SJB | Korschenbroich, 12.05.2016.
Die ersten Börsenmonate des neuen Handelsjahres 2016 verliefen turbulent. Schwächere Wachstumsprognosen für China, beginnende Zweifel an einer Fortsetzung der US-Zinswende und die volatile Entwicklung der Rohstoffpreise von Öl und Gold sorgten für Verunsicherung. In Anbetracht kräftig nachgebender Aktienmärkte waren FondsInvestoren froh, die auf einen unterschiedliche Anlageklassen kombinierenden, die Ertragsziele unter geringen Schwankungen anvisierenden Investmentfonds gesetzt hatten. Das weiter hohe Bewertungsniveau am Aktien- und Anleihenmarkt sorgt dafür, dass risikoreiche Anlagen im Jahr 2016 keine guten Renditeaussichten bieten. Doch allein mit konservativen Zinspapieren sind in Zeiten des Negativzinses keine auskömmlichen Renditen zu erzielen, eine Beimischung von Dividendenpapieren ist praktisch unumgänglich.
Asbjørn Trolle Hansen, Leiter des Nordea Multi Asset Teams, betont die langfristige Attraktivität internationaler Aktien im aktuellen Niedrigzinsumfeld, sieht aber gleichzeitig Rückschlagspotenzial durch die hohen Bewertungen. Die von ihm favorisierte Lösung für dieses Problem: Der Erwerb besonders wertstabiler Aktien mit einem geringen Risiko, um gemeinsam mit qualitativ hochwertigen Staatsanleihen und Pfandbriefen ein Portfolio mit attraktivem Chance/Risiko-Verhältnis zu kreieren. Die Vorteile der Assetklasse „Stable Equities“ sind für Trolle-Hansen offensichtlich: Mit ihnen kann der Anleger von einem Aufschwung der Aktienmärkte profitieren, besitzt aber gleichzeitig Schutz, wenn die Börsen fallen.
In die Kategorie ausgewogener Mischfonds, die ihre Investitionen und damit auch ihr Risiko über mehrere Anlageklassen streuen, gehört der Nordea 1 – Stable Return Fund AP EUR (ISIN LU0255639139, WKN A0J3XL). Der Fonds ist dem Grundprinzip der Stabilität verpflichtet und will nur geringe Wertschwankungen zulassen, um das FondsVermögen zu schützen und zugleich einen moderaten Wertzuwachs zu generieren. Der Stable Return Fund wird von dem in Kopenhagen basierten Nordea Multi-Asset-Team verwaltet, dem neben Asbjørn Trolle Hansen auch Claus Vorm und Kurt Kongsted angehören. Die drei FondsManager bevorzugen solide, wertstabile Anlageformen und investieren auf der Aktienseite nur in Unternehmen, die sich durch ein solides Geschäftsmodell, stabile Gewinne und dauerhafte Kapitalflüsse auszeichnen. Auch im Bereich der Anleihen steht Stabilität im Fokus des Fonds, weshalb neben bonitätsstarken Staatsanleihen Pfandbriefe, die durch ihre Besicherung mit Sachwerten wie Immobilien einen besonderen Schutz bieten, bevorzugt werden. Das Nordea-Produkt wurde am 30. Juni 2006 aufgelegt und verfügt über ein FondsVolumen von 10,92 Milliarden Euro. Basiswährung des Fonds ist der Euro, mit aktuell 323 Einzeltiteln ist das FondsPortfolio breit gestreut. Sein Ziel, trotz strenger Risikovorgaben solide Erträge zu erwirtschaften, hat der Fonds in überzeugender Weise erreicht: Seit Auflegung wurde eine attraktive Wertentwicklung von +64,65 Prozent auf Eurobasis verzeichnet – und das bei einer sehr niedrigen Volatilität von 4,24 Prozent. Was sind die Details der so erfolgreichen FondsStrategie?
FondsStrategie. Risiko. Begrenzt.
