SJB | Korschenbroich, 23.03.2016.
Aktien aus dem Gesundheitssektor haben sich in den letzten Monaten recht volatil gezeigt und sind in ihrer Wertentwicklung hinter dem weltweiten Aktienmarkt zurückgeblieben. Dies geschah, obwohl die Medikamentenhersteller insgesamt gute Finanzergebnisse vorlegten und die Absatzzahlen die Erwartungen übertreffen konnten. Negativ wirkte sich hingegen aus, dass Hillary Clinton, die US-Präsidentschaftskandidatin der Demokraten, dem „Preiswucher“ bei Spezialmedikamenten den Kampf ansagte. Die kurzfristige Underperformance des Pharma- und HealthCare-Sektors steht im Kontrast zu der langfristig sehr positiven Kursentwicklung dieses Segments: Der Gesundheitssektor gehört zu den Segmenten des Aktienmarktes, die in den letzten Jahren eine klar überdurchschnittliche Performance zum Gesamtmarkt verzeichneten. Nathalie Flury, FondsManagerin des Pictet Health, führt die wichtigsten Gründe für diese Entwicklung an:
Zahlreiche Unternehmen aus dem Gesundheitssektor konnten ihre Fundamentaldaten aufgrund neu auf den Markt gebrachter bahnbrechender Therapien verbessern. Zudem hat die Erholung der Bewertungskennzahlen von HealthCare-Titeln diese ausgehend von den sehr tiefen Niveaus 2009 bis fast auf den historischen Durchschnittswert geführt. In die Zukunft gerichtet, sprechen Flury zufolge weitere Argumente für eine fortgesetzte Aufwärtsbewegung des Sektors: Eine gut gefüllte Pipeline mit neuen Präparaten, die in den kommenden Jahren für gute Nachrichten sorgen dürften, sowie ein Anstieg der M&A-Aktivitäten, bei denen große Pharma- und Biotechunternehmen kleinere Wettbewerber mit interessanten Pipelines übernehmen. Insgesamt dürften solide Fundamentaldaten und Innovationen weiterhin für ein überdurchschnittliches Wachstum des Gesundheitssektors sorgen, so die Einschätzung der Marktexpertin, die in den kommenden Jahren einen Anstieg der jährlichen Unternehmensgewinne zwischen 10 und 15 Prozent prognostiziert.
Ein günstiges Marktumfeld für den Pictet Health P EUR (WKN A0J4D1, ISIN LU0255978776), der aktuell über ein FondsVolumen von 473 Millionen Euro verfügt und sich ganz auf die verschiedenen Segmente des Gesundheitssektor konzentriert. Als Vergleichsindex dient der MSCI World, das Portfolio ist über 57 Titel breit diversifiziert. FondsManagerin Nathalie Flury betreibt ein aktives Titel-Management und wird bei ihrer an Stockpicking-Kriterien orientierten Titelauswahl von Tazio Storni unterstützt. Seit Auflegung konnte der Themenfonds eine deutlich bessere Performance als seine Benchmark verzeichnen: Einer kumulierten Wertentwicklung von +154,0 Prozent in Euro auf Seiten des FondsProduktes steht eine Performance von +100,0 Prozent beim MSCI-Referenzindex gegenüber. Was sind die wichtigsten Eckpunkte der langfristig so erfolgreichen Anlagestrategie des Pictet-Fonds?
FondsStrategie. Mehrwert. Gesucht.
