SJB | Korschenbroich, 21.07.2016.
Wer bei seinen Aktieninvestments in Australien den Fokus auf Bergbau unternehmen und Goldminenbetreiber legte, hatte in den letzten Jahren keine leichte Zeit. Nachgebende Rohstoffpreise sowie der mehrjährige Abwärtstrend bei den Edelmetallen Gold und Silber sorgten dafür, dass sich diese Titel vergleichsweise schwach entwickelten. Doch seit Jahresbeginn 2016 hat sich die Lage ganz erheblich aufgehellt. Insbesondere der Goldpreis konnte sich deutlich erholen und im Zuge der Unsicherheit um die Auswirkungen des „Brexit“ ein neues Zweijahreshoch erklimmen. Da zudem mit einer neuerlichen Verschiebung der für dieses Jahr anvisierten US-Zinsanhebungen zu rechnen ist, besitzt Gold nach dem Verlassen des langfristigen Abwärtstrends noch erhebliches Aufwärtspotenzial. Weil auch im Bereich der Industriemetalle sowie im Bergbausektor eine erste Stabilisierung zu verzeichnen ist, konnte sich der auf australische Rohstoffunternehmen fokussierte Nestor Australien Fonds zuletzt sehr gut entwickeln.
Allein im zweiten Quartal 2016 legte der Fonds um +12,0 Prozent zu, während der breite australische Aktienmarkt (S&P ASX 200 Index) lediglich ein Plus von +2,70 Prozent verzeichnete. FondsManager Wilhelm Schröder, der seit Auflage des FondsProduktes im Mai 2002 die Aktienauswahl verantwortet, kennt die Gründe dafür: „Ausschlaggebend war die starke Übergewichtung in Goldminen, in denen der Fonds im Berichtszeitraum zu 10 bis 15 Prozent gewichtet war“, betont der Marktexperte. „Insgesamt betragen Rohstoffinvestments ca. 50 Prozent des aktuellen FondsVolumens“, berichtet Schröder weiter, weshalb der starke Goldmarkt nach dem Anti-EU-Referendum der Briten für kräftige Kursgewinne im FondsPortfolio sorgte.
Der Nestor Australien Fonds (WKN 570769, ISIN LU0147784119) hat seinen Anlageschwerpunkt bei Rohstofftiteln und rundet das Portfolio durch ein breites Spektrum australischer Aktien aus anderen Bereichen ab. Typisch für FondsManager Schröder ist die massive Untergewichtung von Banken und Finanztiteln, die er nach wie vor für klar überbewertet hält. Schröders Fokus liegt vielmehr auf unbekannten Rohstoffunternehmen aus der „zweiten Reihe“, für die bei anderen FondsGesellschaften keine Researchabdeckung existiert. Der FondsManager mit seinen über 30 Jahren Anlageerfahrung nimmt vor allem so genannte „Value-Stocks“ in das Portfolio auf, also besonders werthaltige Unternehmen mit niedrigem Kurs-Gewinn-Verhältnis. FondsWährung ist der Euro, das aktuelle FondsVolumen beträgt 19,06 Millionen Euro. Insgesamt ist die Strategie des Fonds gut aufgegangen: Seit Auflegung am 21. Mai 2002 wurde eine kumulierte Wertentwicklung von +68,34 Prozent in Euro erzielt, allein im laufenden Handelsjahr konnte ein Plus von +21,89 Prozent generiert werden. Wie sieht die Investmentstrategie des Australienfonds im Detail aus?
FondsStrategie. Stockpicking. Praktiziert.
Der Nestor Australien hat sich die nachhaltige Wertsteigerung des Kapitals seiner Anleger zum Ziel gesetzt und investiert vorzugsweise in Aktien von Unternehmen mit Sitz oder Geschäftsschwerpunkt in Australien und Neuseeland. Im Fokus stehen Small- und Mid-Caps, zudem wird von FondsManager Wilhelm Schröder eine generelle Übergewichtung des Rohstoffsektors vorgenommen. Der Australienexperte sucht gezielt nach Value-Titeln, die sich durch ein günstiges Chance-Risiko-Verhältnis, einen hohen freien Cashflow und eine gute Dividendenrendite auszeichnen. Schröder bezeichnet sich selbst als „Stockpicker“ und verfolgt ein aktives Portfoliomanagement. Aktuell ist der Fonds mit rund der Hälfte des Anlagevermögens bei Rohstoffwerten positioniert, wobei Goldminentitel einen Schwerpunkt bilden; der Rest des Fonds ist in einem breiten Spektrum australischer Nicht-Rohstoff-Unternehmen investiert. Grundsätzlich verfolgt das FondsManagement einen antizyklischen Investmentansatz. Die hohe Volatilität des Gold- und Rohstoffmarktes wird von Schröder genutzt, um besonders attraktiv bewertete Rohstoffunternehmen günstig einzukaufen, wenn sie eine Mehrheit der Marktteilnehmer nicht interessiert. Australiens Aktienmarkt als Ganzes hält Marktexperte Schröder für ein solides Investment: Die Partizipation an der extrem soliden australischen Volkswirtschaft sei auch deshalb empfehlenswert, weil sie ein indirektes Exposure zu den asiatischen Wachstumsmärkten biete, betont der Nestor-FondsManager. Die australische Börse mit ihrem sehr professionellen Aktienmarkt biete zudem eine gute Diversifizierung zu den etablierten globalen Aktienmärkten und könne Investoren eine nachhaltige Partizipation am Rohstoffboom der nächsten Jahre bieten. Wie ist das Portfolio des Australienfonds im Einzelnen strukturiert?