Der Nordea 1 – Stable Return Fund hat sich den Kapitalerhalt und das Erwirtschaften einer stabilen, positiven Rendite für seine Anleger zum Ziel gesetzt. Hierzu investiert der Fonds in Aktien, Anleihen (inkl. Wandelanleihen und Pfandbriefe) sowie Geldmarktinstrumente weltweit, die auf verschiedene Währungen lauten. Der Fonds besitzt keinen Referenzindex, das Management ist in der Auswahl der einzelnen Wertpapiere frei. Unter Berücksichtigung des Risikobeitrages der einzelnen Anlageklassen stellt das Nordea Multi Asset Team ein Portfolio zusammen, das innerhalb des vorgegebenen Risikobudgets den bestmöglichen langfristigen Ertrag erwarten lässt. Bei dem Nordea 1 – Stable Return handelt es sich um einen Fonds, der besonders durch die erfolgreiche Kombination von kaum miteinander korrelierten Anlageklassen sein Ziel eines langfristig stabilen Ertrags bei moderatem Risiko verfolgt. Im Rahmen des Investmentprozesses werden die Ertragserwartungen, die Korrelation sowie die Volatilität jeder einzelnen Anlageklasse bewertet, um so das entsprechende Risiko-Ertragsprofil zu ermitteln. Auf dieser Basis findet die strategische Allokation des Anlagevermögens statt, die auf langfristigen Prognosen von bis zu zehn Jahren fußt. In einem zweiten Schritt wird das FondsPortfolio in einem begrenzten Maße an das aktuelle volkswirtschaftliche Umfeld bzw. die Marktbedingungen angepasst. Diese taktische Allokation des Anlagevermögens ist stärker kurzfristig ausgerichtet, hier beträgt der Horizont bis zu drei Jahre. Die Kombination beider Vorgehensweisen dient der Ermittlung der jeweils optimalen Mischung aus Aktien und Anleihen. Das endgültige Portfolio ist dann bestens aufgestellt, um unter Berücksichtigung der Risikovorgaben die höchstmöglichen Erträge zu generieren.
FondsPortfolio. Diversifikation. Breit.
In Anbetracht des unruhigen Marktumfeldes hat das Nordea Multi Asset Team die zuvor positive Einschätzung für Aktien auf „neutral“ gesenkt, im Kreditbereich aber die „leicht positive“ Einstellung beibehalten. Wie sieht das FondsPortfolio im Detail aus? In der Asset Allokation des Stable Return Fund stehen Aktien aus Industrieländern mit einem Anteil von 45,47 Prozent am FondsVermögen auf dem ersten Platz. Zweitgrößte Portfolioposition des Mischfonds sind Staatsanleihen mit einer Gewichtung von 27,06 Prozent. Pfandbriefe decken 19,16 Prozent des FondsVolumens ab, Aktien aus Schwellenländern besitzen einen Anteil von 14,16 Prozent. Als Beimischung werden vom FondsManagement Unternehmensanleihen in Höhe von 4,56 Prozent gehalten, liquide Mittel repräsentieren per Ende März 6,97 Prozent des FondsVermögens. In der Ländergewichtung des Aktienanteils des Nordea 1 – Stable Return Fund nehmen die USA mit 55,70 Prozent die führende Position ein. Deutlich dahinter auf dem zweiten Platz liegt China mit einem Anteil von 5,48 Prozent. Es folgen Indien mit 5,25 Prozent sowie Kanada mit 5,10 Prozent Anteil am FondsVolumen. In Japan sind 3,63 Prozent des FondsVermögens aus dem Aktienbereich investiert. Dividendentitel aus Frankreich (3,30 Prozent) sowie Großbritannien (3,15 Prozent) sind eher unterdurchschnittlich im FondsPortfolio vertreten. Kleinere Bestände in Südkorea (2,62 Prozent) sowie Israel (2,42 Prozent) runden die Länderallokation ab. Hinzu kommen wertstabile Aktien aus sonstigen Ländern von insgesamt 13,33 Prozent. Die Bevorzugung von überdurchschnittlich sicheren Vermögenswerten zeigt sich auch in der Bonitätsstruktur des Anleihenanteils des Fonds, wo allein 92,15 Prozent der Bestände der höchsten Ratingklasse „AAA“ zuzuordnen sind.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Gering.
