SJB | Korschenbroich, 17.09.2014.
Auch wenn das Wirtschafts wachstum in der Eurozone derzeit lahmt und die fortgesetzte geldpolitische Lockerung der EZB nicht so recht zur Konjunkturankurbelung wirken will: Europa bietet Investoren mit langfristigem Anlagehorizont weiter zahlreiche interessante Anlagemöglichkeiten. Denn in Europa sind Unternehmen ansässig, die in so unterschiedlichen Bereichen wie Finanzdienstleistungen, Energie, im Sektor der Konsumgüter oder im Mobilfunk weltweit Marktführer sind. Entscheidend ist es, die qualitativ hochwertigsten und attraktiv bewerteten Unternehmen der einzelnen Sektoren herauszufiltern, um so auch in Zeiten einer schwächeren Konjunktur ein aussichtsreiches Portfolio zu besitzen. Genau diesen Ausleseprozess hat der Investec European Equity Fund A EUR Acc (WKN A0X9JR, ISIN LU0440694585) perfektioniert.
FondsManager Ken Hsia strukturiert sein Aktienportfolio mit Hilfe des „4-Faktoren-Prozesses“, der neben „klassischen“ Faktoren wie Unternehmensqualität und Bewertungsniveau auch zusätzliche Elemente wie die Aufwärtsrevision von Gewinnerwartungen oder eine ansteigende Aufmerksamkeit von Investorenseite berücksichtigt. Alle vier Faktoren zusammen beeinflussen die Entwicklung der Aktienkurse, betont Marktexperte Ken Hsia, und können in Kombination für eine nachhaltige Outperfomance des FondsPortfolios sorgen. Die Kursentwicklung des Investec European Equity Fund gibt ihm Recht: Im letzten Fünfjahreszeitraum wurde eine hohe Mehrrendite von jährlich fünf Prozentpunkten gegenüber der Benchmark MSCI Europe NR erreicht. Während der Investec-Fonds eine annualisierte Wertentwicklung von +13,6 Prozent verzeichnete, musste sich der Vergleichsindex mit einem Plus von +8,6 Prozent p.a. begnügen.
Der Investec European Equity Fund wurde am 10. November 2007 aufgelegt und besitzt ein FondsVolumen von 403,2 Millionen Euro. Bis Dezember 2012 hatte der Fonds ausschließlich Aktien aus Kontinentaleuropa in seinem Anlageuniversum, seither werden auch Titel aus Großbritannien erworben. Gerade hier findet FondManager Ken Hsia überdurchschnittlich viele attraktive Unternehmen: Britische Titel sind aktuell mit knapp einem Drittel die größte Länderposition des Fonds. Wie sieht die Anlagestrategie des Investec-Produktes im Detail aus?
FondsStrategie. Faktoren. Beachtet.
Der Investec European Equity Fund hat sich die langfristige Wertsteigerung seiner Anlagen zum Ziel gesetzt und investiert hierzu in Aktien europäischer Unternehmen (inkl. Großbritannien) oder Titel von Firmen, die den überwiegenden Teil ihrer Geschäftstätigkeit in Europa ausüben. FondsManager Ken Hsia ist bereits seit zehn Jahren bei Investec Asset Management und besitzt als Spezialgebiet den Industriesektor. Das FondsPortfolio des Investec-Fonds wird durch die 4-Faktoren-Strategie bestimmt, die sich um die Kernbegriffe Unternehmensstrategie, Bewertung, Erträge und Charttechnik konzentriert. In erster Linie sucht FondsManager Ken Hsia Unternehmen, die in der Vergangenheit einen besonderen Wert für ihre Aktionäre geschaffen haben, ein gutes Managementteam aufweisen und mit Blick auf die Dividendenhöhe, die Ertragsspanne und den Cashflow überzeugen. Wichtig ist zudem die attraktive Bewertung: Die Aktien müssen im Vergleich zu ihren Mitbewerbern relativ günstig bewertet sein, wobei neben dem KGV noch weitere, je nach Sektor unterschiedliche Kriterien herangezogen werden. Auf der Ertragsseite hält Ken Hsia nach Unternehmen Ausschau, die ihre Gewinnerwartungen in den letzten zwei Geschäftsjahren nach oben revidiert haben. Zuletzt ist auch die charttechnische Verfassung der Titel ein entscheidendes Kriterium: Die Aktien müssen sich oberhalb ihrer steigenden 50- sowie 200-Tage-Linie befinden und so einen klaren charttechnischen Aufwärtstrend aufweisen. Durch die Anwendung dieser vier verschiedenen Filterfaktoren wird ein erstes, rund 1.000 Titel umfassendes europäisches Anlageuniversum kreiert. Hieraus werden dann die Werte in den Fonds aufgenommen, die auf Basis fundamentaler Researchergebnisse das größte Potenzial besitzen und deshalb als die „besten Ideen“ zu gelten haben. Das Endergebnis ist ein relativ konzentriertes Portfolio von rund 70 Einzelaktien, von denen der FondsManager aufgrund seiner Bottom-up-Analyse hochgradig überzeugt ist. Wie sieht dieses konkret aus?
