SJB | Korschenbroich, 24.02.2016.
In einer Zeit heftiger Kursschwankungen an den internationalen Börsen, in der an den wichtigsten Aktienmärkten innerhalb weniger Wochen Kursverluste von rund 15 Prozent eingefahren wurden, rückt für viele Investoren wieder das Rendite-Risiko-Verhältnis ihrer Anlagen in den Mittelpunkt. Vermögensverwaltende Fonds mit Total-Return-Ansatz, die je nach Marktlage ihre Assets flexibel zwischen dem Aktien- und Anleihensektor aufteilen, können in diesem Marktumfeld ihre Stärken ausspielen. In den defensiven Bereich der Multi-Asset-Fonds einzuordnen ist der von Ampega aufgelegte Tresides Balanced Return AMI A (a) (A0MY1D, ISIN DE000A0MY1D3), der sein FondsVermögen nach dem Grundsatz der Diversifikation sowohl im Aktien- wie im Rentenbereich investiert. Die Aufteilung zwischen beiden Assetklassen wird flexibel gehandhabt, wobei der maximale Aktienanteil 40 Prozent beträgt, die zugrundeliegenden Quoten aber der jeweiligen Markteinschätzung entsprechend angepasst werden.
FondsManager Jochen Wolf, der gemeinsam mit Thomas Rademacher den flexiblen Mischfonds managt, betont die Zielsetzung, durch vorausschauende Investition in die Anlageklassen mit dem jeweils attraktivsten Rendite-Risiko-Profil eine nachhaltige Wertsteigerung unter niedrigen Kursschwankungen zu generieren. Wolf betreut innerhalb des Tresides-Fonds den Aktienbereich, während sein Kollege Rademacher für die Anleihenseite verantwortlich ist. Das Rentenspektrum des FondsProduktes reicht von Staatsanleihen über Unternehmensanleihen und schließt auch Covered Bonds sowie ausgesuchte High Yield Investments mit ein. Wichtig ist den beiden Marktspezialisten der Ende 2013 gegründeten Investmentboutique Tresides Asset Management aus Stuttgart, die bereits jetzt mit einem verwalteten Vermögen von rund 2 Milliarden Euro aufwarten kann, im Rahmen ihres aktiven Investmentansatzes bewusst von ineffizienten Marktindizes abzuweichen. Eine Benchmark für den Multi-Asset-Fonds mit Fokus auf den europäischen Märkten ist deshalb nicht definiert. Der Tresides Balanced Return besitzt den Euro als FondsWährung und verfügt aktuell über ein FondsVolumen von 194,43 Millionen Euro. Seit Start der FondsStrategie im Dezember 2013 hat der Tresides-Fonds seinen Investoren verlässlich positive Jahresrenditen von +5,9% (2014) bzw. +3,9% (2015) beschert; holperiger verlief der Start ins neue Handelsjahr 2016, wo im Januar gleich ein Minus von -2,1 Prozent eingefahren wurde. Mit welcher Strategie will das FondsManagerduo Wolf/Rademacher dem schwierigeren Marktumfeld trotzen?
FondsStrategie. Aktienquote. Gesenkt.
Der Tresides Balanced Return AMI A (a) hat es sich zum Ziel gesetzt, seinen Anlegern eine professionelle Vermögensverwaltung in Form eines Investmentfonds zu bieten. Um eine stabile Wertentwicklung mit möglichst geringen Kursschwankungen zu erreichen, wird eine vorausschauende Investition in die Anlageklassen mit der attraktivsten Rendite-Risiko-Struktur vorgenommen. Grundsätzlich kann der Fonds weltweit in Aktien, Renten und Derivate investieren, wobei die zugrundeliegenden Aktien- und Rentenquoten tagesaktuell nach der jeweiligen Marktlage variiert werden. Die beiden FondsManager Jochen Wolf und Thomas Rademacher verfolgen einen fundamental-qualitativ ausgerichteten Investmentansatz und kombinieren Top-down und Bottom-up Ansätze. Wichtig ist ein möglichst hoher Diversifikationsgrad, wobei ein maximaler Aktienanteil von 40 Prozent im Portfolio nicht überschritten werden darf. Angesichts der jüngsten Marktturbulenzen hat das FondsManagerduo die zu Jahresbeginn noch bei 36 Prozent liegende Brutto-Aktienquote erheblich reduziert und durch frühzeitige Aktienverkäufe auf 16 Prozent heruntergefahren. In Anbetracht zunehmend risikoaverser Märkte und aufgrund der gestiegenen Volatilität verkaufte das FondsManagement im Januar selektiv weit aus dem Geld liegende Optionen, um von Prämieneinnahmen zu profitieren. Auf der Rentenseite wurde als Ersatz zur Kassenhaltung in ausgewählte kurzlaufende und volatilitätsarme Unternehmensanleihen investiert. Wie FondsManager Wolf betont, weist der flexible und risikoarme Mischfonds einen antizyklischen Investmentansatz auf. Dabei werden Investments in unterbewertete Assets und Assetklassen getätigt, während überbewertete Einzeltitel und Anlageklassen mit einem nicht angemessenen Verhältnis von Risiko und Rendite konsequent gemieden werden. Am Ende des Investmentprozesses steht ein Portfolio, das beste Voraussetzungen für eine attraktive und beständige Wertsteigerung bei gleichzeitig niedrigen Risiken liefert. Wie ist dieses im Einzelnen strukturiert?
