SJB | Korschenbroich, 03.04.2014.
Afrika als Anlageregion ist in den letzten Jahren in gleichem Maße durch wichtige Strukturreformen sowie durch ein kräftig anziehendes Wirtschaftswachstum gekennzeichnet gewesen. Positive Impulse für den „schwarzen Kontinent“ entstanden unter anderem durch eine substanzielle Verringerung der Haushaltsdefizite, durch signifikante Fortschritte bei der Inflationsbekämpfung sowie durch den Aufbau von Fremdwährungsreserven.
Die Konsequenzen: Das reale BIP-Wachstum in Afrika übertrifft mittlerweile das Weltwirtschaftswachstum, Afrika ist hinter Asien die am zweitschnellsten wachsende Wirtschaftsregion der Erde. Mit einem in den letzten Jahren erreichten BIP-Plus zwischen fünf und sechs Prozent zeigt sich der afrikanische Kontinent auch vergleichsweise resistent gegenüber den Folgen der Finanzkrise, wozu die auf hohem Niveau befindlichen Rohstoffpreise beigetragen haben. Doch es ist nicht nur der Rohstoffreichtum, der die positive Entwicklung Afrikas steuert. Der Kontinent verzeichnet deutliche Fortschritte in den Bereichen Technologie, Kommunikation und Infrastruktur.
So ist nunmehr über die Hälfte der afrikanischen Bevölkerung über Mobilfunk vernetzt, auch die Glasfaser- und Breitbandnetze befinden sich im kontinuierlichen Ausbau. Ähnlich rasant verläuft die Entwicklung im Bereich des Internet: Die Zahl der Internetnutzer wuchs allein in den letzten drei Jahren um 27 Prozent und damit schneller als in jeder anderen Weltregion. Ein weiterer Pluspunkt für Afrika ist die demographische Struktur: Die Bevölkerung zählt mit einem Durchschnittsalter von unter 20 Jahren zu den jüngsten weltweit und ist hoch motiviert, durch eine gute Ausbildung eine Verbesserung des eigenen Wohlstandsniveaus zu erreichen.
Um an einer Fortsetzung des langfristigen Aufwärtstrends von Wirtschaft und Aktienmarkt des afrikanischen Kontinents teilzuhaben, bietet sich Investoren ein Fonds wie der seit Auflegung überdurchschnittlich erfolgreiche BB African Opportunities B EUR (WKN A0RP3D, ISIN LU0433847240) an. Der am 30. Juni 2009 von Bellevue Asset Management emittierte Afrikafonds wird von Schwellenländerspezialisten betreut, die selbst aus der Region stammen und mit den lokalen Besonderheiten vertraut sind. FondsManager Malek Bou-Diab verwaltet ein FondsVermögen von 64,4 Millionen Euro und investiert vorwiegend in Unternehmen aus den aufstrebenden Ländern Afrikas. In Südafrika ist der Marktexperte vergleichsweise gering gewichtet, stark engagiert zeigt er sich hingegen in Ägypten, wo er von der jüngsten Rally im Zuge der Absetzung des islamischen Präsidenten Mursi kräftig profitieren konnte. Allein im Februar legte der ägyptische Aktienmarkt um +9,75 Prozent im Monatsvergleich zu. Überzeugt ist Bou-Diab auch von den wirtschaftlichen Aussichten Kenias, während er den Anteil der recht hoch bewerteten nigerianischen Aktien im FondsPortfolio zuletzt reduziert hat. Als Referenzindex verwendet der Bellevue-Fonds den Dow Jones Africa Titans 50, an dessen Gewichtung das FondsManagement im Rahmen seiner aktiven Portfolioverwaltung jedoch nicht gebunden ist. Durch seine individuelle Länder- und Sektorengewichtung gelingt es Afrikaexperte Bou-Diab, die Benchmark des Fonds seit Auflage klar zu übertreffen: Einer Wertentwicklung von +48,38 Prozent des Bellevue-Fonds steht eine Performance des Vergleichsindex von +36,23 Prozent gegenüber. Wie sieht die so erfolgreiche Anlagestrategie des Afrika-Produktes im Detail aus?