In unserer unabhängigen SJB FondsAnalyse haben wir den Nordea 1 – Stable Return Fund einer kombinierten Benchmark aus 70% Barclays Capital Aggregate Bond und 30% MSCI World EUR NETR gegenübergestellt. Die Korrelation mit dem Referenzindex, der unter Berücksichtigung des defensiven Charakters des Fonds den internationalen Anleihenmarkt stärker als den Aktienmarkt gewichtet, fällt über drei Jahre mit 0,60 eher gering aus. Für ein Jahr setzt sich dies fort; dort geht die Korrelation auf 0,52 zurück. Hier wird deutlich, wie sich das Nordea-FondsManagement durch die individuelle Portfoliostrukturierung seine Unabhängigkeit vom Marktgeschehen bewahrt und damit auch bei fallenden Börsen für Stabilität sorgen kann. Dass die Parallelität der Kursverläufe von Fonds und Index nur unterdurchschnittlich ausgeprägt ist, bestätigt auch der Blick auf die Kennzahl R²: Für drei Jahre liegt die Kennziffer bei 0,36, über ein Jahr nimmt R² einen Wert von 0,27 an. Somit haben sich mittelfristig 64 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 73 Prozent. Der Tracking Error beträgt für drei Jahre 7,60 Prozent, womit das vom Fonds eingegangene aktive Risiko als niedrig zu veranschlagen ist. Mit welchen Schwankungen wartet der Multi-Asset-Fonds auf?
FondsRisiko. Volatilität. Gering.
Der Nordea 1 – Stable Return Fund verzeichnet für drei Jahre eine Volatilität von 4,18 Prozent, die klar unterhalb der 8,55 Prozent liegt, die der von der SJB zusammengestellte Vergleichsindex aufweist. Auch über ein Jahr kann der Nordea-Fonds mit seinen deutlich geringeren Kursschwankungen überzeugen: Hier beträgt die Volatilität des Fonds 5,16 Prozent, während die Kombi aus 70% Barclays Capital Aggregate Bond und 30% MSCI World EUR NETR mit einer „Vola“ von 9,20 Prozent aufwartet. Die Schwankungsintensität des risikooptimierten Mischfonds fällt damit erheblich niedriger und zum Teil weniger als halb so hoch wie diejenige der SJB-Benchmark aus – ein großer Pluspunkt für das Nordea-Produkt und ein echter Vorteil für all diejenigen Investoren, die bei ihren Anlagen Sicherheit und Stabilität im Blick haben.
Das attraktive Risikoprofil des Nordea-Fonds manifestiert sich gleichfalls an dem klar unter Marktniveau liegenden Beta von 0,30 über drei Jahre. Die Risikokennziffer, die die Schwankungsneigung der Renditen von Fonds und Referenzindex vergleicht, weist über ein Jahr den Wert von 0,32 auf. Damit fällt die Schwankungsintensität des Mischfonds-Portfolios um 68 bis 70 Prozent niedriger als diejenige des globalen Aktien- und Anleihenmarktes aus – eine beeindruckende Risikooptimierung durch den speziellen Investmentansatz des Multi-Asset-Teams. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte bestätigt, dass sich der Mischfonds aus dem Hause Nordea in seinen Wertschwankungen regelmäßig weniger volatil als die Benchmark präsentierte: Die Risikokennziffer lag in allen der letzten 36 betrachteten Einzelzeiträume unter dem Marktrisikofixwert von 1,00 und nahm dabei Werte zwischen 0,16 im Tief und maximal 0,56 an. Die Schwankungsarmut des Nordea-Produktes verdeutlicht, dass das FondsRisiko als äußerst moderat einzustufen ist. Welche Renditen können unter dieser Voraussetzung erzielt werden?
