Beschränkungen. Aufgehoben.
Trotz durchwachsener globaler Wirtschaftsdaten ist das Universum europäischer Aktienwerte ein attraktives Betätigungsfeld für Stockpicking-Strategien. Denn zahlreiche europäische Unternehmen weisen keine Korrelation mit den makroökonomischen Trends auf, können aber mit soliden Bilanzen und positiven Cashflow-Merkmalen aufwarten.
Stan Pearson, Head of European Equities bei Standard Life Investments, betont: Der weiter relativ schwache Euro dürfte dazu beitragen, die Konkurrenzfähigkeit der Exporte aus der Eurozone zu erhöhen und die konjunkturelle Lage während des Jahres 2016 merklich zu verbessern. Auf diesem Hintergrund sieht er europäische Aktienwerte auf einem attraktiven Bewertungsniveaus liegen: Die Kurse europäischer Aktien seien im Vergleich zu den Aktien anderer Industrieländer nach wie vor günstig, so der SLI-Marktstratege. Dies gelte insbesondere bei Einnahme einer längerfristigen Perspektive: Der von Standard Life verfolgte „Focus on Change-Ansatz“ betrachte stets den langfristigen Zeithorizont und könne deshalb in angespannten Marktphasen von den sich bietenden Gelegenheiten profitieren. Ein ganz wichtiger Punkt für die erfolgreiche Aktienauswahl im europäischen Anlageuniversum: Der FondsManager dürfe nicht durch Beschränkungen mit Blick auf die Benchmarkzugehörigkeit oder Marktkapitalisierung limitiert werden, um eine optimale Portfoliostruktur gewährleisten zu können.
Genau diese Grundvoraussetzung bietet der SLI European Equity Unconstrained Fund A Acc (WKN A0NCPQ, ISIN LU0343755343), der am 11. April 2008 aufgelegt wurde und von FondsManager Stan Pearson verwaltet wird. Der „unbeschränkte“ Europafonds verfügt aktuell über ein Volumen von 94,7 Millionen Euro und nutzt den MSCI Europe Index als Benchmark. Durch den fundamental ausgerichteten Bottom-up-Ansatz ist das SLI-Investmentprodukt für eine positive Wertentwicklung bei jeder Marktlage positioniert und besitzt das Potenzial, unter verschiedensten makroökonomischen Bedingungen überzeugende Renditen zu erwirtschaften. Der Blick auf die Performanceergebnisse der Vergangenheit zeigt, dass die Anlagestrategie von Pearson gut aufgegangen ist: Über die letzten vier Jahre wurde eine Wertentwicklung von +52,73 Prozent auf Eurobasis verzeichnet, während sich der MSCI Europe als Vergleichsindex mit einem Plus von +41,16 Prozent begnügen musste. Was sind die Kernpunkte der erfolgreichen Investmentstrategie von FondsManager Pearson?
FondsStrategie. Stockpicking. Praktiziert.
Der SLI European Equity Unconstrained Fund strebt ein langfristiges Kapitalwachstum an und investiert hierzu an den europäischen Aktienmärkten einschließlich Großbritanniens. FondsManager Stan Pearson verfolgt ein aktives Portfoliomanagement und hält in der Regel ein stark konzentriertes Wertpapierportfolio. Gemeinsam mit seinem Investmentteam aus 28 Anlageexperten wählt er die Titel ganz ohne Bezugnahme auf Indexgewichtung oder Größe aus und versucht, die identifizierten Anlagechancen an Europas Aktienmärkten optimal zu nutzen. Aufgrund der fehlenden Beschränkungen bei der Titelselektion entsteht eine weitreichende Marktabdeckung – rund 90 Prozent des europäischen Marktes zählen zum Anlageuniversum und werden kontinuierlich analysiert. Die hochgradige Flexibilität des Fonds ist zugleich die Basis dafür, die Risiken zu beherrschen. So baut das FondsManagement sein Aktienportfolio ausschließlich auf Basis seiner stärksten Überzeugungen und besten Ideen auf. Die Kompetenz bei der Aktienauswahl und die für Standard Life typische Generierung von Einblicken, die nicht dem allgemeinen Konsens entsprechen, sind dabei wichtige Elemente. Marktstratege Pearson sucht nach den europäischen Unternehmen, die woanders durch die Maschen des Research geschlüpft sind und bei denen der Markt den Spielraum für Verbesserungen unterschätzt. Als Endergebnis des Analyseprozesses entsteht ein Portfolio aus den besten Anlageideen mit hohem Überzeugungsgrad, das die vom Mainstream unabhängigen Einblicke des SLI-Research umsetzt. Ein besonderer Fokus liegt auf dem titelspezifischen Risiko, so dass eine verbesserte Risikostreuung durch geringere Konzentrationsrisiken erreicht wird. Wie ist das FondsPortfolio im Einzelnen strukturiert?