FondsStrategie. Wachstumswerte. Favorisiert.
Der BB African Opportunities hat sich langfristiges Kapitalwachstum zum Ziel gesetzt und investiert hierzu in börsennotierte Unternehmen aus den afrikanischen Emerging Markets. Dabei fokussiert sich FondsManager Bou-Diab auf die Länder, die am stärksten von dem zunehmenden Strukturwandel, den Wirtschaftsreformen sowie den hohen Rohstoffvorkommen profitieren. Von Unternehmensseite her liegt der Schwerpunkt auf profitabel arbeitenden Firmen großer und mittlerer Marktkapitalisierung, die von der starken Wachstumsdynamik der Region besonders begünstigt werden. Die Aktienauswahl des Fonds kombiniert einen fundamentalen Bottom-up-Ansatz mit einer Top-down-Analyse auf Länderebene. So konstruiert das FondsManagement ein über Länder und Sektoren breit diversifiziertes Portfolio aus den attraktivsten afrikanischen Unternehmen, das aktuell aus rund 50 Einzeltiteln besteht. Dabei wird ein Contrarian-Ansatz verfolgt, die Schwerpunkte also oft entgegen der vorherrschenden Marktmeinung gesetzt. In der Folge sind Rohstofftitel im FondsPortfolio des Bellevue-Produktes untergewichtet, Finanzwerte erfahren hingegen starke Beachtung. Geographische Schwerpunkte bilden die Länder Nordafrikas und der Sub-Sahara, doch auch Anlageopportunitäten in Südafrika werden wahrgenommen. Hier bevorzugt FondsManager Bou-Diab solche Unternehmen, deren Geschäftsfeld den gesamten afrikanischen Kontinent abdeckt.
FondsPortfolio. Ägypten. Vorneweg.
Kräftige Kursgewinne konnte der Bellevue-Fonds zuletzt mit seiner Ägypten-Position erzielen. Doch FondsManager Bou-Diab betont, dass das dortige Chance-Risiko-Verhältnis nach der jüngsten Rally nicht mehr sehr attraktiv ausfällt. Der Marktstrategie will deshalb das dortige Engagement mit Blick auf die Marktstimmung und -dynamik verringern. Per Ende Februar liegt Ägypten mit einem Anteil von 38,3 Prozent des Portfolios in der Länderallokation klar vorn. Auf dem zweiten Platz findet sich Nigeria mit 15,1 Prozent des FondsVolumens. Angesichts der harten politischen Auseinandersetzungen im Vorwahlkampf sowie der vom Markt mit Irritationen aufgenommenen Absetzung des nigerianischen Zentralbankgouverneurs Sanusi steht der FondsManager weiteren Investments in Nigeria derzeit zurückhaltend gegenüber. In der geographischen Aufteilung des BB African Opportunities liegt Südafrika mit 11,5 Prozent auf Platz drei – eine geringe Gewichtung im Vergleich mit anderen Afrikafonds. 8,1 Prozent des FondsVermögens sind in Kenia investiert, Ghana ist mit 7,7 Prozent kaum geringer gewichtet. Es folgen weitere afrikanische Länder wie Marokko (7,0 Prozent), Ruanda (4,1 Prozent) und Zambia (3,3 Prozent). Das FondsPortfolio wird durch eine kleine Position in Sierra Leone (0,7 Prozent) abgerundet, sonstige afrikanische Länder decken 0,3 Prozent der FondsBestände ab.
