Eigentümergeführte Unternehmen weisen oftmals positive Eigenschaften auf, die sie von ihren Wettbewerbern abheben: Ein fokussiertes Geschäftsmodell, kurze Entscheidungswege, eine nachhaltige Geschäftspolitik sowie eine starke Unternehmerkultur. BB-FondsManagerin Birgitte Olsen betont: Dies wirkt sich nachweislich positiv auf den Aktienkurs aus, da es zu Innovationseffizienz, hoher Produktqualität sowie starker Kundenbindung führt. In ihrem auf europäische Small Caps spezialisierten BB Entrepreneur Europe Small B EUR (WKN A1JG2H, ISIN LU0631859229) macht sich Marktexpertin Olsen diese Vorzüge zunutze: Ihre Stockpicking-Strategie in diesem Sektor war so erfolgreich, dass ihr Fonds den Lipper Fund Award 2017 in der Kategorie „Aktien Europa Small und Mid Caps“ erhalten hat und dort als bester Fonds über drei Jahre ausgezeichnet wurde. Im FondsManagerInterview mit der SJB Fondsskyline erläutert Olsen die Vorzüge einer Investition in eigentümer- bzw. familiengeführte Unternehmen und gibt einen Einblick in ihre aktuelle Portfoliostruktur.
SJB FondsSkyline: Was sind in aller Kürze die wichtigsten Vorteile eigentümergeführter Unternehmen, wie Sie sie für ihren preisgekrönten BB Entrepreneur Europe Small B EUR auswählen?
Birgitte Olsen: Familien- bzw. eigentümergeführte Unternehmen bilden nicht nur das Rückgrat der Wirtschaft, sie sind auch eine Unternehmensklasse, die sich durch besondere Eigenschaften von Nicht-Familienunternehmen abhebt. Sie richten ihre Unternehmensentscheide meist an längerfristigen Zielen aus, sie „Denken in Generationen, nicht in Quartalen“.
SJB: Können Sie noch weitere Vorzüge eigentümergeführte Unternehmen nennen, wie sie für ihren europäischen Small Cap Fonds charakteristisch sind?
Olsen: Eigentümergeführte Unternehmen sind meist konservativ finanziert. Das Eigenkapital ist überdurchschnittlich hoch, die Bilanzen besonders stark. Dieser Umstand macht Entrepreneure krisenresistenter und erlaubt ihnen unabhängig vom Konjunkturzyklus antizyklisch zu investieren. Familiengeführte Betriebe zeichnen sich durch höhere Innovationskraft, Konzentration auf Nischenmärkte, hohen Internationalisierungsgrad und stabile Kundenbeziehungen aus. Ihre langjährig gewachsene regionale Verwurzelung paart sich mit einem identitätsstiftenden Wertesystem. Kontinuität und Moral werden über eine kurzfristige Maximierung der Gewinne gestellt.
SJB: Wie lautet per Ende März die Gesamtbilanz des BB Entrepreneur Europe Small, konnte er seine Benchmark in der Wertentwicklung übertreffen?
Olsen: Per 31. März 2017 hat der BB Entrepreneur Europe Small eine äußerst attraktive Wertentwicklung von +118,6 Prozent in Euro seit der Auflage im Juni 2011 aufzuweisen. Damit haben wir unsere Benchmark, den MSCI Europe Small Cap ex UK, um mehr als vier Prozentpunkte übertroffen (+114,5 Prozent). Diese Mehrrendite gelang uns in einem tendenziell sehr anspruchsvollen Marktumfeld und ist der beste Beweis dafür, dass eine geschickte Auswahl von Einzeltiteln wichtiger denn je ist.
SJB: Hat sich der Performancevorsprung gegenüber dem Vergleichsindex auch in den ersten Handelsmonaten 2017 erhalten?
Olsen: Auch bei der Renditeentwicklung im bisherigen Jahresverlauf 2017 liegen wir gegenüber der Benchmark vorn. Der BB Entrepreneur Europe Small hat im ersten Quartal 2017 eine positive Rendite von +8,6 Prozent auf Eurobasis zu verzeichnen, der MSCI Europe Small Cap ex UK als Referenzindex bringt es auf lediglich +7,9 Prozent.
SJB: Was spricht denn aktuell für Investitionen in Aktien der Eurozone gegenüber US-Titeln?
Olsen: Europäische Aktien besitzen derzeit im Vergleich zu US-Wertpapieren eine Reihe von Vorteilen. Sie verfügen über das größere Momentum bei der KGV-Entwicklung sowie über die höhere Dividendenrendite im Vergleich zum lokalen Anleihenmarkt. Auch das inflationsbereinigte Shiller-KGV fällt bei europäischen Titeln deutlich attraktiver als bei den US-Pendants aus und besitzt aktuell einen Bewertungsabschlag von rund 15 Prozent. Zuletzt stimmen mich die weiter verbesserten Werte bei den EU-Einkaufsmanagerindizes optimistisch: Im März ist der Manufacturing PMI für die Eurozone auf 57 Punkte geklettert, was einem zu erwartenden BIP-Wachstum von 2,5 Prozent entspricht.
SJB: Welche Sektorengewichtung nehmen Sie aktuell in Ihrem Portfolio vor, was sind ihre wichtigsten Über- und Untergewichtungen?
Olsen: Im BB Entrepreneur Europe Small haben wir derzeit IT-Titel, Grundstoffproduzenten sowie den Sektor der Basiskonsumgüter übergewichtet. Untergewichtet sind wir in unserem Portfolio hingegen im HealthCare-Bereich, bei Finanztiteln sowie Immobilienwerten.
SJB: Können Sie abschließend einige Einzeltitel nennen, von denen Sie besonders überzeugt sind?
Olsen: Ein sehr erfolgreicher Titel unter unseren Top 10 Positionen ist der dänische Technologiekonzern Asetek, ein führender Anbieter von energieeffizienten Flüssig-Kühlsystemen für PCs, Server und Datenzentren. In 2016 konnten wir mit dem Titel eine positive Wertentwicklung von +45 Prozent erzielen, in 2017 waren es bislang +44 Prozent. Überdurchschnittliches Wertsteigerungspotenzial im Bereich inhabergeführter Small Caps sehen wir auch bei Corticeira Amorim, einem führenden Hersteller von Kork-Produkten, sowie bei der finnischen Uponor, einem auf die Bereiche Heizung, Sanitär und Klima spezialisierten Anbieter von Versorgungstechnik.