FondsPortfolio. Anleihen. Favorisiert.
In der Vermögensallokation des Tresides Balanced Return AMI stellen Rententitel mit 58,77 Prozent Anteil am FondsVolumen die mit Abstand am stärksten gewichtete Assetklasse dar. Aktienengagements decken 16,08 Prozent des FondsVermögens ab, wobei die Netto-Aktienquote, die auch den Einsatz von Derivaten berücksichtigt, mit 19,93 Prozent etwas höher liegt. Stark investiert ist das FondsManagerduo Wolf/Rademacher derzeit in Cash, was sich in einem Kassebestand von 24,76 Prozent niederschlägt. Sonstige Investments in Höhe von 0,39 Prozent runden die Portfolioallokation per 15. Februar 2016 ab.
Unter den wichtigsten Emittenten im Anleihensektor liegen bei dem Tresides-Fonds die EU-Peripheriestaaten Italien (2,53 Prozent) und Spanien (2,50 Prozent) vorn. Im Bereich der Unternehmensanleihen werden der britische Brauereikonzern SABMiller, der französische Autobauer Peugeot sowie der portugiesische Netzbetreiber Redes Energeticas Nacionals (REN) favorisiert, die zwischen 1,63 und 1,66 Prozent der Portfolioallokation ausmachen. Auch Finanzunternehmen sind Anleihenstratege Rademacher als Emittenten willkommen, wie die Bondemissionen von EDP Finance sowie der italienischen Bank Intesa Sanpaolo beweisen, die unter den Top-10 im FondsVermögen enthalten sind. Abgerundet wird das Spektrum der bevorzugten Emittenten durch die deutsche Fresenius Medical Care (FMC) sowie den spanischen Ölkonzern Repsol.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Gering.
Für unsere unabhängige SJB FondsAnalyse haben wir den Tresides Balanced Return AMI einem kombinierten Vergleichsindex gegenübergestellt, der zu 70 Prozent aus dem REX Index für deutsche Anleihen über das gesamte Laufzeitspektrum und zu 30 Prozent aus dem Dow Jones World Index als Kursbarometer für den weltweiten Aktienmarkt besteht. Das Ergebnis der Korrelationsanalyse mit der kombinierten Benchmark zeigt, dass eine hinreichende Parallelität der Kursverläufe gegeben ist. Mit 0,65 ist die Korrelation über zwei Jahre entsprechend ausgeprägt, für ein Jahr fällt sie mit 0,51 um einiges niedriger aus. Das FondsManagerteam Wolf/Rademacher hat somit sein Ziel erreicht, eine vergleichsweise geringe Korrelation mit den weltweiten Aktien- und Anleihemärkten aufzuweisen und sich von den als ineffizient erachteten Marktindizes zu lösen. Dies belegt auch der Blick auf die Kennzahl R². Die Kennziffer liegt für zwei Jahre bei 0,43, über ein Jahr nimmt sie mit 0,27 einen noch geringeren Wert an. Somit haben sich mittelfristig 57 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 73 Prozent. Der Tracking Error des defensiven Mischfonds ist mit 3,87 Prozent im Zweijahreszeitraum äußerst moderat und verdeutlicht, dass das Tresides-Management keine hohen aktiven Risiken eingeht. Welche Schwankungsneigung hat das FondsProdukt zu verzeichnen?
FondsRisiko. Volatilität. Niedrig.
Der Tresides Balanced Return AMI weist für zwei Jahre eine Volatilität von 4,53 Prozent auf, die noch unterhalb des Schwankungsniveaus liegt, das der kombinierte SJB-Vergleichsindex mit 5,09 Prozent zu verzeichnen hat. Über ein Jahr liegen der Multi-Asset-Fonds sowie die ausgewählte Benchmark in etwa gleichauf. Hier beträgt die „Vola“ des Absolute-Return-Produktes 4,84 Prozent und ist damit geringfügig höher als diejenige der Kombination aus 70 Prozent REX Index (Gesamt) und 30 Prozent Dow Jones World Index: Der von der SJB zusammengestellte Referenzindex verzeichnet auf Jahressicht eine mittlere Schwankungsbreite von 4,74 Prozent. Da die längerfristig geringeren Volatilitätszahlen stärker zu gewichten sind, ist der Tresides-Fonds Gesamtsieger im Volatilitätsvergleich und weist die risikoärmere Struktur gegenüber der SJB-Benchmark auf. Wie wirkt sich dies auf die Beta-Werte des Fonds aus?
