SJB | Korschenbroich, 04.02.2015.
Die Volksrepublik China ist in ein neues Konsum zeitalter eingetreten. Seitdem die chinesische Regierung ganz offiziell die Abkehr von einer vorwiegend exportorientierten Wirtschaft und die gleichzeitige Wende hin zu einer stärker auf den Binnenkonsum ausgerichteten Ökonomie bekanntgegeben hat, steht der chinesische Verbraucher im Zentrum der Wirtschaftsentwicklung. Hierdurch haben sich neue chinesische Unternehmen am Markt etabliert, die das „alte China“ von ihrer Wirtschaftskraft und Innovationsfreude her übertreffen. Diese Firmen des „neuen China“ sind es, die dem langfristig orientierten Anleger hervorragende Anlagechancen bieten und im Fokus des Fidelity China Consumer Fund A EUR (WKN A1JH3J, ISIN LU0594300252) stehen.
FondsManager Raymond Ma bietet Investoren den direkten Zugang zu neu am Markt operierenden chinesischen Privatunternehmen, den Gewinnern der Zukunft. Diese noch jungen Unternehmen bieten ein jährliches Gewinnwachstum zwischen 20 und 40 Prozent und kommen in erster Linie aus sechs Branchen, die sich nach Einschätzung von Chinaexperte Ma in den kommenden drei bis fünf Jahren besonders stark entwickeln werden. Zu diesen Sektoren, die die ökonomische Aufwärtsentwicklung im „Reich der Mitte“ tragen, gehören die IT-Branche, Versicherungen und der Umweltschutz. Auch Broker, Bildungs- und Tourismusunternehmen sowie Firmen aus dem Pharmasektor zählt Ma zu den künftigen Gewinnern.
Während „klassische“ Chinafonds vorwiegend in die stärker entwickelten Industrieunternehmen sowie exportorientierte Firmen investieren, konzentriert sich der Fidelity China Consumer Fund ganz auf chinesische Konsumunternehmen. Dabei geht es nicht nur um klassische Konsumgüter wie Kleidung oder Nahrungsmittel, sondern um alle Unternehmen, die von der Umstrukturierung der chinesischen Wirtschaft profitieren. Chinakenner Raymond Ma wählt gezielt die in Europa oft noch wenig bekannten Firmen aus, die den heimischen Markt bedienen und ganz auf den chinesischen Verbraucher zugeschnittene Produkte anbieten. Genau diese Titel dürften die Profiteure des neuen Konsumzeitalters in China sein und bieten deshalb langfristig ausgezeichnete Perspektiven. FondsManager Raymond Ma wendet bei der Titelselektion des am 23. Februar 2011 aufgelegten Fidelity-Fonds eine an Fundamentaldaten orientierte Stockpicking-Strategie an. Das FondsVolumen liegt derzeit bei 1,82 Milliarden Euro, als Vergleichsindex verwendet Ma den MSCI China. Um die Chancen am chinesischen Markt entsprechend zu nutzen, kann der Fonds neben den B- und H-Aktien auch die in Shanghai und Shenzhen notierten A-Aktien erwerben, die bis vor kurzem ausländischen Investoren nur eingeschränkt zugänglich waren. Die Performancezahlen des auf Chinas Konsumunternehmen fokussierten Fonds überzeugen: Seit Auflage im Februar 2011 konnte eine kumulative Wertentwicklung von +58,4 Prozent in der FondsWährung Euro erzielt werden, die sich deutlich besser als die Performance des Referenzindex MSCI China von +32,8 Prozent präsentiert. Wie stellt sich die so erfolgreiche Investmentstrategie im Detail dar?
FondsStrategie. Bottom-up-Ansatz. Praktiziert.