FondsRendite. Alpha. Positiv.
Per 29. April 2016 hat der Nordea 1 – Stable Return Fund über drei Jahre eine kumulierte Wertentwicklung von +20,30 Prozent in Euro aufzuweisen, die einer Rendite von +6,35 Prozent p.a. entspricht. Damit liegt er nahezu gleichauf mit der von der SJB gewählten Benchmark, deren Rendite noch übertroffen wird: Für drei Jahre kommt der kombinierte Vergleichsindex aus 70% Barclays Capital Aggregate Bond und 30% MSCI World Index auf eine Performance von +20,11 Prozent bzw. eine jährliche Rendite von +6,29 Prozent. Im Wechsel auf die kurzfristige Betrachtung kann das Nordea-Produkt mit einem attraktiven Renditevorsprung aufwarten: Über ein Jahr hat der stabilitätsorientierte Mischfonds +2,99 Prozent in Euro an Wert zugelegt, während der Vergleichsindex mit einer Performance von -6,45 Prozent klar ins Minus rutscht. Hier zeigt sich, dass das Multi-Asset-Produkt insbesondere in fallenden Märkten seine Stärken ausspielen kann. Insgesamt ist der Nordea-Fonds klarer Sieger im Renditewettbewerb mit der SJB-Benchmark, zumal er seine Outperformance mit einer erheblich geringeren Volatilität generiert.
Die Qualität des FondsManagements manifestiert sich auch in dem positiven Alpha des Fonds, das über drei Jahre bei 0,36 liegt. Für ein Jahr stellt sich die Kennzahl mit 0,48 nochmals attraktiver dar. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich über drei Jahre zeigt, dass der nordische Mischfonds die von der SJB gewählte Benchmark mit großer Regelmäßigkeit schlägt: In 29 der letzten 36 Einzelzeiträume verzeichnete der Fonds ein positives Alpha mit Werten bis 0,90 in der Spitze, lediglich in sieben Einzelperioden fiel der Alpha-Wert mit zutiefst -0,24 negativ aus. Als Quintessenz der Kennzahlenanalyse bleibt festzuhalten: Das Rendite-Risiko-Profil des Nordea-Fonds überzeugt; dem FondsManagerteam gelingt es, mit einer weit unterdurchschnittlichen Schwankungsneigung ein nachhaltiges Renditeplus gegenüber den weltweiten Aktien- und Anleihemärkten zu erzielen. Die positive Information Ratio von 0,01 im letzten Dreijahreszeitraum bestätigt abschließend, dass eingegangene Risiken und generierte Erträge in einem guten Verhältnis zueinander stehen.
SJB Fazit. Nordea 1 – Stable Return Fund.
Für verstärkte Turbulenzen an den globalen Börsen ist der Nordea 1 – Stable Return Fund bestens positioniert. Die Kombination aus wertstabilen Aktien, hochwertigen Zinspapieren und durch reale Werte abgesicherten Pfandbriefen liefert ein breit diversifiziertes FondsPortfolio, das durch seine unterdurchschnittliche Schwankungsanfälligkeit und die gute Absicherung gegen Kursrücksetzer überzeugt. Trotz seines moderaten Risikoprofils vermag das Multi-Asset-Produkt eine absolut konkurrenzfähige Rendite zu liefern – kein Wunder, dass es sich hoher Kaptalzuflüsse erfreut!
Nordea. Hintergründig.
Die FondsGesellschaft Nordea wurde 1989 gegründet und ist mit ihren vier Anlagezentren in Bergen, Kopenhagen, Helsinki und Stockholm der führende Investmentmanager in der nordischen Region. Fonds in Deutschland: 48. Verwaltetes Vermögen: 288,0 Mrd. Mrd. Euro. Zu Umsatz und Gewinn macht Nordea keine Angaben. Anzahl der Mitarbeiter: 600. Geschäftsführer: Christian Clausen. Stand: 31.12.2015. SJB Abfrage: 04.05.2016.