FondsPortfolio. Minentitel. Favorisiert.
Favorit im Portfolio des Nestor-Fonds sind Titel aus dem Bergbau- und Rohstoffsektor, zu denen auch die Goldminenaktien gehören. Gemeinsam mit Titeln aus dem Öl- und Gassektor machen sie 35,89 Prozent der FondsBestände aus. Platz zwei in der Branchenstruktur belegen Unternehmen aus dem Dienstleistungssektor, die 10,92 Prozent des FondsVermögens repräsentieren. Groß- und Einzelhändler sind mit 6,29 Prozent gewichtet, Pharmaunternehmen stellen 6,28 Prozent des Portfolios. Durchschnittlich stark vertreten im Branchenmix des Australien-Fonds sind Grundstoffproduzenten (6,08 Prozent) sowie die metallverarbeitende Industrie (4,46 Prozent). Geringe Bestände bei Bankentiteln (3,36 Prozent), Stromversorgern (2,51 Prozent) sowie bei Nahrungsmittelproduzenten (2,39 Prozent) runden die Branchenstruktur ab.
Größte Einzelposition im Nestor Australien Fonds ist die Aktie der Highfield Resources mit 4,90 Prozent Anteil am FondsVolumen – das Unternehmen ist ganz auf die Produktion von Pottasche spezialisiert. Auch sonst dominieren die Rohstoffwerte die Top-5 des Fonds: Hier ist Rohstoffexperte Schröder von dem Kupferproduzenten Finders Resources besonders überzeugt. Weit vorne unter den Top-Holdings liegt auch das Öl- und Gasexplorationsunternehmen Strike Energy, das 4,50 Prozent der FondsBestände ausmacht. Gesundheitsunternehmen wie die Starpharma Holdings sowie die im Bereich Sauberer Energien tätige Berkeley Energia runden die Titelallokation ab.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Ausgeprägt.
Für unsere unabhängige SJB FondsAnalyse haben wir den Nestor Australien Fonds dem MSCI Australia All Cap EUR NETR als Vergleichsindex gegenübergestellt. Trotz der individuellen Branchengewichtung des Fonds ist die Korrelation über drei Jahre mit 0,80 deutlich ausgeprägt, für ein Jahr legt sie auf 0,84 nochmals zu. Der breite australische Aktienmarkt und der rohstofflastige Fonds weisen demnach einen ähnlichen Verlauf der Kursbewegungen auf, beide Elemente bewegen sich weitgehend synchron. Die Parallelen bei der Performanceentwicklung von Nestor-Fonds und MSCI-Benchmark demonstriert auch die Kennzahl R². Für drei Jahre liegt sie bei 0,64, über ein Jahr nimmt die Kennziffer einen Wert von 0,71 an. Damit haben sich mittelfristig 36 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 29 Prozent. FondsManager Schröder hat also die Orientierung seiner Branchen- und Titelgewichtung am Gesamtmarkt zuletzt etwas erhöht. Der Tracking Error zeigt, dass der Australienexperte keine ausgeprägten aktiven Risiken eingeht: Über drei Jahre beträgt die Spurabweichung des Fonds 15,12 Prozent, auf Jahressicht geht sie auf 14,47 Prozent zurück. Mit welchen Kursschwankungen hat das FondsPortfolio aufzuwarten?
FondsRisiko. Volatilität. Gesteigert.
Der Nestor Australien Fonds weist über drei Jahre mit 26,54 Prozent eine erhöhte Volatilität gegenüber dem MSCI-Vergleichsindex auf, der eine Schwankungsbreite von 21,31 Prozent zu verzeichnen hat. Über ein Jahr ist die gesteigerte Schwankungsneigung des Australien-Fonds ähnlich deutlich ausgeprägt: Durch den relativ hohen Anteil volatiler Rohstofffirmen beträgt die „Vola“ des Fonds 33,88 Prozent, wohingegen der MSCI Australia All Cap EUR NETR mit einer Schwankungsneigung von 26,33 Prozent auskommt. Die zwischen fünf und sieben Prozentpunkte höhere Schwankungsbreite weist auf eine gesteigerte Risikoneigung des aktiv gemanagten Fonds gegenüber der passiven Benchmark hin. Investoren sollten beachten, dass auch im Vergleich zu anderen Australienfonds eine vergleichsweise hohe Volatilität in Kauf genommen werden muss, um die Kurschancen der ausgewählten Rohstofftitel zu nutzen.
