Der MSCI AC World verzeichnete im 1. Quartal 2020 mit einem Minus von 21,7 Prozent auf USD-Basis das schwächste Quartal seit Beginn der Aufzeichnungen. Auch Aktien aus den Bereichen IT-Sicherheit und Security waren von dem breit angelegten Kursrutsch betroffen. In der Konsequenz konnte der Pictet Security P EUR (WKN A0LC44, ISIN LU0270904781) eine negative Kursentwicklung im Berichtsquartal nicht vermeiden, übertraf mit seiner Performance aber den Vergleichsindex. Das aus Yves Kramer, Alexandre Mouthon und Rachele Beata bestehende Pictet Security Management Team analysiert für alle Investoren der FondsStrategie SJB Nachhaltig die jüngsten Marktentwicklungen und Portfolio-Veränderungen im Detail. Zudem thematisiert der aktuelle Marktbericht die FondsPerformance und gibt einen Ausblick auf die Aktienmärkte des Security-Sektors.
Marktbericht
Der MSCI AC World verzeichnete im 1. Quartal 2020 mit einem Minus von 21,7% in USD das schwächste Quartal seit Beginn der Aufzeichnungen. Darin kommt allerdings nicht zum Ausdruck, dass der Index innerhalb des Quartals vom Höchststand bis zum Tiefststand sogar 34% einbüsste, ehe der Markt die Verluste infolge massiver Stimulierungsmassnahmen zum Teil wieder ausglich. Fast jeder Dritte ist weltweit vom Lockdown zur Eindämmung des Coronavirus-Ausbruchs betroffen, durch den es zu weitreichenden Schliessungen von Fabriken und Geschäften kam. An den Finanzmärkten erreichte die Volatilität daher schwindelerregende Niveaus. Auf Sektorebene schnitt Energie am schwächsten ab, denn die Branche gab quasi im Gleichschritt mit dem Einbruch der Ölpreise (-60%) nach. Beinahe alle Aktiensektoren verzeichneten zweistellige Rückgänge, Finanzwerte gaben über 32% nach. Basiskonsumgüter (-13%) und Gesundheitstitel (-11%) schnitten besser ab als IT-Werte und Versorger. Bei den Regionen entwickelte sich China, das offenbar das Schlimmste in Bezug auf die Pandemie überstanden hat, überdurchschnittlich, während Europa unterdurchschnittlich abschnitt. Im Sicherheitsbereich erzielten IT-Sicherheitsprodukte, Sicherheitsdienstleistungen und physische Sicherheitsprodukte im Berichtsquartal allesamt ein Minus.
Performanceanalyse
Das Portfolio übertraf den MSCI AC World im Berichtsquartal. Allerdings trugen alle drei Segmente negativ zur absoluten Performance des Fonds bei. Bei physischen Sicherheitsprodukten verzeichneten insbesondere Titel in den Bereichen Zugangskontrollsysteme und Transport eine allgemeine Abwärtsbewegung. Der Sektor der Sicherheitsdienstleistungen erlitt im Quartal Verluste, die hauptsächlich Unternehmensdienstleistern und Fintech-Titeln geschuldet waren. Allerdings behauptete sich das Segment Daten und physische Speicher gut und beendete das Quartal unverändert. IT-Sicherheitsprodukte schnitten uneinheitlich ab, da Halbleiter im Quartal am stärksten in Mitleidenschaft gezogen wurden. Einige unserer Cybersicherheitswerte führten die Entwicklung an und beendeten das Quartal zusammen mit Datenzentren in positivem Terrain.