Der Pictet Health strebt ein langfristiges Kapitalwachstum an und investiert hierzu schwerpunktmäßig in Aktien von Unternehmen, die im Gesundheitssektor tätig sind. Das Anlageuniversum ist global, FondsManagerin Flury kann in alle Länder einschließlich der Emerging Markets investieren. Im Rahmen einer aktiven Portfolioverwaltung steht die sorgfältige Analyse und Bewertung von Fundamentaldaten im Vordergrund, wobei in erster Linie Unternehmen ausgesucht werden, die gute Wachstumsaussichten bieten. Die Anlagephilosophie des Pictet-Fonds konzentriert sich auf die Auswahl von Firmen, die für das Gesundheitssystem und damit für den Patienten Mehrwert generieren können. Wie HealthCare-Expertin Flury erläutert, sind vier Faktoren für diesen Mehrwert besonders wichtig: Innovationen, die als Reaktion auf ungedeckten klinischen Bedarf entstehen, sowie Therapien, die die Lebensqualität von Patienten deutlich verbessern. Zudem sind Anbieter von Technologien oder Systemen, die das Gesundheitssystem effizienter machen, gefragt, und solche Unternehmen, die Lösungen anbieten, mit denen die Kosten des Gesundheitssystems gesenkt werden können. Derzeit besitzt der Gesundheitssektor einen Anteil von 10 bis 15 Prozent am globalen BIP, der Anteil dürfte in den kommenden Jahrzehnten wachsen. Marktstrategin Flury zeigt sich fest davon überzeugt, dass die positiven Wachstumstreiber für Arzneimittelhersteller, zu denen ein günstiges regulatorisches Umfeld und deutliche Fortschritte bei der Produktivität in Forschung und Entwicklung zählen, nach wie vor intakt sind. Darüber hinaus sieht sie bei Unternehmen aus den Bereichen Pharmazeutika, Medizintechnik sowie Instrumente und Diagnostika interessante defensive Qualitäten, die sie besonders in einem volatileren Umfeld am internationalen Aktienmarkt ausspielen können. Wie ist das FondsPortfolio im Einzelnen zusammengesetzt?
FondsPortfolio. USA. Führend.
In der Ländergewichtung des Pictet Health sind die USA mit 81,4 Prozent Portfolioanteil der absolute geographische Schwerpunkt. Auf Platz zwei ist die Schweiz mit 7,3 Prozent zu finden, während 2,7 Prozent des FondsVolumens in Dänemark investiert sind. In Japan sind 2,3 Prozent der FondsBestände angelegt, es folgen Großbritannien (1,7 Prozent) und die Volksrepublik China mit 1,5 Prozent. 1,2 Prozent der FondsInvestments sind in Irland beheimatet. Aktien aus Indien (0,5 Prozent) sowie Israel (0,5 Prozent) runden die geographische Struktur des Pictet-Fonds ab. Per Ende Januar 2016 bestehen 1,0 Prozent des FondsVermögens aus liquiden Mitteln.
In der Sektorengewichtung des FondsProduktes sind Firmen aus dem Bereich der Pharmazeutika mit 33,6 Prozent am stärksten vertreten. Dahinter folgen Dienstleister aus dem HealthCare-Bereich mit 29,9 Prozent, Biotechnologie-Unternehmen machen 25,6 Prozent des FondsPortfolios aus. Komplettiert wird die Branchenstruktur durch Aktien aus dem Bereich der Life Sciences (8,3 Prozent) sowie Titel der Health Care Technology (1,6 Prozent). Wie FondsManagerin Flury berichtet, lieferten auf Einzeltitelebene zuletzt Amgen, Allergan und Bristol-Myers Squibb die größten positiven Performance-Beiträge. Ein wichtiges Ereignis im HealthCare-Sektor war der Zusammenschluss der Top-Holding des Fonds Allergan mit dem Pharma-Risen Pfizer, die ein Volumen von 160 Milliarden USD umfasste. Neu aufgenommen in das Portfolio wurden Express Scripts, Boston Scientific und Neurocrine Biosciences. Eine Erhöhung der Gewichtung hat das FondsManagement jüngst im Biotechbereich sowie bei Instrumenten und Diagnostika vorgenommen, während das Engagement bei Gesundheitsdienstleistern sowie im Sektor Spezialpharma und Generika teils deutlich verringert wurde.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Deutlich.