Der Fidelity China Consumer Fund strebt ein langfristiges Kapitalwachstum an und investiert in Aktien von Unternehmen, die ihren Sitz in China oder Hongkong haben oder dort den überwiegenden Teil ihrer Geschäftstätigkeit ausüben. Im Rahmen der Spezialisierung auf chinesische Konsumtitel erwirbt der Fonds schwerpunktmäßig Aktien von Firmen, die sich mit der Entwicklung, Herstellung oder dem Verkauf von Waren oder Dienstleistungen an Verbraucher in China beschäftigen. FondsManager Raymond Ma betreibt ein aktives Portfoliomanagement und streut sein Vermögen aktuell über 115 Einzeltitel. Hinsichtlich der Marktkapitalisierung beachtet Ma keine speziellen Vorgaben; aus Liquiditätsgründen bevorzugt er jedoch Unternehmen mit einem Börsenwert von mehr als 500 Millionen US-Dollar. Bei seinen Investments ist Ma nicht an die Titel- oder Sektorengewichtung der Benchmark gebunden, die Risikostruktur des Fonds wird aber laufend anhand des MSCI China überprüft. Grundsätzlich bevorzugt der FondsManager Unternehmen mit überdurchschnittlichem Wachstum, die in China einen hohen Marktanteil besitzen und deshalb über Preissetzungsmacht verfügen. Für diese Werte hält der Chinaexperte einen Kursaufschlag für gerechtfertigt; zugleich sucht er nach Unternehmen in Sondersituationen wie Turnaround-Phasen, Fusionen oder Übernahmen. Weitere zentrale Punkte bei der Aktienauswahl sind für Ma ein hoher freier Cashflow, gesunde Bilanzen, ein solides Management sowie eine nachhaltig erfolgreiche Geschäftsstrategie. Bei der Titelselektion stützt sich der von Hongkong aus agierende Ma vorwiegend auf Fundamentalanalysen nach dem Bottom-Up-Prinzip. Dabei spielen Bewertungskennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) oder das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) eine wichtige Rolle. Wie ist das Portfolio des spezialisierten China-Fonds im Einzelnen strukturiert?
FondsPortfolio. Finanzsektor. Favorisiert.
In der Länderallokation des Fidelity China Consumer Fund liegt die Volksrepublik China mit 67,10 Prozent Anteil am FondsVermögen mit großem Abstand auf Platz eins. Dahinter folgt die ehemalige britische Kronkolonie Hongkong, wo 19,60 Prozent der FondsBestände investiert sind. Aktien aus Taiwan sind innerhalb des China-Fonds mit 10,90 Prozent des FondsVolumens gewichtet. Investments in Unternehmen, die auf den Cayman Islands (1,10 Prozent) bzw. in Singapur (0,80 Prozent) beheimatet sind, runden das Länderportfolio des Fidelity-Produktes ab.
Bei der von FondsManager Raymond Ma vorgenommenen Sektorenallokation sind Finanzunternehmen mit 37,10 Prozent des FondsVolumens die Favoriten. Sie gehören zu den Branchen, die am meisten von der Ablösung des Exports durch den heimischen Konsum als Wachstumstreiber der chinesischen Wirtschaft profitieren. Konsequenterweise entstammen gleich vier Titel der Top-10-Holdings diesem Bereich: Neben der AIA Group sowie der Cathay Financial Holding sind dies die beiden Versicherungsunternehmen China Life sowie Ping An Insurance. Den zweiten Platz im FondsPortfolio nimmt der Sektor der Konsumgüter mit 22,20 Prozent ein. Aus diesem Bereich sind der Hotel- und Casino-Betreiber Sands China sowie der Unterhaltungskonzern Galaxy Entertainment unter den Top-10-Positionen vertreten. 13,20 Prozent des FondsVermögens sind in Technologiefirmen investiert, unter den zehn größten Einzelwerten durch das Internetunternehmen Tencent Holdings repräsentiert. Telekommunikationstitel decken 11,10 Prozent des Portfolios ab, der Sektor nicht zyklischer Konsumgüter nimmt 9,30 Prozent des FondsVolumens ein. Abgerundet wird das Portfolio durch Gesundheitswerte (3,60 Prozent), Versorger (2,50 Prozent) sowie Industrieaktien mit 1,80 Prozent Anteil am FondsPortfolio.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Deutlich.