In der Sektorenallokation des Afrikafonds liegen Finanztitel mit 47,0 Prozent des FondsVermögens mit großem Abstand auf Platz eins. Platz zwei der wichtigsten Branchen des Bellevue-Produktes nimmt der Rohstoffsektor mit 16,9 Prozent Portfolioanteil ein. Im Bereich der Basiskonsumgüter hat FondsManager Bou-Diab 8,8 Prozent des FondsVermögens investiert, zyklische Konsumgüter sind mit 8,6 Prozent ähnlich stark vertreten. Energiewerte decken 5,2 Prozent des FondsVolumens ab, Industrietitel besitzen einen Anteil von 3,9 Prozent am Portfolio. Telekommunikationswerte (3,5 Prozent) sowie IT-Titel (1,8 Prozent) geben dem FondsPortfolio den letzten Schliff. Per Ende Februar beträgt die Liquiditätsquote des Afrikafonds 4,0 Prozent.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Deutlich.
Für unsere SJB FondsAnalyse haben wir den BB African Opportunities dem Dow Jones Africa Titans 50 als Vergleichsindex gegenübergestellt und damit der vom Fonds selbst gewählten Benchmark. Das Ergebnis der Korrelationsanalyse mit dem breit gestreuten afrikanischen Aktienindex zeigt deutliche Parallelen bei der Kursentwicklung. Über drei Jahre ist die Korrelation mit 0,78 stark ausgeprägt, für ein Jahr fällt sie mit 0,77 kaum geringer aus. Die Kennzahl R² demonstriert, dass FondsManager Bou-Diab mit seiner individuellen Länder- und Branchengewichtung kurzfristig etwas stärker vom Referenzindex abweicht – eine mögliche Folge seiner kräftigen Übergewichtung von Ägypten. Für drei Jahre liegt R² bei 0,61, über ein Jahr nimmt die Kennziffer einen Wert von 0,60 an. Damit haben sich mittelfristig 39 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 40 Prozent. Der Tracking Error belegt, dass der Bellevue-Fonds trotz des aktiven Portfoliomanagements keine übermäßigen Risiken eingeht. Über drei Jahre liegt die Spurabweichung des Fonds von der Benchmark bei 10,61 Prozent, auf Jahressicht geht sie auf 8,94 Prozent zurück. Welchen Schwankungen ist das Aktienportfolio des Bellevue-Fonds unterworfen?
FondsRisiko. Volatilität. Gedämpft.
Der BB African Opportunities weist über drei Jahre eine Volatilität von 14,83 Prozent auf, die noch deutlich unterhalb der 17,33 Prozent liegt, die der Dow Jones Africa Titans 50 als Vergleichsindex zu verzeichnen hat. Im kurzfristigen Betrachtungshorizont über ein Jahr setzt sich die für den Fonds sehr erfreuliche geringere Schwankungsintensität fort: Hier beträgt die „Vola“ des aktiv gemanagten Afrikafonds 13,14 Prozent gegenüber 16,79 Prozent bei der passiven Benchmark. Generell überzeugt das FondsProdukt aus dem Hause Bellevue mit seiner unterdurchschnittlichen Schwankungsneigung und damit einem attraktiven Risikoprofil.
Die von FondsManager Bou-Diab vorgenommene breite Streuung über Länder und Sektoren findet ihren positiven Niederschlag auch in der Beta-Analyse. Über drei Jahre vermag der Bellevue-Fonds ein deutlich unter Marktniveau liegendes Beta von 0,69 zu generieren, für ein Jahr nimmt die Risikokennziffer einen Wert von 0,66 an. Damit liegen die durchschnittlichen Kursschwankungen des FondsPortfolios um 34 Prozent unter Marktniveau – eine reife Leistung unter dem Blickwinkel der Risikokontrolle! Der nächste Pluspunkt für den Afrikafonds von Bellevue: Das Beta des Fonds präsentiert sich im rollierenden Zwölfmonatsvergleich über die letzten drei Jahre praktisch durchgängig niedriger als der Marktrisikofixwert von 1,00 und nimmt dabei Werte zwischen 0,59 und 0,96 an. Lediglich in einem einzigen der betrachteten Einzelzeiträume (Mai 2013) befindet sich das FondsBeta mit 1,02 hauchdünn über Marktniveau. Mit seiner Risikostruktur vermag der Bellevue-Fonds also die Benchmark klar zu schlagen – überzeugende Beta-Werte ergänzen die absolut betrachtet sehr niedrigen Volatilitätszahlen. Wie fallen die Renditeergebnisse des FondsProduktes aus?