Die geringe Schwankungsintensität des Multi-Asset-Fonds manifestiert sich in dem überzeugenden Beta von 0,61 über den letzten Zweijahreszeitraum. Über ein Jahr fällt die Risikokennzahl mit 0,57 ähnlich attraktiv aus und belegt, dass sich die mittleren Kursschwankungen des Portfolios deutlich unter Marktniveau befinden. Das positive Szenario für den Tresides-Fonds wird durch den rollierenden Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte abgerundet: In allen der letzten 14 betrachteten Einzelzeiträume präsentierte sich das Fonds-Beta niedriger als der Marktrisikofixwert von 1,00 und nahm dabei Werte von 0,48 im Tief an. Die Sensitivität für Marktbewegungen ist demnach bei dem Tresides Balanced Return nur unterdurchschnittlich ausgeprägt – eine Eigenschaft, die ihm im Umfeld der aktuellen Marktturbulenzen zugutekommt. Die Risikostruktur kann insbesondere defensive Anleger überzeugen; wie sieht das Renditeergebnis des FondsProduktes aus?
FondsRendite. Wertentwicklung. Positiv.
Per 16. Februar 2016 hat der Tresides Balanced Return AMI über zwei Jahre eine kumulierte Wertentwicklung von +4,68 Prozent in Euro aufzuweisen, was einer Rendite von +2,31 Prozent p.a. entspricht. Noch besser stellt sich die Wertentwicklung des SJB-Vergleichsindex dar: Die Kombination aus Aktien- und Rentenindex kann mit einer Gesamtrendite von +5,48 Prozent auf Eurobasis bzw. einem Ergebnis von +2,70 Prozent jährlich aufwarten. Beim Wechsel des Vergleichszeitraums auf ein Jahr liegt die Benchmark aus 70 Prozent REX Index (Gesamt) und 30 Prozent Dow Jones World Index gleichfalls leicht vorn: Mit Kurseinbußen von -3,16 Prozent auf Eurobasis kann sie in ihrer Wertentwicklung den Ampega-Fonds übertreffen (Tresides Balanced Return AMI: -3,47 Prozent). Die niedrigeren Schwankungen des Multi-Asset-Produktes gehen demnach nicht mit einer Mehrrendite zum SJB-Referenzindex einher. Was tragen die Alpha-Werte zur FondsAnalyse bei?
Während der Absolute-Return-Fonds der Tresides-Investmentboutique über zwei Jahre mit einem positiven Alpha von 0,06 aufwarten kann, rutscht die Kennzahl über zwölf Monate mit -0,14 in den negativen Bereich. Im rollierenden Zwölfmonatsvergleich der Alpha-Werte wird deutlich, dass es dem von Ampega aufgelegten Fonds in der großen Mehrheit der Fälle gelang, die kombinierte SJB-Benchmark zu schlagen. In 12 der letzten 14 betrachteten Einjahreszeiträume verzeichnete der Tresides Balanced Return positive Alpha-Werte bis 0,32 in der Spitze, lediglich in zwei Zeitintervallen befand sich das Alpha mit zutiefst -0,14 im roten Bereich. Setzt man die geringere Schwankungsneigung des FondsProduktes zur leicht schwächeren, doch gleichsam positiven Wertentwicklung in Beziehung, ergibt sich für den Tresides-Fonds ein insgesamt überzeugendes Rendite-Risiko-Profil. Investoren, die Wert auf eine stabile Kursentwicklung und verlässliche Renditen in jeder Marktphase legen, sind bei diesem flexiblen Mischfonds gut aufgehoben!
SJB Fazit. Tresides Balanced Return AMI.
Man muss kein großer Prophet sein, um für 2016 eine deutlich höhere Volatilität und ein gestiegenes Risiko von Kurseinbrüchen am Aktien- wie am Rentenmarkt vorherzusagen. Anleger, die ihre in der sechsjährigen Haussephase erzielten Gewinne absichern wollen, sollten einen Gang zurückschalten und sich nach Fonds umsehen, die eine stabile Wertentwicklung mit niedrigen Kursschwankungen verbinden. Der flexibel agierende Tresides Balanced Return AMI überzeugt durch sein Multi-Asset-Konzept, das die Risiken überbewerteter Titel konsequent meidet und lieber die Renditechancen antizyklischer Investments ergreift. Ein Basisinvestment für unruhige Börsenzeiten!
Ampega. Hintergründig.
Die Ampega Investment GmbH ist die Kapitalverwaltungsgesellschaft der Talanx-Gruppe und legt Publikumsfonds sowie Spezialfonds für Privatkunden und institutionelle Anleger auf. Die Gesellschaft mit Sitz in Köln wurde 1968 gegründet. Anzahl der Publikumsfonds in Deutschland: 69. Verwaltetes Vermögen: 12,3 Mrd. Euro. Anzahl der Mitarbeiter: 344. Geschäftsführer: Dr. Thomas Mann, Jörg Burger, Manfred Köberlein und Ralf Pohl. Stand: 31.12.2015. SJB Abfrage: 18.02.2016.