Für unsere unabhängige SJB FondsAnalyse haben wir den Fidelity China Consumer Fund dem MSCI China EUR STRD als Benchmark gegenübergestellt. Das Ergebnis der Korrelationsanalyse mit dem breit gestreuten chinesischen Aktienindex zeigt eine ausgeprägte Übereinstimmung. Mit 0,81 liegt die Korrelation über drei Jahre auf einem hohen Niveau, für ein Jahr fällt sie mit 0,80 kaum geringer aus. Die Kursentwicklung von Fonds und Benchmark verläuft weitgehend parallel, wie auch der Blick auf die Kennzahl R² beweist. Diese liegt für drei Jahre bei 0,66, über ein Jahr nimmt sie einen Wert von 0,65 an. Damit haben sich mittelfristig 34 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 35 Prozent. Hier zeigt sich, dass FondsManager Raymond Ma zuletzt die individuelle Struktur seiner Titel- und Sektorengewichtung leicht steigerte. Der Tracking Error des Fidelity-Fonds liegt für drei Jahre bei 9,92 Prozent, auf ein Jahr geht die Spurabweichung auf 8,12 Prozent zurück. Damit geht Chinaexperte Ma kein übermäßig hohes aktives Risiko ein. Welche Schwankungsneigung verzeichnet der von ihm gemanagte Konsumfonds?
FondsRisiko. Beta. Attraktiv.
Der Fidelity China Consumer Fund hat für den letzten Dreijahreszeitraum mit 12,77 Prozent eine sehr moderate Schwankungsbreite aufzuweisen, was sich insbesondere im Vergleich zum Referenzindex offenbart: Der MSCI China verzeichnet im selben Zeitraum eine Volatilität von 17,36 Prozent und bringt es damit auf über viereinhalb Prozentpunkte höhere Schwankungen. Offenbar hat Fidelity-FondsManager Ma die „Vola“ seines Portfolios ausgezeichnet unter Kontrolle, wie auch die kurzfristigen Zahlen belegen. Hier ist die Differenz zwischen aktiv gemanagtem Aktienfonds und passiver Benchmark etwas geringer, doch fällt der Volatilitätsvergleich über ein Jahr weiter zugunsten des Fidelity-Produktes aus. Jetzt beträgt die Volatilität des Fonds 14,29 Prozent und liegt weiterhin klar unterhalb der Schwankungsbreite des MSCI China von 17,18 Prozent. Insgesamt ist die Risikostruktur des Fidelity-Fonds gemessen an der von der SJB gewählten Benchmark erheblich günstiger, da die Schwankungen in beiden untersuchten Perioden niedriger als die des breiten chinesischen Marktes ausfallen.
Das attraktive Risikoprofil des Fidelity-Fonds schlägt sich auch in dem weit unter Marktniveau liegenden Beta dar, das über drei Jahre einen Wert von 0,61 aufweist. Für ein Jahr liegt die Kennzahl bei 0,73 und illustriert, dass der chinesische Konsumfonds auch kurzfristig geringeren Wertschwankungen als der breite Markt ausgesetzt war. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte führt zu erfreulichen Ergebnissen aus FondsSicht: Die Risikokennziffer befindet sich in allen der letzten 25 betrachteten Einzelzeiträume unter dem Marktrisikofixwert von 1,00 und nimmt dabei Werte von zutiefst 0,51 an. Selbst in dem mit 0,73 am stärksten ausgeprägten Beta-Intervall liegt die Sensitivität des Fonds gegenüber den Marktbewegungen um 27 Prozent niedriger als beim Referenzindex. Damit ist der Fidelity-Fonds klarer Sieger in der Beta-Analyse, weil er sich in sämtlichen untersuchten Zeitperioden weniger volatil als der breite chinesische Aktienmarkt präsentiert. Welche Renditen kann FondsManager Ma mit diesem Risikoprofil erwirtschaften?
FondsRendite. Alpha. Positiv.