Für unsere unabhängige SJB FondsAnalyse haben wir den Pictet Health dem MSCI World EUR NETR als Vergleichsindex gegenübergestellt. Über drei Jahre nimmt die Korrelation mit dem breit gestreuten weltweiten Aktienindex einen Wert von 0,82 an, für ein Jahr fällt sie mit 0,77 ebenfalls deutlich aus. Damit bewegen sich die Kursverläufe von Fonds und SJB-Referenzindex weitgehend im Einklang, die Parallelität der Kursmuster ist stark ausgeprägt. Diese Diagnose wird durch die Kennzahl R² bestätigt, die für drei Jahre 0,67 beträgt und über ein Jahr auf 0,59 zurückgeht. Damit haben sich mittelfristig 33 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 41 Prozent. Die Kennzahl R² demonstriert, dass FondsManagerin Flury in ihrem Portfolio globaler HealthCare-Titel die Unabhängigkeit vom internationalen Aktienmarkt zuletzt gesteigert hat. Der Tracking Error beträgt im Dreijahreszeitraum 10,95 Prozent und beweist, dass die aktive Risikoneigung des Fonds trotz des Fokus auf den traditionell volatileren Pharma- und HealthCare-Sektor gut unter Kontrolle ist. Über zwölf Monate legt die Spurabweichung des Pictet-Fonds auf 12,05 Prozent zu. Welche Schwankungsneigung hat das Portfolio zu verzeichnen?
FondsRisiko. Volatilität. Erhöht.
Der Pictet Health weist für drei Jahre eine Volatilität von 20,16 Prozent auf, die über ein Jahr auf 21,88 Prozent ansteigt. Durch die stärkere Fokussierung auf den HealthCare-Bereich liegt der Fonds konsequenterweise etwas oberhalb des Schwankungsniveaus, das der MSCI World EUR NET als Vergleichsindex zu verzeichnen hat: Mit 16,58 Prozent in der jüngsten Dreijahresperiode bzw. 17,25 Prozent über die letzten zwölf Monate fällt die annualisierte „Vola“ des breiten internationalen Aktienmarktes zwischen drei und vier Prozentpunkte geringer aus. Absolut betrachtet befinden sich die Kursschwankungen des Themenfonds für den Gesundheitssektor auf einem angemessenen Niveau – die ausgewiesene Spezialisierung des Pictet-Fonds vermag die erhöhte Volatilitätsstruktur zu rechtfertigen.
Die moderat gesteigerte Schwankungsneigung des Pictet-Produktes findet ihren Niederschlag in dem über Marktniveau liegenden Beta des Fonds von 1,02 für drei Jahre. Im Einjahreszeitraum legt die Risikokennzahl auf 1,06 zu und liegt damit ebenfalls über dem Marktrisikofixwert von 1,00. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über drei Jahre zeigt, dass sich die Phasen einer geringeren und einer erhöhten Schwankungsanfälligkeit abwechseln. In 15 der letzten 36 betrachteten Einzelzeiträume war das FondsBeta stärker ausgeprägt als der marktneutrale Wert von 1,00 und nahm dabei einen Wert von 1,22 in der Spitze an. Die Fähigkeit des Pictet-Produktes, sich sehr wohl schwankungsgeringer als die gewählte Benchmark zu präsentieren, wird in den restlichen 21 Einzelperioden offenbar: Hier zeigte sich der Pictet-Fonds weniger volatil als der MSCI World und generierte einen Beta-Wert von zutiefst 0,70. Die Quintessenz der Beta-Analyse: Die Wertschwankungen des Pictet Health bleiben im Rahmen, das Risikoprofil ist gemessen am globalen Aktienmarkt sehr ausgeglichen. Welche Renditen kann das Portfolio aus HealthCare-Aktien erwirtschaften?
FondsRendite. Alpha. Positiv.
