T. Rowe Price | Baltimore, 09.05.2018
• Die wirtschaftliche Erholung des Landes schreitet voran und hat unter Präsident Mauricio Macri nochmals an Schwung gewonnen
• Trotz guter Entwicklung und fiskalischer Fortschritte bleibt die Inflation mit rund 20 Prozent zu hoch
• Viele Institutionen haben Veränderungen im Management durchlebt, sodass neues Vertrauen in das Land gewonnen werden konnte
Rund ein Viertel des Portfolios des Frontier Markets Equity Fund von T. Rowe Price ist in Argentinien investiert. 2017 war der argentinische Aktienmarkt Spitzenreiter im MSCI Frontier Markets Index. Auf der Reise nach Argentinien konnte Mark Lawrence, Senior Analyst bei T. Rowe Price, neues Vertrauen gewinnen.
Die wirtschaftliche Erholung Argentiniens ist in vollem Gange. „Seit unserer ersten Reise nach Argentinien 2014 ist die konjunkturelle Erholung des Landes bemerkenswert“, sagt Lawrence. Die Pläne für eine Steuerreform von Präsident Mauricio Macri konnten das Vertrauen der Unternehmen und der einheimischen Bürger gewinnen. „Während die Steuerreform und die Deregulierung Wirkung zeigen, bleibt die Geldpolitik jedoch ein Problem. Auch die Inflationsrate ist mit 20 Prozent zu hoch und müsste reduziert werden, um die Ziele der Zentralbanken zu halten, die bereits nach oben korrigiert wurden“, sagt Lawrence.
Viele Unternehmen hätten in den vergangenen zwei Jahren Führungswechsel durchlaufen, die eng mit dem Amtsantritt von Präsident Mauricio Macri verzahnt seien. Eine Reihe ehemaliger Angestellter von Privatunternehmen hätten Schlüsselpositionen im öffentlichen Sektor übernommen: „Der stellvertretende Vorstand der Zentralbank war in seiner vorherigen Tätigkeit bei einem Hedgefonds. Der Leiter des staatlichen Pensionsfonds ist ein ehemaliger Anleihemanager von BAML und auch das Duo, das die Finanzaufsicht leitet, kommt von Privatunternehmen. Nicht zuletzt war der aktuelle Finanzminister Nicolás Dujovne einer unserer bevorzugten Ökonomen“, sagt Lawrence. „Sogar die staatseigenen Unternehmen Telecom Argentina und YPF Sociedad Anónima haben neue Vorstände. Wir haben uns mit den jeweiligen CFOs getroffen, die uns zeigten, dass sie bereits seit zwei Jahren Fünfjahrespläne verfolgen.“
Ein Schwerpunkt des Besuchs lag auf dem Bankensektor. Die anhaltend hohe Inflationsrate habe die Eigenkapitalrendite und das Kurs-Buchwert-Verhältnis der argentinischen Banken steigen lassen, sodass die Bewertungen auf den ersten Blick hoch erschienen. Auf der anderen Seite werde ein Kreditwachstum erwartet, das sich in den nächsten zwei Jahren um 40 Prozent beschleunigen könnte. Hinzu komme, dass die Liquidität der Institute stark und die Qualität der Anlagen gut sei. Auch das Kosten-Ertragsverhältnis habe noch Verbesserungsspielraum.
„Das Finanzinstitut Galicia weist für uns eine gute Qualität auf. Trotz der Neubewertung in den letzten zwei Jahren bleibt es für uns die größte Position – insbesondere, da sich das Management stetig verbessert. Wir glauben, dass ein erneuerter Fokus auf Zukäufe und eine Neuausrichtung des Kreditkartengeschäfts Galicia helfen sollten, Wachstum nachhaltig zu generieren“, so der Experte. Vor allem da die Nachfrage nach Krediten und Hypotheken zunehme.
