Der indische Aktienmarkt ist im laufenden Handelsjahr einer der sich am besten entwickelnden Märkte weltweit. Eine Wertsteigerung von über 22,0 Prozent in US-Dollar hat der S&P Bombay Stock Exchange Index bereits seit Jahresbeginn 2017 zu verzeichnen, der mittelfristige Aufwärtstrend ist weiter intakt. Für die positive Stimmung der Investoren gegenüber indischen Aktien haben ein anziehendes BIP-Wachstum, die Erwartung weiter steigender Gewinne indischer Unternehmen sowie eine nicht zu lockere Geldpolitik der Zentralbank gesorgt, die die Inflationsrate in Schach hält. Das Verbrauchervertrauen befindet sich auf einem robusten Niveau, was durch die fortgesetzte Reformpolitik des indischen Ministerpräsidenten Narendra Modi begünstigt wird. Nachdem Modis BJP-Partei im größten indischen Bundesstaat Uttar Pradesh einen überzeugenden Wahlsieg erreichen konnte, hat sich bei Konsumenten wie Investoren die Auffassung durchgesetzt, dass die strukturellen Veränderungen in der Wirtschaftspolitik weitergehen werden, die für die gute Marktstimmung verantwortlich sind. Auch die besser als erwartet ausgefallenen Erträge indischer Unternehmen in der letzten Berichtssaison haben den Kursanstieg indischer Aktien, insbesondere aus dem Energie- und Werkstoffsektor, beschleunigt.
Kann der seit nunmehr drei Jahren anhaltende ökonomische Reformprozess der Regierung Modi für eine Fortsetzung der Aufwärtsbewegung an Indiens Aktienmarkt sorgen? FondsManager Sunil Asnani von Matthews Asia ist für die weitere Entwicklung der indischen Börsen positiv gestimmt, auch wenn er einzelne Risiken ausmacht. So seien die aktuellen Bewertungen indischer Unternehmen teilweise erhöht, da sie eine weitere Fortsetzung der positiven Ertragsentwicklung einpreisen. Deshalb könnte es zu Enttäuschungen bei der Vorlage schwacher Zahlen kommen, betont der Marktstratege. Asnani ist bereits seit neun Jahren für Matthews Asia tätig und verwaltet dort den Matthews India Fund A Acc USD (WKN A1JS7F, ISIN LU0594557885) gemeinsam mit Co-Manager Sharat Shroff. Der Fonds wurde am 30. Juni 2011 aufgelegt, besitzt den US-Dollar als Basiswährung und verfügt aktuell über ein FondsVolumen von 114,2 Millionen Euro. Als Benchmark dient der S&P Bombay Stock Exchange 100 Index, den Indien-Experte Asnani mit seiner langfristig orientierten Stockpicking-Strategie klar schlagen konnte: Seit FondsAuflegung steht einer jährlichen Rendite von +6,14 Prozent auf USD-Basis eine Wertentwicklung von +4,36 Prozent p.a. auf Seiten der Benchmark gegenüber. Auch über den jüngsten Fünfjahreszeitraum liegt der Matthews Asia-Fonds mit einer Performance von +12,32 Prozent p.a. in US-Dollar im Vergleich zur S&P-Benchmark vorn (+10,19 Prozent jährlich). Wie sieht die so erfolgreiche Anlagestrategie des Marktexperten im Detail aus?
FondsStrategie. Bottom-up-Research. Praktiziert.
Der Matthews India Fund strebt ein langfristiges Kapitalwachstum an und investiert hierzu mindestens 80 Prozent seines FondsVermögens in börsennotierte Aktien, Vorzugsaktien und wandelbare Wertpapiere von Unternehmen mit Sitz in Indien. FondsManager Sunil Asnani stellt auf Basis einer gründlichen Bottom-up-Analyse ein konzentriertes Portfolio von rund 50 Einzeltiteln zusammen, in dem er seine fundamental orientierte Investmentphilosophie umsetzt. Der Fokus liegt auf Werten mit langfristigen Wachstumsperspektiven, die ein überzeugendes Geschäftsmodell, ein qualitativ hochwertiges Management sowie zugleich ein attraktives Bewertungsniveau aufweisen. Während die großen asiatischen Aktienindizes oft „rückwärtsgerichtet“ seien, so Marktstratege Asnani, versuche er für sein FondsPortfolio genau die Sektoren und Unternehmen auszuwählen, die in der Zukunft erfolgreich sein werden. Aktuell hat der FondsManager zyklische Verbrauchsgüter sowie den HealthCare-Sektor vergleichsweise stark gewichtet, während er Rohstoffwerten eher skeptisch gegenübersteht. Wie der Indien-Experte berichtet, konnten sich die exportlastigen indischen Technologiewerte angesichts einer anziehenden Währung und dem Ausblick auf schärfere regulatorische Anforderungen in den USA nicht so positiv entwickeln, bei den Finanztiteln wirkte sich das abnehmende Kreditwachstum negativ aus. Obwohl sich die Unternehmensgewinne zuletzt positiv entwickelt haben, sieht Asnani die Kurse einiger indischer Aktien „ihren Fundamentaldaten vorweg laufen“. In welchen Sektoren erkennt der Marktstratege noch weiteres Aufwertungspotenzial, wie ist sein Portfolio im Einzelnen zusammengesetzt?