Der Pictet Health P EUR hat über drei Jahre eine kumulierte Wertentwicklung von +61,99 Prozent in Euro aufzuweisen, was einer Rendite von +17,43 Prozent p.a. entspricht (Stand: 15. März 2016). Eine attraktive Performance, die die Wertentwicklung des MSCI World EUR NETR klar übertrifft: Der weltweit diversifizierte Aktienindex bringt es im selben Zeitraum auf eine Gesamtrendite von +39,26 Prozent in Euro bzw. ein Ergebnis von +11,66 Prozent jährlich. Die jährliche Mehrrendite von fast sechs Prozentpunkten, die FondsManagerin Flury mit ihrer Auswahl an Gesundheitsaktien gegenüber dem breiten internationalen Aktienmarkt erzielt, ist beeindruckend. Beim Wechsel des Vergleichszeitraums auf ein Jahr offenbart sich eine kurzfristige Performanceschwäche des HealthCare-Sektors. Der Pictet-Fonds hat mit einer Wertentwicklung von -20,63 Prozent ein schwächeres Renditeergebnis als der MSCI-Vergleichsindex aufzuweisen, der sich mit einem Minus von -9,44 Prozent auf Eurobasis begnügt. Insgesamt ist der langfristig erzielte Performancevorsprung deutlich höher zu bewerten, weshalb das Pictet-Produkt als Gesamtsieger aus dem Renditewettstreit hervorgeht.
Dem langfristigen Renditevorsprung gemäß, ergibt sich in der Alpha-Analyse ein positiver Wert, der über drei Jahre bei 0,45 liegt. Auf Jahressicht liegt die Renditekennzahl des Pictet-Fonds mit -0,97 hingegen im roten Bereich. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Alpha-Werte über einen Dreijahreszeitraum belegt, dass die Perioden mit einer überdurchschnittlichen Rendite überwiegen. In 23 der letzten 36 Einjahresperioden verzeichnete der Pictet-Fonds eine bessere Performance als der MSCI World Index und markierte positive Alpha-Werte bis 2,41 im Hoch. Dem standen lediglich 13 Zeiträume mit einer schwächeren Wertentwicklung gegenüber, in denen der Themenfonds ein Alpha von -0,97 im Tief generierte. Zusammenfassend ist festzustellen: Der Pictet Health erzielt eine nachhaltige Mehrrendite gegenüber dem globalen Aktienmarkt und kann seine teils erhöhte Schwankungsneigung durch attraktive Mehrerträge kompensieren. Die positive Information Ratio des Fonds von 0,47 über drei Jahre belegt abschließend, dass der Fonds mit einem überzeugenden Chance-Risiko-Verhältnis aufwarten kann.
SJB Fazit. Pictet Health.
Für Investments in Aktien aus dem Gesundheitssektor gibt es auf dem aktuell ermäßigten Kursniveau zahlreiche Argumente: So ist rund um den Globus ein Anwachsen des Durchschnittsalters der Bevölkerung festzustellen; zugleich steigen durch den höheren Lebensstandard die Ausgaben für pharmazeutische und medizinische Produkte oder Dienstleistungen. Um eine Partizipation an den Wachstumschancen dieser Zukunftsbranche zu erreichen, ist der Pictet Health das richtige Vehikel: Er investiert entlang der gesamten Wertschöpfungskette der HealthCare-Branche, um von den attraktivsten Entwicklungen im Themenbereich „Gesundheit“ zu profitieren.
Pictet. Hintergründig.
Das Schweizer Bankhaus Pictet wurde 1805 gegründet. Die Tochter Pictet Asset Management ist innerhalb der Pictet-Gruppe für die Vermögensverwaltung und Investmentfonds zuständig. FondsAngebot weltweit: 100. Verwaltetes Vermögen: 398,0 Mrd. Euro. Zu Umsatz und Gewinn keine Angaben. Anzahl der Mitarbeiter: 700. Geschäftsführer: Marc Pictet. Stand: 31.12.2015. SJB Abfrage: 18.03.2016.