Portfolio-Aktivität – Über- und Untergewichtungen
Angesichts des von Unsicherheit geprägten Umfelds haben wir uns im Quartal etwas defensiver positioniert, unser zyklisches Exposure (Unternehmen im Bereich Transportsicherheit und Halbleiter) verringert und Qualitätsunternehmen mit liquiditätsstarken Bilanzen bevorzugt. Entsprechend haben wir unsere Positionen bei physischen und IT-Sicherheitsprodukten reduziert und einen Teil der Erlöse in Sicherheitsdienstleistungen und Barmittel umgeschichtet. Im Segment physische Sicherheitsprodukte haben wir unser Engagement bei Transportsicherheit bedingt durch Schwächephasen in China und Europa gesenkt. Im Segment der IT-Sicherheitsprodukte haben wir unsere Positionen bei Datenzentren aufgestockt und bei Hardwaresicherheit etwas reduziert. In Bezug auf Sicherheitsdienstleistungen wurde das Engagement bei einigen Unternehmensdienstleistern parallel zum Exposure bei Anbietern für Daten und physische Speicher teilweise aufgestockt. Insgesamt verkauften wir im Berichtsquartal sieben Titel und nahmen zwei ins Portfolio auf. Bei physischen Sicherheitsprodukten verkauften wir drei Werte und fügten einen hinzu. Im Segment Sicherheitsdienstleistungen trennten wir uns von drei Titeln. Bei IT-Sicherheitsprodukten veräusserten wir einen Titel und nahmen einen anderen neu hinzu.
Marktaussichten
Aufgrund der anhaltenden Unsicherheiten im Zusammenhang mit der konjunkturellen Lage dürfte der Sicherung der wichtigen Infrastruktur in den Ländern, dem Schutz der Unversehrtheit der Bürger sowie der Unterstützung der Unternehmen auf dem Weg zu ihren Zielen grösste Bedeutung zukommen. Wir sind deshalb weiterhin zuversichtlich, dass der Fonds den Weltaktienmarkt im Hinblick auf das Wachstum bei Gewinnen und Cashflows in den nächsten Jahren übertreffen wird, denn die strengere Regulierung (PSD2-Richtlinie und Datenschutz-Grundverordnung (DSGVO)) dürfte künftig ein zentraler Treiber für den Sicherheitssektor bleiben, während IT-Systeme sowie CyberSicherheit bei Regierungen und Unternehmen weiter Priorität haben. Nach unserer Ansicht stellt der Fonds daher eine attraktive Möglichkeit dar, um von einem langfristigen Trend mit starken Fundamentalfaktoren und guten Diversifizierungsmöglichkeiten zu profitieren.
Portfoliostrategie
Der anfängliche Ausbruch des Virus in China, seine mittlerweile globale Verbreitung und die möglicherweise längere Inkubationszeit haben am Markt durchweg heftige Reaktionen hervorgerufen. Die gesamtwirtschaftlichen Folgen dieser Pandemie lassen sich weiterhin nur schwer quantifizieren, da das Risiko, dass sich die Krise in die Länge zieht, zunimmt. Die Unternehmensgewinne dürften unter erheblichen Druck geraten, und die Ökonomen haben ihre Ziele für das BIP-Wachstum 2020 und 2021 bereits durchweg gesenkt. Dessen ungeachtet machen wir zwei erfreuliche Signale aus. Zunächst ergreifen Zentralbanken und Regierungen weltweit bereits Massnahmen, um den Schaden für die Wirtschaft zu begrenzen. In diesem Rahmen stellen die Notenbanken rund um den Globus geldpolitische Stimulierungsmassnahmen im Volumen von USD 5,7 Bio. bzw. 10% des weltweiten BIP bereit, d. h. ein Drittel mehr als 2008-2009. Zweitens fiel das Kurs-Gewinn-Verhältnis von Titeln im MSCI World Index von einem Hoch bei 21 im Februar 2019 am 25. März auf 15. Vor diesem Hintergrund rechnen wir weiterhin mit einer höheren kurzfristigen Volatilität, die attraktive Chancen für eine Aufstockung unserer Positionen bieten könnte, sofern sich die Stimmung am Markt zu sehr eintrübt. Wir bevorzugen weiterhin erstklassige und defensive
Titel.
Pictet Security Management Team
Yves Kramer
Alexandre Mouthon
Rachele Beata