FondsPortfolio. Finanzwerte. Favorisiert.
Im Portfolio des Matthews India Fund liegen Finanzinstitute auf dem ersten Platz, die 35,5 Prozent des FondsVermögens ausmachen und damit gegenüber der Benchmark um gut drei Prozentpunkte übergewichtet sind. Mit 18,2 Prozent Anteil an der Gesamtallokation ist der Sektor nicht zyklischer Konsumgüter gleichfalls stark vertreten. Ähnlich wie bei der drittgrößten Branche innerhalb des FondsPortfolios, dem HealthCare-Sektor mit 13,1 Prozent, besteht hier eine deutliche Übergewichtung im Vergleich zum S&P-Referenzindex von über sieben Prozentpunkten. Firmen aus dem Technologiesektor nehmen 12,5 Prozent des FondsVermögens ein, Industriewerte sind mit 9,2 Prozent gewichtet. Unterdurchschnittlich stark engagiert ist der Matthews Asia-Fonds im Bereich der zyklischen Konsumgüter (6,7 Prozent) sowie bei Werkstoffproduzenten (4,6 Prozent). Die Liquiditätsquote des Fonds liegt per Ende April bei niedrigen 0,3 Prozent. Unter den zehn größten Einzelpositionen des Fonds dominieren die Finanzwerte: Die HDFC Bank ist gemeinsam mit der IndusInd Bank sowie der Kotak Mahindra Bank ganz vorne unter den Top 10 zu finden, aus dem Konsumbereich findet sich der indische Mischkonzern ITC (Tabak, Hotels, Lebensmittel) unter den größten Einzelpositionen des Fonds. Im Technologiesektor präferiert Marktexperte Asnani aktuell die Aktie der Cognizant Technology Solutions, aus dem HealthCare-Bereich befinden sich Taro Pharmaceutical Industries sowie Ajanta Pharma unter den Top-Holdings des Indien-Fonds.
FondsVergleichsindex. Korrelation. Deutlich.
Der Matthews India Fund wird in unserer unabhängigen SJB FondsAnalyse dem MSCI India USD STRD als Vergleichsindex gegenübergestellt. Das Ergebnis der Korrelationsanalyse mit dem breit gestreuten indischen Aktienindex zeigt eine ausgeprägte Übereinstimmung. Die Korrelation zwischen Fonds und Referenzindex befindet sich über drei Jahre bei 0,92, für ein Jahr geht sie auf 0,77 zurück. Die Kursentwicklung von Matthews Asia-Fonds und gewählter Benchmark vollzieht sich damit weitgehend parallel, wie neben der Kursentwicklung im Chart auch der Blick auf die Kennzahl R² beweist. Diese liegt für drei Jahre bei 0,84, über ein Jahr fällt sie mit 0,59 einiges geringer aus. Damit haben sich mittelfristig 16 Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 41 Prozent. Hier zeigt sich, dass FondsManager Asnani mit seiner individuellen Titel- und Sektorengewichtung zuletzt stärker vom Referenzindex abgewichen ist. Der Tracking Error stellt sich mit 7,08 Prozent über drei Jahre moderat dar und bestätigt, dass bei der Portfoliozusammenstellung des Indien-Fonds keine hohen aktiven Risiken eingegangen werden. Mit welcher Schwankungsneigung hat das aktiv gemanagte Indien-Produkt aufzuwarten?
FondsRisiko. Volatilität. Geringer.
Der Matthews India Fund weist für drei Jahre eine Volatilität von 20,71 Prozent auf, die etwas unterhalb des Niveaus liegt, das der MSCI India USD STRD mit 20,99 Prozent im selben Zeitraum zu verzeichnen hat. Auch über ein Jahr fällt die Schwankungsneigung des aktiv gemanagten Aktienfonds niedriger als diejenige der passiven Benchmark aus: Hier beträgt die „Vola“ des Fonds 10,05 Prozent, während der Referenzindex eine Schwankungsbreite von 12,76 Prozent an den Tag legt. In beiden Zeithorizonten weist das Matthews Asia-Produkt damit geringere Kursschwankungen als der breite indische Aktienmarkt auf – ein klarer Vorteil mit Blick auf das Risikoprofil des Fonds und eine positive Konsequenz der Zusammenstellung des Portfolios nach Bottom-up-Kriterien. Was tragen die Beta-Werte zur FondsKlassifikation bei?