FondsPortfolio. Großbritannien. Vorneweg.
In der geografischen Allokation des Investec-Fonds liegt Großbritannien mit einem Anteil von 29,7 Prozent auf dem ersten Platz. Deutlich dahinter ist Frankreich platziert, wo 13,2 Prozent des FondsVermögens investiert sind. Auf Platz drei der Ländergewichtung findet sich die Schweiz mit 9,8 Prozent. In Deutschland sind 8,2 Prozent des FondsVolumens angelegt, Aktien aus Norwegen besitzen einen Anteil von 8,0 Prozent. Unterdurchschnittlich stark ist der Europa-Fonds in den Niederlanden (5,5 Prozent), Spanien (5,0 Prozent) und Belgien (4,4 Prozent) investiert. Kleinere Positionen in Italien (3,1 Prozent) und Portugal (2,0 Prozent) runden das FondsPortfolio ab.
In der Sektorengewichtung des Investec European Equity Fund befinden sich Werte aus dem Finanzsektor mit 22,2 Prozent Portfolioanteil auf dem ersten Platz; knapp gefolgt von Industrietiteln, die 21,2 Prozent des FondsVolumens einnehmen. Platz drei in der Branchenstruktur geht an den Bereich zyklischer Konsumgüter mit 13,1 Prozent. Es folgen Titel aus dem Gesundheitswesen, die 12,4 Prozent des FondsVermögens stellen. Durchschnittlich stark gewichtet innerhalb des FondsPortfolios sind der Sektor nicht zyklischer Konsumgüter mit 9,6 Prozent sowie Grundstoffproduzenten mit 6,1 Prozent Anteil am FondsVolumen. Energiewerte nehmen 4,2 Prozent der FondsBestände ein. Komplettiert wird der Branchenmix des Investec-Fonds durch IT-Firmen (3,9 Prozent) sowie den Telekom-Sektor (2,6 Prozent). Per Ende Juli liegt der Cashbestand bei 2,9 Prozent. Unter den Top-10 des Fonds liegen derzeit Pharmawerte wie Sanofi und Novartis auf den vorderen Plätzen. Auch von dem französischen Call-Center-Dienstleister Teleperformance ist FondsManager Ken Hsia überzeugt.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Deutlich.
Für unsere unabhängige SJB FondsAnalyse stellen wir den Investec European Equity Fund dem FTSE Europe als Vergleichsindex gegenüber, ein breit gestreuter Index für europäische Aktien. Über drei Jahre liegt die Korrelation mit 0,84 auf einem hohen Niveau, für ein Jahr fällt sie mit 0,82 kaum geringer aus. Damit ist die Parallelität der Kursverläufe von Fonds und Index stark ausgeprägt. Dies bestätigt auch der Blick auf die Kennzahl R²: Für drei Jahre liegt die Kennziffer bei 0,70, über ein Jahr nimmt R² einen Wert von 0,67 an. Demnach haben sich mittelfristig 30 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 33 Prozent. FondsManager Ken Hsia hat also in den letzten zwölf Monaten die Benchmark-Unabhängigkeit seiner Länder- und Sektorengewichtung leicht gesteigert. Der Tracking Error demonstriert, dass das Investec-Produkt mit einem geringen aktiven Risiko aufwartet: Für drei Jahre liegt die Spurabweichung des Fonds vom Referenzindex bei 6,33 Prozent, auf Jahressicht bei 5,38 Prozent. Welche Schwankungsneigung legt der Europa-Fonds an den Tag?
FondsRisiko. Volatilität. Gedämpft.
Der Investec European Equity Fund weist für drei Jahre eine Volatilität von 11,28 Prozent auf, die noch unterhalb des Schwankungsniveaus liegt, das der FTSE Europe als Vergleichsindex mit 12,49 Prozent in diesem Zeitraum zu verzeichnen hat. Ein klarer Pluspunkt für den Fonds und seine Risikostruktur. Über ein Jahr bewegen sich die Kursschwankungen von europäischem Aktienfonds und ausgewählter SJB-Benchmark in etwa auf Augenhöhe: Hier beträgt die „Vola“ des Investec-Fonds 11,90 Prozent, wohingegen der FTSE-Referenzindex eine Schwankungsbreite von 11,86 Prozent aufweist. Da der längerfristig geringeren Volatilität die größere Bedeutung zukommt, ist der aktiv gemanagte Fonds von Ken Hsia der passiven Benchmark unter Risikoaspekten vorzuziehen – ein Ergebnis der klar strukturierten Portfoliozusammenstellung nach strengen Auswahlkriterien.
