. Oktober 2007 aufgelegt und verwendet als Benchmark den CDI Index (Certificados de Deposito Interbancario), also den brasilianischen Interbankensatz. Das erklärte Ziel der beiden FondsManager besteht darin, diese Zielmarke zu übertreffen. Wie sieht die Wertentwicklung des auf Real-Anleihen fokussierten Rentenfonds im Detail aus?
FondsEntwicklung. Übersichtlich.
In den knapp fünf Jahren seit seiner Auflegung hat der UBS (Lux) Bond Brazil eine durchschnittliche Wertentwicklung von +10,56 Prozent pro Jahr in Euro erzielen können (Stand 12.09.2012). Eine ausgezeichnete Performance, die zu einem ganzen Teil auch auf die Aufwertung der brasilianischen Landeswährung Real zurückgeht. Als Vergleichsindex für unsere unabhängige SJB FondsAnalyse haben wir den Barclays Capital Bond Composite – Global ausgewählt, einen breit gestreuten Index für internationale Anleihen. Dieser konnte im selben Zeitraum ein Plus von +9,03 Prozent p.a. erwirtschaften. Auch auf Dreijahressicht liegt der UBS-Anleihenfonds vorn: Einer Rendite von +12,32 Prozent p.a. steht eine Wertentwicklung von +10,50 Prozent p.a. des Referenzindex gegenüber. Lediglich über ein Jahr fällt die Performance des auf Brasilienanleihen in Landeswährung spezialisierten Fonds hinter die des Vergleichsindex zurück: Während der UBS-Fonds eine Wertentwicklung von +1,55 Prozent erzielte, kann der Barclays-Referenzindex eine Rendite von +10,01 Prozent aufweisen. Die langfristig wie mittelfristig erzielte Mehrrendite des UBS Bond Brazil lässt diesen als Sieger aus dem Performancevergleich hervorgehen. Zugleich demonstriert die Schwächephase der letzten zwölf Monate, dass BRL-Anleihen auch ihre Risiken besitzen. Wie steht es um die Volatilität des Fonds?
Seit Auflegung liegt die annualisierte Schwankungsbreite des brasilianischen UBS-Fonds mit 17,03 Prozent auf einem signifikant erhöhten Niveau gegenüber dem international stärker diversifizierten Vergleichsindex von Barclays mit 10,51 Prozent. Auch im Dreijahresvergleich schwankt der Rentenfonds stärker als der ausgewählte Referenzindex: Mit 12,40 Prozent ist seine Schwankungsintensität höher als die der SJB-Benchmark, die eine Volatilität von 10,68 Prozent zu verzeichnen hat. Dieses Szenario erhält sich im letzten Einjahreszeitraum: hier betrug die Volatilität des Fonds 15,17 Prozent, diejenige des Barclays-Vergleichsindex 9,46 Prozent. Damit ist für Investoren klar: Das erhöhte Renditepotenzial brasilianischer Anleihen in Landeswährung kann es nur durch die Inkaufnahme erhöhter Schwankungen im Vergleich zu breiter gestreuten Portfolios aus internationalen Anleihen geben. Gerade in der längerfristigen Betrachtung ist das Rendite-Risiko-Profil des Fonds jedoch überzeugend.
FondsStrategie. Entschlüsselt.
Der UBS (Lux) Bond Brazil investiert sein FondsVermögen in Schuldverschreibungen und Beteiligungsrechte, die vom brasilianischen Staat, von internationalen und supranationalen Organisationen, öffentlich-rechtlichen Behörden sowie privaten oder gemischtwirtschaftlichen Schuldnern mit Sitz oder Tätigkeitsschwerpunkt in Brasilien begeben werden. Zudem darf bis zu einem Drittel des Vermögens in Geldmarktinstrumente investiert werden. Die Anlagen erfolgen vorwiegend in der brasilianischen Landeswährung Real (BRL), einzelne Engagements in US-Dollar sind ebenfalls möglich. Ziel des Fonds ist es jedoch, vollständig im BRL investiert zu sein und somit die Bewegungen der Währung mitzumachen. Denn der Fonds ist darauf ausgerichtet, sowohl vom Aufwärtspotenzial des Anleihenmarktes der größten Volkswirtschaft Lateinamerikas als auch vom Wertsteigerungspotenzial des BRL gegenüber Euro und US-Dollar zu profitieren. Zudem hat er sich das Ziel gesetzt, höhere Renditen als seine Benchmark, der brasilianische Interbankensatz CDI, zu generieren.
