Der im August 2015 von European Capital Partners aufgelegte ECP Flagship – European Value A (WKN A14YQK, ISIN LU1169207518) gehört zu den von der SJB favorisieren Value-Fonds. FondsManager Léon Kirch verfolgt in dem FondsProdukt konsequent seinen persönlichen Anlagestil des „Entrepreneurial Value Investing“: Bei der Aktienauswahl versucht der Marktexperte wie ein Unternehmer zu handeln und zu denken und Titel mit einem möglichst hohen Abschlag auf den selbst ermittelten „inneren Wert“ zu erwerben. Im Portfolio des europäischen Value-Fonds, der mit einem Plus von +4,12 Prozent seit Jahresbeginn einen guten Start ins neue Handelsjahr erwischt hat, gibt es jetzt eine aussichtsreiche Neuerwerbung: die Aryzta-Aktie. Im Gespräch mit der SJB FondsSkyline erläutert FondsManager Kirch, was ihn zur Aufnahme des Titels in sein Portfolio bewogen hat und worin das besondere Aufwärtspotenzial des Titels besteht.
ECP-FondsManager Léon Kirch ist vielen Investoren noch ein Begriff als Portfoliomanager des sehr erfolgreichen Nordea European Value Fund. Nach über zwölf Jahren bei Nordea hat Kirch mit European Capital Partners nun eine eigene FondsBoutique in Luxemburg gegründet, wo er seinen unternehmerisch ausgerichteten Ansatz des Value-Investing ohne jede Einschränkung umsetzen kann. Der Value-Experte versucht bei der Aktienauswahl wie ein Unternehmer zu agieren und hat es sich zum Ziel gesetzt, Aktien mit einem 40-prozentigen Abschlag auf ihren geschätzten inneren Wert zu erwerben. Kirchs Investment-Horizont liegt bei vier bis fünf Jahren, in dem nach Bottom-up-Prinzipien zusammengestellten, sehr konzentrierten Aktienportfolio befinden sich 30 bis 40 Einzeltitel. Die jüngsten Kursentwicklungen stimmen optimistisch, dass Léon Kirch mit dem ECP Flagship – European Value an seinen höchst erfolgreichen Track Record anknüpfen kann und die bereits in der Vergangenheit gezeigte deutliche Outperformance zum europäischen Aktienmarkt fortsetzen wird.
Neu aufgenommen ins Portfolio des ECP Flagship – European Value hat Value-Stratege Léon Kirch zuletzt die Aktie der schweizerischen Aryzta AG. Der Titel liefert ein gutes Beispiel für die Art von Value-Aktien, die FondsManager Kirch bevorzugt. Die Aryzta AG stammt aus dem Nahrungsmittelsektor und stellt gefrorene Backwaren auf industrieller Basis her. In diesem Bereich gehört der schweizerische Konzern zu den absoluten Marktführern und beliefert Unternehmen wie MacDonalds, Subway oder Lidl mit seinen Produkten. Aryzta ist ein reiner B2B-Anbieter und überzeugt Aktienexperte Kirch insbesondere durch seine „Value Chain“: Der Konzern liefert eine zu 80 Prozent vorgebackene Teigmischung in gefrorenem Zustand an seine Abnehmer aus und garantiert diesen eine gleichbleibende Qualität. Aufgrund der hohen Spezialisierung sind die Aryzta-Produkte von Wettbewerbern kaum zu kopieren – für Großkunden wie MacDonalds ersetzt das Unternehmen die eigene Bäckerei.
Wie sehen die Geschäftszahlen der Aryzta AG aus? Seine Umsätze erzielt das Unternehmen zu 50 Prozent in den USA und zu 45 Prozent in Europa, auch in seinem Heimatmarkt Schweiz ist der Konzern aktiv. Trotz der sehr guten Marktposition hat sich der Aktienkurs seit dem Allzeithoch von 88,25 Franken im Juli 2014 mehr als halbiert und ist im Februar 2017 sogar unter die 30-CHF-Marke gefallen. Hauptgrund für den Kursrutsch war der Kauf des französischen Tiefkühlkost-Herstellers Picard, mit dem sich Aryzta nach Einschätzung von Kirch „übernommen“ hat. Nach Auffassung des Value-Strategen passt Picard mit seinem B2C-Geschäft nicht wirklich gut zu Aryzta mit seiner Fokussierung auf Großkunden. In einem schwieriger gewordenen operativen Umfeld musste die Aryzta AG im Januar 2017 eine Gewinnwarnung veröffentlichen, zudem ist die Verschuldung des Konzerns aufgrund der Übernahme des 49-prozentigen Anteils an Picard stark gestiegen.
Trotzdem ist ECP-FondsManager Léon Kirch überzeugt, dass die Aryzta-Aktie unter Value-Gesichtspunkten einen attraktiven Wert darstellt. Unter dem neuen Management seien die Aussichten für eine langfristige Erholungsbewegung gut, so der Aktienexperte, der unter dem für den ECP Flagship – European Value Fund typischen Investmenthorizont von vier bis fünf Jahren ausgezeichnete Chancen sieht. Zwar müsse man abwarten, ob die Maßnahmen des neu installierten Managements des Konzerns greifen, doch für den ECP-Fonds habe man bereits eine Position von aktuell 2,3 Prozent des FondsVolumens aufgebaut. Der Wert befand sich schon länger auf der Watchlist des Value-Fonds, berichtet Kirch, sodass man nach dem neuerlichen Kursrutsch vom Jahresbeginn 2017 zu einem Durchschnittskurs noch unter 30 CHF eingestiegen sei. Die Aryzta-Position könnte bis maximal vier Prozent des FondsVermögens aufgestockt werden – einen positiven Effekt auf die Kursentwicklung erwartet Kirch für den Fall, dass sich Aryzta für eine Veräußerung seiner Picard-Beteiligung entschließen sollte.
Und wo liegt das Kursziel des ECP-FondsManagements für die Aryzta-Aktie bzw. deren ermittelter „innerer Wert“? Genau will uns Marktstratege Kirch diese Zahlen verständlicherweise nicht nennen, doch er deutet an, dass eine Verdoppelung des Titels innerhalb der nächsten Jahre für ihn keine Überraschung sei. Dies gelte insbesondere dann, wenn Aryzta die Auslastung seiner Fabriken von den aktuellen 70 Prozent auf die 85 Prozent steigere, die Kirch für erreichbar hält. Auch der Umsatz könnte von zuletzt 3,9 Milliarden EUR in Richtung 4,7 Milliarden EUR ansteigen, prognostiziert der FondsManager. In diesem Fall würde die Aryzta-Aktie ihren Teil dazu beitragen, dass der ECP Flagship – European Value Fund seine positive Tendenz fortsetzt – mit einer kumulierten Wertentwicklung von +20,02 Prozent seit FondsAuflage 2015 sowie einem Plus von +16,16 Prozent in Euro allein im letzten Einjahreszeitraum überzeugen die Performancezahlen schon jetzt. Investoren, die eine streng nach Value-Prinzipien zusammengestellte Auswahl europäischer Aktien suchen, finden hier eine höchst attraktive Depotbeimischung!