Der Indien-Fonds kann im letzten Dreijahreszeitraum mit einem unter Marktniveau liegenden Beta von 0,93 überzeugen, das den marktneutralen Wert von 1,00 unterbietet. Auch über zwölf Monate hat das Indien-Portfolio von FondsManager Asnani die geringeren Wertschwankungen als der MSCI-Referenzindex aufzuweisen: Hier fällt das Beta mit 0,66 noch attraktiver aus. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über den letzten Dreijahreszeitraum zeigt, dass das günstigere Risikoprofil überwiegend bei dem aktiv gemanagten Indien-Fonds zu finden war. In 25 der letzten 36 betrachteten Einzelzeiträume lag die Risikokennziffer unter dem Marktrisikofixwert von 1,00 und nahm dabei Werte von zutiefst 0,52 an. Dem stehen elf Zeitspannen gegenüber, in denen sich das Matthews Asia-Produkt volatiler als die Benchmark präsentierte und Beta-Werte bis 1,08 in der Spitze verzeichnete. Als Quintessenz der Beta-Analyse ist ein im Vergleich zum breiten indischen Aktienmarkt geringeres FondsRisiko zu konstatieren – ein Pluspunkt für das aktive FondsManagement von Marktstratege Asnani. Kommen zur niedrigeren Schwankungsintensität überdurchschnittliche Renditezahlen hinzu?
FondsRendite. Alpha. Positiv.
Über drei Jahre hat der Matthews India Fund eine kumulierte Wertentwicklung von +63,11 Prozent in Euro erzielt und damit eine attraktive Rendite von +17,70 Prozent p.a. aufzuweisen (Stand 12.06.2017). Die Performance des von der SJB ausgewählten Vergleichsindex MSCI India USD STRD wird deutlich übertroffen: Dieser hat im letzten Dreijahreszeitraum eine Gesamtrendite von +31,44 Prozent in Euro und damit ein weniger als halb so hohes Plus erwirtschaftet, was einem Ergebnis von +9,53 Prozent p.a. entspricht. Beim Performancevergleich auf Jahressicht tritt praktisch der Gleichstand zwischen dem Matthews Asia-Fonds und der Benchmark ein: Über ein Jahr liegt die Wertentwicklung des Indien-Fonds bei +19,39 Prozent auf Eurobasis, der MSCI-Referenzindex bringt es auf ein Plus von +19,83 Prozent. Der langfristig erzielte hohe Renditevorsprung von FondsManager Asnani macht den Matthews India Fund zum Gesamtsieger im Renditevergleich – insgesamt kann sich die Titelselektion des Marktstrategen gegenüber dem breiten indischen Aktienmarkt klar durchsetzen, wobei die ausgeprägte Mehrrendite von über dreißig Prozentpunkten überzeugt.
Die Alpha-Werte des Matthews Asia-Produktes bestätigen diese positive Einschätzung. Über drei Jahre liegt die Renditekennzahl bei 0,67 und damit über Marktniveau, auf Jahressicht befindet sich das Alpha weiter klar im grünen Bereich und erreicht einen Wert von 0,48. Im rollierenden Zwölfmonatsvergleich über drei Jahre zeigt sich, dass der indische Aktienfonds fast durchweg erfolgreicher als die Benchmark agierte. In 28 der letzten 36 Einzelperioden konnte ein positives Alpha bis 2,29 in der Spitze generiert werden, das auch in seiner absoluten Höhe überzeugt. Dem stehen acht Einjahreszeiträume gegenüber, in denen die Kennzahl mit zutiefst -0,30 negativ ausfiel. Die weit zahlreicheren und zudem stärker ausgeprägten Alpha-Werte machen deutlich, dass der Matthews Asia-Fonds im Benchmarkvergleich klar vorzuziehen ist. Eine über drei Jahre erzielte Information Ratio von 1,05 bestätigt abschließend die überzeugende Rendite-Risiko-Struktur des aktiv gemanagten Indien-Fonds: Mehrheitlich bessere Performanceergebnisse als beim Gesamtmarkt finden ihre Ergänzung durch eine zumeist niedrigere Schwankungsneigung – eine attraktive Kombination!
SJB Fazit. Matthews India Fund.
Die langfristige Wachstumsstory von Indien ist intakt und hat in den drei Jahren der ökonomischen Reformpolitik der Regierung Modi weitere Unterstützung erhalten. Auch wenn antizyklische Investoren Bedenken haben mögen, auf dem aktuellen Bewertungsniveau noch einzusteigen, sind die Voraussetzungen für fortgesetzte Kurssteigerungen auf dem indischen Aktienmarkt gut. Der Matthews India Fund wählt aus diesem aussichtsreichen Marktumfeld die nach Bottom-up-Kriterien am günstigsten bewerteten Titel mit einer langfristigen Wachstumsperspektive aus und erzielt damit eine klare Mehrrendite – die Erfolge geben FondsManager Asnani recht. Eine performancestarke Beimischung für das asiatische FondsDepot!
Matthews Asia. Hintergründig.
Matthews Asia, mit vollständigem Namen Matthews International Capital Management LLC, wurde 1991 in San Francisco, USA von Paul Matthews gegründet. Die FondsGesellschaft hat sich ganz auf die asiatische Region konzentriert und verfolgt eine langfristig ausgerichtete, fundamental orientierte Investmentphilosophie. Matthews Asia verfügt weltweit über ein verwaltetes Vermögen von 29,6 Milliarden US-Dollar. Fonds in Deutschland: 12. Geschäftsführer: William J. Hackett, Robert J. Horrocks, David A. Hartley. Stand: 31.05.2017.