Auf der Tagesordnung standen zudem Treffen mit Energieunternehmen. „Wir haben einen sehr positiven Eindruck von YPF Sociedad Anónima, unserem Titel im Öl- und Gassektor“, unterstreicht Lawrence. „Die Entscheidung des Managements, den Zugang zur Schiefergasreserve Vaca Muerta für Dritte zu öffnen, habe uns ermutigt. Wir erwarten, dass weitere Erschließungen dieses Schlüssel-Assets ein Katalysator für zukünftiges Ertragswachstum sind“, sagt der Portfoliomanager.
Darüber hinaus traf sich das Frontier Team mit Vertretern aus dem Telekommunikationssektor. Ein großes Thema sei die Fusion des Kabelnetzbetreibers Cablevision mit dem Mobilfunkunternehmen Telecom Argentina gewesen. Die Fusion beider Unternehmen biete Chancen, stelle aber zugleich neue Herausforderungen dar. Der Portfoliomanager erklärt: „Die potentiellen Synergien aus Kapitalinvestitionen und einer Verbesserung der Margen könnten signifikant sein. Wir schätzen vor allem die Aufrichtigkeit des Managements hinsichtlich des Ausmaßes der Veränderungen, die für den Aufbau eines gemeinsamen Geschäftsmodells verlangt werden.“
Lawrence resümiert: „Während wir anfangs dachten, dass der Besuch in Argentinien uns helfen würde, mögliche Verkaufsideen zu finden, hat er stattdessen unser Vertrauen in das Land gestärkt – sowohl aus der Bottom-up- als auch Top-down-Perspektive. Wir sind momentan etwa ein Prozent im MSCI Frontier Markets Index übergewichtet und werden unsere Positionen wahrscheinlich erhöhen, da wir uns künftig verstärkt mit Kaufoptionen auf dem argentinischen Markt auseinandersetzen und Vorteile aus attraktiven Einstiegsgelegenheiten ziehen wollen.“
Über den Frontier Markets Equity Fund von T. Rowe Price:
Das Anlageziel des T. Rowe Price Frontier Markets Equity Fund ist langfristiges Kapitalwachstum durch Anlagen in ein diversifiziertes Portfolio mit erstklassigen Unternehmen aus dem gesamten Anlageuniversum der Frontier-Märkte. Der Fonds strebt nach der Identifikation langfristiger Marktführer in Ländern, die an der Schwelle zu einer rasanten Entwicklung stehen.
Der Fonds wird von Morningstar mit vier Sternen bewertet (Quelle: Morningstar).
ISIN (Class A): LU1079763535
Währung: USD
Auflegungsdatum: 24.06.2014
Laufende Kosten: 2.17%
Performance 1/3 Jahre: 26.51% / 10.34%
Benchmark (nur zum Vergleich, keine formale Benchmark): MSCI Frontier Markets Index
Performance Benchmark 1/3 Jahre: 27.59% / 8.31%
(Die bisherige Performance ist keine Garantie für zukünftige Performance. Quelle für Performance-Angaben: T. Rowe Price. Die Fondsperformance wird mit dem offiziellen NAV mit Wiederanlage der Ausschüttung, falls vorhanden, berechnet. Verkaufsgebühren, Steuern und andere vor Ort verrechnete Kosten wurden nicht abgezogen und verringern, falls sie angewendet werden, die Wertentwicklung. Indexrenditen sind mit Wiederanlage der Bruttodividende gezeigt. TOPIX-Indexrenditen werden in JPY berechnet und gemäß dem Wechselkurs eines unabhängigen Drittanbieters in EUR umgerechnet / Stand: 31.03.2018).
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Dirk Greiling
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Über T. Rowe Price
T. Rowe Price ist eine globale Investmentgesellschaft mit EUR 823 Milliarden Euro Assets under Management (Stand: 31. März 2018). Das 1937 von Thomas Rowe Price jr. gegründete Unternehmen hat seinen Sitz in Baltimore (USA) und ist mit eigenen Büros in den USA und Kanada, EMEA und Asien präsent. Diversifizierung, Stiltreue und ein fundiertes Research zeichnet den disziplinierten und risikokontrollierten Investmentansatz von T. Rowe Price aus. Kunden aus Deutschland bietet T. Rowe Price insbesondere Aktien- und Fixed-Income-Lösungen. Für weitere Informationen besuchen Sie http://www.troweprice.com.