Das Beta des Fonds liegt mit 1,03 für drei Jahre knapp über Marktniveau. Für ein Jahr nimmt die Kennzahl einen Wert von 1,18 an und belegt, dass der Fonds überdurchschnittlich stark auf Marktentwicklungen reagiert. Dass diese ausgeprägteren Kursausschläge nicht die Regel sind, beweist der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über drei Jahre. Die Risikokennziffer markiert in 20 der letzten 36 betrachteten Einzelzeiträume einen Wert unterhalb der neutralen Ausprägung von 1,00 und erreicht 0,69 im Tief. Lediglich in 16 Zeitintervallen fällt das Beta größer als der Marktrisikofixwert aus und legt bis 1,18 in der Spitze zu. Mehrheitlich kann FondsManager Schröder mit seinem auf Rohstoffaktien fokussierten Portfolio also ein günstigeres Risikoprofil als der australische Gesamtmarkt aufweisen – ein deutliches Zeichen für ein erfolgreiches Risikomanagement. Die Schwankungsintensität des Nestor-Fonds ist nicht durchgängig erhöht – eine gute Basis für die Renditeergebnisse, die als nächstes analysiert werden.
FondsRendite. Outperformance. Kurzfristig.
Über drei Jahre hat der Nestor Australien Fonds eine Wertentwicklung von +5,79 Prozent in Euro aufzuweisen – dies entspricht einer Rendite von +1,89 Prozent p.a. (Bewertungstag 11.07.2016). In diesem Zeitfenster liegt der weniger rohstofflastige Vergleichsindex vorn: Der MSCI Australia All Cap EUR NETR konnte im selben Zeitraum eine Gesamtrendite von +13,98 Prozent auf Eurobasis erwirtschaften, die über drei Jahre erzielte Rendite p.a. liegt bei +4,45 Prozent. Beim Wechsel auf die kurzfristige Betrachtung ändert sich das Bild vollkommen – jetzt weist der Nestor-Fonds das erheblich bessere Renditeergebnis auf: Einer attraktiven Euro-Rendite des Australien-Fonds von +16,26 Prozent für ein Jahr steht ein nur leichtes Plus von +1,32 Prozent beim Referenzindex gegenüber. Nun kann FondsManager Schröder die Früchte seiner hohen Gewichtung von Rohstoff- und Goldminenaktien ernten: Während er langfristig noch hinter dem Gesamtmarkt liegt, zeigen sich auf Jahressicht bereits die Vorteile seiner Portfolioallokation.
Diese Renditeentwicklung des Nestor Australien Fonds drückt sich auch in dem leicht negativen Alpha aus, das über drei Jahre bei -0,12 liegt. Über ein Jahr kann die Renditekennzahl mit einem Wert von 1,26 überzeugen. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Alpha-Werte über drei Jahre ergibt, dass die Phasen der schwächeren Performance insgesamt in der Mehrzahl sind: In 28 der letzten 36 Einjahreszeiträume wurde ein negatives Alpha bis zutiefst -5,66 verzeichnet. Dem stehen acht Einzelperioden gegenüber, in denen es dem Nestor-Fonds gelang, einen positiven Alpha-Wert bis 1,26 in der Spitze zu verzeichnen – hier ging die spezielle Sektorengewichtung des FondsProduktes mit Fokus auf Rohstofftitel auf. Insgesamt stehen die Zeiten der Outperformance durch die deutliche Übergewichtung von Rohstoff- und Goldproduzenten erst am Anfang, bei der entsprechenden Börsenentwicklung dürften Investoren noch viel Freude an dem Australienfonds haben. Bis dahin bleibt die Information Ratio des Fonds, die eingegangene Risiken und erzielte Renditen zueinander ins Verhältnis setzt, mit -0,16 leicht negativ.
SJB Fazit. Nestor Australien Fonds.
Das weiter erhebliche Aufwärtspotenzial, das nach dem Bruch des Abwärtstrends im Bereich der Goldaktien besteht, wirkt sich auf die Renditeaussichten des Nestor Australien Fonds sehr positiv aus. Gleiches gilt für die Stabilisierung der Kurse von australischen Bergbau- und Rohstoffunternehmen, die nach einem längeren Kursrutsch wieder nach oben gedreht haben. FondsManager Wilhelm Schröder wählt innerhalb seines Stockpicking-Prozesses die attraktivsten Value-Aktien aus dem Bereich der Small und Mid Caps aus, die langfristig ein überdurchschnittliches Kurspotenzial besitzen. Ein antizyklischer Australien-Fonds, wie er sein soll!
Nestor. Hintergründig.
Die FondsGesellschaft Nestor mit Sitz in Luxemburg wurde am 08.12.1993 gegründet. Die insgesamt acht verwalteten Fonds konzentrieren sich auf wachstumsstarke Marktsegmente und sind auf Regionen wie Afrika, Australien, Osteuropa und Fernost fokussiert. Zu verwaltetem Vermögen, Umsatz und Gewinn sowie zur Anzahl der Mitarbeiter werden keine Angaben gemacht. Geschäftsführer: Dr. Detlef Kohlhase und Dr. Michael Kohlhase. Stand: 30.06.2016.