Die überzeugende Risikostruktur des Investec-Produktes manifestiert sich auch in dem unter Marktniveau liegenden Beta des Fonds von 0,78 für drei Jahre. Im Einjahreszeitraum steigt die Risikokennzahl auf 0,90 an, bleibt aber vergleichsweise günstig. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über drei Jahre zeigt, dass in der großen Mehrheit der Fälle die Kennziffer unter dem Marktrisikofixwert von 1,00 liegt und der Fonds damit die geringeren Wertschwankungen aufweist. Das Beta war in 26 der letzten 36 betrachteten Einzelzeiträume geringer ausgeprägt als der marktneutrale Wert von 1,00 und nahm einen Wert von 0,58 im Tief an. Lediglich in zehn Zeitintervallen waren die Kursbewegungen des Fonds mit maximal 1,19 vergleichsweise stärker. Die Quintessenz der Beta-Analyse: Das FondsRisiko wird von Marktexperte Ken Hsia gut unter Kontrolle gehalten, gemessen am breiten europäischen Aktienmarkt sind die Schwankungen moderat. Welche Renditen kann das Investec-Produkt auf dieser Basis erwirtschaften?
FondsRendite. Alpha. Stark.
Per 8. September 2014 hat der Investec European Equity Fund über drei Jahre eine kumulierte Wertentwicklung von +91,89 Prozent in Euro aufzuweisen, was einer Rendite von +24,24 Prozent p.a. entspricht. Eine ganz ausgezeichnete Performance, die zudem meilenweit oberhalb derjenigen des FTSE Europe als Vergleichsindex liegt: Der europäische Aktienindex kann mit einer Gesamtrendite von +49,74 Prozent in Euro bzw. einem Ergebnis von +14,39 Prozent jährlich aufwarten. Beim Wechsel des Vergleichszeitraums auf ein Jahr stellt sich das Szenario ähnlich dar: Mit einer Wertentwicklung von +21,25 Prozent besitzt der Investec-Fonds eine signifikante Mehrrendite gegenüber dem SJB-Vergleichsindex, der rund fünf Prozentpunkte weniger zulegen konnte (FTSE Europe Index: +16,28 Prozent). Kurz- wie mittelfristig kann der Investec-Fonds mit seiner 4-Faktor-Strategie den breiten europäischen Aktienmarkt deutlich übertreffen – besonders die über 40 Prozentpunkte höhere Rendite im Dreijahreszeitraum beeindruckt. Bestätigt die Alpha-Analyse dieses positive Bild?
Die weit überdurchschnittliche Wertentwicklung des Investec-Fonds wird auch an dem starken Alpha offenbar, das über drei Jahre bei 0,95 liegt. Auf Jahressicht präsentiert sich die Renditekennzahl mit 0,49 ebenfalls klar im grünen Bereich. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich über drei Jahre zementiert das außergewöhnlich positive Bild für den Fonds: Dem Investec-Produkt gelang es in allen der untersuchten 36 Einzelzeiträume, die SJB-Benchmark zu schlagen. Der Europa-Fonds verzeichnete eine regelmäßige Outperformance zum FTSE-Referenzindex und konnte stets positive Alpha-Werte zwischen 0,36 im Tief und 1,49 in der Spitze generieren. Ein klarer Qualitätsbeweis für die FondsStrategie, die für einen verlässlichen Renditevorsprung in attraktiver Höhe sorgt. Die deutlich ausgeprägte Information Ratio von 1,36 über drei Jahre illustriert abschließend, wie sehr das Chance-Risiko-Profil des Investec-Fonds überzeugt.
SJB Fazit. Investec Europe Equity Fund.
Selbst wenn die konjunkturellen Aussichten für die Eurozone derzeit nicht zu überzeugen wissen – der von FondsManager Ken Hsia implementierten 4-Faktoren-Strategie gelingt es trotzdem, weit überdurchschnittlich attraktive Wertpapiere herauszufiltern, die langfristig für eine hohe Mehrrendite gegenüber dem breiten Markt gut sind. Unternehmensstrategie, Bewertungsniveau, Gewinnentwicklung und Charttechnik – vier Kernfaktoren, die den Schlüssel zu einem so schwankungsarmen wie aussichtsreichen Portfolio europäischer Wachstumsaktien bilden.
Investec. Hintergründig.
Investec Asset Management wurde im Jahr 1991 in Südafrika gegründet. Mittlerweile verfügt das Unternehmen über ein verwaltetes Vermögen von umgerechnet rund 80,0 Milliarden Euro. Mitarbeiter: 150. CEO: Hendrik du Toit. Stand: 30.06.2013. SJB Abfrage: 11.09.2014.