FondsPortfolio. Großbritannien. Favorisiert.
In der Länderallokation des SLI European Equity Unconstrained Fund liegt Großbritannien mit 31,3 Prozent Anteil am FondsVermögen auf Platz eins. Deutlich dahinter ist Frankreich platziert, wo 11,7 Prozent der FondsBestände investiert sind. Auf dem dritten Platz der Länderaufteilung befindet sich Deutschland mit 13,6 Prozent des FondsVolumens. Aktien aus der Schweiz besitzen einen Portfolioanteil von 7,9 Prozent, Unternehmen aus Dänemark sind mit 6,4 Prozent gewichtet. FondsBestände in Spanien (6,2 Prozent) und Schweden (6,1 Prozent) ergänzen das Länderportfolio des Standard Life-Produktes. Als weitere Beimischungen sind Unternehmen aus Irland (5,2 Prozent) sowie Finnland (3,6 Prozent) vertreten. Wertpapiere aus Italien, Portugal und den Niederlanden runden das FondsVermögen ab.
Bei der Branchenallokation des „schrankenlosen“ Europafonds liegen Finanzwerte mit einem Anteil von 22,8 Prozent am FondsVermögen auf dem ersten Platz. Top-Holding aus diesem Bereich ist die Danske Bank. Den zweiten Platz in der Branchenstruktur des SLI-Fonds nehmen Industrietitel mit 16,6 Prozent ein, unter den Top-Holdings durch den deutsch-französischen Flugzeugbauer Airbus und den schwedischen Sicherheitstechnikanbieter Assa Abloy vertreten. Platz drei in der Portfoliogewichtung des Fonds besitzt der Sektor der Verbrauchsgüter mit 15,3 Prozent Anteil am FondsVolumen. Im Mittelfeld der Portfoliogewichtung des Europafonds liegen Gesundheitswerte (12,7 Prozent) sowie Aktien aus dem Bereich der Informationstechnologie mit einer Gewichtung von 12,2 Prozent. Aus dem IT-Sektor favorisiert FondsManager Pearson insbesondere das britische Softwareunternehmen Sage, das auf Programme zur Buchhaltung und Warenwirtschaft spezialisiert ist. Telekommunikationstitel decken 7,6 Prozent der FondsBestände ab. Kleinere Positionen bei Energietiteln sowie im Bereich der Grundstoffe (jeweils 5,0 Prozent) komplettieren die Portfoliostruktur. Per Ende Februar 2016 liegt der Cashbestand des Standard Life-Fonds bei 2,8 Prozent.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Ausgeprägt.
In unserer unabhängigen SJB FondsAnalyse haben wir den SLI European Equity Unconstrained Fund dem MSCI Europe EUR NETR als Benchmark gegenübergestellt. Die Korrelation ist deutlich ausgeprägt: Mit 0,92 befindet sie sich über drei Jahre auf einem hohen Niveau, für zwölf Monate fällt die Korrelationskennziffer mit 0,86 kaum geringer aus. Der starke Gleichlauf der Kursbewegungen von Fonds und SJB-Vergleichsindex wird auch durch die Kennzahl R² bestätigt. Diese liegt für drei Jahre bei 0,84, über ein Jahr nimmt sie einen Wert von 0,74 an. Damit haben sich mittelfristig 16 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 26 Prozent. Hier zeigt sich, dass FondsManager Pearson zuletzt stärker vom Vergleichsindex abgewichen ist und seinen Spielraum für die „ungezähmte“ Einzeltitelauswahl nutzte. Der Tracking Error liegt über drei Jahre bei 4,73 Prozent, womit das aktive Risiko des Portfolios moderat ausfällt. Mit welchen Volatilitätszahlen wartet das FondsProdukt von Standard Life auf?
FondsRisiko. Beta. Attraktiv.
Der SLI European Equity Unconstrained Fund hat über drei Jahre eine Volatilität von 13,25 Prozent zu verzeichnen, die noch unterhalb der 14,49 Prozent liegt, die der MSCI Europe EUR NETR als Vergleichsindex aufweist. Über ein Jahr ist die Schwankungsneigung des aktiv gemanagten Aktienfonds im Vergleich zum passiven Referenzindex ebenfalls geringer ausgeprägt: Hier beträgt die „Vola“ des Fonds 15,19 Prozent, während die Benchmark eine mittlere Schwankungsbreite von 17,78 Prozent an den Tag legt. Die in beiden Zeithorizonten geringere Schwankungsintensität des Standard Life-Fonds im Vergleich zum europäischen Aktienmarkt ist ein wichtiger Pluspunkt mit Blick auf die Risikostruktur – schlägt sich dies in entsprechend attraktiven Beta-Werten nieder?