FondsRendite. Alpha. Attraktiv.
Über drei Jahre kann der BB African Opportunities mit einer attraktiven Wertentwicklung von +15,75 Prozent in Euro aufwarten (Bewertungstag 31.03.2014). Dies ist ein Performanceplus von mehr als 22,8 Prozentpunkten gegenüber dem Dow Jones Africa Titans 50 Index, der im selben Zeitraum ein Minus von -6,23 Prozent auf Eurobasis hinnehmen muss. Die Zahlen entsprechen einer Rendite von +4,99 Prozent p.a. beim Fonds gegenüber einer Jahresrendite von -2,12 Prozent bei der Benchmark. Der Renditevorsprung des Afrikafonds bleibt auch im kurzfristigen Zeithorizont erhalten, ist aber nicht mehr so deutlich ausgeprägt: Einer Performance des Bellevue-Fonds von +2,70 Prozent für ein Jahr steht eine Wertentwicklung von +0,69 Prozent beim Referenzindex gegenüber. Insgesamt geht der aktiv gemanagte afrikanische Aktienfonds als klarer Sieger aus dem Performancevergleich hervor; insbesondere die langfristige Mehrrendite zur Benchmark ist beeindruckend!
Das deutliche Performanceplus führt in der Konsequenz zu einem starken Alpha-Wert, der über drei Jahre mit 0,54 überzeugt. Auf Jahressicht präsentiert sich die Kennzahl mit 0,18 ebenfalls positiv. Im rollierenden Zwölfmonatsvergleich wird deutlich, dass der Fonds mit großer Regelmäßigkeit die bessere Wertentwicklung aufzuweisen hat: In den analysierten Einjahresperioden sind Alpha-Werte über Marktniveau klar in der Überzahl, in 23 der letzten 26 Zeiträume erreichte das Alpha einen positiven Wert bis 2,03 in der Spitze. Lediglich in drei Einzelzeiträumen lag die Renditekennziffer im negativen Bereich, verzeichnete dabei mit Werten von zutiefst -0,37 ein moderates Niveau. Die Quintessenz: Überzeugende Managementleistungen führen zu einem ausgeprägten Renditeplus gegenüber dem breiten afrikanischen Markt, obwohl die Wertschwankungen des Portfolios bestens unter Kontrolle sind. Die über drei Jahre erreichte Information Ratio von 0,69 belegt abschließend das sehr attraktive Rendite-Risiko-Verhältnis des Fonds.
SJB Fazit. BB African Opportunities.
Besonders durch seine individuelle und oft von der Marktmeinung abweichende Länder- und Sektorengewichtung schafft FondsManager Bou-Diab hohen Mehrwert für Investoren. Seit Auflegung des Fonds gelingt es ihm, die Wertentwicklung der Benchmark klar hinter sich zu lassen – und dies bei einer erstaunlich geringen Volatilität. Damit ist der BB African Opportunities erste Wahl für Anleger, die von dem langfristigen Wirtschaftsaufschwung Afrikas profitieren und sich die Chancen an den Börsen des schwarzen Kontinents nicht entgehen lassen wollen. Ein Fonds für Entdecker!
Bellevue. Hintergründig.
Bellevue Asset Management ist ein 1992 gegründeter Vermögensverwalter mit Hauptsitz in Küsnacht bei Zürich in der Schweiz. Das Unternehmen gehört zu 100 Prozent zur Bellevue-Gruppe, die an der Schweizer Börse notiert ist. Bellevue Asset Management beschäftigt ein hoch spezialisiertes Team von über 35 erfahrenen Analysten, Portfolio Managern und Produktfachleuten. Fonds in Deutschland: 8. Geschäftsführung: André Rüegg (CEO), Michael Hutter, Markus Peter. Stand: 31.12.2013. SJB Abfrage: 03.04.2014.