Die im FondsPortfolio enthaltenen Anleihen weisen durchweg eine gute Bonität auf; insgesamt 96,5 Prozent der Bestände sind mit dem Investment-Grade-Rating „BBB“ ausgestattet. „BBB+“ geratete Titel machen 2,8 Prozent der Anlagen aus. Aus dem Sub-Investment-Grade-Bereich sind zu 0,6 Prozent „BB+“ und zu 0,1 Prozent noch schwächer geratete Titel vertreten. In der Sektorengewichtung des UBS Bond Brazil nehmen brasilianische Staatsanleihen die absolut führende Stellung ein. Von Finanzunternehmen emittierte Schuldpapiere und Anleihen von brasilianischen Industriefirmen kommen über den Status einer Beimischung nicht hinaus.
Der Branchenstruktur des FondsPortfolio gemäß sind die größten Einzelpositionen aufgeteilt: Die stärkste Gewichtung erfahren mit insgesamt 96,65 Prozent die Staatsanleihen Brasiliens mit unterschiedlichen Laufzeiten und Zinssätzen. Besonders stark vertreten sind im Portfolio eine mit 6,0 Prozent verzinste inflationsgebundene Anleihe mit Laufzeitende August 2014, eine Nullkuponanleihe mit Laufzeit bis Januar 2014 sowie eine mit 10,0 Prozent Zinskupon ausgestattete Staatsanleihe, die ebenfalls im Januar 2014 endet. 2,79 Prozent des FondsVermögens macht die bis 2028 laufende Staatsanleihe der brasilianischen Regierung aus. Rentenpapiere der beiden brasilianischen Banken Banco Safra und Banco Votorantim (0,37 bzw. 0,24 Prozent des FondsVolumens) runden das Portfolio ab. Mit 0,11 Prozent sind die Anleihen des brasilianischen Industrieunternehmens Sifco im UBS Bond Brazil gewichtet. Angesichts des tendenziell weiter sinkenden Leitzinsniveaus in Brasilien favorisieren die beiden FondsManager Miranda und Padilha derzeit Anleihen mit kürzerer Duration. Sollte das Ende des Lockerungszyklus absehbar sein, wird eine erneute Umschichtung in längere Laufzeiten angestrebt.
SJB Fazit. UBS (Lux) Bond Brazil.
Der aufstrebende brasilianische Anleihenmarkt korreliert nur schwach mit den Anleihenmärkten der Industrieländer und ist deshalb bestens für Investoren geeignet, die im Zuge der EU-Finanzkrise nach Anlagealternativen im Rentenbereich suchen. Parallel dazu können sich Investoren im UBS (Lux) Bond Brazil das Aufwertungspotenzial der brasilianischen Landeswährung Real vollständig sichern. Angesichts des historisch niedrigen Leitzinsniveaus in Brasilien von 7,5 Prozent müssen jedoch auch die Risiken dieses Währungs-Exposures beachtet werden!
UBS. Hintergründig.
Die UBS Global Asset Management wurde 1998 gegründet. Publikumsfonds in Deutschland: 244. Verwaltetes Vermögen insgesamt: 559 Milliarden Schweizer Franken (per 31.03.2012). Zu Umsatz und Gewinn keine Angaben. Anzahl der Mitarbeiter: 3.800. Geschäftsführer für Deutschland und Österreich: Andreas Varnavides. Stand: 31.03.2012. SJB Abfrage: 14.09.2012.