Im letzten Dreijahreszeitraum konnte der Standard Life-Fonds ein Beta von 0,86 generieren, womit sich die mittleren Wertschwankungen klar unterhalb des Marktniveaus befinden. Für ein Jahr geht das Beta weiter zurück und nimmt einen Wert von 0,80 an – auch jetzt sind die Kursbewegungen des FondsProduktes niedriger als der Marktrisikofixwert von 1,00. Wie positiv die Risikostruktur des Europafonds einzuschätzen ist, macht der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über drei Jahre deutlich: Die Risikokennziffer befindet sich in 30 der letzten 36 betrachteten Einzelzeiträume unter Marktniveau und erreicht dabei einen Wert von zutiefst 0,55. Lediglich in sechs Einjahresperioden ist das Beta mit 1,03 in der Spitze geringfügig stärker ausgeprägt. Die hohe Regelmäßigkeit, mit der die Kursschwankungen des FondsPortfolios niedriger als diejenigen der Benchmark ausfallen, beweist, dass Marktstratege Pearson trotz seines freizügigen Investmentansatzes die Risiken des Aktienportfolios gut unter Kontrolle hat. Welche Renditen kann der SLI-Fonds auf dieser Basis erzielen?
FondsRendite. Alpha. Positiv.
Per 25. April 2016 hat der SLI European Equity Unconstrained Fund über drei Jahre eine kumulierte Wertentwicklung von +24,18 Prozent in Euro zu verzeichnen. Eine solide Wertentwicklung für den schrankenlos agierenden Europafonds, die einer Rendite von +7,48 Prozent p.a. entspricht. Noch etwas besser fällt die Performanceleistung des MSCI Europe EUR NETR als Vergleichsindex aus: Er legte im selben Zeitraum um +25,78 Prozentpunkte auf Eurobasis zu, was einem jährlichen Ergebnis von +7,94 Prozent gleichkommt. Beim Wechsel auf die Jahresbetrachtung können sowohl der Investmentfonds als auch die SJB-Benchmark aufgrund der eingetrübten Stimmung an den europäischen Börsen den Rutsch in die roten Zahlen nicht vermeiden: Während der aktiv gemanagte Fonds aus dem Hause Standard Life ein Ergebnis von -13,18 Prozent in Euro verzeichnet, hält sich die passive Benchmark mit -12,52 Prozent etwas besser. Insgesamt liegen das SLI-Produkt und der Referenzindex performancemäßig sehr eng beieinander – welche Auswirkungen hat dies auf die Alpha-Analyse?
Im Gesamtergebnis reicht es für den Standard Life-Fonds zu einem knapp positiven Alpha von 0,05 im jüngsten Dreijahreszeitraum. Auf Jahressicht rutscht die Kennzahl mit -0,29 hingegen ins Minus. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Alpha-Werte über drei Jahre zeigt, dass FondsManager Pearson in der großen Mehrheit der Fälle ein Renditeplus gegenüber der Benchmark erwirtschaften konnte. In 30 der letzten 36 Einzelperioden gab es ein positives Alpha bis 1,01 in der Spitze zu verzeichnen – lediglich in sechs der analysierten Zeitintervalle war ein negativer Alpha-Wert von zutiefst -0,29 zu vermelden. Für den „unbeschränkt“ agierenden Standard Life-Fonds heißt dies: Setzt man Schwankungsneigung und Renditeleistung zueinander ins Verhältnis, ist der Fonds Gesamtsieger im Wettbewerb mit dem breiten europäischen Aktienmarkt. Mit seiner ausgefeilten Titelselektion erreicht FondsManager Pearson ein attraktives Chance-Risiko-Verhältnis im Portfolio.
SJB Fazit. SLI European Equity Unconstrained Fund.
Ohne Beschränkungen durch eine Benchmark oder eine vorgegebene Marktkapitalisierung zu agieren, kann sich gerade am europäischen Aktienmarkt auszahlen. Den besten Beweis dafür liefert der von Standard Life Investments aufgelegte European Equity Unconstrained Fund, der seinen hochflexiblen Investmentansatz an den besten Small und Large Caps Europas erprobt. Das breit angelegte Anlageuniversum bietet Aktienstratege Stan Pearson ausreichend Gelegenheit, mit seinem Stockpicking-Ansatz Aktien mit Potenzial für erstklassige langfristige Renditen auszuwählen, die in anderen Europafonds oft übersehen werden.
Standard Life. Hintergründig.
Der schottische Finanz- und Versicherungskonzern Standard Life wurde im Jahre 1825 gegründet, die konzerneigene FondsGesellschaft Standard Life Investments 1998 ins Leben gerufen. Die in Edinburgh basierte Gesellschaft beschäftigt 1.100 Mitarbeiter. Fonds in Deutschland: 18. Verwaltetes Vermögen weltweit: 293,5 Mrd. Euro. Zu Umsatz und Gewinn keine Angaben. Stand: 31.12.2015. SJB Abfrage: 28.04.2016.
Internet: www.standardlife.de