Per 19. Januar 2015 hat der Fidelity China Consumer Fund über drei Jahre eine kumulierte Wertentwicklung von +59,79 Prozent in Euro aufzuweisen, was einer Rendite von +17,25 Prozent p.a. entspricht. Eine sehr attraktive Wertentwicklung, gerade auch, wenn sie der Performance des SJB-Referenzindex gegenübergestellt wird: Der MSCI China EUR STRD wartet über drei Jahre mit einer Gesamtrendite von +26,10 Prozent auf Eurobasis auf, die einem Ergebnis von +8,03 Prozent p.a. gleichkommt. Beim Wechsel auf den kurzfristigen Zeithorizont büßt der Fidelity-Fonds seinen Renditevorsprung zur Benchmark ein: Mit einer Jahresrendite von +16,05 Prozent fällt die Performance des Fidelity-Produktes schwächer die des MSCI-Vergleichsindex von +25,39 Prozent aus. In der Gesamtschau liegt FondsManager Ma mit seinem Fidelity-Fonds trotzdem vorn, da die längerfristig erzielte und zudem in ihrer absoluten Höhe deutlicher ausgeprägte Mehrrendite stärker zu gewichten ist. Wie schlägt sich das über 33 Prozentpunkte betragende Performanceplus im Dreijahreszeitraum in den Alpha-Werten des China-Fonds nieder?
Das Alpha des aktiv gemanagten Fidelity-Produktes liegt über drei Jahre bei 0,90 und befindet sich damit klar im positiven Bereich. Schwächer präsentiert sich die Kennzahl auf Jahressicht mit -0,15. Im rollierenden Zwölfmonatsvergleich wird offenkundig, dass der spezialisierte China-Fonds fast durchweg erfolgreicher als die Benchmark agierte. In 24 der untersuchten 25 Perioden gab es ein positives Alpha bis 2,00 in der Spitze zu verzeichnen, eine einzige Zeitspanne wartet mit einem negativen Alpha-Wert von -0,15 auf. Die weit häufigeren und zudem in ihrer Ausprägung stärkeren Intervalle mit einem positiven Alpha lassen diesen einen Wert im roten Bereich als „Ausrutscher“ erscheinen und führen dazu, dass der Fidelity-Fonds die Alpha-Analyse klar für sich entscheidet. Das Stockpickingprinzip von Chinaexperte Ma erweist sich längerfristig als Erfolgsstrategie, wie die Information Ratio von 0,83 über drei Jahre belegt. Die eingegangenen Risiken sind durch den Performancevorsprung gerechtfertigt, die Rendite-Risiko-Struktur des Fidelity-Fonds überzeugt.
SJB Fazit. Fidelity China Consumer Fund.
Die Konsumrevolution in China ist nicht aufzuhalten. FondsInvestoren, die gezielt die Chancen des neuen Konsumzeitalters in China nutzen wollen, kommen an Raymond Ma und seinem Fidelity China Consumer Fund nicht vorbei. Das Fidelity-Produkt eröffnet Anlegern nicht nur das Potenzial einer bestimmten Branche, sondern lässt sie umfassend an der Neuausrichtung von Chinas Wirtschaft weg vom Export hin zum Binnenkonsum teilhaben. Die Fokussierung auf aufstrebende einheimische Unternehmen verhilft dem Fonds zu einer attraktiven Mehrrendite gegenüber dem breiten chinesischen Aktienmarkt.
Fidelity. Hintergründig.
Die US-amerikanische FondsGesellschaft Fidelity Worldwide Investment wurde 1969 von Edward C. Johnson II gegründet. Das Unternehmen besitzt Niederlassungen in 25 Ländern weltweit und verfügt über ein verwaltetes Vermögen von 224,4 Mrd. Euro. In Deutschland ist Fidelity Worldwide Investment seit 1992 tätig, beschäftigt mehr als 300 Mitarbeiter und betreut ein Kundenvermögen von 29,4 Milliarden Euro. Publikumsfonds in Deutschland: 149. Anzahl der Mitarbeiter weltweit: 6.900. Geschäftsführer: Dr. Klaus Mössle, Dr. Hans-Jörg Frantzmann, Alexander Leisten, Claude Hellers. Stand: 31.12.2014. SJB Abfrage: 21.01.2015.
